10%就好--我们都不是巴菲特

投资第一步：唯我独尊
刘海影 2009-06-03 08:36:59
学习投资股市的第一步是，绝对不要听从别人的投资意见。
我的意思，不是说不要听从别人的投资智慧与经验之谈。事实上，学习只有两种途径：从自己的错误中学习以及向别人学习。毫无疑问，向别人学习是代价低得多的方式。在可能的条件下，初学者应该在完成对投资知识的系统学习之后再考虑实际投入。许多成功的投资大师，都曾经有类似的经历。例如，著名股市专家奥尼尔（Investors Business Daily的创立者）曾经在哈佛密集研究，寻找股市获利之道。在心得满满之后才杀入股市，以5000元本金一年内获利达20万元，从此走向事业通途。
但是，向别人学习仅限于投资理念与投资技术，在具体的投资决策上，投资者必须学会不要听从别人的意见。
对于国内投资者而言，这一点尤其重要。许多投资者喜欢打听各种内幕消息，或者希望自己周围的朋友、专家可以告诉他们应该买进哪支“包赚不赔”的股票。我个人以为，这是走向快速赔钱的捷径。
为什么是这样呢？
背后的道理很简单。让我们假设，有一个专家，他向你推荐了10只股票。即使他的水平很高，10只股票中，他正确的比例也很难超过60%。如果他可以在60%的时间正确，他的投资业绩已经可以非常好了。
对你而言，这样的推荐有价值吗？
我的回答是没有。6只正确，4只错误，对他而言，已经足以保证他赚钱。作为听取意见的你而言，出现亏损的可能性却十分大。
为什么呢？因为他知道他买进一只股票的原因何在。如果事情顺利，他可以获得充分的利润；如果是事情不顺利，他也知道何时需要承认判断错误，及时离场。
但对你而言，很可能出现的情况是，他推荐的正确股票，你获得的利润不高。当股价上扬的时候，由于你不理解股价上扬背后的道理何在，你很可能在略有获利之时就离场；一个小幅震荡就可能让你惊慌失措而卖出持股。相反，如果他推荐的股票错误，你遭受的损失却会很大。人的天性是，当出现损失的时候，他会有意识地寻找有利于自己的信息，来安慰自己，来保护自己的自尊心。其结果是认识丧失客观性，损失越来越大。
如此，经常出现的情况是，好股票身上，你的利润很少；差股票身上，你的亏损很大。
实际上，投资股票获利的关键并不在于每次买进的股票都是好股票，而是在买进股票之后，知道如何应对各种不同的局面。索罗斯的名言是：“重要的不是你对还是错，而是在你正确之后，你赚多少；你错误之后，你亏多少”。的确如是。投资股票是不可能每次都获利的，如果你可以控制你错误时候的亏损而放大你正确时候的盈利，你的投资业绩会十分良好。只有在你完全明白买进特定股票的理由，你才有可能做到这一点。而听别人的意见来买进股票，是不可能做到这一点的。
还有一点，更糟糕的是，在他推荐的10只股票里面，你可能只买进了6只好股票中的2只，却买进了差股票的3只，别人的win ratio是60%，你的却降低到了40%。
第三点理由，听别人的意见来炒股，还不如把你的资金投资在互惠基金里面。如果你认为别人比你高明，就应该彻底将决策权交给别人。自己炒股，又让自己的决策受制于别人的意见，是自我矛盾的。更重要的是，如此做法将让你无法建立自信以及自己特有的投资系统，对于投资获利最重要的一点——“持续改进”——也就无从谈起。
所以，如果你有心学习炒股，请从“依靠自己来作出投资决策”开始，犹如佛陀所言：“天上地下，唯我独尊”。 当然，这并不意味着各种专业服务没有价值，只是说你需要让它们为你服务而不是主宰你。 只要当你决定依靠自己来决策，投资所涉及到的各种学习与技术才是有意义的。学习股市投资的第二步是，警惕风险。    相关文章：股市投资第一步：唯我独尊
我见过太多的投资者，被股市回报的迷幻诱惑引入市场，如同待宰的羔羊一般，无辜却柔弱。面对他们完全缺乏想象力的残酷与艰难，他们充满勇气地战斗，有些像保卫通州的满洲军队，手持大刀，被英帝国的大炮屠杀，毫无还手之力。
他们不了解，投资的要诀是风险控制，而不是一味追逐回报。短期而言，股市是赌场，运气如果与你为伍，你可以大捞一票。但长期而言，股市是冷酷无情的划分者：投资者总是被划分为两类——成功者与失败者。失败者总是占大多数，成功者却天然很少，而股市赋予成功者的战争酬劳却很高。市场得以生存的前提，是不断为成功者制造失败者。
如何制造失败者？透过“贪婪与恐惧”这一对强有力的武器，市场不断地教给投资者错误的投资哲学与投资技术，在每一分每一秒都鼓励投资者重复或者创新各种错误。在极大的规模上，这一过程不断重复，为市场提供源源不断的失败者。
所以，股市投资，在本质意义上，是长线游戏。投资者需要做的，是生存下来。只要能够生存，就有希望成为成功者，那个时候，市场会把失败者缴纳的学费，自动分配到你的手中。
而要达到这一目标，学会控制风险，学会控制自己缴纳的学费额，是绝对重要的。
投资者要应对的第一个敌人是“贪婪”。中国的投资者似乎尤其贪婪。很多投资者恨不能每年都挣50%的利润，或者最好是每月都有这么多。这是疯狂的想法，我自然理解。这样的想法会被“邻居”挣到了“翻倍”的利润所鼓励。请相信我，没有那么多“邻居”真的挣到了这么多利润。人性很有意思，他们会记住自己的胜利，而面对自己败走麦城的经历，他们会有意识或者无意识地选择遗忘——至少，他们更乐意谈论自己“过五关”的辉煌。
所以，第一点是，你需要记住，没有人可以每年挣50%，更不要说100%了。巴菲特不能，索罗斯不能，我不能，你不能，没有任何人能。
第二点是，高风险意味着高波动，而高波动从长期来看，只会让你付出更多。举个数学例子：如果你第一年挣50%，第二年再挣50%，第三年亏损50%，三年平均收益率是多少呢？可能出乎你的想象，少得可怜，刚好4%。与其如此，不如去获取更加容易的每年8%的利润，不是吗？
那么，现实的投资回报预期应该是多少呢？我的答案是，15%以下。来看一个恒等式：
股价=市盈率×上市公司利润=市盈率×GDP×上市公司利润占GDP比例
那么，股市提供的长期回报率，必然符合：
股市回报率%=市盈率变化率%+GDP增速%+利润占比膨胀速率%
让我们来分别看看这三个组成部分的可能数值：（中国A股市盈率。数据来源：Wind，瑞富。）
上图显示了中国股市市盈率从1995年至今的变化。根据我们的计算方式，中国A股市盈率一度高达70倍（2001年牛市末端），在2007年牛市末端也高达50倍，但长期而言，呈现出明确的下滑趋势，平均每年下滑1.7倍左右。目前的市盈率大约在20倍，远低于历史平均值34。发达国家市盈率水平平均值大约是14倍，如果假设25年后中国平均市盈率水平降低到16倍，则每年市盈率变化率为-1%。
再来看GDP增速。从1995年至今，中国GDP年均增速为9.7%，加2.4%的通货膨胀率（按照CPI计算），名义GDP增速为12.1%。预计未来GDP增速会降低2%-4%，但通货膨胀率可能增加2个百分点。以此计算，未来名义GDP增速应该在10%-12%范围内（如果不出现恶性通货膨胀的话）。
上市公司利润占GDP比例可以依据企业利润占GDP比例来推算。（中国企业利润总额占GDP比例。数据来源：Wind，瑞富。）
上图显示了利润总额占GDP比例近年来变化情况。2009年比例大约为9.8%。按照我们的研究，这一比例有可能在未来降低到8%左右。如果按照25年来计算，这一变量带来的年化收益率为-1%。
将三项相加，未来25年股市预期回报应该在8%-10%左右。
上述计算中，未考虑的因素，是上市公司透过资产重组、资产注入等活动，使其利润增速高于非上市公司。这一因素较难量化考察，但即使乐观估计，也很难超过年化5%水平。
因此，长期来看，中国股市提供的回报率水平很难超过15%；合理的估计是10%左右，正好与过去15年来股市回报率相当。
如果按照10%来预计自己的投资回报，将会有助于投资者少受“贪婪”的掌控，减少短线操作、跟风炒作、频繁换股等痼疾的损害，而学会从长线投资的角度思考问题。这是学会控制风险的首先一步，当然，如果你假设自己是巴菲特、索罗斯，自然可以忽视上述推理。【21世纪网】本文网址：http://www.21cbh.com/HTML/2010-6-22/4NMDAwMDE4MzE4NA.html