神马文学网取消降价规则为股市下跌推波助澜
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 01:09:18
对大多数人而言，“tick”这个词的含义是在夏令营中突然出现的虱子。而今年夏季，另一种tick正在令华尔街的交易员慌忙夺路而逃。
受次级抵押贷款风波愈演愈烈的影响，近几周来市场一直在剧烈震荡。自7月末创出历史新高后，道琼斯工业股票平均价格指数已下跌了5%以上，希望抛出所持头寸、尤其是债券头寸的投资者常常难以找到买家。
部分交易员称，导致震荡的另一个因素是：晦涩难懂的“降价规则”(downtick rule)的改变。7月份生效的新规则使投资者的卖空操作更加简单。而在7月份以前，投资者通常要等到某只股票出现上涨时才能卖空。
大量卖盘常常会带来恶性循环，导致紧张万分的投资者继续卖出，从而增加了市场的波动。一般而言，被严重卖空的股票会波动得更加剧烈。
旧规则禁止在股价下跌时卖空这只股票。这条规则是在1929年市场崩盘后制定的，目的在于防止卖空风潮导致某只股票，甚至整个市场大幅下挫。
在传统的卖空中，投资者借来股票然后抛出，寄希望于股价下跌，然后能够以更低价买回，偿还给借出者。卖空者有时会被指责为股票暴涨暴跌的始作俑者。在7月份英特尔(Intel Corp.)股价的飙升中，一些投资者称一些卖空者认赔出场而进行的空头回补为股价的上涨推波助澜。
7月26日，道琼斯指数下跌311.50点，收于13473.57点，交易员称此次暴跌就同降价规则有关。一位交易员没有抱怨美国联邦储备委员会(Federal Reserve)、房屋市场或是对冲基金，而是将他的厄运归因于不久前废除了上世纪30年代时的规则。他拿着手提电脑闯过交易所，说，规则的修改是罪魁祸首。
芝加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange)前董事长加里•莱希(Gary Lahey)说，鉴于近期股市波动剧烈，因此难以具体判断规则改变带来了多少波动，但毫无疑问，它的确存在影响。他称，由于更容易进行卖空了，股票的波动会更大。不过他支持对降价规则的修改。
Seaport Securities经纪商西奥多•韦斯伯格(Theodore Weisberg)同意莱希的看法。他说，他们不动声色地改变了交易规则，毫无疑问这会为股市的波动火上浇油。
经纪机构White Cap Trading的管理人员杰米•塞尔威(Jamie Selway)说，尽管自今年初以来，纽约证交所的卖空数量一直在增加，但部分交易员表示，近期的波动是由投资者卖出自己持有的股票和债券引起的，而不是因规则变化促使投资者建立新的空头头寸而引发的。
不过，芝加哥期权交易所的波动性指标VIX自7月3日修改卖空规则以来已上涨了75%。VIX指标衡量的是蓝筹股下月的价格预期波动性。VIX周一略有回落，目前仍处于4年高点的附近。
支持废除降价规则的人近年来一直表示，该规则在电子交易时代已经过时，新的投资产品提供了卖空股票的其它投资方式。比如，过去30年中出现了许多上市交易的期权和期货合约，可用于在设定的到期日前进行卖空，它们都超出了旧卖空规则的管辖范围，因为它只适用于股票。
SEC用了两年的时间研究取消这条规则的可能性，最后认为此举对波动性的影响不大，投资者应能在他们希望的时候买卖股票。6月中旬，SEC投票废除了降价规则。
波动性增加的另一个迹象是，7月份以来道琼斯指数的平均日波动区间已经从今年上半年的112点增加到190点左右。
俄亥俄州立大学(Ohio State University)金融学教授英格里德•沃纳(Ingrid Werner)研究了规则改变的影响，她表示，取消卖空限制只会对半小时以内的价格波动区间有影响，而不会影响到整个交易日的波动。她说，取消这一规则与我们看到的日波动区间并无关系。
SEC改变降价规则只是会影响到卖空者的众多规则变化的一部分。其中的一些新规则实际上将使他们更难以完成交易了。
芝加哥Bianco Research的策略师霍华德•西蒙斯(Howard Simons)说，旧卖空规则反映了投资者对股价上涨的传统认识。西蒙斯解释道，他的意思是说没有任何规则要求在股价下跌时只能买进，那么为何要对卖空做出相反限制呢？
受次级抵押贷款风波愈演愈烈的影响，近几周来市场一直在剧烈震荡。自7月末创出历史新高后，道琼斯工业股票平均价格指数已下跌了5%以上，希望抛出所持头寸、尤其是债券头寸的投资者常常难以找到买家。
部分交易员称，导致震荡的另一个因素是：晦涩难懂的“降价规则”(downtick rule)的改变。7月份生效的新规则使投资者的卖空操作更加简单。而在7月份以前，投资者通常要等到某只股票出现上涨时才能卖空。
大量卖盘常常会带来恶性循环，导致紧张万分的投资者继续卖出，从而增加了市场的波动。一般而言，被严重卖空的股票会波动得更加剧烈。
旧规则禁止在股价下跌时卖空这只股票。这条规则是在1929年市场崩盘后制定的，目的在于防止卖空风潮导致某只股票，甚至整个市场大幅下挫。
在传统的卖空中，投资者借来股票然后抛出，寄希望于股价下跌，然后能够以更低价买回，偿还给借出者。卖空者有时会被指责为股票暴涨暴跌的始作俑者。在7月份英特尔(Intel Corp.)股价的飙升中，一些投资者称一些卖空者认赔出场而进行的空头回补为股价的上涨推波助澜。
7月26日，道琼斯指数下跌311.50点，收于13473.57点，交易员称此次暴跌就同降价规则有关。一位交易员没有抱怨美国联邦储备委员会(Federal Reserve)、房屋市场或是对冲基金，而是将他的厄运归因于不久前废除了上世纪30年代时的规则。他拿着手提电脑闯过交易所，说，规则的修改是罪魁祸首。
芝加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange)前董事长加里•莱希(Gary Lahey)说，鉴于近期股市波动剧烈，因此难以具体判断规则改变带来了多少波动，但毫无疑问，它的确存在影响。他称，由于更容易进行卖空了，股票的波动会更大。不过他支持对降价规则的修改。
Seaport Securities经纪商西奥多•韦斯伯格(Theodore Weisberg)同意莱希的看法。他说，他们不动声色地改变了交易规则，毫无疑问这会为股市的波动火上浇油。
经纪机构White Cap Trading的管理人员杰米•塞尔威(Jamie Selway)说，尽管自今年初以来，纽约证交所的卖空数量一直在增加，但部分交易员表示，近期的波动是由投资者卖出自己持有的股票和债券引起的，而不是因规则变化促使投资者建立新的空头头寸而引发的。
不过，芝加哥期权交易所的波动性指标VIX自7月3日修改卖空规则以来已上涨了75%。VIX指标衡量的是蓝筹股下月的价格预期波动性。VIX周一略有回落，目前仍处于4年高点的附近。
支持废除降价规则的人近年来一直表示，该规则在电子交易时代已经过时，新的投资产品提供了卖空股票的其它投资方式。比如，过去30年中出现了许多上市交易的期权和期货合约，可用于在设定的到期日前进行卖空，它们都超出了旧卖空规则的管辖范围，因为它只适用于股票。
SEC用了两年的时间研究取消这条规则的可能性，最后认为此举对波动性的影响不大，投资者应能在他们希望的时候买卖股票。6月中旬，SEC投票废除了降价规则。
波动性增加的另一个迹象是，7月份以来道琼斯指数的平均日波动区间已经从今年上半年的112点增加到190点左右。
俄亥俄州立大学(Ohio State University)金融学教授英格里德•沃纳(Ingrid Werner)研究了规则改变的影响，她表示，取消卖空限制只会对半小时以内的价格波动区间有影响，而不会影响到整个交易日的波动。她说，取消这一规则与我们看到的日波动区间并无关系。
SEC改变降价规则只是会影响到卖空者的众多规则变化的一部分。其中的一些新规则实际上将使他们更难以完成交易了。
芝加哥Bianco Research的策略师霍华德•西蒙斯(Howard Simons)说，旧卖空规则反映了投资者对股价上涨的传统认识。西蒙斯解释道，他的意思是说没有任何规则要求在股价下跌时只能买进，那么为何要对卖空做出相反限制呢？
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