美国经济仍不排除二次下行风险

　　进入2009年下半年以来，在再库存化、金融市场改善以及巨额货币与财政刺激三大因素推动下，美国经济实现了强劲的复苏。欧债危机加大了美欧复苏的差异性，今年一季度，相比欧元区0.2%的微弱增长，美国一季度GDP增速达到3.0%，欧债危机的恶化升级似乎并未对美国经济产生实质性影响。美国经济高枕无忧了吗？风险无国界，在次贷危机还未远去，欧债危机又将袭来之时，美国仍不排除 “二次下行”风险，未来经济或现“阻尼振荡”。

　　一是政策刺激效应衰减，未来经济复苏步伐将放缓

　　根据美国国会预算办公室（CBO）的最新评估，随着购房减税政策、企业减税政策和州政府财政援助政策的陆续到期和退出，自2010年第三季度开始，美国前期财政政策的刺激效果将逐步衰减，甚至可能负向拉动。一方面，从GDP增长看，今年一季度，反映政策刺激力度的美国政府支出就拖累GDP下滑0.37个百分点，负拉动作用比上季度扩大0.11个百分点。另一方面，从先行指数看，4月份美国经济谘讯局先行经济指数环比下降0.1%，为2009年3月以来首次环比下滑。在10个先行指标中，除利差、股价、制造业平均工时和制造业非国防资本设备新订单四个指标环比上涨外，营建许可、供应商交付指数、实际货币供应、周初请失业金人数移动均值、消费者预期指数、制造业消费者产品及原材料新订单六个指标环比均下跌，反映未来六个月经济增速将放缓。鉴于实际最终需求的恢复依旧较弱，随着下半年库存周期变化以及政策刺激效应的减弱，美国经济增长率也将有所回落。

　　二是三大因素形成制约，消费可持续性增长面临挑战

　　从当前的情况看，尽管美国1季度个人消费支出增长1.3%，但是影响美国个人消费的不确定风险依然存在，对构成了对消费持续性复苏的严重挑战。一般而言，实际收入（当前及预期）、信贷增长和消费倾向是决定消费的三大最重要变量。从这三大因素看，未来消费都难以充当引领经济复苏的重任：一是经三个月移动平均的个人实际收入增长率仍然处于历史低位，没有呈现明显的向上趋势，个人实际收入的缓慢复苏将抑制个人消费支出的快速上升。二是消费信贷持续低迷阻碍消费复苏。从商业银行信贷中房地产信贷与个人消费信用卡信贷的撇账率和违约率来看，上述两大市场的复苏活力不足，这会对未来美国复苏的持续增长带来负面影响。三是消费倾向已经发生明显变化。在失业率持续较高、居民家庭财富并未明显增加的背景下，美国的消费倾向发生了快速转变，2010年3月，美国家庭储蓄率已从危机期间最高的6.4%大幅降至2.7%，从某种意义上看，实际储蓄倾向的快速下降表明，美国现在的消费增长可能部分透支了未来的动能。

　　三是刺激性政策淡出，美国房地产可能二次下行风险

　　随着美国住房市场刺激性政策退出，美国房地产市场仍是经济脆弱复苏的核心。首先，房地产市场供给过剩仍在积聚。目前，居民住房止赎案例不断增加。2010年第一季度已有90万屋主收到银行没收房屋的通知。今年1至3月，全美房屋遭银行没收拍卖的总数，比去年同期增加35%。此外，房屋面临没收拍卖危机的屋主，比去年同期增加16%，比上一季度增加7%。按目前的趋势，到今年年底，全年被银行没收拍卖的数字将超过100万户。止赎增加不仅造成银行坏账规模继续扩大，而且由于银行将大量的止赎房上市以收回资金，将进一步恶化房地产市场供给过剩的局面。房价在2009年下半年小幅回升后，2010年1月起出现二次下跌，1、2月环比分别下跌0.4%和0.9%。此外，商业地产价格也在2010年1月出现短暂上升后，2月再次环比下跌2.6%，比2009年同期则下跌了25.8%，提示房地产市场仍不乐观。房地产市场仍是美国经济稳定复苏的一大障碍。其次，房地产价格有5%-10%的下跌空间。标准普尔（S&P）/Case-shiller 住房价格指数显示，第一季度美国房价年率上涨2%，为近几年来首次年度上涨，但由于税收优惠措施结束以及止赎现象继续增加，第一季度房价仍较2009年度第四季度下降3.2%。同时，3月份美国房价环比连续第六个月下降。其中8大城市区域房价创出新低，分别是：亚特兰大、夏洛特、芝加哥、底特律、拉斯维加斯、纽约、波特兰和坦帕。4月份美国成屋销售上升7.6%。

　　最后，房地产止赎率还将继续恶化。美国第一季度房屋止赎年比增长16%，季比增长7%，房屋止赎量达到932,000例。4月房屋止赎量比3月继续上升，达到创纪录的92,432例。此外，据Zillow.com的数据显示，一季度，超过1/5的美国房产市值已低于抵押贷款额，占比已从去年第四季度的21%上升至23%。

　　四是风险未被消除，如何清除有毒资产将是大难题

　　由于次级抵押贷款的资产泡沫破灭之后给美国金融体系内部带来大量有毒资产。而这些有毒资产基本上没有得到处理，而是用修改会计规则和冻结债务清偿的方式，暂时将金融机构的坏账掩盖起来，或移至美联储的资产负债表中。由于去年以来到今年，美国房贷和信用卡贷款的坏账率，以及房屋止赎率居高不下。因此，如何修复金融机构和美联储资产负债表，清除有毒资产将是美国未来面临的大难题。

　　美墨战争胜利后，美国获得了西部原属于墨西哥的6个州领土控制权，随后便在西部新疆进行了世界最大规模的西部大开发。其中几个吸金大法很值得中国新疆新掌门人张春贤学习借鉴。

　　起初，美国为了吸引全世界商人到荒芜一片的西部戈壁沙漠上开垦农场，建设定居点小城镇。美国政府以其最廉价的1美元1英亩土地（相当于中国6亩）特殊优惠政策，吸引了世界各国商人农场主到美国加州、内华达、科摩罗等新疆地区跑马圈地。经过100多年来 “土地资源变资本”的深化建设运营，美国西部大片沉睡的荒漠土地，被世界顶级资本运营高手们点石成金了。类似于加州洛杉矶这样的戈壁滩，如今已经变成了168个卫星城组成的美国第二大都市圈。还有内华达拉斯维加斯这样的沙漠地区被点沙成金的人建成了世界最大的“罪恶之城”赌城。还有欧洲移民为主导建立起来的圣地亚哥和亚洲移民为主导建立起来的旧金山，都变成了地产开发史上的神话。美国西部新疆土地现在已经几易其手，不断向新融入的股东吸纳资金，将荒芜生地开发成可以种粮食的熟地，然后又从农场改性成为工厂用地，还有的从农庄改性为城市用地。美国西部新疆起初从1美元1英亩逐步升值到1万美元，后来又从十万美元升值到百万美元以上。这种百年升值100万倍的资本运营魔方，也正是美国由最初400万印第安人的游牧部落演进为当今近四亿人口的世界第一强国的关键所在。

　　为了让更多的农田升值受益，为了从城市化的房地产中获得更多的财政收益，美国政府长期采取人为方式制造市场，以优惠移民政策扩大房地产需求市场。五十年前，苏联和美国人口旗鼓相当，大都在两亿人左右。可当俄罗斯解体后排外变成了1.5亿人口，美国却乘机利用移民政策吸纳了大量俄国有钱人。连同其他被他们吸纳的世界各国富人移民加起来已超过3.8亿人口，现在比俄罗斯足足多了2.3亿有钱人。这或许就是美国比俄罗斯越来越强大的奥秘所在。按照1个移民户带进50万美元安家费计算，那么大约5000万户2.3亿新移民给美国带来了25万亿美元的巨额财富。这其中大半费用投资到了新城定居的房地产上。

　　美国政府技巧利用移民政策狂掏世界有钱人腰包的吸金大法，很值得中国西部落后地区借鉴学习！尤其是新疆、西藏地多人少地区，完全可以“后队变前队”“内陆变前沿”的捣破瓶底，利用亚欧大陆桥和古丝绸之路的连欧通西域的便利条件，吸纳全世界的富人到新疆等地去创造新的财富神话。假如，按照美国十分之一的500万人乘上5万美元计算，那么中国新疆也能自主吸纳近2万亿人民币的外来淘金垦荒者。不过，先决条件是中央政府应该多给各个自治区的资本运营试验权。值得庆幸的是，中央早在2010年的1号文件中已给出了全面推进城镇化进程的建设大思路。假如，中国新疆沿边地区建成连通蒙古、俄罗斯、哈萨克、吉尔吉斯、阿富汗、巴基斯坦等十个大口岸百个国际贸易小镇，假如塔克拉玛干大沙漠以其1美元1亩地的同样手法吸纳国内外商家到新疆恢复楼兰古城等名胜古迹建设，开发地下水源，灌溉出新的18亿亩粮田，将来或许也会变成世界上第二个点沙成金的圣地。