神马文学网强势主题提供超额收益
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 19:24:02
http://www.jrj.com 2007年01月17日 00:27 中国证券报
牛市中获益并不难、但战胜市场并非想当然的事。换手率，自然注定要交纳更多的交易成本，从而使得全体投资者跑输市场更是必然。以12月25日为基准，过去52周，证监会55个三级行业，跑赢市场的共计21个，占比40％；而跑赢上证指数的公司共计457只，仅占全体上市公司的32.6％。
显然，要获取超额收益，强势主题、龙头股票、板块切换，成为战胜市场的三大关键。对于2006年的投资主题，我们可以分类为：阶段性主题、事件性主题和模糊性主题，以及强势可持续性主题。我们认为2007年投资者仍应该继续把握强势可持续性主题，这样的主题清晰明确，成长性好，符合宏观背景，容易受到机构投资者的长期认同，具有持续表现能力。
盈利趋势、估值带来盈利机会
首先，市场将偏好“POWER HOUSE”，后期可能关注“CASH COW”行业。纵观一年来行业的表现，市场偏好具有明显特征：第一、追逐高速成长的行业，如食品饮料、机械、金融行业；第二、重视连锁价值，如批零贸易业受到持续热炒；第三、关注价格的力量，有色行业、矿产采掘行业被反复推高。这是典型的“POWER HOUSE”特征。从2007年市场将注入增量的行业分布推测，06年市场偏好的资产在07年仍能得到充分的供应，我们还可以预期的是，如果偏好进一步演进，所谓的“CASH COW”行业（低行业成长、低估值、高分红、丰富现金）也会受到青睐。
流动性过剩，全球追逐“中国经济成长的故事”成为通过估值提升拓展股指的一种途径，但A股全市场存量的估值已处相当高的位置，相信2007年估值提升的故事更多是结构性的。我们宁愿相信业绩的成长比简单的估值提升更可靠。因此，对于07年的行业配置，我们将尊重成长先于估值。
其次，持续关注将受益外需拉动的高端贸易品；运输、天然气行业有望保持整体景气；房地产、银行以及建材与建筑、零售行业有望保持连续高速稳定成长。我们认为，受外需出口拉动的可升值高端制造业产品将迎来发展的黄金时段。从出口增长占比数据分析，工程机械正分享着全球制造业向中国转移的红利。根据国家统计局公布的10月规模以上工业企业的行业利润数据，我们归总计算了分行业利润增量数据构成，我们发现机械制造行业贡献了新增利润的25.63％，首次超过采掘业的24.35％。
而从行业成长的年度增速关系比较看，我们发现，研究机构对各行业在未来两年实现行业盈利增长均呈乐观估计态度；行业和个股的基本面差异巨大，我们采集了国泰君安研究所重点覆盖公司的最新预测及WIND对全行业业绩预测的数据进行对比，经过数据印证，预期能实现业绩增速递进成长的仅两个行业，分别是公路和铁路行业、燃气行业；能实现连续两年较快速成长的是房地产、银行以及建材与建筑、零售行业；2007年行业业绩出现盈利增速高峰随后放缓的是通信行业。
第三，短期看，估值落差存在于建材、纸与林木产品、化工、电力、大卖场与超市、建筑与工程、医疗设备、软件服务行业。长期看，多种因素都会造成估值偏差，因此机械的应用比较估值差异显然是不科学的，但短期估值偏离过大是需要修正的，我们构建了A股与标普500 指数的行业估值坐标，可以认为，建材、纸与林木产品、化工、电力、大卖场与超市、建筑与工程、医疗设备、软件服务行业A股仍有一定的比较优势可以重点关注。
根据成长性预测、超预期因素、以及估值的比较后，我们建议投资者长期关注大卖场与超市、化工、建筑与工程、电力的长期投资机会；而当中国经济周期在潜在经济增长率附近波动时，金融行业市值及利润占比的突飞猛进将为我们持续超配该行业提供依据；对受益贸易出口拉动的机械行业我们相信时间能化解估值偏高的弱点。
最后，我们按照市值和投资风格给出四个组合，建议不同偏好的投资者按需选择。
国泰君安投资组合推荐
稳 健 激 进
大盘 贵州茅台、招商银行、中国石化、长江电力、武钢股份、万科、上海机场、上海汽车、中集集团、小商品城 深发展、中信证券、中国人寿、五粮液、三一重工、中兴通讯、西飞国际、华泰股份、烟台万华、中国国航
中小盘 农产品、特变电工、中国国贸、新疆众和、火箭股份、新世界、伟星股份、平高电器、歌华有线、黄山旅游、宇通客车 天坛生物、山西焦化、ＴＣＬ集团、山东黄金、生益科技、航天电器、通威股份、秦川发展、武汉中百、焦作万方
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