神马文学网创新业务推出 将改变投资思路
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/27 19:42:36
创新业务推出
将改变投资思路
记者：融资融券、股指期货等创新业务推出预期已十分明确，新业务推出短期、长期来看分别会对A股市场走势造成何种影响？资本市场首次引入做空机制，会否改变市场的投资方式、思路？
周金涛：股指期货本质是一种较为中性的避险工具，它的推出不会也不能改变市场的长期趋势，这是一个基本的认识，国外的经验也能证明这一点。然而，股指期货推出后，可能会出现“交易转移效应”导致股市成交量降低，但“资金流入效应”会促使股市成交量上升，二者综合作用下，股指期货的推出对提高股市成交量和流动性具有正面影响。
就短期来看，从美国、日本、韩国、中国香港、中国台湾等推出股指期货后市场运行情况来看，大多指数现货在股指期货上市之前短期上涨、在股指期货上市之后短期下跌，这是一种短期的交易行为造成的。
无论是融资融券还是股指期货，均引入了卖空机制：融券为投资者提供了卖空个股机制，而股指期货则为投资者提供做空市场的工具，无论哪一种方式，都改变了之前投资者只有在上涨行情中才能获利的投资思路，但从现有的国内投资者结构来看，我们认为这种做空机制最终可能只是会改变部分风险偏好比较高的投资者的行为，而对于大型投资机构而言，我们认为现有的以经济分析为基础的投资行为和理念依然是有效的，而中小投资者由于能力的原因参与的可能性也较低，所以我们认为它只能改变局部投资者的投资方式。
银国宏：融资融券、股指期货等创新业务推出将改变市场只有做多才能赚钱的逻辑，其直接的影响可能是市场估值波动区间会被压缩，历史上指数PE从最低11倍多到最高70倍左右的大幅波动可能会大幅压缩，但这需要较长的时间，需要经历一次完整的牛熊市才能趋于明朗。
短期而言，影响较大的应该是对蓝筹股的估值，等融资融券、股指期货和正式运行之后，市场会更清晰地感受到蓝筹股在这些业务影响下的配置需求是否会真的大幅提升，如果是这样，蓝筹股将迎来一次估值提升的过程。更具体的影响是对证券行业，证券业经营业绩持续增长最大的制约因素之一就是业务范围拓展十分困难，特别是已上市券商基本存在资本富裕的现象，那么这两项业务推出可以显著提升证券公司的资金利用效率和ROE.
记者：目前比较看好哪些行业？投资者应当如何把握2010年的A股投资节奏？符合创新业务适当性管理规定的投资者应当如何参与新业务的交易？
周金涛：根据我在前面提出的投资逻辑，完成本轮调整之后的市场热点，就是要从中国的真实需求寻找。而中国的真实需求是什么，外部看，就是3月份之后可能明朗的欧美补库趋势，从而类似于化工、电子甚至设备依然存在机会。而内部看，政策导向的就是区域和创新，从而无论如何市场仍然必须走主题投资之路，只不过，我们需要等待新的主题触发点，同时，那个时候的主题可能会有所甄别而不再是鸡犬升天了。
至于融资融券和股指期货，由于其专业性强、杠杆高、风险大，客观上要求参与者具备较高的专业水平、较强的经济实力和风险承受能力，不适合一般投资者广泛参与，因此，建议投资者逐步地、循序参与创新业务交易，并随时审视和评估可能面临的风险。
银国宏：从目前的经济走势和政策背景，短期内值得关注的应该是消费、化工和交通运输，最基本的逻辑是近期有过节、春耕的催化剂，再加上化工和交通运输2009年累计涨幅不大，所以相对较为看好。
从略长的周期看，我认为2010年有可能出现科技股的轮回行情。自2000年科技股泡沫破裂后近10年科技股都没有好表现，始终被边缘化。同时科技股重新崛起在基本面上有逻辑支持：首先，科技股崛起的经济背景通常是传统或旧的经济增长模式受到挑战的阶段，经济需要寻找新的增长驱动力，而科技创新往往被赋予重任。其次，在经济运行前景或紧缩政策预期不明朗的情况下，周期类股票的估值提升受到极大压制，2009年4季度以来以电子信息为代表的IT类股票活跃是有着深刻的经济背景和股票属性逻辑的。
毕子男：看好的行业包括兼具出口敏感和结构转型的高技术产业，因房地产销售维持增长、刺激计划利好的传受益的建材装饰、家具和钢铁、玻璃、氧化铝、电力设备等产业，以及因超额货币等将渐次影响，考虑美元走势、人民币升值预期以及要素改革进程，更看好农产品、食品等产业。
金融创新的本质是为了规避各种风险，因此，投资者在把握各个品种的运行规律之前，参与新业务可以更多地从保值、对冲风险或者套利的角度出发而非简单地从方向性投机出发；对于简单的方向性投机，一定要控制好风险，避免出现爆仓等不利局面。
将改变投资思路
记者：融资融券、股指期货等创新业务推出预期已十分明确，新业务推出短期、长期来看分别会对A股市场走势造成何种影响？资本市场首次引入做空机制，会否改变市场的投资方式、思路？
周金涛：股指期货本质是一种较为中性的避险工具，它的推出不会也不能改变市场的长期趋势，这是一个基本的认识，国外的经验也能证明这一点。然而，股指期货推出后，可能会出现“交易转移效应”导致股市成交量降低，但“资金流入效应”会促使股市成交量上升，二者综合作用下，股指期货的推出对提高股市成交量和流动性具有正面影响。
就短期来看，从美国、日本、韩国、中国香港、中国台湾等推出股指期货后市场运行情况来看，大多指数现货在股指期货上市之前短期上涨、在股指期货上市之后短期下跌，这是一种短期的交易行为造成的。
无论是融资融券还是股指期货，均引入了卖空机制：融券为投资者提供了卖空个股机制，而股指期货则为投资者提供做空市场的工具，无论哪一种方式，都改变了之前投资者只有在上涨行情中才能获利的投资思路，但从现有的国内投资者结构来看，我们认为这种做空机制最终可能只是会改变部分风险偏好比较高的投资者的行为，而对于大型投资机构而言，我们认为现有的以经济分析为基础的投资行为和理念依然是有效的，而中小投资者由于能力的原因参与的可能性也较低，所以我们认为它只能改变局部投资者的投资方式。
银国宏：融资融券、股指期货等创新业务推出将改变市场只有做多才能赚钱的逻辑，其直接的影响可能是市场估值波动区间会被压缩，历史上指数PE从最低11倍多到最高70倍左右的大幅波动可能会大幅压缩，但这需要较长的时间，需要经历一次完整的牛熊市才能趋于明朗。
短期而言，影响较大的应该是对蓝筹股的估值，等融资融券、股指期货和正式运行之后，市场会更清晰地感受到蓝筹股在这些业务影响下的配置需求是否会真的大幅提升，如果是这样，蓝筹股将迎来一次估值提升的过程。更具体的影响是对证券行业，证券业经营业绩持续增长最大的制约因素之一就是业务范围拓展十分困难，特别是已上市券商基本存在资本富裕的现象，那么这两项业务推出可以显著提升证券公司的资金利用效率和ROE.
记者：目前比较看好哪些行业？投资者应当如何把握2010年的A股投资节奏？符合创新业务适当性管理规定的投资者应当如何参与新业务的交易？
周金涛：根据我在前面提出的投资逻辑，完成本轮调整之后的市场热点，就是要从中国的真实需求寻找。而中国的真实需求是什么，外部看，就是3月份之后可能明朗的欧美补库趋势，从而类似于化工、电子甚至设备依然存在机会。而内部看，政策导向的就是区域和创新，从而无论如何市场仍然必须走主题投资之路，只不过，我们需要等待新的主题触发点，同时，那个时候的主题可能会有所甄别而不再是鸡犬升天了。
至于融资融券和股指期货，由于其专业性强、杠杆高、风险大，客观上要求参与者具备较高的专业水平、较强的经济实力和风险承受能力，不适合一般投资者广泛参与，因此，建议投资者逐步地、循序参与创新业务交易，并随时审视和评估可能面临的风险。
银国宏：从目前的经济走势和政策背景，短期内值得关注的应该是消费、化工和交通运输，最基本的逻辑是近期有过节、春耕的催化剂，再加上化工和交通运输2009年累计涨幅不大，所以相对较为看好。
从略长的周期看，我认为2010年有可能出现科技股的轮回行情。自2000年科技股泡沫破裂后近10年科技股都没有好表现，始终被边缘化。同时科技股重新崛起在基本面上有逻辑支持：首先，科技股崛起的经济背景通常是传统或旧的经济增长模式受到挑战的阶段，经济需要寻找新的增长驱动力，而科技创新往往被赋予重任。其次，在经济运行前景或紧缩政策预期不明朗的情况下，周期类股票的估值提升受到极大压制，2009年4季度以来以电子信息为代表的IT类股票活跃是有着深刻的经济背景和股票属性逻辑的。
毕子男：看好的行业包括兼具出口敏感和结构转型的高技术产业，因房地产销售维持增长、刺激计划利好的传受益的建材装饰、家具和钢铁、玻璃、氧化铝、电力设备等产业，以及因超额货币等将渐次影响，考虑美元走势、人民币升值预期以及要素改革进程，更看好农产品、食品等产业。
金融创新的本质是为了规避各种风险，因此，投资者在把握各个品种的运行规律之前，参与新业务可以更多地从保值、对冲风险或者套利的角度出发而非简单地从方向性投机出发；对于简单的方向性投机，一定要控制好风险，避免出现爆仓等不利局面。
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