王仲何：未来6～12个月股市表现会比较强劲 - 东方财富网

王仲何：未来6～12个月股市表现会比较强劲
www.eastmoney.com   2009-09-26 10:39     东方财富网手机免费访问 eastmoney.cn  |  字体:大中小  | 我有话说  查看评论(1)

中德证券CEO王仲何 东方财富网 陈云鹏摄
由上海社科院金融研究中心、上海国际金融研究中心、上海市创业投资行业协会、长江商学院共同主办，中宏财金国际会展承办的“2009上海国际金融论坛”联合国内外多家著名金融投资机构将于2009年9月25-26日在上海隆重举办。东方财富网全程直播本次论坛。
以下为王仲何演讲实录：
中德证券CEO王仲何：我今天作为投资银行的代表，中德证券是刚刚成立的今年第一家中外合资证券公司，7月份成立，现在差不多3个月，今天我从几个角度来看看从投资银行和(券商)的角度看看我们对于市场或者是制度怎么来完善的一些初步想法和讨论的观点。第一个，明年的经济是一个从负的增长到正的增长，这是今年上半年一个非常悲观的，大家普遍预期经济会在长期低谷这样一个情况下，到现在相对正面而且是比较看好的环境下，应该说在资本市场的一个情况。
从宏观经济的角度，今年负的出口增长到明年是一个正的，所以整个中国经济的上升趋势应该是比较融洽。股票现在大家可以看到，在今年年初各个市场的股票尽管波动很大，但是我们从1月份到现在，所有的指数跟我们相关的，比如说亚太区也好，国内的各种指数来说还是一个增长非常强劲的，尤其是在下半年我们可以看到融资的这，在香港市场、在中国的市场融资量极具增大，从表现来说我们现在看到很简单的一个上证指数，尽管现在有波动，但是总的增长超过54%，那么在恒生指数也超过了40%，所以从今年来说，总的指数表现是一个上升的，而且应该说是一个获取回报不错的一个投资，市盈率的角度相对来说还是比较合理，大约16倍左右，国内的20多倍，总的来说也跟历史相比，在一个历史的高点。从投资的价值角度应该说是有投资机会的。现在看来，我们大家判断了一下，在未来6～12个月，大家认为在亚太市场里面有几个观点，给大家参考一下：
第一，经济的复苏和股市的表现会在未来6～12个月应该会比较健康和强劲。第二，我们可以看到尽管现在亚太区的股市，国内的股市波动，但是资金的净流动量在扩大，2008年亚太区的流出量是一个负的700亿的概念，到现在为止，净流入量是330亿。即使在这个过程中，跟历史的最高点也只相当于44%的恢复，我们刚才说的宏观经济上的复苏和整个区域，包括国内经济的复苏，股市相对是看好的。
接下来亚洲包括国内的很多公司在杠杆的比例上没有像欧美的企业还处于一种虚拟杠杆化，或者因为早期的太高的杠杆率，一旦经济的宏观环境影响的情况下，企业的业绩应该说还是会比较优秀，这样的话我们所有的投资价值会继续体现。通货膨胀大家可能会有一些预期，但不会有太大的影响，对流动性和企业的借贷当然应该要考虑，但是不会有大的对市场的不良影响。
还有一点跟大家要沟通一下，其实不管怎么样，中国市场的建设从总的量来说，从总的盘子来说，中国的市场是世界第三大的市场，尽管我们的发展还是比较初期，但是从总量、交易量来说都是世界前茅的，尤其是可以看到，到现在为止，从融资量来说，A股市场也是世界尤其是IPO世界主流资本市场，所以这个不是说从制度建设也好，成熟率也好，但是从量来说，我们尽管基本上A股是国内企业的市场，但是从量来说尤其是融资的领域应该说是非常好，而且是在世界前列。
债券市场我们回顾一下，两个因素，一个是整个利率环境，尽管大家感觉到通胀的压力，感觉到未来的政府经济政策刺激了这些方面的一些变化，但是从历史的角度，从四五十年的角度来看仍然处于一个非常低的利率环境。所以我们看基本利率走势分析，从2008年到2009年，包括2010年都是在低位徘徊。这样的话，人民币这样一个市场，我们预计在一段时间内也是一个非常活跃的，企业不但要考虑从股本市场融资，也要考虑战略市场，而且战略市场这样一个利率环节，尽管从过去6个月来讲有所上升，但是仍然处于一个低位。基于这样的情况下，A股市场第一个是从股票的角度，另外一个从战略的角度应该说发展也好、市场建设也好，相对也提供了一个非常好的环境，就是说这种需求、这种融资的可持续性，这个发展的可持续性应该说奠定了一个很好的基础。
现在我想跟大家共同来探讨的一个问题，我们每次都讲到了市场的制度建设、发展等等，一方面我的感觉通常在国内大家感觉到这个是政府的事情，政府主导了市场的建设和发展，其实你要看看成熟市场的发展，基本上应该说不是一个政府主导的过程，从这点来说，我觉得我们现在面对一个比较好的经济复苏也好，或者说中国的经济比较平稳发展，而且中国的资本市场发展到今天这个阶段，我觉得从市场建设角度，我们其实实实在在的把它细化一下，的的确确考虑一下是一个全方位、多层次、立体化的过程。当然很多时候也谈到了，从投资者的角度，投资者也是市场参与的一个非常重要的一部分，这部分如果我们说使得市场更精化，使得市场更有一个投资的导向，市场价格能够确确实实反映投资的价格，没有一个投资者的成熟度、投资者的积极参与，尤其是机构投资者的建立的话，是非常难以想像的。
回过头来想想，我们在股票价格也好，在投资者来讲，肯定是两大因素主导了我们的流动性，一个是基础价值的概念，这个大家比较容易理解，但是有一个不是你很容易控制的数，就是这个市场的需求、市场的供给，当然我们也要能够接受的一个观点大家知道供求决定了最后的价值。为什么每个人都认为这个股票并不值这么多钱，每个人都不觉得值这个价值，但为什么要超过它的百倍、千倍呢?供求很多时候占了一个主导的作用，供求又导致了市场的气氛，由于供求的不平衡，导致市场在高位，尽管大家担心这个市场会下跌，担心它的价格和价值的悖离，但是作为一个投资的驱动，供求不平衡也会使我们有一个回报，投资者也可能会进入这个市场，不一定是完全做一个中长线的投资，也有可能做一个短线的投资。我们现在看到一些上市公司，可能四十倍、五十倍的市盈率，理论上讲觉得是非常高的，但是为什么还这么踊跃去投，很多时候是完成一个市场的气氛，这种气氛是供求的不平衡导致大家去追求高市盈率的股票，希望在二次市场中由于这种不平衡导致二次市场的交易量进一步上涨或者进一步拉高，在这个过程中，尽管是五十倍的投资，他认为可能他会有潜在的一百倍以上市盈率的交易价格，这样的话对于他来说也是一个很好 的投机机会，如果是利益驱动的话也是会进行的。这样的话，只能通过大量的成熟的机构投资者的建议，使得他们投资相对有约束性，或者把投机的成分减少，投资的成分更多地考虑多一些，或者中长期的投资考虑多一点，这一点也是不够的。
所以企业发行这一块也是要做很多的工作，最简单的方法是更多能上市的公司进入市场，增大选择，减少不平衡性，通过更多的企业上市，使得投资者能够在企业的选择过程中发现真正优良的企业，来支持他们，而不良的企业使得他们表现比较弱，在这个情况下是要强化了供求的平衡性，同时也使得投资慢慢考虑到哪些企业是真正值得投资、哪些是不值得投资。作为企业的本身当然是在业绩、治理结构、发展目标，未来各方面能够给出投资者一个很好的选择。这一块从中介机构本身在参加市场建设也要起到一个主动的作用，现在中介机构的券商也好、投资银行等等某种程度上还是一种被动参与，因为是在一个政府主导和驱动的监管情况下，大家是一种应付和对付，而不是积极思索怎么样促进市场的建设，最重要的一点是不是做文件、走程序这样一个简单的动作，应该是实实在在为这个市场能够发现良好的企业、选择优秀的企业、给投资者提供很好的投资机会，在这个过程中实实在在地从中介机构提供有价值的服务，这是一个长期的过程，当然不是一个被动的应付，而是一个主动来寻求的一个模式。
监管机构除了是有效监管以外，一定是要相信市场的力量，允许市场的机制在市场的建设中发挥它自身的这种功能，调整也好，或者是发展也好，有些不是说你能做到监管的条例各方面，市场的的确确自己有一个自身的因素，这一点就要顺应市场的进程化，建立一些框架和监管的调顺，我们说有形的手做起来更容易，但是市场的发展某种程度上会通过短期利益损害市场中长期的发展，这一点来说如何平衡有效的监管，同时来发挥调动市场自己本身的积极的力量，在政策上也好，对市场上一个主导发展的过程。
最后一点，我们感觉到我本人在成熟市场，现在在美国市场做、原来在香港市场做，现在投资进入到中国市场。第一点，首先是充分肯定中国资本市场20年的快速发展的成果，第二点就是从全民的社会基础来说，因为一个成熟的基本市场是建立在一个成熟的现代社会制度、现代的企业管理制度之上的市场制度。不管是市场的参与者也好、投资者也好、发行者也好、中介机构也好，都要认识到市场的本身发展还取决于整个社会的发展水平，全民对市场的认知，包括企业的制度和我们政府制度。有一点很重要，不能说市场一旦有问题就把问题推到政府或者其它方，而自己没有责任，其实每一次市场上发生的问题都不能说是任何一方单独的责任，其实是我们大家都要承担的共同责任。基于这一点来说，作为个人投资者，如果你是亏钱的话，大部分都会埋怨是市场的问题或者是监管的问题，但实际上为什么这么大的金融危机下，它的市场运行还是很正常的，所谓正常虽然说在各种参数上有问题，但是在市场的机制方面，在市场的运作方面，包括个人投资者的成熟度上面，大家可以学习到很多的经验和教训。
总的感觉，资本市场也好，整个金融市场建设制度是一个不断变化的过程，一代人只能做一代人的事，我们现在在做几百年的事了，所以肯定里面有很多很多的矛盾和不满意，但是这个过程大家只要从基本上看一看，我们还是可以很自豪地看到资本市场的发展尽管有很多的不完善，这是因为发展机会和潜力巨大，所以大家的关注越来越大，在这个基础上我们应该是抱着一个非常正面和乐观的态度看待我们的市场。谢谢!