谢百三：人民币汇率机制的改革以及对宏观经济的影响

--复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三18日北大投资报告会演讲实录
证券市场和宏观经济学的预测完全一致
今天我们既是一堂课，也是一个报告会。今天早上我在浙江宁波，紧接着又去余姚开了一个会议。
慈溪是全国百强县第四名，萧山是第八名。慈溪农业银行的行长在复旦读EMBA，昨天晚上我和他谈到一点多钟。我告诉大家，我去慈溪以后，感觉到中国的经济是蓬勃向上，慈溪这么一个县级市，每个家庭几乎都是一个企业。非常好。
在这么一个县级市中有很多的五星、四星级的宾馆。到了这种地方，我就觉得自己对中国五千年来的盛事充满了信心。今天还有一家外资银行和我们谈希望给我们的讲座予以支持。他很欢迎北大、清华的同学到他们银行工作，首先要看考试成绩好不好。它有一个初步的意向，明天还要谈。如果从我们这里抽人，这家银行你们肯定愿意去的，就看你们的成绩好不好了。
我走了几天，股市一直在涨。好像天上有一个巨大的吸引力，吸到什么位置不知道。我走了几天，涨了几天。我们重点推荐的股票吉林敖东。这几天在走横线，每次到75就可以买，83就可以跑。这样一来一去八元很开心的。你不要觉得80多块，其实很安全。吉林敖东80的价钱我认为是很低的。因为辽宁成大今天涨停板。辽宁成大有一个很好的分配方案，这没有意义。十股送三股，其实送不送都一样的，价值都在里面，但是现在很多人都计较这些。
从这个角度看，我认为吉林敖东还是有投资的价值。你们不一定现在买，到了73、74可以买一点，到了83跑掉，还是很开心的。
招商银行是中国最好的一家商业银行，它这两天在跌。因为昨天晚上美国和欧洲的银行股金融股都在跌。同学们，这是没有意义的，他们的银行股该跌，因为他们已经老了，他们的业绩上不去了。我们的招商银行跟着他们跌是没有道理的。今年招商银行的利润增加了58%。今天课堂上有一位企业家，赵总。他今天从兰州和爱人一起过来听的。11月27日在这里做报告的时候，马蔚华行长做报告，我在主持。有人问，今年的利润可以达到多少，他说我不能说。我帮他说是可以达到4毛1、4毛2。不过，他后来也说，谢教授说得也在理。我可以告诉你们，招行最后的利润是0.48元。这样的银行这种价位买没有危险。他亲自告诉我。现在被美国银行拖下来了，这个市场是很愚昧的。拖下来我们的机会就来了，会做股票的人都希望跌，因为他会弄清楚为什么贵，一定有道理。不会做股票的人买便宜的，便宜没好货。
另外我们重点推荐还有一个股票是焦作万方。我走的时候这只是17多块，现在是19.91了。同学问我是拿着还是丢，我说，拿着这个股票，最后涨了还是。焦作万方和包头铝业是兄弟俩。如果包头铝业业绩不错，应该是0.4元的利润。四个季度就是1.6，大家可以算一下，19.4除1.6，市盈率应该是很低的。包头铝业现在还可以拿着。13倍的市盈率，现在钢铁都在15倍，一个铝难道还会在这之下吗？至少铝可以做飞机。
我们看一下，焦作万方报表已经出来了。第一季度是0.35，四季度是1.4。19.88除以1.4，大家可以算一下，是14倍左右的市盈率。这个价钱还是很安全的。
现在股市什么都会涨，只要不是傻瓜，一般都不容易碰到跌的股票。我们看深圳，470个涨，134个跌。现在大部分都会涨。叫做鱼龙混杂，但是这种情况下，我们也要买龙不要买鱼。你要买真正有真金实银的，万一跌下来也不怕。但是如果是鱼就不值钱了，一跌就完了。像巴菲特很厉害，在非典的时候跑到香港买南方航空公司。非典也不会把一个国家弄垮，大家吓坏的时候，他来买我们的南方航空公司。这就是大投资家和一般投资者的区别。
股市继续会往下走，从来没有一次，证券市场和我们学的宏观经济学的预测是完全一致的。会计是学微观，我们这里是学宏观。宏观比微观厉害很多。焦作万方，有一位同学发短消息说赚了几千块。我告诉大家的时候是12元左右，说了你们不行动我也没有办法。叫爸爸妈妈买股票买工商银行，工行我没有推荐过，只是说还可以。
今天我们将碰到这种市场，我对我们学的宏观经济学、管理学是充满了信心，太准了。和我们描述的一样，房地产跌不下，股市是不停的涨。
现在我们讲一个重要的题目，人民币汇率机制的改革以及对宏观经济的影响。
盯住美元的特殊汇率制使我们十年收益
一、中国人民币汇率的历史。
1、货币价格有两种。国内价格是利率，国际上的价格是汇率。
汇率是以人民币表示的外汇价格或者是以外币表示的人民币价格。这个我们讲汇率的时候已经讲过了。
2、从理论来讲，货币的国内外价值是统一的。
也就是说，长期的名义汇率是由购买力评价（PPP）决定的。可以告诉大家，美元汇率和美国购买力平价几乎是吻合的，完全一致的。但是我们国家购买力平价和汇率有重大的差距。在现实生活当中，汇率往往受到多种因素的影响。
另外在通货膨胀时，一个国家的汇率就会贬值，在通货紧缩的时候本币就会升值。
3、1978年的时候，我们一元美元换1.7元人民币。1984年是1/2.33。1987年是1/3.72。1990年是1/3.78，1993年1/5.76。在1993年出现了一个重大的改革，就是朱镕基总理领导的汇率改革。
93年我们碰到了一件大事。俄罗斯和美国签订了一系列的销毁战略武器的条约，销毁了很多洲际导弹。苏联红军是流着眼泪销毁这些武器的，但是没有什么眼泪值得流，因为这就证明世界大战打不起来了。这样，世界上面临了一个特别奇怪的事情。从1933年开始，当时是第二次世界大战爆发，希特勒发动了世界大战，但真正的世界大战是1931年开始（日本帝国主义侵略我们的东三省开始）。1929年是世界大箫条，实际上是产品过剩卖不掉。为什么到了1933年好起来呢？罗斯福新政不是主要的，主要是希特勒的备战。他的备战使世界经济格局变成了一只手生产军火，一个手生产黄油。这样一来，产品从供过于求，变成了供不应求。全世界各个大国都拿最大的力量生产军火。这样经济箫条过去了，但是取而代之是几千万人的牺牲。
我们从14年的战争中，中国的老百姓死了两千万人，但是经济箫条过去了。
从1933年到1993年，60年后又出现了一个情况，世界大战不打了。南联盟被轰炸的时候，我非常的关注。我当时每天晚上在听美国知音，看到底当时打起来打不起来。最后科索沃已经对阵在100米的时候，北约后退了。当时的领导人说，我们不和俄罗斯打，我们主要是惩罚南联盟。实际上没有打第三次世界大战的诱发因素。
这时候发生了新的问题，全世界从第二次世界大战后的朝鲜战争、越南战争，苏联社会主义阵营和资本主义的冷战全部都结束了。这样军事工业要休息了。又一次出现了产品的供过于求。在这种情况下，美国克林顿总统上台，宣布发展高科技。英特网、电脑、遗传基因，他原来的想法是把基因工程大大扩展。女孩子喜欢白，可以打一针，不但自己白，子孙万代也白了。欧洲就搞了欧元。上次我讲到了，60年不敢搞，93年开始搞了。
中国是最有用的，搞了一个人民币贬值。同学们，中国最厉害，看起来土，但是就是有用。1998年大洪水来的时候。当时我过去，把口袋里的包都捐了。当时解放军有一个生死碑，当时的口号是什么，非常令人激动。真守住了，人民币也是这种情况。他们搞欧元，我们搞一个最土的方法，人民币贬值，我们不叫贬值，我们叫做并轨。
1993年，是1/5.76。93年下半年人民币并轨，就贬到了1/12。朱镕基一看黄牛在炒人民币，把外汇储备放出来。这样马上就会落，从1/12回到11，会到9、回到8.28，在8.28这里停住了。一停停了十年。大家看5.7到8.28贬了多少？40-50%。而且是十年不动。
同学们，我们当时并不承认，我们是盯住美元的特殊汇率制。当时我们是这样说的，中国是以市场供求为基础的，有管理的浮动汇率制。实际上，中央银行设定的汇率浮动范围很小，就是盯住美元活动。美元升值我们升，美元贬值我们贬。对于美元来说，我们实际上盯了十年。后来我们成为了一个盯住美元的固定汇率制，但是我们不承认，因为美元在活动，所以我们也在活动。
现在的制度，我们现在是7.72，并不是现在有的，而是盯了十年了。但是美国人、日本人，全世界的经济学家都没有发现。盯住美元实际上是盯住美元有管理的浮动汇率制。这个到底先进不先进呢？土不土呢？没有关系，主要看有没有作用。大家看我穿的衣服是很土的，但这是没有关系的，真正的本事不在于衣服。
这个汇率制度是先进还是落后的，不是由哪个诺贝尔经济学家可以判断的，也不是格林斯潘可以评判的？他曾经讲过这个汇率制度要出问题的，结果我们没有出问题。评判的标准就是一个，12-13亿人民，轰轰烈烈的改革开放十年，崛起的经济实践来检验。
同学们，十年的实践证明，这个汇率制度，中国这个表面上很土的汇率制度是符合中国国情的，完全正确、十分英明的。
香港的联系汇率和这个不一样。香港的联系汇率制度，港币就是变相的美元。我们不是的，我们是8.28缠住你。你跌下去了，我们再买过来，始终咬住8.28。所以人民币和港币是不可能并轨的。这样，香港的股票是不可能串通的。港币是要下去的，它的钱不值钱的，人民币是要上来的。
我们今天，回头来看这十年。我们对这个汇率制度的评价可以说是非常高的。朱镕基总理，据我知道，我在国务院调研时听他说过一句话一个汇率，一个利率、一个价格、一个股市。朱镕基总理讲了这四个东西，他说我管得最好的是汇率，1/8.28，十年不动。下次我会专门讲一个报告，中国股票市场的特点和股权分置改革的重大意义。
当时我们对总理的话没有切肤之感，十年过去了，回头细细体会，才感觉到我国盯住美元的汇率制度是多么的高明。可以说没有这个汇率制度，就没有如此多的出口创汇和吸引外资的巨大成果。
大家知道，我们的进出口贸易总额大幅度增长。2001年我们是5091亿美元，04年是1.15万亿美元。现在还在大幅度的增长，没有这么好的、似乎很土的汇率制度，就没有今天改革开放如此硕大的成果。同学们，不仅是朱镕基总理，在这段时间的货币政策中，最有成效的就是盯住美元的汇率制。
如果没有这个汇率制度，就没有今天中国在世界上的地位和份量。
下面我们来看一下盯住美元的汇率制度。大家不要小看，它其实很有道理。我有没有讲过我在广州南海县实习的一个故事。为什么说这个制度很有效果呢？盯住很有效果。大家知道，我考了华南师范大学政治系。快毕业的时候，我们到广州附近的南海县有一个九江中学去实习。实习快完了，还有三天要走了，高中的同学就建议，说你们能不能和我们学校的老师打一场篮球。我们学校的老师是广东省优秀教师篮球队。后来我们想，我们肯定会输的。但是后来我们认真做了准备，他们轻敌大意了。他们开了一晚上的会，我没有参加，我说我不会打篮球，我只会打乒乓球。想不到当天晚上，我们组长拿了一双新鞋找我。谢百三，从今天开始，你就睡在床上不动，所有的吃饭什么的都由同学送来。我问你们要干什么？他们说我们想了半天，只有你能解决这个问题。我说我不会打篮球，他们说你有闯劲。他们就想了一个办法，让我上场以后，盯住那个最会打的何老师。我上场以后，就全场盯，他跑到前面我就盯着前面。最后我们赢了16分。晚上走的时候，大家吃饭。中学同学来祝贺。后来我也很不好意思，我把他给缠住了，人家没有办法给他扔球。田忌赛马，我就是最不好的马。所以这就是盯住战略。我们盯住美元盯住了十年，我们的经济大发展，这就是盯住战略。
后来我想想，朱镕基总理、郭树清做的这件事情，和我们当年打篮球是一样的。