神马文学网人民币升值面临再抉择
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 18:07:36
揭开“广场协议”的历史真相
>> 中国是下一个日本吗？
如果仅仅从表观经济现象看，中国当前和日本当初的情况十分相像。同样是本币面临着巨大的升值压力，同样是国内房地产价格飞速上涨。那么，曾令无数日本人为之扼腕长叹的 “失落十年”是否会在中国重现呢？日本的最大教训在于，由于失去主动性，遇到很艰难的政策选择，升值和加息没有能同步配合进行，最终导致泡沫的形成和破灭。
“广场协议”后，日元的升值受到西方的钳制，在短短两年半时间中，迅速升值了近1倍。对于经济强烈依赖出口的日本来说，日元的升值导致国内经济面临大幅下滑风险。当时的日本政府不得不将精力更多地投放到刺激内需上，他们选择的方式是——减息。结果是，在日元迅速升值不到两年时间里，日本央行将利率从1985年的5%降至1987年3月以后的2.5%。
>> “广场协议”并不是日本梦魇
实际上，当时日元升值确实带来了日本泡沫经济等问题，但其中更多是政策调控失当所致，而1985年的“广场协议”之后，日本企业经营模式转型的努力，及日本国力因日元升值所享受的正面拉动，也不宜忽视。这或许意味着，人民币汇率问题并不宜被泛政治化，反更应以平常心对待，既强调有负面效应需疏解，也要看到其中正面的因素与机会。
日元升值不仅并未损伤日本国力，反而帮助巩固了日本的经济强国地位。日元升值后，迅速跻身储备货币行列，日本也得以进入世界经济体系中心，拥有了近似于美国，靠印刷纸币收取他国“铸币税”的权利。同时，随着日元升值，日本企业的对外投资并购成本进一步下降，日本国民可支配财富的实力进一步上升。
>> 中国不会重蹈日本覆辙
市场中还有人担心人民币升值会使中国重蹈日本在20世纪80年代的覆辙。对此，我们认为，虽然今天的中国与20世纪80年代的日本有着诸多明显的相似之处，但两者之间存在的重大差异表明当年日本的悲剧不会在中国重演。
其一，中国目前采取的货币政策与20世纪80年代的日本正好相反。日本当时被迫在短期内推动日元大幅升值，导致国内企业措手不及。其二，中国目前仍处于发展的初级阶段，保持着较强的竞争力，而1984年日本已经是全球最富裕的国家之一，在许多制造业领域丧失了竞争力。其三，中国当前的地区间差异明显高于1984年的日本，意味着中国未来的增长潜力更大。此外，人民币升值将导致估值变动，影响持有外币资产/负债公司的资产负债表。
人民币汇改路径预估
>> 1、重回2005年升值轨道
人民币汇率重新回归到2005年7月至2008年6月的小幅、渐进、可控的升值轨道；以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制。
>> 2、人民币一次性升值后扩大汇率波动空间
人民币兑美元双边汇率一次性升值10%，然后人民币汇率保持年波动率上下3%的自由浮动空间。
>> 3、汇率小幅波动，渐进升值
规定每年人民币对美元名义汇率的升值幅度，例如3-5%，但并不向市场明示人民币升值的时机；人民币相对于美元年升值3%左右，同时参照CPI和主要货币走向略有调整。