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长城基金每日快讯

2010年4月23日 总第1153期

长城基金阮涛： 结构性机会展现 航空业值得超配

    4月19日上证指数跌幅高达4.79%，面对市场巨幅震荡，长城双动力基金经理阮涛对凤凰网财经表示，当前市场的权重板块在相当程度上反映了宏观经济的回落预期，但现在并不能判断宏观经济超出预期回落。由于权重板块地产、银行估值偏低，未来指数下跌空间不大，整体市场仍将维持震荡格局。在指数震荡而非单边下跌的市场格局中，结构性的机会将会充分展现。

    对于目前市场较为担心的房地产调控问题，阮涛认为，调控并不会导致房地产投资大幅下滑，主要原因有二：一是保障房投资规模的扩大，使得房地产投资仍将保持一定的规模和增速；二是由于区域振兴规划的密集实施，总体固定资产投资仍将保持一定增速。因此工业品需求不会下降，但增速会回落。对于宏观政策预期，阮涛并不过分担心。他认为，政府的调控是及时和具有前瞻性的，只要不出现恶性通胀和经济的严重过热，调控的力度不会像04年那样严厉。

    阮涛指出，去年市场上涨的主要原因是流动性推动以及宏观经济的回暖，今年由于宏观刺激政策退出预期加强、流动性逐步趋紧，价值和基本面将成为主导因素。长城双动力的投资策略是在震荡市中重点把握结构性机会，仓位控制在中等水平，严格选择行业和个股，其重点投资方向是低估值持续高增长品种以及抗通胀相关公司。

    航空业是阮涛今年较为看好的板块。阮涛认为，首先，在民航总局控制运力投放和前两年自然灾害、金融危机以及甲流事件的冲击下，航空业需求受到明显抑制，2010年行业面临需求的超预期释放；其次，相对需求的大幅增加，运力投放相对不足，在周转量超预期上升的背景下，客座率和票价水平明显上升，推动盈利巨幅上升；第三，升息促进人民币升值又为航空业发展锦上添花。

    此外，阮涛还看好新能源、新材料、消费服务等板块中的结构性机会。他表示，新能源中核电是最为光明的，具备实质性的业务影响并推动盈利的大幅增长的公司将获得市场的追捧；随着产业结构调整以及新兴产业的发展，新材料将是必然的发展方向，节能替代材料具备长期光明前景；消费服务是中国未来经济增长的主动力，医药、食品饮料、纺织服装必然受益于内需的持续增长。对于强周期行业，阮涛则表示由于宏观经济预期的不确定性应当谨慎。

“好公司得有好股价”，“性价比”是阮涛投资的最为看重的方面。对于他而言，只有在基本面与股价不匹配的情况下——例如企业盈利超预期增长而股价并未反应，才存在重大的投资机会。从长期而言，投资还是应当立足基本面和价值判断，而非题材概念主题等等次要因素。

    来源：凤凰网

v 市场声音  v

市场仍需震荡消化政策面影响

　　周四A股市场未能延续周三的反弹。沪深大盘双双小幅回调，信托、银行、证券、钢铁、地产等基金重仓股跌幅居前，并拖累上证指数失守3000点及年线关口。笔者认为，由于政策面因素仍不明朗，同时权重股技术面上积重难返，短期仍需震荡整理；但市场估值合理，个股机会丰富，股指有望在3000点附近震荡整理。

　　退出政策困扰市场

消息面上，央行21日发布公开市场操作预告，并于22日发行900亿元3年期央票，发行量为前期6倍，同时发行230亿元3月期央票。央行收紧流通性防通胀的政策仍在延续。

　　年初以来，央行连续上调两次存款准备金率。公开市场利率上扬以及对金融机构贷款的严控等方面表明货币政策已有收缩趋势。从A股市场看，目前整个市场流通市值接近15万亿元，而目前每月交易量仅3万多亿元，也从一个侧面显示整个市场的流动性较为缺乏。实业政策方面，房地产政策全面收缩，二套房、三套房信贷政策的严格控制，房地产行业未来仍存在较大的不确定性。地产、金融等板块难以吸引场外资金，相反一些避险资金纷纷撤离。这也是自年初以来行情较为低迷的主要原因。

　　由于对经济过热、高房价以及通货膨胀的担忧，货币政策提前退出。包括存款准备金率两次上调，信贷投放规模严格控制，以及多项房地产调控政策的出台，使得本轮货币政策的退出在时间上早于市场预期且力度大于市场预期，导致了市场对流动性的担忧。而交通银行等公司的再融资也引发了该类个股股价的破位下行。

　　3000点附近仍有争持

　　不过，就基本面情况来看，全球经济复苏，工业生产增加以及全球生产回升，显示外部经济环境有逐渐向好趋势。加上美股震荡上行的趋势并未根本改变，因此A股依然面临较好的外部股市环境。

　　就估值水平而言，目前银行股的估值水平已经处于历史低位区域。即使宏观政策调控，但由于我国房地产信贷总体较为严格，银行的坏账率较低，银行系统出现大面积坏账的可能性不大。可见，目前股市环境与2007年高点以来的调整具有根本的不同。

　　近期还有一个影响市场运行的重要因素是股指期货。由于目前基金等机构投资者尚未进入股指期货市场，短期股指期货对于市场的稳定作用尚不明显，甚至助涨助跌的特征比较明显。同时，由于做空机制的运行，使得缺乏投资价值的品种成为市场抛售的对象，一些权重股已经成为市场融券卖出的对象。因此，短线看，由于权重股技术面上止跌迹象暂时不明显，加上地产行业等调控政策依然有较大的不确定性以及股指期货影响，股指短期内依然缺乏大幅上涨的动力。而银行股等估值水平相对较低也将遏制大盘出现大幅调整，因此后市上证指数可能仍将围绕3000点震荡。

　　笔者认为，今后政策面仍将是决定市场走向的重要因素，投资者可利用政策变动相机进行投资抉择，在当前消费、通胀预期、低碳等主题投资有序轮动的市场中，做好各类投资机会的准备工作，精选个股显得更为重要。

　　短线继续关注题材股

　　投资机会方面，就中期趋势而言，人民币升值仍是大趋势，近期航空等人民币升值概念股表现强劲，后市对于升值概念股等仍可利用回调之机适当关注。宏观调控前景尚不明朗，后市对于抗周期的消费、医药、旅游、3G仍可加以关注。汽车、家电、航空景气度提升，该类个股也有反复活跃的机会。短期看，可以对前期超跌的优质中小盘股加以关注，其中成长性优良且具有动态估值优势的中小盘股仍有反复活跃的机会。此外，分拆上市使得上市公司价值进行重估，一些旗下有大量子公司的上市公司可以加以关注。（华泰证券）

    来源：证券时报

v 热点扫描  v

²         国务院总理、国家能源委员会主任温家宝昨日主持召开国家能源委员会第一次全体会议指出，要加快能源调整优化结构，大力培育新能源产业，下大力气落实2020年非化石能源消费比重提高到15%的目标；要把2020年单位国内生产总值二氧化碳减排40%－45%的目标，作为约束性指标纳入国民经济和社会发展中长期规划，着力构建以低碳排放为主的工业、交通、建筑体系。（北京商报）

²         中国社会科学院经济学部4月22日对外发布《中国经济前景分析——2010年春季报告》。该报告预测，2010年我国国内经济生产总值(GDP)将同比增长9.9%，增速比上年提高1.2个百分点；居民消费价格(CPI)上涨3.5%，商品零售价格上涨2.7%，投资品价格上涨3.5%；股市上行空间有限，波动幅度将比上年有所扩大。（经济参考报）

²         4月22日，央行发行3年期央票900亿元，发行利率为2.74%，较前一期3年期央票下跌1个基点；发行3月期央票230亿元，发行利率连续第13期持平于1.4088%；央行同日还进行了91天正回购交易，交易量350亿元，中标利率1.41%。本周到期央票和正回购总额1980亿元，此前央行已经于周二回笼资金1150亿元，本周实现净回笼资金650亿元。（济济参考报）

²         与中间价相比，昨日NDF市场价格所代表的人民币升值预期为人民币兑美元一年后升值3.37%，前一交易日一年期美元兑人民币NDF收报6.6170，代表人民币一年后升值幅度为3.16%。（第一财经日报）

²         工信部总工程师朱宏任22日表示，一季度我国工业经济形势开局良好，各项经济指标回升向好的趋势进一步得到巩固。朱宏任表示，一季度，规模以上工业增加值同比增长19.6%，增速同比加快14.5个百分点。出口方面，今年一季度增速达28.7%。（上证报）

²         商务部亚洲司副处长李雅彬透露，今年一季度，中国-东盟进出口贸易额达到629亿美元，同比增长61%，高于我国外贸总体44%的增长水平。（21世纪经济报道）

²         大智慧超赢数据统计显示，下周两市将有涉及30只个股的283.64亿股限售股解禁，以昨日收盘价来计算，下周两市限售股解禁市值将为2171.99亿元。解禁股中，沪市将有涉及12只个股的266.74亿股限售股解禁，占到了下周解禁总量的94.04%，解禁市值为1790.96亿元；深市则有涉及18只个股的16.91亿股解禁，占下周解禁总量的5.96%。（每日经济新闻）

²         按照国务院常务会议精神，为进一步扶持农业生产，保障春耕生产顺利进行，4月22日，中央财政拨付财政支农专项资金20.8亿元，用于冬小麦弱苗施肥、西南旱区覆膜种植、东北水稻大棚育秧补助和新疆、内蒙古冰雪灾区牲畜饲草料补助，以及支持开展粮棉油高产创建。（人民日报）

²         昨日，国家统计局中国经济景气监测中心发布的《2010年第一季度中国汽车行业景气状况》报告显示，2010年一季度，汽车行业景气指数为105.8，比上季度上升3.8点。汽车行业景气指数曲线呈现上升势头。（证券时报）

²         广州市国土房管局新闻发言人、副局长黄文波昨天在首度就系列房贷新政问题接受记者专访时表示，房贷新政出台一周内，广州二手房放盘量增加10%，放盘价跌5%，但一手楼市并没出现大范围退定、退房情况。（新快报）

²         昨天，商务部发布统计数据，截至4月20日，我国9个试点省市共回收旧家电1060.3万台，销售新家电1001.4万台，回收、销售量均突破千万台，直接拉动家电消费390.8亿元。（京华时报）

²         纽约商品交易所22日黄金期货6月合约每盎司下跌5．9美元，收于1142．9美元，跌幅为0．5%。（新华网）

²         昨天，工业和信息化部运行监测协调局局长辛国斌在工信部举行的一季度工业通信业经济运行情况新闻发布会上表示，进一步加强淘汰落后产能，相关工作方案已分解落实到各有关部门，在4月底前分解落实今年目标任务。（第一财经日报）

²         清华大学传媒经济与管理研究中心发布的《2010传媒蓝皮书》称，2009年中国传媒产业的总产值为4907 .96亿元，同比增长16.3%。2010年中国传媒产业的总产值预计将达5620亿元，移动传媒与互联网将成为传媒产业发展的主要方向和动力。（南方都市报）

²         工信部通信发展司副司长祝军透露，目前正在研究制定信息网络等战略性新兴产业的政策和措施，而3G领域将有望成为重点发展领域。祝军表示，一季度我国3G网络投资完成60.4亿元，其中TD完成20.6亿元，全年950亿元的投资会按照计划完成。（上证报）

²         据沪深交易所统计显示，截至4月21日，两市融资融券余额累计达到2.06亿元，其中沪市 1.30亿元，深市0.76亿元。（证券时报）

²         数据显示，34.1%的公众认为通胀已经来临，同时，有超过半数的人认为，中国将在今年面临通胀，只是在时点判断上有所不同；超过六成的公众将在2010年增加股票、基金和保险方面的投资。（和讯网）

²         统计数据显示，截至昨日，沪深两市共有452家上市公司公布了2010年一季度财务报告。根据一季报可比数据统计，豫园商城、东方市场、欧亚集团等13家商业零售上市公司2010年一季报归属母公司营业收入共计70.91亿元，环比大增88.66%，高居行业主营收入增幅榜首位。汽车行业、食品饮料行业分别以31.84%和28.84%，位列行业主营收入增幅榜的二三名。（证券时报）

²         周四收盘，沪市基指收于4505.70点，下跌1.50%；深市基指收于4811.51点，下跌0.94%。昨日上涨基金多集中于LOF方面，共有14只基金上涨，三只持平，其余皆下跌。ETF方面，只有中小板ETF微涨0.18%，其余均下跌。封闭式基金仅两只基金逆势上涨。（每日经济新闻）

²         一季度偏股基金仓位普遍下降。据统计，在可比的352只偏股型基金中，仓位比去年底下降的基金达252只，占比达到71.59%；仓位降幅超过10个百分点的基金达到39只，占比超过一成。（扬子晚报）

v 基金要闻  v

基金经理：中小盘股结构性泡沫隐现

　　在今年以来持续震荡的行情中，一些中小盘股脱颖而出，出现了相当凌厉的上涨，而与此同时，大盘蓝筹股却始终陷入沉寂之中，市场所期望的风格转换也迟迟未现。对此，一些基金经理表示，目前，相当数量的中小盘股股价已高，结构性泡沫隐现，要时刻警惕股价回落。

　　中小盘股上涨超预期

　　“中小盘股如此长时间跑赢大盘股，的确超出我的预期。”上海一合资基金公司基金经理如此表示。

　　而金鹰基金投资总监杨绍基认为，表面上看，中小盘股涨得大家有些看不懂，但实际上是有道理的。他表示，每一轮经济危机冲击之后，小企业总是能首先恢复动能。从整个市场的博弈来看，不同于2009年国家对大多数产业的扶持，随着政策的逐步退出和流动性相对偏紧，符合国家经济结构调整和结构优化的企业估值就会不断提升，传统大类行业的整体估值就会慢慢下移。

　　信诚基金投资总监黄小坚认为，从投资的角度上看，对未来包括新兴产业在内的中小盘股票，重要的是看未来一个周期的发展趋势和市场容量，而不是静态估值。目前还是有很多品种动态估值并不是很高，未来也极具成长性。

　　警惕流动性问题

　　但是在不少机构看来，目前中小盘股已经存在结构性泡沫，政策紧缩预期会降低投资者的风险偏好，尤其是前期过度炒作的中小盘股面临较大的下跌风险。

　　中金研究部4月初发布的基金仓位配置分析显示，未来中小盘股平均权重继续上升的空间不大，在不考虑基金整体对中小盘股进行主动性减仓的情况下，可能有两种情况发生：一是市场上涨，中小盘股比大盘股上涨少，导致其市值上升比大盘股小，从而使其仓位自然下降；二是市场下跌，中小盘股比大盘股下跌更深，导致其仓位自然下降比大盘股更多。

　　对此，黄小坚表示，目前市场上基金资金相对充裕，对成长性股票的追逐也会愈演愈烈。有些股票估值的确是过高了，要谨慎判断它的成长性，判断将来是否能够成长为大公司。要谨慎地在高估值的中小股票和低估值的蓝筹股中作选择。

　　杨绍基表示，由于中小盘股票标的小，容易出现扎堆的现象，就会容易出现价格提前反应预期，所以在投资策略上也应该变得谨慎。

　　国海富兰克林中小盘基金经理程岽也表示，中小盘股流通市值相对较小，基金公司所持份额相对也就较大。当市场不乐观时，交易量缩小，就会遇到“卖不出去”的流动性问题。

    来源：上海证券报