小盘股里淘金 “证大系”打造“最牛女散户”

拓维信息:股权激励方案出台 研究机构：中信建投分析师：戴春荣，高辉撰写日期：2010-06-11 今日公告股权激励计划(草案)。计划授予427 股股票期权,行权价28.19 元,激励对象在可行权日内按40%、30%、30%的比例分三期行权,主要行权条件为:2010-2012 年相对于2009 年的净利润增长率分别不低于30%、60%、90%;2010-2012 年各年加权平均净资产收益率不低于15%。. 我们一直看好3G 来临后移动互联网未来几年在中国的爆发性发展前景,而公司作为几家A 股上市的移动SP 公司,具有相当的稀缺性。且公司在手机动漫领域已经具有一定的规模效应;在手机支付领域做了中移动3个省的支付平台,在手机支付的战略布局上抢占了一定先机。我们相信,未来几年在行业大发展的背景下,公司增长速度将会加快。本次股权激励方案,也一定程度上体现了公司信心。 我们暂按公司能够达到股权激励目标进行预测,预测10-12 年EPS 为:0.78 元、0.96 元和1.15 元,认为目前股价存在一定程度的低估,继续维持“增持”评级,在目前的市场环境下,给出目标价35.10 元,目标PE45x。新纶科技:快速成长的防静电/洁净室行业龙头
研究机构：江南证券分析师：卢全治撰写日期：2010-06-09
 公司概况。新纶科技主要从事防静电/洁净室行业耗品的研发,生产,销售,净化工程设计,施工,超净清洗服务,能为下游企业提供防静电/洁净室领域的“一站式”服务,是国内防静电/洁净室行业龙头企业。公司近年来成长快速,主营收入的年均复合增长率高达41.3%。 防静电/洁净室行业竞争格局。国际上,防静电/洁净室行业经过多年的发展已经比较成熟,行业集中度较高,大型生产厂商技术水平高,能为客户提高系统化的集成服务。而国内防静电/洁净室行业市场竞争激烈,行业中小企业众多,集中度较低。行业整体技术水平不高,能够为客户提高系统化的集成服务的企业只有新纶科技一家,行业的高度分散也为新纶科技未来的发展壮大提供了良好的机遇。公司竞争优势突出。新纶科技非常注重研发的投入,每年研发投入占比都在3%以上,高投入使得公司获得了高回报,公司的技术水平在业内处于领先地位,且能与国际企业相竞争,从而替代一部分进口需求。公司能够为客户提供从洁净室设计施工,耗品生产及超净清洗的全方位服务模式,并在强化完善这一模式的基础上,正致力构建以公司为中心的,涵盖上游供应商和下游终端客户的信息流、物流和资金流等方面共享的“推拉式”供应链。 IPO募投项目为公司成长提高动力。公司目前的产品供不应求,为了解决产能瓶颈,公司与今年初上市募投资金用于产能扩张项目的建设。项目建成后,公司的产能将在现有的基础上新增近2倍,为公司近三年的高速成长奠定了坚实的基础。防静电/洁净室行业发展前景广阔。随着国家对经济结构调整和产业升级战略的不断推进,以电子,微电子,半导体,医疗卫生,航天,航空等为代表的高科技和战略性新兴产业未来一定会得到长足的发展,从而拉动对防静电/洁净室相关产品的需求。受益于产业升级和经济结构调整的大战略,防静电/洁净室行业未来一定会有十分广阔的发展前景。 盈利预测与投资评级。我们预测公司2010-2012年每股收益的分别为0.77元,1.41元和1.95元,对应的市盈率分别为41.18倍,22.68倍和16.32倍,虽然短期看公司的PE水平略高,但考虑到公司正处于快速成长期,PEG仍小于1,我们认为公司享受较高的PE估值,我们给予公司11年30倍的市盈率,6-12个月公司目标价为42.30元,给予“买入”的投资评级。格林美:布局“电子垃圾”回收网络,淘金“城市矿山
研究机构：长城证券分析师：张霖，耿诺，周涛，徐超撰写日期：2010-06-09
 我们看好其独特的盈利模式:循环经济+先发优势+稳定毛利。公司是首家上市的将电子废弃物循环再造为塑木型材和钴镍行业中的超细钴粉、超细镍粉等高附加值产品,“变废为宝”,以废旧资源的无限“城市矿山”为资源,摆脱了同行传统企业依赖有限自然矿山的制造模式。 公司已率先在中国深圳、武汉、江西等10多个城市建立了“电子垃圾”回收网络,未来公司的发展将以深圳、武汉城市圈等中国二十个中心城市为资源收集中心,计划在珠三角、长三角、武汉城市圈、西南和北方建设五个废弃资源收集与分选中心,以湖北荆门为资源处理中心,五年内达到处理再生钴镍资源50000吨以上的能力,处理电子废弃物100000吨以上,成为再生资源的世界循环工厂。这种渠道和网络,让我们联想起与苏宁的某种异曲同工之妙。 废料价格和产品销售价格同向变化,近几年来,公司主导产品的毛利率稳定30%左右。 超细钴镍粉体供需两旺,需求推着生产走,产能利用率常年满负荷。塑木型材,具有理想的使用寿命和抗老化功能,中国户外建筑市场待开发潜力巨大,且公司独具成本优势。募投项目投产后,公司超细钴镍粉体材料的生产能力为 2,800吨,超细钴、镍粉产能分别增长2-3倍,达产后,公司每年可增加销售收入 43,372万元,增加利润总额 8,907万元,相当于09年公司全年收入1.2倍、利润的1.4倍。 我国原生钴镍矿有限,未来主力是再生钴镍。另一方面,电子产品逐步进入淘汰高峰期,再生钴镍废料来源有充足保障。国外在电子垃圾回收方面已成体系,而中国电子垃圾处理亟待正规专业处理商。大环境有利公司快速异地扩张。 回收再生钴镍需适应成分多变的钴镍废料、恢复失效钴镍材料性能的原生化技术。再生钴镍技术壁垒较高,除极少数国内企业拥有矿山外,其余大都从国内外购买钴镍原矿资源,兼具原材料成本优势。 预计公司2010-12年EPS分别为1.13、1.76、2.72元,对应目前股价,动态PE分别为60.8、39.1、25.3,我们看好公司循环经济盈利模式及产能扩建后的高成长,且公司目前正在新的地域努力开拓电子废弃物回收及循环利用项目,具备拓展潜力,给予推荐评级。
 路翔股份:昭示锂业务发展信心
研究机构：华泰联合证券分析师：周焕撰写日期：2010-06-10
 公司拟向6位高管(不含持股5%以上的高级管理人员)及36位核心技术人员授出股票期权220万份,占当前股本总额的1.81%,其中首次授予200万份,预留20万份,行权价格30.36元,为公告前一交易日收盘价。 各年行权条件:2011-2013年,加权平均净资产收益率不低于10%、11%、12%,并以2009年净利润为基数,2011—2013年净利润增长率达到或超过40%、80%、120%。 激励对象可按获得授予股票期权总量的20%、30%、50%分三期行权,行权期分别为自授权日起18个月、30个月、42个月,激励计划的股票来源为向获授人通过定向增发方式发行公司股票。 行权价格昭示了锂业务发展信心: 2009年公司每股收益0.17元,我们预计2010-2013年公司沥青主业贡献EPS 为0.23元、0.31、0.41、0.36元。 虽然单从净利润和ROE的角度来看,公司沥青业务基本可以达到行权条件,但行权价格为30.36元,仅凭沥青业务不支持其估值水平,说明公司对锂业务的发展是有信心和决心的,我们预计公司未来业绩增长或将远超股权激励方案所设置的行权条件。 利益取向统一,成长拐点将至:公司二季度末即将进行融达锂业一期项目竣工验收,我们认为,在这个时点上推出股权激励方案,完善了治理结构,实现了管理层与股东利益一致。激励方案中占绝大部分的140万股是授予36位核心技术人员,有助于核心技术团队的稳定和工作积极性的发挥,最大程度保障锂业务的顺利发展。我们认为公司锂业务的发展从此将步入实质性高增长阶段。维持每股价值38.68元的判断,维持“买入”评级。奥克股份深度报告:业绩前低后高,全年业绩无优(原料篇)
研究机构：中信建投分析师：梁斌撰写日期：2010-06-11 09 年,公司产品销量、收入、净利润增速分别为46.7%、12.8%和59.96%,收入增速低于销量增速,说明公司09 年产品销售价格低于08 年,收入增速远低于净利润增速说明原料价格出现大幅下降,08 和09 年综合毛利率为18.1%和25.25%;10 年一季度,公司销量、收入、净利润增速分别为88.47%,58.6%和-63%,综合毛利率12%,销量增速高于收入增速说明产品价格有所降低,而收入大增,利润骤减说明原料价格暴涨,成本上涨;08 年、09年和10Q 公司主要原料环氧乙烷均价为13315 元/吨、8618 元/吨、10270 元/吨;公司产品销量稳定增长,说明公司产品下游需求旺盛,但公司业绩短期受原料波动较大,从现在时点来看,对原料环氧乙烷价格的判断对研究公司业绩就尤为重要。 我们测算公司2010-2012 年每股收益为2.03 元、2.96 元和4.23元,当前创业板化工上市公司10 年动态PE 在45 倍左右,公司未来三年利润的复合增长率30%,因此给予公司10 年45 倍PE,对应目标价90 元,给予“增持”评级。鲁丰股份:铝箔产能释放将促进业绩快速增长
研究机构：中信证券分析师：谢从军，唐川撰写日期：2010-06-11
来源：(http://blog.sina.com.cn/s/blog_4d6d96290100j22d.html) - 小盘股里淘金_牛哥_新浪博客
公司不同于传统的铝加工业,属于“日常消费类”铝箔生产企业。公司是一家大型综合性铝板带箔加工企业,生产的铝箔基本直接面对消费群体,主要用于医药包装和家用等,是药用铝箔的龙头企业,市场份额约占60%。 公司的盈利模式与加工费定价能力:公司定价模式为“原料成本+加工费”,盈利能力与铝锭价格基本无关,而主要取决于加工费水平的确定。加工费由公司根据产品规格、工艺难度、市场供需关系等因素与客户协商确定,在药用铝箔市场具有一定的定价权。 未来3年铝箔销量年均增长约50%。现有4万吨铝箔产能难以满足客户需求,目前优先保证药用铝箔订单。博兴3万吨项目预计2011年中期达产,青岛5万吨项目预计2010年会形成部分产能,2011年底达产。估计2010-2012年的铝箔销量分别约为5.5/8/12万吨。 铝箔未来的消费亮点在日常家用和包装领域。2001-2007年我国铝箔消费年均增速为18.5%。包装尤其是食品包装占铝箔消费量的17.2%。目前,我国日用品、食品、饮料等生活消费品的包装仅有15%使用铝箔,普及率很低。 发达国家生活消费品近65%使用铝箔包装,已经进入日常生活。 公司竞争优势:产业链延伸,成本具有优势。钼板带产能将由5万吨扩到10万吨,大部分自用。铝板带材的自给,可完善公司产业链,提高抗风险能力,生产成本得到了有效降低,加工费水平有望会进一步提升。国产设备、工艺以及区位和产业集群也为公司带来成本优势。 盈利预测及投资评级:预测公司2010/11/12年EPS分别为0.98/1.72/2.67元,动态PE分别为42/24/15倍,PB分别为3.3/2.9/2.5倍。公司2010-2012年净利润年均复合增长率为85%。给予公司2011年30倍PE估值,目标价为51.6元,有24%涨幅,首次给予“买入”投资评级。禾欣股份 002343 基础化工业研究机构：中投证券分析师：王鹏，侯宏森撰写日期：2010-06-10 公司是国内PU 合成革行业产能规模最大、产业链配套最完整的龙头企业,中高端产品市场占有率达到13%以上。目前拥有超纤PU 合成革产能为480 万米(66.6%权益),高物性PU 合成革产能800 万米,普通PU 合成革产能为1350 万米。 公司拥有很强品质和品牌优势。公司产品质量通过了耐克、阿迪达斯、钮百伦、安踏、鸿星尔克、特步等国内外知名品牌的认证,成为国内企业中仅有的几家国际品牌的PU 合成革产品供应商之一,也是国内著名运动品牌的主要供应商。是我国人造革合成革行业内第一家同时拥有“中国名牌”和“驰名商标”的企业。 公司产业链上下游配套较为完整,具有成本优势。公司实现了从基布—PU 树脂—色料—表面处理剂到合成革的完整产业链联动,不仅降低成本,还可控制质量。 公司具有明显的技术优势,后期技术储备源源不竭。PU 合成革是个创新性比较强的领域,产品花样更新和个性化需求很强。公司拥有全行业唯一国家级企业技术中心,在吸收日本可乐丽技术的基础上,还将实施募集资金技术中心技改项目。 公司超纤PU 合成革已经超越了真皮的综合性能,一般情况下完全可以替代真皮,市场广阔,产品供不应求。目前公司已经通过了车用内饰的认证,除高端鞋和沙发用外,公司又将进入一个崭新的高端应用市场,国内未来销售将持续供不应求。 公司高物性PU 合成革成本上和普通PU 合成革相差无几,但性能非常优异,目前市场缺口仍然较大。产品具有质轻,手感丰满,物性优良的特点,是高档运动鞋主要采用的材料,我国大陆高物性PU 合成革50%左右的量仍需要进口。 新建产能将助推公司业绩快速增长。公司募投的280 万米超纤PU 合成革已于09年中期投产,新建的220 万米的超纤PU 合成革将于明年初投产,公司募投的1200万米高物性PU 合成革项目(16 条生产线)将在今后三年逐步投产。权益55%的台州功能性高分子材料项目将于11 年初投产,预计年销售额达到3.3 亿元。 公司产品二季度大幅提价,且上游三苯价格大幅回调,故产品利润空间大幅增加。 给予“推荐”投资评级。我们看好未来高端PU 合成革的市场需求,消费升级需求将会促进公司产品市场逐步扩大,伴随着公司新建项目的逐步投产,预计2010-2012 年的EPS 分别为1.03 元、1.30 元和1.61 元。目前化工中小板市盈率在40 倍左右,为谨慎起见,给予公司10 年35 倍市盈率,6-12 个月目标价为36.05元,目前股价为29.03 元,还有一定上涨空间,因此给予“推荐”投资评级。世纪鼎利：中报有望高送转买入评级
2010-6-10 18:28:29 宏源证券
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    网络测试产品在中国电信和中国联通（600050）增量市场份额50％以上；? 服务团队今年将发展到400人左右，可能收购网络优化服务小公司；? 预计同比增长50％以上，中报有可能高送股。　　报告摘要：　　运营商投资重点将转移到补网及网络优化上来，继续完善室内覆盖和补充网络盲点。如果按行业经验数据，移动通信测试设备为移动通信设备投资的2-4％，预计该行业今年同比增长50％以上。网络优化行业分产品和服务，产品包括测试产品和网络优化覆盖产品：国内产商在新增测试设备市场具有较大优势；网络优化服务行业参与者较多，充分竞争，行业有集中度加强的趋势。　　世纪鼎利（300050）为移动通信网络优化方案综合供应商，能提供移动通信网络优化测试分析系统，也为电信运营商提供和产品相关网络优化服务。　　公司2009年主营业务收入中来源于中国移动、中国电信、中国联通、系统设备供应商以及第三方服务商的比例为36：19：11：18：16。　　公司产品在中国电信和中国联通测试产品招标中份额较高，一般增量市场份额能达到50％以上，公司今年有望通过调整产品功能，关联原有产品线结构，研发多接口平台业务，带动整个市场的增长；服务目前主要集中在无线端的服务，一般参与用户投诉、检查测试维护等投诉代维，毛利率水平40％以上，预计今年服务团队将从去年300人发展到400人左右。公司未来仍将加大对服务的投入，有可能利用超募资金，收购网络优化服务相关公司。　　预计公司2010-2012年EPS分别为3.14、4.64、6.24元，公司目前股价为128.25元，相当于2010年40倍PE，在新股中相对估值水平处于中等。公司在2009年并没有股本转增，中报有可能会有高送股。首次给予评级为“买入”。 
精华制药:优势中药产品二次开发价值较高
2010-6-11 10:53:12 国元证券
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    投资要点:本周我们调研精华制药,与董事长和董秘等人交流公司近期经营情况和未来发展战略。　　主要中药产品功能二次开发值得期待:王氏保赤丸、季德胜蛇药片、金荞麦片、正柴胡颗粒等中药品种都有着较大区域知名度,但受产能限制、销售区域有限等因素影响,销售收入维持行业一般水平,还未体现出这些产品的真实价值。其中季德胜蛇药片每年保持12%左右的增长。颗粒剂今年达产,片剂胶囊明年达产,因此整个产能将在2012年逐渐放出。公司这些经典产品的功能二次开发值得期待,但短期内无法给公司产生实质性影响。目前部分产品新适应症的预临床已经申报。从今年本月1 日起,王氏保赤丸出厂价和终端价同步提升,零售价从29.9 元/盒调整到35.9 元/盒。5 月13 日-6 月13 日国家将公示新的国家级保护品种,公司的季德胜蛇药片在名单中,如进入国家级保护品种,将对公司品牌建设形成重大的利好。大柴胡颗粒目前主要治疗范围是急慢性胆囊炎,未来适应症还将扩大至脂肪肝、糖尿病。公司正积极进行大柴胡相关适应症扩大的临床试验,预计今明两年销售额将得到体现。　　公司原料药品种比较成熟,其中获得 FDA 认证的有氟尿嘧啶,通过COS 论证的有苯巴比妥、氟尿嘧啶等。苯巴比妥50%出口、保泰松50%出口、氟尿嘧啶70%出口,由于市场容量有限,利润甚微,近几年一些厂家放弃这些药品生产。公司目前是苯巴比妥量产的独家生产厂家,制剂产品进入了基本药物目录,有望带动原料药销售收入的增长。前些年一直处于亏损保泰松逐渐盈利。原料药出口复苏导致一季度利润增速超过营收增速。　　公司逐渐开始加强销售队伍建设,为今后产品营销做铺垫:09 年末销售人员增至近150 人,预计今年销售队伍还将达到200 人左右,目前没有采取分产品销售,是依照不同地区进行销售分组,原来的150 中有120-130 人是分布在江浙地区的,今年扩充的新队伍将铺到其他重点地区。今后还将推广大柴胡颗粒等多个新产品,短期虽然增加销售费用,但长期培育自己营销队伍,为将来扩张做准备。　　投资建议:我们预测精华制药 2010 年、2011 年、2012 年EPS 分别为0.53 元、0.69 元、0.91元。今明两年我们判断公司盈利增长依赖于化学原料药景气复苏、老产品自然增长。　　因此今年公司业绩不会有超预期的大幅增长,我们认为今年还处在业绩增长的培育期,而2011 年-2012 开始,产能得到释放,主要中药产品功能二次开发成功后,产品销量会有突破式增长。我们给予公司“推荐”评级,建议长期关注公司。
 
九洲电气:多点布局,稳健发展的高压变频器龙头
 九洲电气 300040 电子行业研究机构：中金公司 分析师：李永喜,朱亚锋撰写日期：2010-06-17
 投资提示: 我国高压变频器产业在EMC(合同能源管理)扶持政策驱动下有望实现超预期增长,公司作为行业龙头之一有望受益,同时兼具风电变流器及高频直流电源等其它业务增长点,未来业绩快速增长较为确定性,超募资金使用或带来更多外延增长空间,首次关注给予“审慎推荐”评级。 理由: 预计公司高压变频器、直流电源、风电变流器等业务驱动09~12年收入、净利润复合增速分别36%、42%,目前股价对应2010~2012年的市盈率分别为50x/36x/25x。 公司质地: 多点布局,产品结构梯次分明的电气设备龙头。公司在高压变频器和高频直流电源领域市场份额均处于前列,并且在风电变流器、核电用直流电源和大功率光伏发电逆变器等产品研发上均有布局。 技术领先、生产制造和检测装备优势明显。公司是全球著名自动化公司罗克韦尔在中国唯一的高压变频器合同制造商。是目前国内电力电子成套设备产品装备最精良的企业之一。 成长动力: 高压变频器业务09~12年实现35%复合增速。行业需求旺盛,预计公司IPO募投项目2011年投产,保守预计公司2012年变频器销量攀升至600套,较09年增长109%,实现09~12年收入约35%的复合增速。 风电变流器构筑第二快速增长点。风电变流器与高压变频器从技术上存在众多共通之初,也是高压变频器优势企业普遍拓展的新业务领域,公司研制的风电变流器产品已经送往客户试用,预计2010年实现10台销量(单套约80万元),2012年实现140台销量(目前200台的意向订单保守估计未来三年能够完成),是公司第二增长点。 直流电源产品保持稳定增长趋势。城市电网改造以及轨道交通等基础设施建设将带来高频直流电源产品市场需求的稳定增长;公司与西门子技术合作,获得其两项中低压开关产品的生产制造权和销售权,直流电源市场份额有望得以提升;在哈尔滨轨道交通建设项目中,公司优势显著,也有望获得订单增长;综合看,预计公司直流电源产品09~12年保持22%的稳定增速。 股价催化剂: 高压变频器订单、产能释放超预期;公司积极介入EMC业务模式;风电变流器推进顺利;超募资金有效使用带来超预期增长。 行业背景: 通用高压变频器,长期前景广阔,EMC财税扶持政策将助推加速增长。我国高压变频器市场09年达39亿元,过去5年CAGR 38%,但仍处推广初期,未来仅节能领域潜在存量市场即高达约600亿。相较于市场目前普遍预期的未来几年30%复合增速,我们对即将推出细则的EMC扶持政策的量化研究显示,财政补贴+三税减免的财税扶持相当于提升高压变频器节能效率约10%,政策实施或极大激发市场潜在需求的释放,市场未来2年有望实现约50%的超预期增速。公司在高压变频市场份额约为5%,国内厂商中位于利得华福后的第二梯队。 直流电源市场受益于城市电网改造以及轨道交通建设,集中度仍有显著提升空间。电源控制是节约能源的重要环节之一,根据中电网提供的数据,采用高频开关直流电源,较可控硅整流器节电15%~30%,较硅整流器节电30%~50%。因此,我国未来新增直流电源需求中,尤其是随着我国电网投资力度的加强,以及数字化变电站的推广对电源设备智能化、集成化要求的不断提高,高频开关直流电源产品等电源设备在我国将得到快速推广应用。目前,国内直流电源市场竞争激烈,生产厂家众多,集中度很低。公司市场份额目前约2%,已居前列,未来仍有较大提升空间。 风电变流器步入进口替代期。我国风电装机容量保持强劲增长态势。近3年均保持翻一番的增速。国家将2020年风电装机目标调高到1.5亿KW,意味着从2010到2020年间,平均每年新增装机1200万KW,如果按照每套风电机组1.5MW计算,每年需要的风电变流器为8114套。目前国内整机厂商均使用进口设备,但随着国内多家企业(数家高压变频器企业)均已实现了自主技术产品的开发和初步应用,考虑到国内产品较为显著的价格优势(国产价格为进口价格的约50%),风电变流器未来几年进口替代进程有望快速推进,并赋予国内公司显著的增长机会。公司07年前后完成了兆瓦级风力发电变流器的研发,目前处于国内领先地位,哈尔滨哈飞工业和江西麦德风能已分别与本公司签订了100套1.5兆瓦风电变流器的采购意向合同书。 成长持续性: 多点布局,可持续的稳健增长。公司在2007年先后研制成功和生产了部分电力电子设备新产品:兆瓦级风力发电变流器、高压软起动器和高压动态无功补偿装置,这些产品技术已经成熟,并在国内处于领先的地位,为公司的产品结构调整和拓展提供了坚实的基础。风电变流器产品已经批量生产,客户正在试用;核电用直流电源正在进行认证;高压动态无功补偿产品预计今年也将实现销售;而在光伏发电逆变器,新能源汽车充电桩等产品上的技术储备也将为公司提供持续的增长动力。 财务分析: 募投项目达产带来较好经济效益。高压变频产能由250套扩产至500套项目预计将于2011年中投产,而直流电源产品产能由800套扩产至1400套的项目预计2010年底可完成。项目投产后,规模扩大将为公司带来较好的经济效益。 稳健的财务政策管理。行业内普遍采用“361”结算模式导致应收账款余额较大,公司对1年以内的应收账款计提坏账准备比例为5%,高于同行业水平,较为稳健。=高压变频器领域的小盘股研究:EMC助推高压变频行业加速成长
 电力设备行业研究机构：中金公司 分析师：朱亚锋，曾令波，陈华撰写日期：2010-06-17
 投资提示:“对国内低效电机进行全面改造,每年可以节约1500亿度电,得到750亿元节电效益,还可以形成1000亿元左右增加值”--李克强《关于调整经济结构促进持续发展的几个问题》(《求是》第11期)。 变频器的节电效果显著,在我国工业节能领域潜力巨大;短期来看,合同能源管理的财税扶持政策有望带来变频器产业的超预期增长。相关上市公司中,智光电气(002169.CH)已积极介入EMC模式,成为节电服务产业先行者,中长期增长潜力巨大;九州电气(300040.CH)作为高压变频器龙头之一,也将因此受益。 理由:电机节能是工业节电的关键,变频器调速最有效。我国各类电机电耗占我国工业总电耗的60~70%,因此电机节能是工业节电的关键一环。通过安装变频器实现电机变频调速平均可节约30%左右的用电量,因此是我国工业领域节电最有效的措施。 通用高压变频器,长期前景广阔,EMC财税扶持政策将助推加速增长。我国高压变频器市场09年达39亿元,过去5年CAGR 38%,但仍处推广初期,未来仅节能领域潜在存量市场即高达约600亿。相较于市场目前普遍预期的未来几年30%复合增速,我们对即将推出细则的EMC扶持政策的量化研究显示,财政补贴+三税减免的政策扶持相当于提升高压变频器节能效率约10%~15%,政策实施将极大激发市场潜在需求释放,市场未来2年则有望实现约50%的复合增速。 竞争格局趋于稳定,制胜因素将从“技术+成本”到“技术+服务”演进。价格手段是本土企业过去几年实现产业主导(超出80%通用高压变频器市场份额)的制胜因素,随着本土优势企业加速扩张,竞争格局将趋于稳定,价格手段有效性大幅削弱;差异化定位将成为优势企业主流选择。我们认为中短期看,国家政策已经指明方向,“设备制造+EMC”模式将具组合优势,率先积极介入者将获显著竞争优势,长期看,高压变频器行业制胜因素已经开始从“技术+成本”向“技术+服务”演进,从营销到商业模式、再到售后的全方位服务优势企业将胜出。 产业链简析及主要公司比较。高压变频器制造涉及的原材料总体供应充足,不存在明显成本压力,从下游推广看,目前主要领域渗透度仅5%左右,也不存在需要调整应用领域的较大风险。从主要公司对比看,本土优势企业进军高性能高压变频器及风电变流器的产品多元化战略更为普遍,但前瞻的看,技术和生产模式趋同背景下,产品制造环节可推动的业务增长和利润率差异日渐趋弱,而政策扶持下,积极介入EMC领域从而推动业务模式多元化的企业未来更具市场开拓和利润获取的优势,也更值得看好。=关注“设备制造+EMC”组合模式:政策启动,合同能源管理迎来春天
  研究机构：中金公司 分析师：朱亚锋，曾令波撰写日期：2010-06-17
 投资提示: 在节能形势日益严峻的情况下,国务院4月份定调“合同能源管理(EMC)扶持政策”6大扶持政策,财政部6月9日出台20亿扶持资金,EMC扶持政策细则已经扑面而来(定调于6月底前出台),未来政策实施将对高压变频、余热利用、高效照明等众多节能产业带来实质性需求促动,建议投资者高度关注。 理由: 节能领域力度最大的财税政策即将出台。我国节能政策07年开始逐步由行政措施向经济激励型政策转变,但大多经济激励型政策以财政补贴为主,亦具清晰明确的领域限制(以十大重点节能工程为主,其它如节能灯、高效家电)。本次针对EMC产业的6项扶持政策措施极具针对性和可操作性,其中,中央财政补贴+三税减免的财税政策不仅在历来节能政策中力度最大,在其它领域也极为罕见。 对本次财税扶持政策的量化分析。以高压变频器为案例的量化分析显示:1,目前阶段EMC模式可实现节能服务公司(EMCo)与客户的双赢,但财务层面上EMC模式仍不如客户直接采购节能设备;2,本次财税扶持政策实施后,EMC模式财务层面亦可占优,节能效益分享情形下,双方收益率可获约15%~20%提升,相当于没有财税政策扶持时节能效率提升约10%~15%;3,设备制造商介入EMC模式,通过适度的设备价格调整,也可获得财务层面的一定报价优势。 节能产业也将因此提速,节能设备商将间接得益。EMCo调整项目报价将使部分政策效应溢出至节能项目客户层面,相当于间接降低了节能设备的推广门槛,设备制造商介入EMC模式可适度扩大主要面向EMCo企业的政策效应,两方面均有利于节能产业及设备需求。 节能领域上,高压变频、余热余压、高效照明更具政策受益弹性。从项目平均规模、可操作程度等因素看,这三个领域与EMC模式的可结合程度较高,也是EMC产业目前已经得到初步推广的主要领域;纯财务层面分析也显示这三个领域潜在受益程度也较高。 “设备制造+EMC”模式企业将具组合竞争优势,值得重点关注。EMC模式可创造较客户直接采购节能设备更优的节能效益背景下,节能设备商应积极介入EMC模式(也含项目总包)以获得:1,财税扶持赋予的财务层面报价优势;2,盈利模式从基于成本加成的设备制造向基于节能效益分成的节能服务模式转变从而提升盈利水平的可能;3,EMC模式可解决客户资金困境和风险担忧带来的营销优势;4,可实现与客户间更具灵活性的利益协同,提升客户粘度,并降低项目实施的操作障碍和风险。重点推荐已经开启这一业务模式的智光电气(002169.CH),其它值得关注和跟踪的公司包括九州电气(300040.CH)、科达机电(600499.CH)、海陆重工(002255.CH)、泰豪科技(600590.CH)、华光股份(600475.CH)等。
 “证大系”打造“最牛女散户”
对于中国的资本市场而言，从来都不缺传奇，也从来不缺牛人。
　　对于日前被市场炒得沸沸扬扬的最牛女散户杨荔雯而言，如果不是由于一家刚刚成立不到三月且注册资金仅为1000万元的投资公司在短短一个月内接连动用巨资六次落子资本市场，恐怕有关她的传说还难以浮出水面。　　从2010年4月22日到5月24日，上海天誉投资有限公司(下称天誉投资)动用2.24亿元，参与了包括天康生物(002100.SZ)、时代新材(600458.SH)、广州国光(002045.SZ)、长征电气(600112SH)、桂东电力(600310.SH)和南通科技(600862.SH)六家公司的定向增发。　　据有关公开资料显示，上海天誉刚刚成立于2010年3月1日，法定代表人为自然人王萍，注册资金1000万。　　这到底是一家什么公司，能够在成立仅仅三个月时间内却拥有在资本市场中如此神速的攻城略地之力，能在一个月内搬动超过其注册资本22.4倍的大金额资金"豪赌"股市增发?　　而正当市场对其来历雾里看花之际，"最牛女散户"杨荔雯也随之被曝光。　　据日前有消息称，上海天誉的实际控制人之一杨荔雯则是一位自2006年以来已经屡次选中"牛股"的女散户。　　至此，即使有关上海天誉的种种疑虑仍待解，但有关新晋"最牛女散户"杨荔雯为何能屡次骑上"黑马"的疑问又再度触动了资本市场的神经。　　谁是杨荔雯?　　自2005年起，在中国全民炒股热潮刚刚方兴未艾之际，杨荔雯的名字便开始在数家股票的前十大流通股榜单上榜上有名。　　而据记者粗略计算，杨在2006年、2007年两年间，以个人名义进入股市的资金数额则不下1亿之巨。　　2008年之前，市场对于杨荔雯这个名字就应该并不陌生了。　　自2005年起，在中国全民炒股热潮刚刚方兴未艾之际，杨荔雯的名字便开始在数家股票的前十大流通股榜单上榜上有名。　　据记者统计，杨荔雯在资本市场中首次露面于2005年第二季度，斯时，其以11.8万股的持股数，成为了山东威达(002026.SH)的第九大流通股股东，而同年第三季度，其便从山东威达前十大流通股股东名单中消失。　　而同时，随着杨在山东威达中的露面，山东威达在2005年第二季度创下了其当年的最低股价5.75元，而第三季度，即在杨抛售的同时，山东威达则在2005年8月17日，达到了其当年的最高价8.71元。　　而与同时，在2005年的第二季度，杨还同时大手笔地潜伏进入了大族激光(002008.SZ)、天奇股份(002009.SZ)、一汽富维(600742.SH)，且分别以15.23万股、13.93万股、20万股在上述三家上市公司中的前十大流通股东名单中占据了显要的位置。　　而2005年底，杨荔雯的名字再次占据在了大众公用(600635.SH)、风神股份(600469.SH)、亨通光电(600487.SH)等当年数只著名的牛股中的前十大流通股东名单之列。　　2006年第二季度，杨荔雯又以248.77万股的持股数和1.55%的持股比例，成为了西水股份(600291.SH)第三大流通股东。随后，在2006年第三季度，其便开始逐渐减持西水股份，至2006年三季度末，其仍以187万余股的持股数位居西水股份前十大流通股东的显赫位置。而到了2006年底，杨所持的西水股份便仅仅剩余70万股，而到了2007年1月17日前，其便将西水股份抛售一空。　　2006年第二季度，西水股份的股价一直在3元与4元间波动，在同年4月25日更一度最低跌至2.99元，即使是整个季度的最高价，也不超过5元。而就在杨进入西水股份后不久，有关某券商将借壳西水股份的传闻便开始不胫而走，随之期股价也水涨船高，从2006年下半年至2007年1月17日，六个月内，其股价便从4.9元涨至14.16元，涨幅达189%。　　而2007年1月17日，西水股份正式发布公告称其有关股东正式与某券商接洽借壳一事，并于当日起开始停牌。　　2007年6月12日，西水股份有关重组以失败告终。　　而杨荔雯似乎不但对于西水股份的此次重组先知先觉，其对于其重组失败的结果也仿佛早就了然于心，其早已经赶在此次停牌前将其所持有的西水股份股票悉数出尽，并获利匪浅。　　而在2006年末，杨荔雯更眼光精准地潜伏进了南京高科(600064.SH)--这只在2007年被市场公认的大牛股。　　2006年年报显示，同年第四季度，杨荔雯持有南京高科163万股位列第八大股东，到2007年减持至112.70万股，位列第十大股东，而到2008年3月份，其持有南京高科只剩71.7万股，其后杨则逐渐从南京高科前十大流通股股东的位置上退出。　　而在2007年2月初南京高科欲增发6000万股和同年6月，其参股的南京银行IPO申请顺利获批等利好消息的刺激下，南京高科在2007年和2008年走出了一场波澜壮阔的行情。　　而据2006年的有关南京高科的股价显示，杨于2006年底进入南京高科的股价约在6.50元/股，至2007年，南京高科股价最高涨至2007年6月20日的41.85元，短短半年之间涨幅近543%。　　而2007年下半年随后股价一直横盘整理，但就算以2007年下半年的最低价格24.48元计算，从2006年底至此时，南京高科的涨幅也达到277%。　　而实际上，杨荔雯也同样在2007年第二季度，紧急入股福建南纸(600163.SH)，在其入股后不久，福建南纸便爆出定向增发2亿股的消息，而对于2007年的火热的股市而言，但凡爆出定向增发的股票必将受到市场火热追捧，同样，就在福建南纸2007年7月27日公告其确认定向增发一事后，其当日股票便告涨停，而杨荔雯也在随后清仓离场。　　据公开信息显示，杨荔雯以个人名义进入上市公司前十大流通股的除了上述几家外，还包括长城信息(000748.SZ)、商业城(600306.SH)等数家公司。　　而据记者粗略计算，杨在2006年、2007年两年间，以个人名义进入股市的资金数额则不下1亿之巨。　　杨荔雯到底是何方神圣?这位今年6月27日即将年满40的上海女人，其背后是否真有"影子"操控?如果有?哪么这个影子到底是谁?如果没有，又如何解释这位年近不惑的女人为何总能骑上股市黑马?　　事实上，杨荔雯的身份的确并不简单，要真正揭示其背后的数位"影子"人物，我们还要从与杨荔雯有关的三个驰骋在资本市场中的"影子"投资公司说起。　　"影子"公司露真容　　虽然2008年后，杨荔雯在最后清仓南京高科后，其本人逐渐淡出资本市场，但实际上，她并没有离开，反而更加凶猛地在股票市场中策马驰骋快意江湖，只是这一次，她也从前台转向了"半"幕后。　　虽然2008年后，杨荔雯在最后清仓南京高科后，其本人逐渐淡出资本市场，但实际上，她并没有离开，反而更加凶猛地在股票市场中策马驰骋快意江湖，只是这一次，她也从前台转向了"半"幕后。　　2010年5月，刚刚成立2个月的上海天誉在一个多月时间内动用2.24亿资金密集拿下了六家上市公司的增发股份。　　而与之相类似的操作手法的还有上海另一家投资公司--上海天迪科技投资发展有限公司(以下简称上海天迪)，其在2009年的9、10月间，也同样大手笔动用了近3亿的资金大肆参与各个上市公司增发。　　2009年9月，三安光电(600703.SH)此轮定向增发结束，上海天迪认购其410万股，成为了其第九大股东，同月，上海天迪再度拿下海陆重工定向增发的220万股。　　同年10月，上海天迪再次以每股17.57元的价格参与烽火通信增发，认购其450万股。　　其中，仅三安光电的增发一项，便已经让上海天迪赚得盆满钵满。　　斯时，三安光电拟向5名投资者以26元/股的价格定向增发3150万股，其中上海天迪认购其中410万股。　　而巧合的是，在三安光电此次增发时，三安光电的股价则刚好回调至近年来最低价22.66元。　　其增发完成后，三安光电的股价也随之水涨船高，至2010年1月20日，在三安光电10送10的高分红刺激下，当日股价更是攀上78元的高位，至此，短短四个月，上海天迪在此次三安光电的增发中，其投资的账面资产增幅便达200%。　　2010年3月16日，三安光电10送10除权后，其股价仍然走势坚挺，截止到2010年6月7日，其以45.05元报收，相当于除权前的90.1元/股，而此时，上海天迪投资其中的1.17亿元早已翻番至4.05亿元，不到一年时间，其账面浮盈近3亿。　　同样，海陆重工(002255.SZ)在同年9月的增发价格为25.5元，截至2010年6月7日，其以48.50元报收，不到一年时间，上海天迪在其中认购的220万股也为其账面带来了5060万的收益。　　而稍后上海天迪参与增发的烽火通信(600498.SH)，在2010年6月7日也以28.46元报收，虽然其股价在过去几个月内波动较大，但至此，烽火通信也为其在八个月内带来了4900万的收益。　　综上，仅仅上诉三笔增发，在仅仅8个多月时间内，就已经给上海天迪带来了近4亿的账面收益。　　同样的投资手法，同样来自于上海，上海天誉与上海天迪是否真的有所瓜葛?　　答案是肯定的，而且似乎正是有了上海天迪参与增发而获得不匪的收益的案例珠玉在前，才促成了在短时间内成立的上海天誉向股票增发市场发起了猛攻。　　据记者从有关部门获得的一份工商资料显示，上海天誉成立于2010年3月1日，而其控股股东正是上海天迪，据该份工商资料显示，上海天誉由上海福中投资咨询有限公司(下称上海福中)和上海天迪分别出资200万、800万成立，法定代表人为王萍。　　那么杨荔雯与上海天迪又有何关系?　　记者通过有关渠道查询到上海天迪的有关工商资料显示，上海天迪目前法定代表人为吴玉美，注册资金为3000万，由三个股东方投资组建，其中上海福中出资600万，占注册资本的18%，而自然人吴玉美出资1050万元，占32%，而杨荔雯出资1650万元，占比50%。　　而杨荔雯的另一个身份正是上海福中的法定代表人。　　据有关工商资料显示，上海福中成立于2006年12月6日，由包括上海天誉法定代表人王萍和杨荔雯在内的九名自然人股东投资设立，注册资本为600万元。　　至此，上海天迪、上海福中、上海天誉与杨荔雯的关系已经不言而喻了，那么杨荔雯与这三家投资公司的背后是否还有更进一步的"背景"呢?　　实际上，提到上海天迪，其在资本市场中并非无名之辈。　　这家成立于2000年的投资公司早在其成立之初，就已经在资本市场中打响了名头。早在2000年，其就在浙江医药(600216.SH)、苏州高新(600736.SH)、同达创业(600647.SH)、龙头股份(600630.SH)、彩虹股份(600707.SH)中有过极其瞩目的表现，而这些被其选中的股票中，几乎皆为当年牛股。　　而在2007年12月25日，中国太保(601601.SH)正式挂牌上市，在其发布的IPO招股说明书中，上海天迪又以持有中国太保1000万股原始股位列其发起人股东的第34位。据中国太保招股说明书显示，上海天迪于2007年中国太保上市前夕从上海国际信托手中受让该部分股份，每股受让价格为11.8元。　　而就是在该份招股说明书中的一个小细节，似乎已经透露出了有关上海天迪的些许来历。　　与上海天迪几乎同时因受让中国太保原始股而成为中国太保股东的还有另一家投资机构，那就是上海证大投资管理有限公司(简称证大投资)，其斯时以每股约10元的价格获得中国太保共计2000万股原始股，位列中国太保原始股东第24位。　　而上述中国太保招股说明书中明确指出，上海天迪与证大投资为关联公司。　　据公开资料显示，证大投资隶属于上海证大集团，而上海证大集团和证大投资的董事长不是别人，正是当年在私募界有着"中国私募第一人"称谓，但近年来已经上岸转投房地产业的传奇人士戴志康。　　浮出水面的戴志康"证大系"　　虽然上海天誉从表面看为杨荔雯通过上海福中和上海天迪实际控制，但法定代表人为王萍。　　王萍，这个看上去极其普通而大众的名字，实际上颇有历来，据记者调查，其真实身份即为上海证大投资的总裁助理，而证大投资总裁即为与戴志康一起创立证大集团的朱南松。　　最牛女散户杨荔雯的背后难道真的就是戴志康?!　　据记者连日追查证实，在杨荔雯的背后多条线索都纷纷指向戴志康及其关联人士控制的"证大系"公司。　　虽然上海天誉从表面看为杨荔雯通过上海福中和上海天迪实际控制，但法定代表人为王萍。　　王萍，这个看上去极其普通而大众的名字，实际上颇有来历，据记者调查，其真实身份即为上海证大投资的总裁助理，而证大投资总裁即为与戴志康一起创立证大集团的朱南松。　　资料显示，王萍于2001年加盟证大集团，曾帮助证大集团成功投资交通银行、太平洋保险等项目。现任上海证大投资管理有限公司总裁助理、战略投资部总经理。　　而据工商资料显示，上海福中共由九名自然人股东投资组建，其中包括自然人陈献春、姜榕、孙毅、田桂鸿、王萍、吴元青、颜武荣、杨荔雯、于卫国，其出资比例分别为18万、 72万、18万、16万、48万、48万、16万、292万、 72万。　　那么这些自然人又与上海证大投资和戴志康之间又有什么瓜葛?　　据记者调查发现，上述9人中，包括王萍在内，大部分人皆为上海证大投资的高管。　　陈献春，男，华东师范大学物理系毕业，18年从业经历，1994年进入证大投资，历任基金经理，研究部副总经理，现任公司风险控制总监和交易总监。　　姜榕，男，现年35岁，现任上海证大投资副总裁兼海外投资管理部总经理。　　吴元青，美国特许金融分析师，中国注册会计师(非执业)，上海财经大学国际金融硕士，10年从业经历，现任证大投资基金经理。　　田桂鸿，男，毕业于复旦大学管理学，13年证券从业经历，1999年进入证大历任研究员、战略投资部总经理助理、资产管理部副总经理、研究发展部执行总经理、研究发展部兼资产管理部执行总经理等职，现任证券投资部总经理。　　而对于上海天迪而言，据记者获得的一份有关其详细的工商资料显示，上海天迪成立于2000年5月，注册资金为3300万元，最初由戴志康与朱南松二人出资设立，其中戴志康出资2400万元，朱南松出资990万元，法人代表为戴志康。　　2000年11月，戴志康将其名下315万元出资额转让给张关心、施辉等六名自然人股东，而法人代表也变更为张关心，带戴志康本人仍以2085万元出资额，持有上海天迪63.18%的股权，成为上海天迪实际控制人。　　2004年9月，上海天迪股权再次发生变动，戴志康将其名下上海天迪50%的股权转让给了自然人吴玉美，而其余的包括朱南松在内的7位自然人将其名下有关股权则悉数转让给了杨荔雯，而戴志康同时将自己剩余的13.18%的上海天迪的股权也转入了杨荔雯名下。至此，上海天迪的股权结构则变更文自然人吴玉美和杨荔雯各持有50%，而法定代表人也变更为吴玉美。　　2007年8月2日，吴玉美再次将其名下18.18%的上海天迪的股权转让给了上海福中。　　如果抛开上海福中中数位上海证大投资的高管股东关系，从表面看，自2004年9月戴志康和朱南松转让掉上海天迪有关股权后，其似乎与上海天迪已经没有瓜葛，但事实上，戴与朱领衔的"证大系"是上海天迪的实际控制人，上海天迪仍一直牢牢掌控在"证大系"的手中。　　据记者调查发现，上海天迪的法定代表人吴玉美与戴志康以及证大投资之间关系非同一般。　　吴玉美，1976年出生，现年34岁，江苏海门县人，而戴志康也同样是来自江苏海门。　　据记者从上海有关工商部门查阅到的一份有关2004年9月上海天迪此次股权转让的股东会议资料中显示，在此时吴玉美登记的住址为杭州西湖区湖畔花园66幢501室，而该住址即为上海证大房地产公司浙江分公司--浙江证大房地产开发有限公司(以下简称浙江证大)的注册地。　　据记者从浙江工商部门获得的浙江证大的工商资料显示，浙江证大的法定代表人正是吴玉美，而戴志康任浙江证大董事一职。　　实际上，2004年5月前，戴志康一直担任浙江证大法定代表人，其后，就在戴志康将其在上海天迪中的股份转让给吴玉美的几个月前，浙江证大法定代表人则变更为吴玉美。　　而在2010年3月，在某财经论坛上一则有关上海证大集团实际控制人戴志康的新闻的留言，也从侧面证实了吴玉美与戴志康关系非浅。　　虽然在这则有关戴志康领导的上海证大房地产公司以天价拿到上海某土地使用权的新闻中，对于吴玉美等人只字未提，但在其后的一则网友留言中，一位来自江苏海门的网友发帖在对戴志康作为江苏海门人的骄傲进行赞赏后，继续写道"吴玉美现在何处?上海还是海么?"而该留言人士更坦诚自己是吴玉美的家乡同学。　　"股王"、"地王"一家亲　　"证大系"旗下上海天迪于2009年9月参与上市公司的定向增发而获益不匪，2010年初，戴志康又成立上海天誉大举进军资本市场。不过，最令人惊叹的是，此时的戴志康在地产市场上制造出了一个神话。2010年2月，他从两家国企口中以92.2亿元的天价夺得上海外滩国际金融服务中心(8-1)地块。　　似乎有关杨荔雯以及其控制的三家"影子"公司上海天誉、上海天迪、上海福中的"背景"已经清晰，那便是戴志康及其领导的"证大系"。　　而从时间上看，自从2004年9月，杨荔雯在受让上海天迪股份后，首次现身"证大系"投资公司后，2005年，其便开始了其在国内资本市场中的传奇故事。　　实际上，与其说杨荔雯作为最牛女散户的故事颇为传奇，更不如说戴志康及其控制的"证大系"的故事更为传奇。　　对于戴志康而言，对早年国内资本市场有所了解的人而言并不陌生，而在市场中对于其用得最多的一个形容词并不是"幸运"、"聪明"、"天才"等形容一般金融大鳄的词藻，仅仅"传奇"二字，似乎就已经预示了其与其他金融大鳄相比不平凡的经历。　　据有关资料显示，戴志康，1964年出生于江苏一个农民家庭，在家中六个孩子中排行第四。　　1981年，戴志康考入中国人民大学，其后进入五道口中国人民银行总行金融研究所攻读研究生，研究生毕业，分别在中信实业银行和德累斯顿银行工作。　　1990年到海南创业，1992年戴志康被任命为中国第一家公募基金--富岛基金的总经理，手中掌控的资金为6000万。　　同年，戴志康与自己大学校友朱南松共同创建了上海证大资产管理公司，同时在杭州开始了自己的房地产投资之路。　　1993年股市雪崩，戴志康负债累累。　　1995年在市场复苏后，戴志康又重整旗鼓向资本市场进军。　　在1996年至1997年，戴志康成功坐庄"苏常柴"和"四川长虹"后，为其之后的发展奠定了重要基础，而其仅仅在坐庄"苏常柴"中，便获利一亿多，也由此奠定了其成为中国私募教父的江湖地位。　　1999年，已经俨然稳坐国内私募圈第一把交椅的戴志康在此时转向--他选择了房地产行业作为自己的发展方向。　　而在随后的多次公开场合中，戴志康也坦承"1999年才是我真正创业。"同年，上海证大房地产有限公司大举进入上海地产界。　　在确定好自己的"上岸"方向后，由于早前证大投资在资本市场已经声名远播，戴志康利用证大投资的市场名声其进行了先后融资，包括证大投资在1999-2000年挣了1个多亿，2001年坐庄"苏常柴"的1个亿进账，这两个亿也先后投资于地产。　　2000年后，明地里，戴志康和他的证大投资似乎就渐渐在资本市场中销声匿迹，似乎转而专心攻占房地产市场。　　而暗地里，上海天迪却在此时孕育而生，在2000年后接档证大投资开始征战国内资本市场，其在2000年底至2001年间，就接连潜伏浙江医药、苏州高新、同达创业、龙头股份、彩虹股份。　　一面，戴志康的房地产生意是越来越红火，另一方面，其"影子"股东及其公司也在资本市场中屡骑黑马股，不断创造出暴富的"传奇"。　　"证大系"旗下上海天迪于2009年9月参与上市公司的定向增发而获益不匪，2010年初，戴志康又成立上海天誉大举进军资本市场。不过，最令人惊叹的是，此时的戴志康在地产市场上制造出了一个神话。　　2010年2月，上海，一家民企在经历重重审核和PK后，从两家国企口中以92.2亿元的天价夺得上海外滩国际金融服务中心(8-1)地块而引得市场一片哗然，而这家夺得该"地王"的民企不是别人，正是戴志康的证大集团下属的上海证大置业有限公司。　　但这一次，戴志康似乎面临着前所未有的压力。　　2010年5月，随着房产调控新政的出台，戴以及其夺得的"地王"项目不断引起市场质疑，而有关戴志康在地王收购和开发上融资出现困难的传闻不绝于耳。　　根据有关拍卖规定，戴志康必须在5月13日前，支付该"地王"的首期50%的预付款，即46亿。　　在经过数月的筹措和引资后，虽然其通过成立合资公司，顺利在5月13日前支付50%土地款的资金，然而即便顺利融得首期46亿元地价款，由戴志康的证大牵头的开发军团仍需要在今后四个多月内筹集另一半土地款，加之后续有关高昂的开发费用，在当下严厉的调控政策以及开发团体之间的错综关系，也使得戴志康对此不敢轻视。　　似乎，这就不难解释为何在2010年3月份，新成立的上海天誉动用大笔资金投入到曾让证大系赚得不亦乐乎的定向增发市场中的动机了。　　"不得不佩服戴志康，在房地产和股市，这两个国内泡沫最大的行业中，他自由穿梭于其中，似乎更像是其用推高股市的泡沫而赚取的利益去支撑房地产的泡沫，又反之用从房地产泡沫中赚取到利润去继续推高股市泡沫。"一位私募人士向记者如此评价道。　　庄家"证大系"?　　戴志康和其"证大系"能发展至今，与其在1996年、1997年时坐庄"苏常柴"和"四川长虹"功不可没，甚至可以直言不讳地说"证大系"的起家，就来自于坐庄股市。　　或许正是"证大系"巧妙的投资"安排"，平安证大一期、二期信托基金成绩斐然。　　戴志康和其"证大系"能发展至今，与其在1996年、1997年时坐庄"苏常柴"和"四川长虹"功不可没，甚至可以直言不讳地说"证大系"的起家，就来自于坐庄股市。　　江山易改，本性难移。　　事实上，即使在2006年后，已经阳光化的证大投资，似乎仍然摆脱不了"坐庄"的影子。　　2007年2月5日，上海证大投资管理有限公司正式借道中国平安集团旗下的平安信托实现阳光化，与平安信托发行了平安证大一期信托基金。　　2007年6月，平安证大二期信托基金也随之发行。　　而就在上述证大系信托基金成立之后，便双双在2007年第二季度大举进入福建南纸。其中平安证大一期持有其362.6万股，为福建南纸第二大股东，而平安证大二期则持有123.5万股，位列福建南纸的第四大股东。　　与此同时，杨荔雯也于2007年第二季度与上述两只证大系信托基金同时进入福建南纸，其以持有福建南纸107万股的持股数，成为福建南纸的第六大股东。　　而值得注意的是，与上述两只证大系信托基金同时进入福建南纸的除了杨荔雯外，还有另一位神秘股东，那便是以208.7万股的持股数成为福建南纸第三大股东的施辉。　　施辉又是何许人物?　　2000年，戴志康首次转让其持有的部分上海天迪股权给六位自然人，而施辉便是受让者之一。　　而施辉的真实身份则是现任上海证大投资管理有限公司副总裁兼战略投资部总经理。　　这也就意味着在2007年第二季度，福建南纸的前十大股东中，至少有四席出自于"证大系"，且分列第二、三、四、六位，其共持有福建南纸超过903万股，而此时，除去福建南纸大股东福建省轻纺控股公司所持有部分流通股外，福建南纸的流通盘仅不到1.2亿股。　　而到了2007年第三季度，证大系的两支信托基金与施辉、杨荔雯则几乎同时抛售福建南纸，除了证大一期还以141.9万股仍然位居其第二大流通股东之列外，其余三者都同时在其十大流通股名单中消失，而到了2007年第四季度，证大一期也从其十大流通股榜单中消失。　　除福建南纸外，上述"证大系"四位关联股东联手"操作"过的股票还有数只，南京高科也是其中代表之一。　　2006年底，杨荔雯首先以163万股的持股数，位列南京高科第六大股东之位。　　2007年第一季度，杨荔雯开始减持南京高科，并退出其前十大股东之列。而在2007年第二季度，杨荔雯消失在南京高科的前十大股东行列之后，施辉接棒，以117万股的持股数，出现在了南京高科的第八大股东之位。　　2007年第三季度，施辉从南京高科的前十大股东名单中消失，而此次接棒他出现在南京高科中的则是平安证大一期，其以126.9万股的持股数，顶替施辉出现在了南京高科的第七大股东的位置上。　　而到了2007年底，杨荔雯又再度以112.69万股的持股数出现在了南京高科的第九大股东的位置上，而此时，平安证大一期因为继续增持，以182.8万股，成为了南京高科第三大股东。　　到了2008年第二季度，平安证大二期也随平安证大一期和杨荔雯进入南京高科的前十大股东之列，其中平安证大二期以97.99万股位列第九大股东，而杨荔雯以90万股的持股数位列其后，而平安证大一期以171万股，位列其第四大股东。　　而随后，上述三位证大系股东便开始减持，在2008年第三季度，平安证大二期便已经从南京高科的前十大股东名单中消失，而在2008年第四季度，杨荔雯也从前十大股东名单中消失，到了2009年第一季度，平安证大一期也似乎减持完毕。　　同样，杨荔雯曾经潜伏过的商业城，施辉和平安证大一期信托基金也与其同时在2007年第二季度中出现在了其前十大股东名单中，杨荔雯以128.4万股位列其第九大流通股东之位，而施辉则以266.1万股成为其第六大股东，而位列商业城第五大股东之列的则是持股280万股的平安证大一号信托基金。　　2007年第三季度，上述三只证大系股东皆大量抛售，几乎同时消失在了商业城的前十大股东之列。　　而在长城信息中，自2007年年底到2008年第二季度，平安证大一期、平安证大二期、杨荔雯则更是"接力赛"似的，分别依次接棒进入长城信息之中。　　或许正是"证大系"巧妙的投资"安排"，平安证大一期、二期信托基金成绩斐然。　　至2008年2月，在2007年6月前成立的20只信托基金中，平安证大一期以年回报率121.79%，名列第一。　　而根据平安信托网站公布的数据显示，平安证大一期成立于2007年2月5日，在2008年1月15日的最高点时单位净值为233.79元 ;平安证大二期成立于2007年6月15日，2008年1月15净值达到135.34元。　　实际上，隶属于"证大系"的投资公司，还有一家公司同样不能忽略，那就是由朱南松亲自领衔的上海天臻实业有限公司(以下简称上海天臻).　　2010年上半年，在定向增发的市场上，上海地区出现的三家来势汹汹的投资公司中，除了上海天誉外，同样隶属"证大系"的上海天臻也榜上有名。　　值得注意的是，2010年4月22日，上海天誉与上海天臻同时参与了天康生物的增发，其中上海天誉和上海天臻皆以21.37元认购105万股。但这两家事后被记者证实同样属于"证大系"的投资公司却在天康生物的《向特定对象非公开发行股票发行情况及上市公告书》中明确声称"本次发行的其他发行对象之间也不存在关联关系"。　　杨荔雯、施辉、上海天誉、上海天迪、上海福中、上海天臻，这一系列在戴志康及其领导的"证大系"控制下的"影子"人物或公司似乎现如今依然在国内的资本市场中制造着一个又一个的资本传奇，但几乎大部分的传奇背后，都并非如它们表面上所看到的那么光鲜，在一个又一个匪夷所思的故事背后，在市场对其一连串的追问下，也必将让答案随着时间的流逝最终浮出水面，或许，对于"证大系"缔造的资本神话还有许多疑问待解，那就期待着下一个传奇继续被破解吧。(.21.世.纪.经.济.报.道 .罗.诺)