证券市场连续剧—《就差钱》-第一眼-搜狐博客

证券市场连续剧—《就差钱》

2009年

这一年

2009年过去了......这旅途同样不寻常，一转眼又到了。剪接这一年的镜像，故事的镜头里出现了七色彩的光，统计涨幅被1.5%然而实际发着飙的房价刻在了人们的心上......

这次和上次不一样

这一次和上一次不一样（海南），这恐怕是人类投机历史上代价最昂贵的一句话，海南建国际旅游岛，大概念，接着有人这么算账，反正怎么算的都有，假设全国比较有钱的股民，再加上其它领域的投资客，6000万人是有的，有2%的人度假需求和投资行动，将是百万大军，人均按80万买房，将是八千亿的需求，再打个对折，也有4000亿的需求。“这次是有投资需求的，海南房地产没泡沫。”海南钟姓某领导表示。

据说海南蜂拥而至买房子的多是东北、北方口音，粤式普通话的少，就在节前，有楼盘上午和下午的房价都差几千....这次要给北方人上课了....别到人多的地方去凑和，尤其是跟钱有关的事。

这次和上次不一样，每次结果都一样！

（统计全国房价涨幅被1.5%，说明涨幅不大，潜意思可能是，既然涨幅不大的东西，那么往下调控的工作量也不需要太大。）

就差钱

去年春晚《不差钱》，逗人入胜，喜欢本山大叔和小沈阳，小品的名字似乎对09年的宏观货币政策，有着如有雷同，纯属巧合的暗喻。

09年宏观经济“不差钱”，天量信贷9.59万亿，楼市大热，股市大反弹，各个板块轮番补涨，据统计：涨幅翻倍的个股近990只，股价创新高的A股有330多只(不包括新股)，占总数的20%，而股价回升到6000点水平的股票，占总数的50%。（注：源于媒体资料）。

《捐助》这次算栽了，把艺术作品变成了广告插播小品，就差钱，崩溃！耗子（广告）给猫（作品）当伴娘了，让人心里拨凉拨凉地。不差钱的大叔，拿生命一样的艺术声誉开玩笑。放央视主持人阿丘鸽子，大叔的那个经纪，轻飘飘描述现在是经济社会，广告很自然，可是，为孩子上学需要捐助的平困大妈，如何很自然，如何偏要买昂贵的酒类奢侈品国窖1573当回礼，明显不合适的广告硬生生的塞。都是观众给的，没有春晚，没有大叔的今天。

市场上一些人也比较神奇，不讳因果，动辄市场傻瓜太多，自作聪明的忽悠，独独忘记了感恩市场，所得不是爹妈给的，都是市场给的，没有市场，他们什么都不是。

新股发行

报道：从2009年6月的32.9倍一路上升到2009年12月的65.45倍。今年1月份发行的28只新股平均市盈率为67.79倍；创业板公司更离谱，第一批56.5倍，第二批76.48倍，第三批78.11倍，第四批88.62倍。

然后是高市盈率发行——超募——破发的游戏，潜规则是上市企业、保荐人、机构、资金掮客等纠结的利益关系。

五年半首只上市首日破发的中小板新股高乐股份，保荐承销商平安证券，将获得4100万元保荐承销费，费率为4.91%，市场普遍的保荐费用在3%左右或更低。此番承销费率如此之高，亦与超募有关，这正是高盈率发行背后利益链条中最为关键的一环-----平安证券们在里面充当的角色一望而知。

据投行内部人士介绍，现在很多投行做IPO项目，发行方往往直接就会问竞标的保荐人能否发到“40倍甚至50倍”的发行市盈率。其次，保荐人对超募部分往往是额外收费，比如基础募集部分保荐费率往往为1%-4%，超募部分有些甚至能达到10%-15%。

数位参与IPO保荐项目的财经人士介绍，很多投行找熟悉的询价机构参与报价，同时在“大家互相捧场、给面子”之下打造的多赢格局。在发行方、保荐人、询价机构各方利益能保障之下，不少跟风的散户成为待宰的羔羊。

反正上市首日会爆炒，一律高发，越高越好，与其让市场赚，不如自己先大赚，是这些在金融行当里定规矩和揾食的西装革履“精英”们的心理。每一行都得讲规矩和职业道德，即使赌*场都会讲规矩，不讲混不下去，如果与其让客人赚，不如自己赚，不给客人赚些钱，客人没了，还玩什么。不合理发行给二级市场以利润，最后大家都没得玩，一句新股发行很复杂可以去给猫讲。透支的新股终归会向该去的地方回归，朴素的商业规律一定会起作用，每次结果都一样。

新股原则

二级市场开盘后首发的股票，一律不参与为原则，管它有人爱炒炒，即使有心仪的企业，也要等估值下来再说，市场一定会给机会的，别着急。

差钱

2009年股市全年融资3653亿元，公司债813亿，合计4466亿。预测2010年可能计划融资8000亿元。

2009年天量信贷，M1、M2全年大幅增量，虽然我们基本上不大去猜迷宏观货币政策的调整，但持续宽松是不可持续的，Z F担心资产泡沫上升和预期通胀，媒体标题每天在喊什么，基本上就知道出了什么问题，这也是快速判断经济出什么问题的一个小窍门。

事情将向常态回归，好比生病，病来时加大剂量用药，待有康复迹象，就要将药逐渐减停，不过剂量中间会有几次反复，这个常识道理用在观察经济上也不难理解，包括留意欧美央行的动作，如果收缩货币，表明经济逐渐开始有好转的迹象，否则不敢减轻剂量。

每月搜索一下月度信贷量记录，国内实际上回归从去年7月份就在不动声色的进行着，年初又两次上调了准备金。如果利率开始上调，表明大型企业的盈利能力正在增加，预示着经济在好转，经济出问题各国只会忙着下调利率，利率终将在6个月-12个月内影响所有的资产价格，我们比较关心的资产价格当然是股市。

2010年，就差钱，如果有人愿意在已不再便宜的股价出现连续上涨的时侯跟风，如果有人愿意在已经高高在上的房价上，在调控动作才开始不久的背景下，继续有梦想就会有奇迹，不停下休息的话，恐怕会发现未来账户里的钱“被捐助”，还发现不那么幸福德多加了一个零。

投资

整个市场的有心人对股市理论深刻研究，有着追根究底、抽丝剥茧的勤奋，中国人对投资生财的学习力是非凡的，我们从繁荣的网络文章深深的感受到了这一点，相当一批人有了长足的进步，一些猫腻不能够再瞒住所有的人，感谢所有有才华的人对股市有意义的诠释和探索。

投资学可靠的原则就是那么多，难的是心领神会、掌握通透，要多年的操练，所谓功夫到，滞塞通，一个人对事情的理解每一个阶段都会不同，人在不同阶段会有不同阶段的学习在等着，学习的过程是需要经历不同的境遇和阶段的。

有效的原则能让你渡过一切，在投资上谋求成功，没有什么绝对的公式，但如果能锚定一些原则的话，能将成功的希望提高许多，有智理的人能了解掌握最高意境，掌握投资的关键点。

淮南子曾曰过：圣人的智慧固然很多，但他所坚持的却是不多的几条原则，而普通人的智慧本来就不多，但所做的事情却很多，我们都是普通人，事情还是少一些为好。

至于跟风炒作、快进快出，说没理智吧，他们聪明伶俐，得失利益计算得很精，对“市场先生”每一瞬间设定的价格能作出快速的反应，三天没有进帐没有所获，就觉上当，又要改弦易辙，飘来飘去的结果，钱被圈。

灵感不是用来挤压的

做事谋事需要安静的耐心，无比繁荣的网络，每天如潮般的市场评述、感悟、预测新鲜出炉，人不太可能每天都靠挤压灵感来谋事，这非常可能是个思维陷阱。

过于关注描述市场路边的小景，著作太多即时文字，首先重重植入的是自己的大脑，所起的作用往往不是说服了别人，反倒可能是下意识不断强化自己，文章是不可以随便写的，文字本身有能量和波长频率，日本江本胜博士的水结晶实验表明文字能让水的结晶发生变化。

江本胜《水知道答案》这本书揭示了很多自然秘密，书中解释谢多雷克理论“形态形成场”，一旦形成后的共鸣力量，传播可以跨越空间和时间的界限，让人联想到股市大起大落的单边趋势的力量。

思想一旦总结成理论，它也随即变成了某种僵化的东西，禅宗形容文字，如虫御木，偶然成文，意思就是文字好像是虫子在树木啃出的痕迹，没有什么意义，一句三年得，得的不是读，得的是文字背后的道理，了然于心谓之得。

大多人被自己复杂聪明的思维和文字绑架了，忘记了安静观察一些常识，人们更相信复杂的逻辑，不相信这个世界有大用的规则都是简单的，不过，不能错把简单当成了容易。

有时候，在想，巴氏为什么不写文章或者出书呢，他可是有很地道的演讲才能和书写股东信的洋洋才华，或许一定有他的道理。

实修求证

投资者也许会急功近利或投机讨巧借鉴大师们朴素的道理，然而，股市实证研究上必得老老实实地走一段漫长的路，虽然我们强调长期投资，但不赞成贸然走进入长期投资的领域，真修实证这一路并不好走！

单就道理上懂，就不易，不过，道理上懂了也没用，不过是以知识加以分析，然后推得结论，真实体验心里踏实了的道理才是有效的，否则不会有纸上谈兵的典故，实证需要真正下功夫，达到一种“身心”上的理解和通透。

身心通透，不单是心通，身也要通，身体的身，这就牵扯出功夫两个字，俗语说练拳不练功，到老一场空，没有成年累月的实证功夫，想达到恐怕是不可能的；功夫倒不是空谈，道理通了没有功夫配合也是徒然，有功夫没有正理和智慧更危险，而真正用功的话，没有好的大师正理指引，不知要兜多少冤枉路。

是名持有，即非持有

投资可以说是买入持有，又可以说不是买入持有。说是是因为要赚大钱、办大事就得有耐心、沉得住气，这是常识道理；说不是是因为不能认为投资就是简单的买入持有，所谓买卖买卖，世上没有能买就不能卖的生意，最后还是估值。

商业能力

一个优秀的商人，最重要的能力是具有把复杂的生意分解成一些基本要素的诀窍，能掌握这个诀窍的人做大生意很容易，没这个掌握诀窍能力的人很难；一个优秀的投资人，最重要的能力是具有把复杂的市场分解成一些基本要素的诀窍，能有掌握诀窍能力的人很容易，没有掌握诀窍能力的人很难；而一个具备掌握商业诀窍能力的人，可能比别人更拥有掌握投资诀窍的能力。

身与心

读南怀瑾大师《我说参同契》，有些话很有感触，大意是“我们有些错误的思想情绪，不完全是心理的，而是生理的变化引起的，道家修就是先把生理变化了，再修心就容易了”。

懂投资的人知道，最难战胜的是人性。这句话相信每个投资人在长年累月中或有意或无意的思考了N久，修炼了N久。人性不完全是心理上的，很多人心理上很懂一些道理，要克服人性，但大事件一来，章法又乱了，这个应该身有关，生理上的反应，身心的功夫不到家。既知道了这个道理，除了修心，也要修身，身体的身，这是个结。 

自己“身心”都要转化，从心所欲，不被市场先生从心所困，这也是一些行家日常大多数时间，看股价也可，不看股价也可，无可无不可，不过态度是自发的，也没刻意，一刻意就不对了。

也许静坐修身心的方便法门，可能在修心结的同时，顺带还能够帮助打开这个投资用的人性结。不管用什么方法，打不开这个结的话，市场的情绪就是你的情绪，而市场情绪是千百万人的情绪揉搓在一起的羊群，羊群的味道可不是什么好味道，也是最没用的味道，除了招来虎狼的功能。

境界

我们用心努力研究投资，往往在不同的阶段会达到种种境界，或心止如水，或坚忍不拔，或欣喜异常，或高瞻远瞩，或得意几许，或意气风发，不仅沉缅在了其中，还怕失去....

世上各种励心励志的境界的非常多，要修炼某种境界，说实话，很多有追求、有大志的人打小就知道这么干的....小心看待这个事情，很多年后可能才算想明白了，事情有另一面，这是有问题的，否则老祖宗不会传下顺其自然这句话，这么一想，事情是不是会有一些不一样。

努力修为一件事，过程中会出现种种境界，但是，这股劲儿如果执着的话，它就是魔境，这是佛说的，不是我说的，我没那么高的智慧。困在自己高度意志的强化中，不得自在，影响大的战略，这是我想的。

尽心尽力而不执着，不落于任何境界，心境将自发表达，谓之顺其自然，这个只怕比成功者都是偏执狂还要好用一些。1000个偏执狂有0.5个成功者，也就是2000个人有一个，其它1999个人消失在茫茫人海中，我们只看到了成功的那个人，这个人可能随业力所转走在了正确的路上，世上的岔路太多了。

攻击

市场很聪明，尽管市场是由大众组成的，组成的一个由聪明人发明的关于生钱游戏的生态系统，但它成为一个系统后，显然比所有组成它的成员都高明的多，就好像大千世界虽由万生万物组成，但大千世界显然比所有的成员都高明的多。菜鸟不说了，都有免不了的学习经验教训的过程，如果有老鸟还幻想着靠研究它的起伏左右大局赚大钱，他得到的将会是整整一麻袋黄颜色的高粱。

 一个人有什么弱点，市场绝对会在哪个弱点上发起强大攻击。

常要得意的，它会用忘形攻击你；常失意惆怅的，市场会变的越来越阴冷折磨你；好吹老牛的，铁牛也会有吹死的那一天，何况他还是条破牛；逞能逞才的，一定会打击的让拿着指南针还找不到北；小心谨慎的，让你独品错失良机的鸡汤没有盐的滋味；胆大妄为的，你会发现肝有经常在颤的那一天；想做神仙的，总有一把套住你，接着卖给你连环套，做工精美，童叟无欺，直到你吐血；胆小怕事的，它就一买就跌，一卖就涨；摇摆不定的，它就今天跌明天涨后天一会儿跌一会儿涨玩家家；文学青年的，它就用文学人喜欢的美好憧憬，用高山上的阳春白雪融化成的大水直接把人憧到海里去；爱听消息的，市场好像灰太狼，搂着美羊羊小朋友，给你讲故事、讲题材；虚头八脑的，它不会让你赚到它一毛钱，让你自己跟自己好好玩虚伪；谎话连篇的，市场骗你没商量，而且甜言肯定比你浓蜜的多；爱占小便宜的，你可以跑不过刘翔，但你确实跑不过大亏；高谈阔论的，它会让你知道沉默是真正的黄金；爱耍聪明的，市场最后一定玩残你……

如果想把投资当成事业做，市场对品质一定是有要求的，这确实是真的。

理解这个生意

在与人交流的时候，几乎所有的人都在提着技术面，基本面，人人都在进步啊。哦，你做长线的，那是基本面喽，怎么看市场，最后一定是这句话，开始时，每每用诸如一些不知道，我们不预测股市之类的应付着，后来懒得讲了，咧咧嘴。

每当碰到这个面那个面，说老实话脑子倒生出一些茫然，心里冒出的是头汤面，排骨面；苏格兰打卤面，太贵了，卤不要钱，来一碗卤，咸了再来碗不要钱的水，长线的人只喜欢有内容的便宜货，不是什么面，不过没好意思说。

所谓分析基本面，不是面，是理解，大体可以形容为花时间琢磨这个生意的质量，友谊需要时间，理解公司和一个生意也一样，对利润的来源的琢磨和理解，比分析面更重要，这年头什么面都有，琢磨企业赚钱的办法是否有尽量少的懈可击，当然，无懈可击是理论上的，总有些懈是存在的，是经营就会有起伏，未来的事情不会一帆风顺，估值是动态的。

当前市场

每篇行文到这个题目，会非常小心，跳过去当然好，没负担，但是总觉得，投资文章避开实战思考，是为遗憾。关于预测未来，请原谅，大家都一样，是普通的人，世界每天都在变。

了解公司的情况重于一切，然后思考一些市场假如到什么估值区间做些什么事情，在什么区间计划股票和现金配置比例，这些年的实战表明确实是有效的，资产配置是管理风险和收益的非常重要的办法。

但估值区间不是预测股市，这完全是两码事，谁也不知市场N个月后在哪个位置，鬼鬼迷迷宣称能预测到的，不是道貌的骗子就是岸然的骗子，骗自己的人也是骗子，就象吹牛的人，实际上他真的相信自己的那条破牛，道貌岸然难免会影响他人。

比如一些牛人，猜对了就暗宣自己是神；猜错了，就明宣自己是人（又不是神了），难免会犯错。有一些人，猜着要跌，市场跌了，宣称自己8月份早空仓了，看空到2000点，下半年回涨，宣称自己从来不回避抓反弹，跌也神涨也神的举办讲座，这些人太有意思了。市场不是涨就是跌，反正概率各半，猜涨跌真没什么了不起。真是市场人，所做所需都是在市场上办，不是搞讲座教别人赚，赚钱的本事能教的话，讲课人自己颠着早去了，不是惦记那两个讲课费，能抓大堆老鼠的猫不会有兴趣去给别的猫搞讲座，这也是常识经验。

区间

2009年市场大致在上文当前市场提到的估值区间运行，并且向上突破过一些，目前也还在这个区域内，所以文章一直没有写新东西，都还在上篇思考的范围内，我需要多观察才好动笔，上篇文几个估值举例也算靠谱。

08年文当前市场思考2330-1800是股票打折买入的区域，去年文当前市场思考2060-3170区间要做的事情就是持有股票，这些基本上都按照做了，简单过程描述：05年仓位拿至07年11月减一批，没减得08年持有下跌，加上1800点买入一批持有，09年底如果以市场偏好以跑不跑的赢大盘做比较的话（市场好以股价来衡量，不是内在价值比如净资产价值），实战结果倍数以上跑赢大盘。

据报道：2009年的A股市场让投资者悲喜交加，交加的原因大多是所谓错失牛头，被套牛尾，其实简单的东西往往比复杂的东西好用得多。

09年11月大盘3300多点时，结合当时市场偏热的情势，考虑2010年货币政策可能的退出，另有一些综合考虑，主要是配置中有一批股票已不再便宜，市场90%的股票变的离谱，开始选择把股票配置较大幅度的变现现金配置，估值合理的仍继续持有，春节前后2900多点时，选择一批回补。现金配置相对于年初的15%增加至50%，不排除再跌再补一些相对高位减持的便宜货，前提条件是市场成交低迷时。

90%的股票离谱的估值始终是块心病，它们一旦回归本来面目，拖累大盘的能量不可能等闲视之，A股最常玩的游戏是同涨同跌，这是加强现金配置的原因。

2010年如果市场到2300点的打折区域，将再次大比例增仓股票，降低现金。如果市场突破3600点，观察泡沫中的啤酒，或许结合一些平时置之不用的技术分析，选择择机减少现有股票增加现金的做法，如果突破到4300-4760区域，将选择现金为主要配置。大体如此，主要是企业估值为大标准。

股指期货

看法预计不会产生大动荡，占指数绝对话语权的石化双雄和几个大盘金融股估值并不离谱，如果有人想玩大盘的话，他们得明白，所有的大牌都不在他们手里。

融资融券

不要借钱买股票，这真是一句包含深刻的大实话，如果有人不相信，他将会知道什么是大实话。我所知两个，一个94年代炒身价2500万，开进口奥迪，继续融、炒，07年骑自行车上班，已成股市外人。另一个07年下半年1000万资金炒（500万创业十几年自有，500万抵押生意、住房外借，借钱炒因07年炒比自己生意来的快），08年割还钱，遂房无，钱光，定无所居，而人已至中年，唏嘘不已。如不借500万，自有500万套到08年底，还有150万，至09年，反弹翻倍亦有300万，借与不借，天壤之别矣！

这次不再举估值例子，原因都已不再是去年的便宜货，以免误导。世上不会有人告诉有什么好买卖，必须自己去找，不过这确实非常耗时。

回顾 

杰瑞米.格兰桑：“我们在极短的时间能学很多东西，在稍长时间学到一些东西，在较长时间什么也学不到。”不过，还是回顾一下。

2008年,晚霞

北方，冬季，天气阴霾冰冷，这个冬天有点儿冷。遥望远方的天空和雪景，故事的镜头里，寂静的天光和云影，映衬着冬日的一道晚霞......

经常登山的时候，会观察注视山脚下北方省会城市一条过境主干道，载重卡车、大小车辆在阴霾的天空下川流不息，比之2008年8月危机已成定局时的车辆似乎更多，开始出现长队式的缓慢拥堵，经济如果崩溃应该不是这样。

市场几乎连天下跌，一如阴霾冰冷的冬季，没有最冷，只有更冷，很快跌破了个人估值金融资本溢价游戏的打折区间2330-1800点，还在继续直落往下，最低跌到1664点。市场看起来毫无希望，最多听到的，是“空军们”崩溃这两个字。

上篇文“相对于社会很多人在担心崩溃，一直保持一些乐观的态度，天塌不下来，假如真的发生经济崩溃，那其实反而什么也不用再担心了，因为代表中国经济的一些优秀企业都彻底倒下，当然我们手里的股票届时一定会不忍睹，社会到那种状况，现金也没用了，所以不担心。”

当时的思考

个人看法，A股游戏18年后的估值，在2060点--3170点区间，属于合适位置，跌破1000点推倒再重来的看法并不合适，危机以来，股市确认了A股18年的底部区域。

92年见1429点，93年见1558点，08年用1664点“直落见大底”的方法，确认了16年后又一个重要区域，大盘估值为实战，对大盘心里有个数。

合适位置并不代表知道走势是这个样子的，市场不会允许我们知道下一步走势会在什么时候发生，就像任何一件商品，大盘它也有个合适的价格范围。

长期投资者所关心的，基本上是哪个估值区域是打折才要买的、可以买的估值，哪个区域是比较放心持有的，哪个区域是高端心理持有的区域，这要一点儿功夫、一些运气和小心，有些像人类心理学，高端的心理支持和相互尊重容易不持久，最终会回到平常心的状态，才可以有持久的友谊。

一直啰嗦，买入和持有是两个完全不同的策略，其余时间，无事可做的时候，就什么也不做。事后看，基于股价的表现，这个安静的持有策略在09年是非常有效的，但这还是次要的，股价的事情，谁知道呢；基于内在价值的估值考虑，才是主要的。

另类策略

不过，90%的股票的股价和估值的比较，从来没有便宜过。除了潍柴动力，组合里没有超过4倍的。不符合个人长期投资原则的一些小盘股，很多涨幅超过7、8倍，没有赚到这个钱，假如底部买入的，也赚不到，拿不住。比如深圳惠程，这个企业非常熟悉，是个很不错的私营企业，但是它目前45亿的市值，我知道不值这个价，即使底部买入也是拿不住的。

如果对套利部分仓位而言，一个另类策略，当大盘便宜时，在配置价值股的同时，再配置一些质地还不错的小盘股，这没什么不妥，下句要说的事儿有点儿重要，如果小盘股大幅上涨时就不大考虑其估值是不是高估了，因为一考虑，是拿不住的，不妨眼睛盯着价值股，只要它们还没有高估的迹象，小盘股配置就多拿一阵儿。

08年的寒冬

08年四季度时没人知道寒冬还有多寒，当时我也不知道，几乎没有几个老鸟儿见识过那种跌法儿，地板下是地狱，地狱还有十八层。虽然有格言：冬天来了，春天还会远吗，但远眺冬日的晚霞，不像远眺春天的朝霞，北方寒冷的滋味并不好受，身临其境的人才会知道它有多彻骨。

请教朋友

人的记忆会促使人做一些长期规划，前后也请教了一些朋友除投资之外的事情，准备也许几年长冬的打算，长期投资人，长冬股票是不会卖的，现金要留着长冬买股票用。

上一次源自于2001年开始的熊市，几乎整整5年。假如熊市再一次几年的话，08年四季度的股票对于长期投资者来说，除了再买一些，是不可能在那时候卖的，现金配置将应对于或许慢慢还有更便宜的股票。

当时，正是最冷的时候。老实说，我并不知道股市下一步将会是如何演变的，也不知道金融危机还会持续多久。不过，听到了一些花开的声音，1800点左右完成了全部75%的仓位配置，另准备了25%的现金配置，这些现金为准备长冬，在1600多点的时候却一点没用上。

随后11月国家推出了四万亿计划，查记录10月份当时买入全部被套，比如潍柴动力买入10天时间即被套26%才见底，这批配置持有到09年11月逐步兑现，升值了4倍。

回顾实证情况，做估值研究功课（个股估值和大盘估值），不采用通吃波峰波谷的波段策略是有效的。

大盘的估值没采用波浪、重要移动平均线、成交量、换手率、黄金分割、MACD、KDJ等技术理论。宏观方面，四万亿经济计划的出台，观察M1、M2对于1800点时持有到3170点再做观察的思考是个插曲，其余主要是基于估值方面的考虑。