中国货币篮子里面装的啥？

中国货币篮子里面装的啥？对于中国周末表示将把人民币汇率与一篮子货币联系起来的政策声明，投资者的怀疑态度不无道理。

回溯2005年，中国曾作出相似的声明，当时只允许人民币兑美元稳步升值，而没有明确提到一篮子货币。

而这次有各种迹象显示中国央行可能是严肃的，其新政策甚至可能仿效新加坡，新加坡元与全球一篮子货币联系，但一篮子货币的构成不得而知。

假如中国开始将人民币与一篮子货币联系，了解一篮子货币的构成以及如何运作，将是预估人民币价值的关键，这是全球投资者、交易商及企业迫切想知道的重要问题。

一篮子货币或许意味着人民币兑美元可升可降，这使投机客更难押注。如果篮子内的其他货币，如欧元或日圆兑美元下跌，那么人民币可能也将下挫，这或将激怒那些希望人民币升值的美国人士。

中国可能仍希望整体升值，如果这是他们想要的结果的话。内部来说，作为中国整体宏观经济政策的一部分，北京方面可能将为人民币兑一篮子货币设定升值或贬值目标，就像新加坡一直以来做的那样。

2005年7月中国宣布结束11年来盯住美元波动的政策声明，此后分析师发现人民币兑美元一路稳步上升，几乎没有间断。中国可能一直在“参考”一篮子货币，但似乎没有真正采取行动。

认为人民币将一路上行的观点带来了未曾预料的结果。投机资本从海外流入中国，希望从可预见的人民币升值中获利。这些流入的资金不稳定，带动通胀上升并出现资产泡沫，中和了北京方面宏观经济紧缩政策的效果。

美银/美林经济学家陆挺说，意识到这些成本后，北京似乎在2008年4月开始的较短期内调整了方向，人民币好像开始跟随加权一篮子货币波动。但这一尝试因金融危机戛然而止，从7月起北京基本结束了人民币盯住美元的操作。

这次官方在传达人民币可能会上下波动的信息时似乎很痛苦。在周末的声明中，中国央行小心翼翼地强调，人民币将在“两个方向”具有弹性，并重申人民币不应只盯住美元。

Reuters一名银行职员在整理人民币。中国央行表示，人民币汇率如果盯住单一货币变化，不适应贸易投资货币多元化的需要，也不能反映汇率的实际水平。多种货币组成的货币篮子及其变化更能准确反映真实的汇率水平。对企业和居民来说，在当前贸易和资本往来多元化的格局下，不宜单纯依据美元来衡量人民币汇率，而应从双边汇率转向多边汇率，更多关注篮子汇率变化，以人民币相对一篮子货币的变化来看待人民币汇率水平。

这样明确的声明使许多分析师认为，中国已改变了想法，将把人民币每日定盘价与更多货币联系起来。但有人却不相信，研究公司Capital Economics经济学家威廉姆斯（Mark Williams）说，如果在当前政治环境下允许人民币兑美元走软，将“极具挑畔性”。

他说，如果他们采纳一篮子货币，我认为篮子里可能几乎全是美元。很明显中国关于货币政策的重大决定既是经济的，也是政治的。

目前万众瞩目人民币的波动，尤其是中国央行每日设定的中间价，围绕中间价人民币可以在窄幅区间内交易。目前很难从过去几个交易日人民币的涨跌中获得结论，但未来几周和数月，交易员和投资者将追踪人民币走向，测试他们自己制作的模型，以确定人民币是否与一篮子货币联系，如果真是这样的话，还要知道篮子内的货币具体是什么。

过去中国曾暗示过一篮子货币的构成。2007年中国央行行长周小川曾在一次新闻发布会上说，篮子里包括20种货币。2005年他说篮子里的货币构成以美元、欧元、日圆和韩圆为主，其他货币还包括新加坡、英国、马来西亚、俄罗斯、澳大利亚、加拿大和泰国的货币。

当时市场人士并不是特别关注篮子里的货币构成，因为显然它不能决定人民币价值。这次如果中国确实允许人民币盯住一篮子货币，那么预测机构、交易员、银行和出口商都希望确定它的实际构成。

保密才是重要的。如果市场知道了篮子里的货币构成，投机客基于其他货币的走势，就会知道人民币的走向。北京方面希望减少“单向押注”的可能性，就像此前浮动盯住美元时的状况。新加坡一篮子货币是根据与其他国家的贸易水平而定，但具体构成没有披露。

陆挺说，如果政策表示人民币兑一篮子货币将升值，你真的敢这样投机吗？你当然可以，但这比押注人民币兑美元升值更加困难。

当然市场人士将估测篮子货币的构成以指导他们的交易，一如美银/美林的作法，但这有不确定性。北京方面可能在任一时间调整篮子构成，而不告诉任何人。由于中国的货币政策并不明确，中国随时有权选择可以不再联系一篮子货币。陆挺说，这一模型不一定正确，我们有自己的模型，但其他银行也有非常不同的模型。

陆挺建议的一篮子货币模型基于中国与其他国家的贸易水平，而且还考虑到中国持有的外债和外国直接投资水平。他估计美元在篮子里所占比重为40.3%，美元仍是决定人民币汇价的最大因素。接下来欧元占16.0%，日圆占12.6%。为了表明猜测是不断进化的，陆挺指出2005年周小川列出若干重要货币后，印度、巴西、印尼和菲律宾对中国贸易的重要性不断增加，所以他把这些货币加入了模型。

陆挺说，还要花大约两个月时间来观察人民币的走势，才能得出人民币是否真的与一篮子货币联系的结论。

如果近几个月中国一直严格把人民币与一篮子货币联系，那么随着欧元下跌，人民币兑美元可能已经走软了。苏格兰皇家银行（Royal Bank of Scotland）经济学家贝哲民（Ben Simpfendorfer）说，短期内人民币兑美元大幅下跌是“不可能的”，这样的政治考虑意味着短期内中国不太可能采用严格的一篮子货币体系。他说，最终他们可能向那个方向发展，但我认为还需要几年时间。