三网融合3年实现全覆盖 四类公司受益(股)

　　导读：

　　三网融合最快3年实现城市全覆盖 四类公司受益

　　【挖掘路径】三大投资路径挖掘龙头股
　　【受益板块】

　　电信业：三网融合进入关键期

　　有线网络运营商成长空间被打开　　
　　内容提供商将成为最长远的受益者
　　【龙头股点评】

　　歌华有线：受益“三网融合”的行业龙头
　　传三网融合试点5月出台 券商：首推电广传媒
　　中金公司:配置天威视讯

　　三网融合最快3年实现城市全覆盖 四类公司受益

　　新快报讯 周末最新消息称,三网融合最快会用3年时间覆盖中国城市,而其相关试点方案预计将于本月出台,6月启动。一石激起千层浪,业内人士表示,广电运营商、软硬件设备提供商、有线运营商、接收终端制造商等四大类公司将成为变革受益者。

　　试点方案料本月出炉

　　自2008年电信第三次重组之后,中国的电信市场呈三分天下之势:中国电信、中国移动和中国联通。而随着3G时代到来,三网融合破冰后,整个通信产业将发生巨变。

　　据了解,早在今年1月13日,温家宝总理主持召开国务院常务会议,决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合。至此,三网融合正式提上议事日程。

　　今年2月电子信息产业振兴规划出台,当中就提出要推进三网融合;紧跟着,3月,工信部部长李毅中在接受媒体采访时表示,三网融合的试点方案预计在5月出台,6月启动;而后在5月,国务院批转发改委通知提出,实现广电和电信企业双向进入,推动三网融合取得实质性进展。

　　上周末,上海世博会首场主题论坛“信息化与城市发展”开幕,工业与信息化部一位重要官员对外表示,根据他的预期,目前国务院主推的电信网、计算机网和有线电视网“三网融合”,最快会用3年时间覆盖中国城市,最晚也只要5年时间。

　　同洲电子或最先起跑

　　行业变革之际,有机构预计,双向化网络设备改造、铺设等投资就达2500亿元之巨,而整个三网融合建设,可形成6000亿元以上的投资规模。

　　其中软硬件设备提供商将最先受益。数据显示,中国现有有线用户1.6亿,尚有1亿有线用户并未数字化整转,不考虑有线用户增长,机顶盒开支约350亿元。同洲电子作为国内机顶盒设备龙头无疑将从中受益;同时,作为光纤通讯设备提供商的中兴通讯、中天科技、烽火通信等上市公司也将从中分得蛋糕。

　　而内容为王时代的到来,广电运营商获准进入内容运营领域将大幅开启想象空间。具体来看,付费频道价值有望得到重估,受益电广传媒影视行业趋势向好,其三网融合后,电影和电视剧均有望进入有线付费、IPTV和互联网渠道,将极大提升同一内容的市场价值,受益华谊兄弟。

　　有线运营商则将是三网融合最长远的受益者。三网融合将迫使广电运营商加快跨区域整合、网络改造和更市场化运作,歌华有线、天威视讯等公司将从中受益。

　　此外,接收终端制造商将迎来新的增长点。网络的普及催生了众多全新的互联网终端产品,比如互联网电视,即可以上网的电视,用户可以利用它直接连接互联网,实现下载或在线观看电影、视频,获取天气、股市的最新资讯等功能,今年,TCL、三星、创维、长虹、海信等众多电视生产企业都推出各自的互联网电视,因此海信电器和四川长虹值得关注。（新快报）

　　电信业：三网融合进入关键期
　　工信部网站公布我国一季度电子信息产业固定资产投资情况及分行业完成情况，根据三大运营商公布的用户数据合计，2010年3月国内的移动通信用户总数达到7.56亿，同比增长16.8%。与此同时，中国移动公布的3G用户数陡增，3月份增加了341万，大大超过此前每个月几十万户的水平，使得移动的累计3G用户数从2月底的428万户突增到769万户。

　　在国家大力推进信息化与工业化融合的战略举措中，电信产业无疑扮演了重要角色。产业融合是未来的趋势，移动互联网是电信业与互联网业的焦点，更是热点。移动互联网是决定运营商未来成败的关键领域。推进电信网、广播电视网和互联网融合发展，实现三网互联互通、资源共享，为用户提供语音、数据和广播电视等服务，对于促进信息和文化产业发展，提高国民经济和社会信息化水平，满足人民群众日益多样的生产、生活服务需求，拉动国内消费，形成新的经济增长点，具有非常重要的意义。

　　目前，我国已基本具备进一步开展三网融合的技术条件、网络基础和市场空间，加快推进三网融合已进入关键时期。针对未来三网融合的实现路径，在国务院办公厅的主持下，工业和信息化部、运营商和广电总局经过一段时间讨论酝酿，已经形成了11点共识，在此基础上，形成了推进三网融合的总体规划。现在手机电视、数字电视等的标准都在制定和酝酿中，将可以进一步促进三网融合的深化。

　　数字

　　2010年一季度，电子信息行业500万元以上项目累计完成固定资产投资789.5亿元，同比增长28.8%，增速比去年同期提高8.1个百分点；新增固定资产319.5亿元，同比增长112.7%，高于去年同期增速97.2个百分点。其中，3月当月完成投资429.3亿元，同比增长40.1%，增速比去年同期提高23.9个百分点。

　　全国电(600795)信业务总量一季度累计完成7141亿元，比上年同期增长21.7%；电信主营业务收入累计完成2096.6亿元，比上年同期增长5.3%。数据显示，2010年3月，全国电(600795)话用户净增932.3万户，总数达到108555.3万户。其中，固定电话用户减少157.8万户，移动电话用户净增1090.1万户。1-3月，全国移动电话用户累计净增2948.9万户，达到77687.2万户。

　　此外，数据还显示，一季度移动通信收入累计完成1417.3亿元，比上年同期增长11.3%，在电信主营业务收入中所占的比重从上年同期的63.93%上升到67.6%；固定通信收入累计完成679.3亿元，比上年同期下降5.4%，在电信主营业务收入中所占的比重从上年同期的36.07%下降到32.4%。（信息时报）

　　三网融合:三大投资路径挖掘龙头股

　　四个角度寻找投资机会

　　有消息称，三网融合有望在今年五月实施。我们认为，三网融合具有重要的战略意义。它不仅是将现有网络资源有效整合、互联互通，而且会形成新的服务和运营机制，投资者可以从四个角度寻找投资机会。

　　内容为王时代到来，广电运营商获准进入内容运营领域将大幅开启想象空间，内容服务商将成为市场主导。利好电广传媒(000917)、华谊兄弟(300027)和中视传媒(600088)等公司。

　　软硬件设备提供商将最先受益。数据显示，中国现有有线用户1.6亿，尚有1亿有线用户并未数字化整转，利好上游机顶盒设备供应商和网络改造设备供应商，此外运维支撑系统（BOSS）也将极大的受益。三网融合将使得光通信行业至少在未来3年仍然保持高增长。同洲电子(002052)、中兴通讯(000063)、中天科技(600522)、烽火通信(600498)、东软集团(600718)、华胜天成(600410)和亿阳通信等公司都将受益。　　有线运营商将是三网融合最长远的受益者，特别是大都市有线网络，三网融合还将迫使广电运营商加快跨区域整合。看好歌华有线(600037)和天威视讯(002238)。

　　接收终端制造商将迎来新的增长点，如互联网电视。今年，TCL、三星、创维、长虹、海信等都将推出互联网电视。我们看好海信电器(600060)和四川长虹(600839)。

　　个股方面，重点关注歌华有线(600037)、中兴通讯(000063)、华谊兄弟(300027)、电广传媒、同洲电子(002052)、烽火通信(600498)、同方股份(600100)、亿阳信通(600289)、天威视讯(002238)、海信电器(600060)。长城证券杭州财富管理中心

　　歌华有线：受益“三网融合”的行业龙头
　　歌华有线(600037)2010年一季度实现营业收入3.33亿元，同比增长20.2%，净利润为5550万元，同比增长33.8%。净利润增长主要是由于公司在2009年三季度获得所得税全面的优惠政策，2010第一季度所得税全免，以及高清机顶盒补贴增加所致。在“三网融合”背景下，公司今年将加快商业化运作步伐，对增加用户黏性有帮助的稀缺性内容和服务领域将积极通过参控股、组建合资公司等方式进行战略布局。公司可能不会成为三网融合首批试点，不过考虑到公司高清交互业务发展迅速，政府扶持力度有望加大，行业整合有可能取得实质性进展。

　　加大高清电视建设，积极备战三网融合

　　公司计划2010年完成60万户双向网络改造，100万高清交互用户推广工作，2011年完成130万高清交互用户推广工作，这为公司有效应对“三网融合”竞争和积极拓展盈利模式奠定了坚实的基础。按1200元/户的推广成本，政府补贴35%计算，2010年-2011年资本支出将达18亿元以上。公司拥有净现金14.9亿元，为加速高清互动业务拓展力度，拟发行可转债募集不超过18亿元进行高清交互服务机房建设和双向网络建设。高清互动业务推广虽然短期会影响净利润，但也有助于提升视频、宽带、IDC等业务竞争力，在三网融合的背景下，加快网络改造及业务融合探索，将提升长期竞争力。

　　公司今年有望进行高清点播业务收费、以及开发高清交互点播平台的广告价值和向线下商业活动拓展等；并有望将付费频道进行套餐组合销售，同时目前免费发放的高清交互机顶盒内置了上网模块，这使得大量的高清交互用户也成为潜在的宽带用户，将有效促进个人宽带业务发展；公司未来还有望进行“高清互动点播+宽带业务+付费频道”的捆绑营销，在促进业务发展的同时，还将有效提升对用户的黏性。

　　成立电视购物公司，加速数字电视产业布局

　　近期公司发布公告称，将与香港富邦媒体有限公司共同出资设立一家合资公司，从事购物频道的电视节目制作和产品销售等。公司此次与富邦公司共同投资设立合资公司运营电视购物频道，是对公司网络资源价值的深度开发，富邦是台湾地区三大电视购物公司之一，与韩国最大电视购物公司乐天有着紧密的合作，拥有丰富的电视购物频道内容制造和运营经验，这将有助于公司探索“三网融合”背景下盈利模式创新，对公司长期利好。目前，国内知名电视购物频道包括橡果国际、七星电视购物、东方电视购物、快乐购等，公司新进入该领域的优势在于频道资源和富邦公司在台湾的运营经验。公司拥有节目集成资格和20几个自有频道资源，可用于开展节目制作和传输，若电视购物频道运营成功，对其他自有频道价值的深度开发具有借鉴意义。

　　我国电(600795)视购物市场增长空间巨大

　　2009年我国电视购物市场规模约234亿，相当于全国社会消费品零售总额0.2%，而美国电视购物销售额（约1000亿美元）占全国零售总额比例约8%，韩国电视购物销售额占全国零售总额的12%，电视购物作为一种新型商业模式，相比传统购物方式，其足不出户购物的便利性、减少流通环节带来的价格优势、更为直观和详细的产品介绍和演示，保证未来中国电视购物市场增长空间巨大，根据业内预测，2020年，中国电视购物市场规模有望达到5000亿（相当于09年社会零售总额的4%），是09年市场规模的20倍，未来市场空间巨大。

　　数码视讯成功过会提升公司投资收益

　　公司持股200万股的北京数码视讯(300079)科技股份于3月19日通过证监会创业板IPO申请。数码视讯注册资本8400万元，产品主要包括数字电视条件接收系统（CA系统）、数字电视前端设备等，2009年收入、净利润分别为2.85亿元及9813万元，按发行后1.12亿股计算，2009年摊薄每股收益0.88元，按照软件行业2009年50倍市盈率计算，上市后股价将达44元以上。公司对数码视讯的投资额为2711万元，预计投资收益将达5200万元以上。

　　风险因素

　　合资公司将面临快乐购等全国性购物频道的激励竞争。高清交互数字电视项目未来两年资本开支较大，将对公司盈利水平造成压力。另外，公司从增加用户黏性考虑，对高清交互点播、付费频道套餐等业务的收费计划有可能推迟，带来摊销压力持续加大的风险。

　　年份

　　2010E

　　2011E

　　2012E

　　每股收益(元)

　　0.34

　　0.40

　　0.61

　　净资产收益率(%)

　　7.40

　　7.77

　　8.26

　　主营收入(亿元)

　　16.95

　　19.69

　　21.66

　　净利润(亿元)

　　3.66

　　4.41

　　5.20

　　说明：相应的盈利预测综合值是根据机构最近六个月内研报预测记录值，经过简单平均取得，未考虑公司分红送配情况。

　　操作策略：

　　按公司最新股价计算，业内分析师预计2010、2011年的市盈率分别为52、44倍，目前市场对于公司步入资本支出高峰期导致的业绩下滑有较充分的预期，PE估值的参考意义已经不大，建议投资者关注EV/EBITDA（企业价值倍数），2010公司EV/EBITDA为23倍，处于历史波动区间的中端，估值较为合理。公司后续仍有不少值得关注的催化剂：公司后续高清交互机顶盒的政府补贴比例有望提升；“三网融合”背景下公司市场化主体地位明确，长期看公司最终成功提价的概率加大；3月份后公司有望积极推进高清交互点播、付费频道套餐和宽带业务等商业化运营，并尝试多业务捆绑营销；公司有望以鼎视传媒为平台进行付费频道的参控股；与电信运营商进行合作和潜在的跨地域整合等。可以看到公司业绩仍有进一步上调空间，未来盈利空间会逐步打开，投资价值将逐步显现。

　　从该股估值带变化情况来看，该股的合理估值区在15-20元之间，目前股价走势运行到该区域当中，可继续关注。如要考虑建仓，可等股价企稳之后逢低进场。在“三网融合”主题性投资机会的支撑下，公司作为行业龙头和基本面优质的企业可以享有一定溢价，价格区域在20-24元之间，当股价上涨到该区域，建议投资者可逢高减持。【作者：孟伟 来源：证券市场红周刊】

　　三网融合风暴将至 网罗三大投资路径

　　三网融合有望成为3G网络建设之后通信信息领域最大的投资亮点，通讯设备商、有线运营商和内容提供商等将直接受益

　　按着遥控器打电话，打开电视机上网冲浪，盯着电视屏幕玩网络游戏，握着手机看电视新闻的实况转播……对大部分消费者而言，三网融合最简单的体现，就是“三屏”融合，即手机、电视和电脑屏幕的融合。

　　分析人士认为，随着三网融合正式进入实施阶段，新一轮三网融合相关的投资热潮已经暗流涌动，有望继去年的3G网络建设之后，成为今年通信信息领域最大的投资亮点。

　　那么，投资者应该如何把握投资机会呢？

　　事实上，在三网融合的大趋势之下，受益的行业众多，包括内容提供商、服务提供商、运营商、通讯设备制造商等，其中，最直接的受益行业主要有通讯设备商、有线运营商和内容提供商。投资者不妨以此为三条主线来“网罗”三网融合的投资机会。

　　软硬件设备提供商最先受益

　　兵马未动，粮草先行。三网融合的过程中，最先受益的当数上游供货商——设备提供商。方正证券市场策略分析师王辉等认为，处在数字电视产业链上游的设备制造商可能是三网融合最早的受益者。无论广电或者电信的网络升级改造以及新业务开展都会触发对软硬件设备的需求强劲。

　　以机顶盒为例，随着三网融合的开展，更多的机顶盒产品会被采用。那么，作为行业龙头的同洲电子(002052)（002052.SZ）无疑将从中受益。此外，光纤通讯设备提供商的上市公司也值得关注。

　　值得一提的是，投资者不妨关注规模较小的设备类相关公司，而非大公司，因为对大公司而言三网融合带来的业绩推动较有限。具体而言，硬件方面除了同洲电子(002052)之外，烽火通信(600498)（600498.SH）、中天科技(600522)（600522.SH）值得关注；软件方面的华胜天成(600410)（600410.SH）、亿阳通信（600289.SH）等公司也有机会受益。

　　另外，随着三网融合渐行渐近，众多全新的互联网终端产品不断面世，比如互联网电视，用户可以利用它直接连接互联网，电视和互联网的多种功能均将融合在“一个屏幕”上，实现下载或在线观看电影、视频，获取天气、股市的最新资讯等功能。（第一财经日报）

　　传三网融合试点5月出台 券商：首推电广传媒

　　近期市场传闻三网融合预计试点城市名单在5月份出台。证券时报网采访了国金证券(600109)传媒行业研究员毛峥嵘,请他谈谈三网融合的投资机会。
　　毛峥嵘表示,近期媒体报道广电总局依照《互联网视听节目服务管理规定》等法规的有关规定向各省广电局发出一道“41号文”,要求对于未经广电总局批准擅自开展IP电视业务的地区依法予以查处,限期停止违规开展的IP电视业务。此则报道再次显示,随着三网融合具体实施规划的即将出台,广电总局对于过渡期间网络增值业务市场边界的再度厘清,广电总局罕有地表现出三网融合趋势背景下对于产业未来发展的积极主动性。有理由相信,中国文化传媒行业正在经历政策层面、产业实践层面最好的时期。三网融合试点地区和实施方案细节有望在今年5月底确定并在6月开始试点,市场很有可能形成“三网融合”主题下第二波的上涨行情,建议重点关注在产业积极政策推动下企业微观层面有积极举措的投资标的。 三网融合最看好电广传媒(000917)，其次是歌华有线(600037)、广电网络(600831)、天威视讯(002238)、华谊兄弟(300027)。【来源：时报在线】

　　有线网络运营商成长空间被打开

　　“我认为，三网融合之后，有线网络的空间将会被打开，有线网络的整合将会进入到加速的过程。一方面，中小型有线城域网络必然需要通过整合以增强实力，形成规模优势，国内有线网络的跨区域整合很可能真正由此拉开序幕；另一方面，资金实力雄厚的电信运营商，也有可能通过收购、参股、合作等方式借助各地区有线网络的接入，实现全业务整合经营；而一些实力较弱的广电网络(600831)可以背靠运营商进行网络改造，提升网络综合业务价值。”3月10日，国金证券(600109)传媒行业分析师毛峥嵘接受《第一财经日报》记者采访时表示。

　　中信证券(600030)分析师皮舜认为，目前有线业务的用户平均消费仍然较低，如果实现三网融合，将进一步导入有线收费市场属性，能够有效提振有线增值业务开展，提高有线用户的平均消费。

　　从有线运营商相关的公司来看，投资者可以关注歌华有线(600037)（600037.SH）、天威视讯(002238)（002238.SZ）、电广传媒(000917)（000917.SZ）和广电网络(600831)（600831.SH）。

　　其中，歌华有线(600037)拥有发达地区的消费基础；天威视讯(002238)拥有先进技术；电广传媒(000917)拥有较高数字化标准；广电网络(600831)则有完整的省网。（第一财经日报）

　　内容提供商将成为最长远的受益者

　　“三网融合对内容提供商而言是很大的利好，以前放在库存里堆灰的东西，都可以拿出来卖了。”毛峥嵘表示。

　　东方证券分析师张小嘎亦认为，三网融合对内容产业而言，意味着更多的分发渠道，有更多的受众资源，与内容相关的上市公司将受益。

　　据了解，目前，我国影视行业的渠道单一，电影主要在电影院播放，电视剧主要在电视台播放，产业规模并不大，还有很大的增长空间。尤其三网融合后，电影和电视剧均有望进入有线付费、IPTV和互联网渠道，将极大提升同一内容的市场价值，这将对内容提供商构成很大的利好。

　　王辉认为，内容提供商将成为三网融合最长远的受益者。三网融合将使内容服务市场从买方市场变为卖方市场，内容服务商有望成为市场的主导。

　　提到内容服务商，大家脑子里首先闪现的肯定是“明星云集”的华谊兄弟(300027)，但是目前华谊兄弟(300027)的估值已经相当高。

　　“我国一年中电影产业产值大概80个亿，而华谊兄弟(300027)的市值已经超过了80个亿。”某分析人士称。

　　所以，投资者不妨避开估值已经相当高的华谊兄弟(300027)，而多关注影视节目提供者电广传媒以及电视节目提供者中视传媒(600088)（600088.SH）和媒体整合类公司鑫新股份(600373)（600373.SH）等。（第一财经日报）

　　【投资建议】中金公司：配置天威视讯

　　三网融合可能成为2010年的持续投资主题。但从价值投资的角度看，在瓶颈突破之前，无论是电信还是有线运营商，目前都很难因为三网融合而令盈利加速增长，甚至对盈利来说，可能是负贡献。

　　也因此，我们建议投资者关注产业链（如内容、设备、软件和终端）转移。

　　一季报之前不建议大规模买入歌华（审慎推荐），可以配置天威视讯(002238)，激进投资者可以关注广电网络(600831)中性）。

　　需要提醒的是，随着估值水平的攀升，投资者需要在短期业绩风险、估值水平和主题驱动力度之间做更有效的平衡。

　　具体而言，歌华有线今年一季度业绩风险高，估值水平高，在业绩风险释放之前，不适合大规模配置。

　　天威视讯(002238)今年一季度虽然业绩增速不高（折旧下降对业绩的贡献主要将体现在下半年），但实现稳定增长的可能性较大，而公司在经过前期调整后，股价也低于我们预期的25-30元的合理价格区间，可以作为首选配置。

　　激进投资者可以关注每用户价值较低的广电网络(600831)和整合预期较强的电广传媒(000917)。中金公司