中國金融化進程有利有弊

去 年 中 國 經 濟 最 令 人 注 目 的 發 展 是 金 融 化 。 2006 年 是 中 國 在 WTO 協 議 底 下 金 融 開 放 的 最 後 階 段 ， 其 中 沒 有 涉 及 人 民 幣 自 由 兌 換 的 問 題 ， 但 外 資 金 融 企 業 進 入 中 國 市 場 對 整 個 金 融 體 制 的 衝 擊 頗 大 。 但 是 2006 年 中 國 經 濟 的 金 融 化 卻 不 是 外 資 進 入 的 直 接 因 素 ， 而 是 中 國 本 身 的 因 素 。 |*b7S8b0{5m4y2A(t2W4O
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一 是 中 國 股 票 市 場 整 頓 、 調 整 和 重 新 起 步 。 中 國 股 市 再 不 是 不 良 企 業 借 助 上 市 地 位 取 得 的 融 資 來 苟 且 生 存 的 場 所 ， 而 是 通 過 對 現 有 上 市 企 業 的 改 制 改 造 ， 增 添 有 實 力 、 有 發 展 前 景 的 大 企 業 ， 把 上 市 企 業 的 群 體 質 素 改 善 ， 並 以 此 轉 變 原 來 作 為 官 商 勾 結 的 賭 場 式 模 式 ， 重 新 納 入 國 際 股 市 的 體 制 之 內 。
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@cb;?KC @*J,Z个人理财l海瀛投资內 地 股 市 水 平 提 升 个人,理财,外汇,保险,金融,海瀛投资r(b0X7X[aNrTv
新 增 的 上 市 企 業 ， 由 H 股 回 歸 的 A 股 ， 或 H 股 與 A 股 同 時 上 市 ， 都 在 在 提 升 內 地 股 市 的 內 容 與 體 制 ， 以 至 形 象 。 特 別 是 H 股 與 A 股 的 關 連 ， 使 內 地 股 市 與 香 港 股 市 ， 以 及 海 外 機 構 投 資 者 ， 以 及 他 們 要 求 的 企 業 治 理 ， 和 股 市 監 管 機 制 的 標 準 ， 連 接 上 來 ， 並 以 後 者 超 越 內 地 政 府 官 員 的 控 制 ， 對 內 地 股 市 和 上 市 企 業 施 加 額 外 的 監 管 。 瀛证天下----投资理财论坛s0w6f6cy([L
av2[+H1H4N9j%s个人l理财l外汇l保险l金融l海瀛投资二 是 內 地 大 型 國 企 在 香 港 及 海 外 上 市 。 這 個 措 施 也 不 是 2006 年 才 開 始 ， 實 行 已 有 多 年 。 但 2006 年 上 市 融 資 規 模 最 大 ， 聲 勢 最 大 ， 當 中 尤 以 銀 行 、 保 險 公 司 為 最 ， 中 國 工 商 銀 行 國 內 外 上 市 後 股 價 暴 漲 ， 總 市 值 一 下 子 躍 升 世 界 先 列 ， 早 幾 天 甚 至 一 度 居 於 全 球 第 一 。 這 與 幾 年 前 不 良 資 產 比 例 嚴 重 ， 備 受 海 內 外 批 評 揚 棄 簡 直 有 天 淵 之 別 。
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C.s6U%{3U个人理财l海瀛投资從 銀 行 、 保 險 公 司 到 石 油 天 然 氣 、 鋼 鐵 、 有 色 金 屬 、 電 力 、 汽 車 、 工 程 機 械 、 航 空 、 航 運 、 電 訊 等 等 各 個 重 化 工 產 業 的 大 型 國 企 ， 上 市 融 資 數 額 龐 大 ， 上 市 股 價 飆 升 ， 市 值 暴 漲 ， 增 添 了 國 際 及 內 地 市 場 對 它 們 的 信 心 ， 無 論 在 股 市 ， 國 內 外 貸 款 市 場 融 資 能 力 大 ， 成 本 下 降 ， 對 它 們 的 營 運 提 供 了 巨 大 助 力 。 而 融 資 需 求 的 巨 額 資 金 有 利 企 業 通 過 投 資 、 收 購 兼 併 等 各 方 面 進 一 步 改 善 營 運 條 件 ， 增 加 規 模 效 益 ， 提 升 競 爭 力 ， 形 成 良 性 循 環 的 優 勢 。 一 方 面 中 國 內 地 及 香 港 股 市 的 國 際 地 位 大 大 提 高 ， 2006 年 香 港 成 為 僅 次 於 倫 敦 全 球 第 二 大 新 上 市 集 資 金 融 的 市 場 。 2007 年 多 個 H 股 回 歸 A 股 ， 內 地 股 市 便 可 取 代 香 港 現 時 的 國 際 名 次 ， 至 少 去 年 的 認 股 權 證 市 場 已 稱 冠 全 球 。 Z+J`#d*c‘g!D,_$P2t
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企 業 競 爭 力 大 躍 進 ?(~{P1iU;g c        S
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金 融 化 的 結 果 或 許 帶 來 兩 個 消 極 因 素 。 一 是 股 市 泡 沫 ， 但 因 內 地 股 市 處 於 過 渡 轉 換 階 段 ， 資 金 和 買 賣 集 中 於 新 上 市 的 大 企 業 ， 泡 沫 程 度 還 屬 有 限 。 二 是 上 市 公 司 市 值 巨 大 ， 又 因 在 國 際 市 場 上 市 ， 國 際 化 程 度 上 升 ， 大 有 走 上 跨 國 企 業 的 方 向 。 內 地 政 府 和 國 資 委 對 之 控 制 監 管 能 力 下 降 ， 可 能 出 現 美 國 等 西 方 股 市 上 市 公 司 的 管 理 人 革 命 的 傾 向 。 政 府 要 維 持 原 有 的 控 制 ， 將 會 更 不 容 易 ， 若 從 市 場 的 角 度 ， 從 非 政 府 股 東 ， 而 不 是 持 股 份 者 （ stake-holders ） 的 利 益 來 看 ， 這 也 不 盡 是 壞 事 。 个人,理财,外汇,保险,金融,海瀛投资kO        s\m
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A!Y2E_]-r4J个人l理财l外汇l保险l金融l海瀛投资而 除 此 以 外 ， 還 有 兩 個 明 顯 的 積 極 作 用 。
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${OGR#I_个人l理财l外汇l保险l金融l海瀛投资一 是 中 國 的 國 企 大 了 ， 在 開 放 了 的 國 內 外 市 場 上 便 有 足 夠 的 力 量 、 資 源 與 跨 國 企 業 抗 衡 、 競 爭 。 中 國 的 市 場 不 會 輕 易 淪 陷 於 跨 國 企 業 之 手 ， 跨 國 企 業 及 海 外 投 資 者 也 不 易 兼 併 收 購 中 國 企 業 。 相 反 地 ， 中 國 企 業 利 用 較 低 的 資 金 成 本 ， 也 可 在 海 外 進 行 收 購 兼 併 ， 進 一 步 壯 大 自 已 ， 侵 蝕 跨 國 企 業 原 有 的 市 場 。
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二 是 中 國 經 濟 目 前 患 於 資 金 過 多 ， 貨 幣 發 行 過 大 。 但 這 主 要 源 自 龐 大 的 外 貿 順 差 和 內 地 的 高 儲 蓄 率 ， 中 國 政 府 和 中 央 銀 行 難 以 處 理 。 資 金 過 多 一 個 壞 趨 勢 是 房 地 產 投 機 炒 賣 。 股 市 興 旺 ， 用 A 股 來 大 量 吸 納 內 地 游 資 ， 也 用 股 市 分 流 流 入 房 地 產 市 場 的 資 金 。
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若 在 股 市 上 調 控 得 宜 ， 例 如 把 內 地 許 多 基 建 項 目 轉 到 股 市 融 資 ， 消 化 資 金 ， 同 時 騰 出 國 家 財 政 和 相 關 貸 款 推 動 公 益 性 和 戰 略 性 的 基 礎 投 資 ， 為 弱 勢 社 群 、 落 後 地 區 改 善 競 爭 條 件 。 例 如 今 後 五 年 逾 萬 億 元 的 鐵 路 建 設 資 金 大 可 大 部 分 在 股 市 融 資 ， 把 投 資 投 機 的 游 資 轉 為 長 遠 基 礎 投 資 之 用 。 股 市 交 易 徵 稅 ， 抑 制 期 貨 衍 生 工 具 的 濫 發 ， 既 可 增 添 政 府 稅 ， 又 可 抑 制 泡 沫 。 這 比 起 用 行 政 手 段 強 壓 投 資 來 進 行 宏 觀 調 控 ， 功 效 更 大 ， 作 用 更 為 積 極 深 遠 。