后来居对当前股市看法

对当前以及将来中国股市的看法。下面我说说我的看法。 第一、从长远来说，中国人口的结构与中国经济的发展决定了中国的资本市场必需要搞活、做好，这不仅是经济、金融的问题，更是政治问题。我们有幸面对这样的重大机会，是非常幸运的。从中、长期来看，人民币升值进程不加速，牛市就不会结束；从短、中期来看，个人觉得重要高点在08年出现（这点大部分人认同），重要低点在09年出现。 第二、中国股票市场在世界的地位肯定会是越来越重要，这点与中国经济的发展是相吻合的，应该不需太多的说明。 第三、现在股票市场有没有泡沫？个人认为有，但还是在理性泡沫的范围内，那么如何面对这种泡沫呢？对于这个问题，我想下面这篇文章做出了很好的回答。 股票市场都会产生泡沫，所谓价格围绕价值波动。问题是，泡沫价格将以何种方式回归价值？所有的泡沫都会破吗？ 1995年初，美国股票市场曾有过引起投资者广泛关注的一场牛熊辩论。代表人物是所罗门兄弟公司的首席股票策略分析师David Shulman 和高盛的投资决策委员会主席Abby Joseph Cohen .Abby 认为股票市场将持续走牛，David 则认为股票市场已经出现泡沫。一年过后，Abby 大获全胜，她也因为一贯的牛市观点而被称为牛市的标志，2005年被福布斯评为世界上最有影响力的100位女人之一。而David则早早淡出人们的视野。 David在某种意思上说是失败者，一个悲情人物。在股票市场这个名利场，任何的失败都不能被容忍，因为它涉及到千千万万人的财富。所有的分析不管多么理性，都要让位利润，因为利润才是投资者的追求。 美国的股票市场在1995年后的确如Abby所言，步入了长期牛市。在1998年和1999年期间，又有一些分析师开始告诫投资者市场的泡沫已经形成。但其结局如David一样。不过，在2001年高科技泡沫破灭后，多位牛市的鼓吹者的好运也就结束了。美国证券及交易委员会开始清算牛市中为了投行利益而抬高股价的几位叱咤风云的王牌分析师，这些人也成了另一种意义上的悲情人物。在一个狂热的市场，过于理性的人和过于不理性的人都会死。过于理性的人会在泡沫刚开始时就离开市场，而过于不理性的人在泡沫破灭时仍未离去。 泡沫形成时通常会有一些征兆。最典型的就是相对估值指标被滥用。 1、一个投资者在选择股票甲时，其依据很可能是股票乙的市盈率已经达到40倍，而股票甲应该与后者估值水平相当。问题是股票乙的估值已经产生泡沫，你无法用一个泡沫来证明另一个泡沫的合理性。 2、当市盈率或市净率被最广泛应用的指标无法支持股价时，有些投资者会转向其它指标如市销率。 3、如果未来一年的公司估值水平过高，那么投资者会预测公司更长时间的收益和利润增长，从而证明股票反映的是公司更长期的增长潜力。问题是，分析的时间周期越长，企业盈利的不确定性就越高，而预测越不准确。 4、用市值比较来证明某些公司和同类公司相比，股价仍有提升空间。上述提到的种种估值指标不是毫无意义，在某种程度上，他们应该成为评估公司价值的重要参考。但在市盈率和市净率，或者DCF方法无法解释股价时应用，就有问题了。 泡沫的另外一个征兆就是投资者群体变得集体亢奋和缺乏耐性。如果你看到证券公司门前蹲着一个愁眉苦脸的家伙，先别急认为是他赔钱了，很可能是他仅比隔壁的仁兄赚少了一些而已。 当泡沫形成时，我们怎么办？ 泡沫可能会破灭，但在破灭前可能会变得更加大，也可能持续很久的时间。我的对策是，目前的股价下，努力去寻找估值仍然合理的股票（不是估值低估的股票），或者买入短期估值偏高，但泡沫化不严重，而未来可持续增长的公司，即只输时间不输空间的股票。用理性去分析，从市场的角度去决策，这样的投资者才不至于被市场的疯狂所击垮，同时也可在较长时间内将风险最小化。 第四、现在我们应该怎么办？这点也是大部分投资者最关心的问题。我的观点是： 1）空仓的风险远大于满仓的风险； 2）对大盘不要去测顶，顺势而为； 3）在用估值去选股越来越难的时候，我们应多用一点博弈论，多用一点行为金融学的理论，少用数理金融学的知识，事实上，当今世界上就有一种观点认为，现在已经到了数理金融学让位于行为金融学的时候； 4）具体的操作方法。这点是不唯一的，不同的投资者可以使用不同的投资方法，但要判断你的方法是否好的方法，我想其中一个重要的判断的标准是，你的方法能不能复制，比如老大哥的方法是较容易复制的，所以肯定是一个好方法。当然我们也不能说只有老大哥的方法才是好方法。 第五、我自己是怎样做的。从去年底开始我主要关注的是高送配股票（这点在理论上是没有任何价值的，只是数字游戏而已），我记得去年11月的时候，“金都股民”问我看好什么股票，我与他说了两个：000553、600170。000553比我买入的价（3.52元）已经涨了近四倍！今年4月初的时候我叫我的朋友以及学生，当然也包括我自己，大量买进000807，短短不到一个月的时间，收益已经超过50％！我一直与他们说，一个高送股就有四次机会： 1）年报公布调整几天后；2）股东大会召开前（该机会较难把握）；3）公布分红的具体时间；4）填权。 所以每一个高送股票每次赚3－5％是没有太大的困难，所以做一个高送股赚10－20％是没有太大的困难，做7－8个较安全的高送股（结合基本面分析），赚一倍是没有太大的困难的。