动力电池行业投资分析

(2010-04-26 22:38:53)转载
标签：动力电池
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小鹿
杂谈
分类：公司资料
一、上游资源类
西藏矿业(000762)
1. 公司简介：公司主营为铬铁矿开采和销售、铬铁合金的加工与销售、铜矿的开采与加工和金矿的开采。公司拥有的扎布耶盐湖卤水优势明显：按照锂的储量计，扎布耶盐湖是世界三大百万吨级盐湖之一，是国内锂储量最大的盐湖；锂资源以碳酸锂的形式存在，提炼成本较低。公司总资产10亿元，净资产5.9亿元。
2. 项目介绍：公司拥有扎布耶湖20 年开采权，碳酸锂含量200 万吨，镁锂比0.02，是全球少有的可直接单独提锂的盐湖。采用盐湖卤水萃取技术从中提取碳酸锂，目前因为技术和基础设施的原因，只能生产工业级的碳酸锂。但一旦基础设施建设完备，提纯技术取得突破，成本优势明显。
3. 产业链意义：处在电池行业产业链上游，掌握资源优势，随着动力电池需求增加，上游碳酸锂产能压力会不断显现, 公司锂资源优势愈发明显。
包钢稀土(600111)
1. 公司简介：公司控股股东宝钢集团拥有稀土储量占全国80%以上的稀土混合矿—白云鄂博矿，公司自身拥有从稀土选矿、冶炼、分离、科研、深加工到应用的完整产业链，是中国稀土行业的龙头企业。公司总资产61亿元，净资产23亿元。
2. 项目介绍：公司利用资源优势，积极向下游拓展产业链发展贮氢合金粉，其控股子公司稀奥科主要研究生产镍氢动力电池。
3. 最新进展：公司开始对现有生产线进行改造，处在生产混合动力汽车镍氢电池试产阶段。
厦门钨业(600549)
1. 公司简介：公司主要从事钨冶炼产品、硬质合金、钨钼丝材、新能源材料等的开发、生产和销售，是国内最大的钨钼产品生产于进口企业。公司拥有两个矿山、两个钨冶炼公司、一个硬质合金公司、四个钨钼丝材公司、一个贸易公司和一个房地产开发公司。公司总资产97 亿元，净资产32 亿元。
2. 电池项目介绍：公司是国内镍氢电池贮氢合金粉生产龙头企业，年产量达3500吨；同时公司涉足锂电池正极材料的生产，年产1500 吨钴酸锂材料。
路翔股份（002192）
1. 公司介绍：公司主营沥青产品研发、生产和销售，已成为行业龙头企业。2009年9 月收购融达51%股权，进军锂电上游资源碳酸锂业务，对原有业务形成互补，增强了公司的抗风险能力。公司总资产5.6 亿元，净资产2.4 亿元。
2. 项目介绍：拥有呷基卡锂矿134 号矿脉511.4 万吨锂矿石的开采权，控制了地下将近3000 万吨锂辉石矿。公司在锂辉石矿提取技术上已有一定突破，锂精矿品味达到5.8 以上，为后续的深加工电池级碳酸锂奠定了基础。
3. 最新进展：2010 年一月启动二期扩产、年产1.5 万吨碳酸锂的深加工项目。
二、中游电池材料和电池组件类
江苏国泰（002091）
1. 公司简介：公司主营纺织品、轻工品、机电产品、化工产品的进出口业务。其控股子公司国泰华荣是国内锂离子电解液的行业龙头。2008 年公司电解液收入2.93亿元，收入占比9.37%，净利润0.48 亿元，净利润率16%。公司总资产14 亿元，净资产7 亿元。
2. 项目介绍：国泰华荣2009 年拥有2000 吨锂离子电池电解液的产能，市场占有率达40%。公司新建的2500 吨生产线2009 年底已开始调试，估计2010 年产能翻番。
3. 技术能力及产业链意义：公司目前能生产电解液核心材料六氟磷酸锂，打破了日系企业在此领域的垄断。
新宙邦（300037）
1. 公司介绍：公司是国内生产铝点解电容器化学品的龙头企业，市场占有率达30%，锂离子电池电解液市场占有率排名前三，是目前唯一能够产业化生产固态高分子电容器化学品和超级电容器电解液的企业。公司总资产10 亿元，公司净资产9.3亿元。
2. 项目介绍：公司募集资金将用于建设年产2400 吨锂离子电池电解液和高纯溶剂800 吨项目；公司上市超募资金投资1800 万元购买了南通经济技术开发区土地用于后续锂电化学品项目开发。
3. 产业链意义：电解液是锂离子动力电池中关键材料，目前进入壁垒较大。
佛塑股份（000973）
1. 公司介绍：公司主营各类塑料制品、粘胶制品、各类包装及印刷复合制品和塑料加工、设备、模具的制造、加工及工程设计安装。公司在新材业务，如电池隔膜、偏光模上盈利能力较强。公司总资产42 亿元，净资产13 亿元。
2. 项目介绍：公司与比亚迪合资创建金辉公司生产锂电池隔膜：项目建成后，可新增锂离子电池隔膜产能约4500 万平方米/年。
3. 技术和产业链意义：公司掌握电池隔膜的生产技术。目前隔膜材料是锂离子电池行业壁垒最高的原材料，毛利在70%左右，市场基本被日系厂家垄断。
中信国安（000839）
1. 公司介绍：中信国安是中国中信集团发起设立的高科技上市企业。公司业务种类丰富，主营业务包括：有线电视网、卫星通信网的投资建设；增值电信服务、网络系统集成、应用软件开发；新材料的开发和生产；盐湖资源开发以及房地产业务。公司总资产108 亿元，净资产57.5 亿元。
2. 项目介绍：公司目前碳酸锂（工业级）产能2 万吨/年，远景规划为3 万吨。2009年产能利用率偏低，仅生产了5000 吨碳酸锂。公司正积极向电池级碳酸锂发展。
3. 公司控股的中信国安盟固利电源技术公司主要从事电池材料的开发和生产，是目前国内最大的锂电池正极材料钴酸锂（1500 吨）和锰酸锂（500 吨）的生产厂家，是国内少数几家大规模生产动力电池的厂商。公司以盟固利为电池材料和电池组件生产平台，专注于锰酸锂锂离子动力电池的开发与生产。
4. 最新进展：公司于2009 年9 月和成都开飞高能化学工业有限公司就电池级碳酸锂的合作签署协议，公司向上游资源拓展；同月，公司和日本丰田通商株式会社就碳酸锂下游产品的合作签署了意向书。
中国宝安(00009)
1. 公司介绍：公司是一家综合类股份制集团公司，现有房地产、生物医药和以新能源为主的高新技术产业三大主业，其中高新技术产业集中于锂电池正负极材料。公司在电池领域已经初步打造成完整的产业链，在锂电池正负极材料上具有行业话语权。公司总资产75 亿元，净资产20 亿元。
2. 项目介绍：公司拥有的贝特瑞新能源材料2009 年碳负极产能6000 吨/年，磷酸铁锂正极材料产能1500 吨/年。天骄公司三元正极材料2009 年1200 吨/年。
3. 产业链意义: 公司从电池材料供应商到产业终端服务商发展，巩固了公司行业地位。
4. 最新进展：公司与宁波拜特测控技术有限公司签订了股权转让及增资扩股协议，以总投资金额2237 万元获得了该公司52.26%的股权。宁波拜特致力于新型动力电池与新型储能电池的系统集成，其锂动力电池管理系统于2007 年开始已经通过电池厂进入整车厂的试验阶段。
杉杉股份（600884）
1. 公司介绍：作为服装行业的龙头企业，产品以西服为主，建有衬衫、休闲服等。公司在近年来积极进入高科技新材料领域，大力发展锂离子电池产业。2009 年，公司在电池业务收入占总收入的38.7%，利润率为16.7%。公司总资产65 亿元，净资产35 亿元。
2. 项目介绍：湖南杉杉正极材料规模全国第一，钴酸锂产能4000 吨，目前正在开发和试产磷酸铁锂材料；上海杉杉负极材料规模全国第一，产能5000 吨；东莞杉杉电解液产能2000 吨，仅次于国泰华荣。
3. 产业链意义：具有锂离子电池正负极材料、电解液等较为完整的电池材料生产线，磷酸铁锂材料也实现了小规模量产。
4. 最新进展：2009 年5 月公司参股了澳大利亚Heron Resources Limited, 并签署了关于Yerilla 镍钴矿项目的合作协议。2010 年2 月公司与户田工业株式会社、伊藤忠商事株式会社就锂电池正极材料制造签署了相关备忘录，开展在正极材料业务和资本层面的合作。
中炬高新(600872)
1. 公司介绍：公司主营为基础设施建设，招商引资及贸易和服务业，在“高新技术产业投资”和“国家级高新区招商”两大领域取得了持续稳定的发展。公司总资产27 亿元，净资产16 亿元。
2. 项目介绍：公司控股的森莱公司一直致力于电动汽车动力电池的开发，2006 年“混合动力轿车用镍氢动力蓄电池组的研发”项目被列为863 计划重大项目。
3. 最新进展：控股子公司中炬森莱将投资13.15 亿元，用于年产3.65 亿安时镍氢动力电池总成扩产建设项目。第一期将投资3.38 亿元，于2009 至2010 年进行，新增8000 万安时，总生产能力达1 亿安时；二期在2011 年进行，新增2.63 亿安时。
科力远（600478）
1. 公司介绍：公司主营连续化带状泡沫镍寄系列产品，生产镍氢动力电池和相应能量包。目前产能为500 万平方米，居世界第一位。公司总资产16 亿元，净资产6.3 亿元。
2. 项目介绍：与超霸集团合资成立科霸电池，是国内唯一一家为镍氢电池提供配套原材料的企业。预计2010 年达产，达产后每天产能160 万只镍氢电池。
3. 产业链意义：在处于混合动力电池发展的初级阶段，镍氢电池在商业上可行性较强，认会有4-5 年的增长期，但长期发展空间不大。
4. 最新进展：2009 年8 月，公司与超霸集团合作建设的国内首条HEV 全自动规模生产线正式投产，年产能为18000 台镍氢汽车动力电池能量包；2009 年10 月同金川集团签署战略协议，保证了公司在镍氢电池原料供应，破解了原料瓶颈。
比克电池(NASDAQ: CBAK)
1. 公司简介: 公司成立于2001 年，为美国纳斯达克上市企业，是一家集锂离子电芯研发、生产、销售为一体的国家高新技术企业。公司拥有多个研发中心，包括深圳、天津、北美研发中心，研发能力在世界同类公司中排名前五。公司在方形和圆柱形电池领域有多年的生产经验，保证了产品的性能和一致性。目前公司产能情况：圆柱电池 800 万/月；方形电池100 万/天；聚合物电池15 万/日
2. 项目介绍：目前公司在天津的锂电池生产基地专注于生产磷酸铁锂动力电池，产品面向移动电动工具、电动自行车、电动汽车和储能设备。此外天津的研发基地同时涉及电池管理系统的研发。
3. 技术能力及产业链意义：处于动力电池产业链的中端，衔接上游电池材料生产商和下游整车企业。
4. 最新进展：公司积极寻找下游整车企业建立战略合作关系。
天津力神
1. 公司简介：公司是从事锂离子蓄电池技术研发、生产和销售的股份制高新技术企业。目前公司已具有2.5 亿只电池的年生产能力，产品包括圆型、方型、聚合物和塑料软包装、动力电池四大系列几百个型号。
2. 产业链意义：公司在电池制作领域具有很强的技术优势，产品一致性高；通过和迈尔斯电动汽车有限公司合作，将产品优势向下游电池管理系统延伸。
3. 最新进展：2009 年6 月，公司同美国迈尔斯电动汽车有限公司签约，决定合资组建力神迈尔斯动力电池系统有限公司，计划建设2 万辆混合动力车用锂离子动力电池生产基地。
三、下游整车制造类
安凯客车（000868）
1. 公司介绍：公司是国家定点生产高、中，大、中型豪华客车及汽车底盘的大型企业。公司是新能源客车行业先行者，最早采用锰酸锂电池。公司总资产22 亿元，净资产6.6 亿元。
2. 项目介绍：公司目前已有专门的新能源客车生产线，产能约1000台，生产规模达到300台以上。公司同时涉足电控技术的开发。
3. 产业链意义：目前全国运营的200多辆纯电动汽车中，有162辆由安凯汽车生产，在电动汽车生产具有较强经验。具有国内仅有的专门新能源汽车生产线。
福田汽车（600166）
1. 公司介绍：公司主营为制造、销售汽车、农用车、农业机械、模具和冲压件等。2009 年整车销量60 万辆，是我国首个将新能源汽车成功推向市场的企业。
2. 项目介绍：是我国规模最大、品种最全的新能源汽车设计制造基地，公司已建成混合动力、纯电动、氢燃料和高校节能发动机四大核心设计制造工程中心。同大洋电机、福田汽车、北京理工大学、北京交通大学进行合作，启动“福田纯电动汽车研发及产业化”项目。同时，联合北汽控股、北大先行科技公司、东莞新能德科技公司，设立北京汽车新能源电池科技有限公司，建成中国最大的车用动力锂电池系统研发及生产基地。
3. 产业链意义：位于终端整车生产环节，是市场开拓的关键。牵头成立的北京新能源汽车产业联盟于2009 年初成立，有利于整合资源、统一标准。
4. 最新进展：2010 年2 月，北汽福田与北京公交集团签订2010 年新能源客车采购协议，北京公交集团将采购北汽福田300 台欧V 客车。
比亚迪(1211.HK)
1. 公司介绍：公司目前拥有IT 和汽车两大产业群。IT 产业主要包括二次充电电池、液晶显示屏模组、键盘、充电器等等，其中公司产的手机用锂电池市场份额已经已达第一位。在2003 年收购秦川汽车后进军汽车制造业，目前已有多款比亚迪系类轿车，包括DM 双模汽车和全电动汽车。在动力电池产业链上，公司目前已经成功覆盖了包括电池材料、组件、整车制造几乎全部环节。
2. 项目介绍：公司涉及动力电池行业几乎所有环节，包括核心产品磷酸铁锂正极材料，电解液和电池组件。此外公司还涉足储能电站建设，拓宽了储能电池的市场。
3. 产业链意义：完整的产业链覆盖有利于资源整合，加速了产品的开发进度。
4. 最新进展：2010 年3 月，公司同汽车巨头戴姆勒公司签署协议，计划共同开发新品牌来开发中国市场的电动车。此举将结合了比亚迪电池技术和戴姆勒整车优势，有利于拓展动力汽车高端市场。
镍氢电池产业链投资建议
镍氢电池仍然是目前动力电池的主流，势必借住新兴产业扶持政策的东风迎来一轮高速发展的黄金期。目前国内产能大概在15 万kWh 左右，在未来4 年内仍然会供不应求。但市场份额受性能更加优越的锂离子电池挤压，其供需平衡点将在2014 年左右出现。
我们在未来3-4 年间看好镍氢电池产业链下游厂商，例如：科力远、中炬高新。考虑到镍氢电池材料产业进入壁垒较低、资源成本波动性大，电池材料供应商毛利率偏低，并不能真正分享市场扩张的效益，但拥有核心技术的镍氢电池厂商具有一定成本转嫁能力，毛利率比较稳定，能直接从下游旺盛需求中受益。
锂离子电池产业链投资建议
有别于传统的镍氢电池，我们认为动力锂离子电池的快速发展应该在2014 年左右。但同时考虑到储能电站发展，锂离子电池技术在和全钒液流技术的竞争中，通过技术进步和成本降低，占据一定市场份额的情况，我们不排除锂离子电池需求提前爆发的可能。
考虑到发展初期产业链相关方的力量对比，我们首先看好上游电池和材料供应商（正极、隔膜、电解液和电解质），例如：中国宝安、比亚迪、天津力神以及新宙邦、江苏国泰、佛塑股份、杉杉股份，他们享有较高的毛利率，产品供不应求；并且由于进入壁垒相对较高，能在一段间内保持稳定的高增长。我们特别强调拥有核心技术、具备不断创新能力，并积极向下游（设备）拓展业务的企业。
随着行业快速发展，受下游产能扩张，资源类企业供货压力不断增大: 2008 年全球碳酸锂产量为9.3 万吨，需求约为10 万吨，其中电池产品用锂占28%左右，目前基本供需平衡；可到2018 年仅动力汽车对碳酸锂的需求就会大于10 万吨，需求增速将快于产能扩张。我们预计上游资源端企业，例如西藏矿业、中信国安，会晚于电池材料提供商大约2 年从行业景气中受益。
对于下游整车厂商，考虑到在未来2 年左右时间仍是市场培育期，距离量产仍有差距，同时由于新能源汽车业务在初期与传统汽车业务比重仍较小，我们预计下游汽车厂商的受益时间也会晚于电池和材料供应商。我们看好在新能源汽车行业投入比例较高的上市公司。