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贵州茅台的财务解读
在很多投资的眼里，600519的贵州茅台无疑是完美的，几乎适合所有关于好公司的标准，明星企业、天然垄断、小投入、大产出、现金奶牛、傻瓜也可以经营得好........如果抛开它现在的价格，但纯从其过去的财务指标上来看，茅台无愧于这样的称号，以下就是本人对其过去几年的财务汇总，你确实很难挑出什么毛病。
成长性
2001 2002 2003 2004 2005 2006
主营收入（亿） 16.18 18.35 24.01 30.1 39.31 48.96
净利润（亿） 3.28 3.77 5.87 8.21 11.19 15.04
主营收入增长率 41.93 13.4 30.85 25.35 30.59 24.57
利润增长率 30.74 14.78 55.72 39.85 36.32 34.47
每股收益 1.31 1.37 1.94 2.09 2.37 1.59
成长稳定，除2002年外基本保持在30%以上的增长。
收益性
2001 2002 2003 2004 2005 2006
毛利率 62.55% 63.98% 67.26% 71.43% 69.03% 70.80%
销售净利率 20.27% 20.54% 24.45% 27.28% 28.45% 30.16%
资产周转率 0.47 0.47 0.48 0.47 0.49 0.53
资产收益率 9.47% 9.59% 11.84% 12.88% 13.87% 16.02%
财务杠杆比率 1.37 1.38 1.44 1.53 1.58 1.59
净资产收益率 12.96% 13.21% 17.07% 19.69% 21.96% 25.50%
高毛利率，合理的财务杠杆，15%以上的净资产收益率。
健康性
2001 2002 2003 2004 2005 2006
资产负债率 26.74% 26.86% 29.98% 33.84% 35.93% 36.15%
权益负债率 0 0 0 0 0 0
流动比率 3.1 2.83 2.53 2.21 2.08 1.99
速动比率 2.25 1.81 1.71 1.43 1.44 1.41
存货周转率 0.37 0.32 0.39 0.32 0.37 0.4
负债与股东权益比 0.37 0.37 0.43 0.52 0.57 0.58
低负债，长期负债为0。
现金流 （百万）
2001 2002 2003 2004 2005 2006
未分配利润 78 288 635 1007 1665 1665
经营性现金 42 435 942 976 1694 2105
现金增加值 1495 -176 560 558 994 571
典型的现金奶牛，这样的公司现在还真的不多见。
百分损益表
2001 2002 2003 2004 2005 2006
收入 100 100 100 100 100 100
销售成本 17.8 18.58 19.87 17.77 17.48 15.86
主营业务税收 19.65 17.44 12.83 10.8 13.49 11.53
营业费用 14.09 16.78 15.2 12.52 12.11 11.61
管理费用 11.19 12.97 12.16 10.37 8.93 9.89
财务费用
所得税 16.38 14.01 15.37 21.16 19.11 18.33
净利润 20.27 20.54 24.45 27.28 28.45 30.16
典型的小投入，大产出。
但是作为一个投资者来说，价格是你永远需要考虑的，所谓好公司、好价格，现在的价格非但不能称得上好，恐怕有点坏了，现在关于茅台争论最多的恐怕也是关于其价格的争论，关于基于其未来成长稳定，现阶段又高估太多，作为一名投资者，是选择继续持有，还是卖出的问题。继续持有的一方认为，只要其公司的基本面没有变化，未来成长可期，作为一个坚定的价值投资者，就应该选择继续持有，高估的部分是市场给你的，未来哪怕是还给市场也无妨，这本身就不是我们想要的；赞同卖出的一方认为其目前高估的价格已经透支了其未来至少3年以上的增长，基于未来的不确定性，也基于价值投资中的卖出原则之一：极度高估下选择卖出。双方都很有道理，看着这样的讨论也很有意思，只是现在无法确定谁更高明，这样的讨论放在5年、10年后再拿出来看也许更有意思（比较有价值的讨论随后送到）。
只是现在肯定不是买进的好时机，所以的讨论也基本上是关于是否继续持有的问题，而且这个前提也是茅台未来高成长可期的基础上，如果其未来的成长打上折扣呢？所以如果从安全性考虑的话，现阶段还是选择卖出的比较好，尤其是介入实际较短，成本较高的朋友。
假使茅台2007年的每股利润为2.4元的话（基于2006年的1.59增长50%），我们看看其究竟被高估到何种程度：
先假使其未来三年的增长为20%
增长20% PE
20 30 50
2007 2.4
2008 2.88 57.60 86.40 144.00
2009 3.46 69.20 103.80 173.00
2010 4.15 83.00 124.50 207.50
对应PE为20的话，其2008年的估值为57.6元，如果报上这样的价格，就不考虑任何安全边际下的折扣了，恐怕现在没有几个人不认为其疯了，短期内也许看不到，但是如果其2010年回到83元左右的话，也不要奇怪，因为这并非天方夜谭。当然这也是比较极端的一个例子了。
假设未来的增长为30%
增长30% PE
20 30 50
2007 2.4
2008 3.12 62.40 93.60 156.00
2009 4.06 81.20 121.80 203.00
2010 5.27 105.40 158.10 263.50
如果再给个50倍的PE，现在的价格也就透支了其明年的业绩，尚属于可以接受的范围，如果对应于30倍的PE，也就是说现在如果茅台的价格在100元左右，还是可以考虑买进的，这可是要打个对折的哦。
比较疯狂的是如果你认为其未来仍旧能够保持50%甚至以上的增长的话。
增长50% PE
20 30 50
2007 2.4
2008 3.6 72.00 108.00 180.00
2009 5.4 108.00 162.00 270.00
2010 8.1 162.00 243.00 405.00
对应50的PE，也就高估了那么一点点，那么只要你信心足够的话，是不是可以考虑继续买进呢？作为投资者来税，需要信心，但是也千万不可盲目自信哦。
作为一个理性投资者，在考虑其高增长的同时，也要想到出现第一种情况下的增长和PE的“双杀”，当然了最理想的结果是未来几年贵州茅台的平稳增长能够消化部分其高估的部分，但是这也是我们的一厢情愿，市场从来就不会这么理性的。
个人见解，不构成投资建议!