高盛事件空袭沪铜 短期弱势振荡回落

　　受高盛被起诉事件影响，金融市场产生了较大幅度振荡，大宗商品及股市均呈不同程度的下跌，沪铜昨日跌幅近4%，为今年2月份以来最大的单日跌幅，市场恐慌氛围较浓。笔者认为，短期突发利空对市场会有一定的影响，关注高盛事件的后续发展，预计沪铜短期弱势振荡回落的可能性较大。

　　受高盛被起诉事件影响，金融市场产生了较大幅度振荡，大宗商品及股市均呈不同程度的下跌，沪铜昨日跌幅近4%，为今年2月份以来最大的单日跌幅，市场恐慌氛围较浓。从沪铜走势来看，铜价在今年3月底突破振荡平台，昨日再次跌回到振荡平台之内，形成假突破的走势，笔者认为，短期突发利空对市场会有一定的影响，关注高盛事件的后续发展，预计沪铜短期弱势振荡回落的可能性较大。

　　“高盛事件”影响应保持关注

　　上周五，美国证交会起诉高盛公司欺诈投资者，高盛回应美国证交会没有证据，高盛股票下跌12%，避险情绪引发美元指数的反弹，商品市场有不同程度的回落。细看这次高盛事件可以发现，首先，美国证交会提出的是民事诉讼，而不是刑事诉讼，可能美国司法部并没有实质证据提出刑事诉讼；再从时间上看，涉及的交易是在2007年，2007年初美国次贷危机的苗头确实有所体现，但在当时，市场对房地产走势还是存在较大分歧的，而金融危机是在2008年下半年才大规模爆发，所以笔者认为，高盛故意欺诈投资者的事情也许未必会成立，可能最终以赔款和解的方式结束，但市场普遍认为，此次事件对高盛的信誉会有较大影响，在此之后美国证交会会不会对其他的投行出手也是一个未知数，短期对市场会有一定的冲击。

　　从美国证交会的指控来看，主要是针对金融衍生品的设计与销售方面，可能预示着金融监管会更加严格。不得不承认的一点是，美国衍生品市场的膨胀也是造成次贷危机与金融危机的重要影响因素，在这一点上，金融监管方面也要负一定的责任。故笔者认为，此次“高盛事件”有可能像市场预计的那样，成为奥巴马政府掀起“金融监管风暴”的开始，但我们更应该认清的是，奥巴马政府的目的应该是提高金融衍生品监管，使市场平稳向好运行，尽量不让类似于金融危机的情况出现；奥巴马上任以来，一直致力于美国经济的复苏，从美国的GDP数据来看，2009年四季度，美国经济已经出现探底回升迹象，美国政府绝对不会希望看到的是在经济稍微企稳的情况下再次引起经济的下滑。故笔者认为，从经济环境方面来看，此次“高盛事件”将不会影响到美国以及全球经济的复苏，对铜市的影响也不应该去无限放大。 “高盛事件”源于次贷危机

　　此次“高盛事件”引起了较大的关注，会不会再次引发金融机构的大幅振荡，也将成为市场关注的热点，次贷危机与金融危机再次成为市场热议的话题。

　　次贷危机爆发前，美国房地产市场空前繁荣，以房地产抵押贷款为基础的金融衍生品也迅速膨胀，参与者包括普通投资者、对冲基金、抵押贷款公司、投资银行、保险公司、商业银行、券商、大型投资基金以及美国国内外机构投资者等，由于大量的衍生品都是以房地产抵押贷款为基础，所以房地产价格将决定参与者的命运。

　　随着美国房地产价格的非理性上涨，风险也在逐渐增大。2007年初，美国抵押贷款风险开始浮出水面，随着房地产的下跌，次级贷款的违约率越来越高，MBS（住房抵押贷款支持证券）、CDO（担保债务凭证）大幅缩水，CDS（信用违约掉期）的卖出方承担的违约责任越来越大；参与其中的各个机构及个人投资者的资产都在缩水，而由于在房地产膨胀阶段他们都欠下了高额的债务，高杠杆使他们的资产相对于其债务变得更少了，各个环节的资金链都出现了问题，而最先出现风险的就是次级贷款低押公司和对冲基金，随后不断有投资很行卷入其中，影响最大的要算是2008年9月，雷曼兄弟公司申请破产保护，越来越多的金融机构的资金链出现问题，引发了金融危机，使全球经济受到较大创伤。笔者认为，次贷危机之所以会引发如此大规模的金融危机，确实与金融衍生品有一定的关系，以房地产抵押贷款为基础的金融衍生品使房地产泡沫破裂产生的伤害进一步扩大。

　　次债危机和金融危机当中铜价的走势

　　2007年初，虽然次贷风险已经有所显现，但铜价在年初仍有一波大幅度的上涨行情，2007年4月4日，美国第二大次级抵押贷款机构申请破产保护，但并没有阻止铜价旺季的上涨行情，LME铜价在2007年三次达到8300美元附近；2008年初花旗银行、美林证券、瑞士银行等大型投资机构公布2007年第四季度大幅亏损，铜价在2008年三次达到8800美元附近的历史高位。2008年下半年，金融危机的大规模爆发引发铜价的大幅下跌。笔者认为，单独的“高盛事件”不会导致铜价连续大幅度下跌，需要关注其对金融市场的后续影响，但如果引发金融市场的连续的振荡，甚至造成对全球经济复苏破坏的话，其对铜价的走势将有更大的影响。

　　铜价年初上涨行情结束？

　　此次“高盛事件”或将引发年初铜价第一波上涨行情的结束，笔者认为，如果近期沪铜不能很快回到振荡平台（61000元/吨）之上的话，铜价弱势振荡回落的可能性将会很大，笔者对近几年铜价年初上涨行情进行统计后发现，第一波上涨行情结束后的调整也是有一定的规律的，2007年初第一波上涨结束后回落的幅度约为涨幅的44%；2008年初第一波上涨结束后回落的幅度约为涨幅的48%；2009年初第一波上涨结束后回落的幅度约为涨幅的39%；如果按照黄金分割来看，2007、2008、2009年初第一波上涨结束后的回落幅度均为38.2%—50%之间。笔者认为，现阶段属于上半年消费旺季，铜价出现大幅度单边下跌的概率较小，正常回调的可能性较大，而从回落幅度来看，按照黄金分割比例计算，LME铜回落的区间可能在7150—7350美元之间，按照7.9附近的比价计算，沪铜回落的区间可能在56500～58000元/吨。

　　综上所述，笔者认为，“高盛事件”是造成近期铜价下跌的主要因素，但综合来看，此次事件影响到经济复苏的可能性不大，虽然在金属铜消费旺季铜价大幅度回落的可能性不大，但如果“高盛事件”不能马上被市场消化的话，铜价的短期调整再所难免，预计沪铜回落的区间可能在56500～58000元/吨。投资者注意风险，关注“高盛事件”的后续报道。