近期中央银行售金分析

资料来源：http://www.mineweb.net 威尔鑫投资研究中心 2007-04-27
BY Neal R. Ryan 美国，新奥尔良
我们坚定的认为，在过去一周中金价几次欲上冲700美元水平位置失败的原因在于，中央银行在持续不断的抛售黄金。尤其是来自欧洲中央银行系统的抛售。
全球中央银行可以通过两种方式来影响黄金价格。一是中央银行完全地净抛出或购买黄金，二是中央银行借出/交换出黄金使之进入市场，或是收回借出/交换出的黄金到它们的储备中。基于这种理解，市场将会出现借出/交换出的这部分黄金，直到在适当的对这些借出/交换帐户作会计处理和IMF规则改变在市场中被执行。而我们只能够靠估计和猜测来量化这些数量水平。
1999年，在华盛顿黄金协议开始执行以前（现在已被称为央行售金协议（CBGA），中央银行可以在市场上随意销售黄金，没有时间和数量的约束。但后来中央银行意识到，由于缺乏监管和控制，中央银行黄金储备的价值正在遭到破坏。CBGA的签署生效改变了这种状态，该协议规定，各协约国的中央银行在1999—2004年间，每年只允许出售400吨黄金。而该数量水平在中央的第二次黄金协议中，扩大到了在2004-2009年间，每年500吨的出售水平。从1999年开始，CBGA的各签字国央行售金受到限制，要求至2004每年总共只能出售128万盎司的黄金，而从2004年开始，每年只能在市场上出售160万盎司（1吨=32150盎司）
而黄金每年的供给，通常都在1200万盎司周围上下浮动。因此，央行售金，假如它们每年都用完所分配到的售金份额的话，约会占到全球黄金供给的10%-13%的份额。
实际上，在两次售金协定中的第一次，在CGBA协定上签字的央行出售黄金就没能达到给他们所分配的数额。而到了 2006年全球黄金的供给缺口上升至将近120吨。2006年存在120吨的供给不足，意味着市场上的供给减少3.2%。
虽然供给出现3.2%的下降，但我们看到在过去5年中，矿场产金量的供给大约以年均8%得速度在下降。在黄金市场，有800万盎司的黄金是被珠宝工业所消耗掉。排在需求的第二、第三位的分别是中央银行增加它们的储备和全球投资者对黄金投资需求的增加。
欧洲央行（ECB）在过去5周中已在市场上售出大约76吨黄金，这与之前的6个月形成鲜明的对比，在那段时期欧洲央行只在市场上出售了112吨黄金。我们相信，预计欧洲央行出售的黄金数量在本周会仍然会继续增加。因此，我可能会在接下来的几周内将76吨的数字向上修正更高。以我们判断，如此大的供给流入市场，已经造成黄金市场金价受到牵制，但央行售金肯定自有它的道理所在。
在过去，如果增加抛售数量对市场肯定会产生很大的影响，而最近，当近80吨黄金抛于市场时（这超过了2006年5月中旬以后的那四周水平，当时我们看到金价从730美元的高位水平直线下挫至575美元）。在一定程度上，这也超过了我们所见的在2006年9月超过50吨的抛售施压于市场，当时该抛售行为打压金价从605美元下滑至565美元。而我们目前所看到的是，尽管黄金抛售的数量已经相当的大，但没有出现过去的那种打压金价探底的情况，虽然这种行为让黄金市场遭受一些价格上的疲软，因为它要努力消化这些持续性的大量的抛售压力。但金价在面对这些抛售增加时，价格也在经持续性的走高。这对市场来说是一个分水岭，需求投资者去了解这其中暗含了的是什么意思。中央银行大规模售金的结束德那里一天正在来临，这又以下两个方面的原因：
1． 市场最终显示了吸纳这些抛售的能力，而且金价的价格将持续性的升高。即使黄金的供给增加，但主要的商品的价格上涨，也是我们有金价将继续上涨的预期。
2．中央银行已经被认为，当他们仅仅用完他们的售金份额时，他们与黄金市场的联系将分开。目前我们认为，法国央行是一个唯一的拥有巨大份额的黄金可以在市场上出售的卖家，其它的欧洲央行都已经完成了他们要出售黄金的计划量。而另外两个有相当大黄金储备的国家，德国和意大利，在CBGA协议的框架下，从来没有大规模的出售过黄金。
当法国的央行宣告结束它们的出售行为时，我们相信金价抛售的结束期就即将来临。市场将会潜在地丧失占每年供给10%-13%的央行售金供给。我们也期望在将来央行的售金会有所增加，但是，这可能要等到金价上升至另外一个有重要意义的价格水平。而IMF虽提出出售黄金已解决它目前面临的资金问题，但最终没有得到大会的表决批准，这让我们相信该行动将会是相当遥远的，即IMF大规模的售金不会发生。
尽管过去5周中，央行出售的黄金数量在大幅的增加，但数量水平仍没到达CBGA每年法定的水平，这是在近两年中的第二次。因此，央行售出的这些额外黄金似乎是作为一个礼物，因为它允许投资者以低的价格增添他们的黄金头寸。因为当时市场上没有大量的黄金时，高金价会导致投资者投资失去兴趣，而当中央银行如此抛售时，黄金将流入那些最强者——个人投资者的手中。
从黄金的历史价格走势来观察，金价可能将会继续向上上升相当大的幅度。