神马文学网李迅雷：人民币面临贬值压力-评论频道-和讯网2
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 05:56:52
李迅雷：人民币面临贬值压力
2010年08月03日07:06 来源：
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第三，中国境外旅游和对奢侈品的需求日益高涨，估计不用多长时间，中国必将超过美国，成为境外旅游的第一大国；超过日本，成为全球奢侈品消费的第一大国。这同样会增加外汇需求。而从外贸结构看，由于中国消费升级，将使得中国的进口增速今后会更快，又由于中国出口品的附加值较低，而进口品的附加值较高，未来中国或许会成为贸易逆差国。
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我们再来分析一下人民币的供求关系。从中国加入世贸之后的经历看，由于大量的海外直接投资的流入，中国因此成为FDI第一大国。而且，长期的外贸顺差，也使得我国的外汇储蓄规模迅速膨胀，目前已接近2.5万亿美元规模。但继续增加的空间似乎不太大了。这是因为：
第一，我们已经看到，FDI的增速已经明显下降，国内房地产价格过高，对热钱的吸引力已经不大，最近两个月热钱持续流出的现象，似乎也在印证这一点。未来中国国际收支平衡表中，资本账户率先出现逆差的概率很大。
第二，国内人民币规模超常扩张，隐含着未来CPI的上涨压力。中国长期以来Ｍ2增速惊人，大部分时间都在15%以上，目前，M2已达66万亿元，几乎是 GDP的200%。而美国大约为70%左右，且在过去50年中基本保持稳定（见下图）。同样，中国目前的M0为3.8万亿元，作为非国际化货币，其规模也相当惊人，说明人民币供给已经有过大之嫌，我国的印钞机或许比美国转得更快。
第三，随着中国人口红利在2017年之后基本结束，社会将逐步进入老龄化时代，居民储蓄率水平下降，投资拉动经济增长的模式转为消费拉动，越来愈多的货币会进入消费领域，故国内CPI上涨的压力会很大，而GDP 增速在未来肯定会下降，也将减少境外投资者对人民币的需求。
经过以上本外币供需关系的角度分析，使得我们确实有理由对现实中普遍认同的人民币升值之说提出质疑，而且从今后更长的时间段考量，人民币确实存在贬值压力。据IMF提供的数据显示，94年中国汇率并轨至今，人民币实际有效汇率已经升值45%以上，从2005年汇改至今，也已经升值了19.65%，说明人民币升值的幅度已经不小了。但我们不能期望未来人民币升值的幅度会像当初日元一样，毕竟日本制造业的崛起，日本成为出口大国，都是建立在教育、科技和管理水平领先于全球的基础上，而我国则主要靠低廉的劳动成本、廉价土地和高能耗，并以环境污染为代价，这样的经济高增长注定的难以持续下去的，也就注定了人民币升值只是一个不太长的过程，而贬值的压力会随着中国的未富先老、出口减速、及资本管制的放松而逐步加大。
（作者为国泰君安证券首席经济学家。）
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【作者：李迅雷 来源：21世纪经济报道】 (责任编辑：孟先亮)
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第三，中国境外旅游和对奢侈品的需求日益高涨，估计不用多长时间，中国必将超过美国，成为境外旅游的第一大国；超过日本，成为全球奢侈品消费的第一大国。这同样会增加外汇需求。而从外贸结构看，由于中国消费升级，将使得中国的进口增速今后会更快，又由于中国出口品的附加值较低，而进口品的附加值较高，未来中国或许会成为贸易逆差国。
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