神马文学网股指期货是“祸”不是“福”-钮文新-搜狐博客
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2009-12-04 | 股指期货是“祸”不是“福”
标签：股指期货 期货市场 国债 股市 现货
祸福难料的股指期货
1、中国的股指期货市场一定会面世吗？现在看，似乎有可能。但是，股指期货开盘之后，它真能如人所愿，发挥其应有的市场功能吗？不可能！
2、为什么？但凡期货市场必须具有两大基本功能――价格发现和套期保值。要实现这两大功能，期货市场的两大基础就必须非常坚实。哪两大市场基础？第一，对应的现货市场，市场性必须十分充分；第二，股指期货作为金融期货市场，他要想健康发展，国债期货市场必须提供重要定价基础。
3、先说第一点。股指期货要真正发挥功能，那股票市场的市场性必须非常充分。
回想1995年前后，中国政府关闭了几乎所有的期货市场。为什么？恶炒、赌博、欺诈……。尽管这一系列的坏词成了当时关闭期货市场的理由，但这仅仅是表象，归根到底原因只有两个：其一，就是当时现货市场的市场化程度极低，大部分商品价格尚由政府控制。试想，如果商品价格不由供求关系决定，而是由政府决定，那期货市场的参与者要发现价格，只需去行贿掌握定价权的官员就可以了，而根本无需市场交易。
其二，中国尚未告别商品短缺的时代，以致任何一点风吹草动的消息，都将带给期货市场剧烈的波动。
4、如此的现货市场基础，导致那个时候的期货市场根本不具备价格发现的功能；另外，当商品短期，大多数商品还在计划体系内流转的时候，市场谁会有“套期保值”需求？
5、由此可见，现货市场基础的扎实，对其所对应的期货市场而言何等重要。如果期货市场没有坚实的现货市场基础，期市基本等于赌场。
6、我们检讨一下中国的股票市场，尽管股权分置改革、市场行为规范等众多作为，已使中国股市的市场化程度获得了巨大提升，但相对股指期货对现货市场的要求，中国股市好像还有不小的距离。
7、比如，“政策市”是中国股市的基本特质。政府经常会通过各种各样的方式表达自己对股市价格高低的看法。在这样的情况下，现货市场尚且会大起大落，如果有了股指期货，那这个市场又会怎样？结果，两个市场会相互作用――恶性循环。不仅会成倍放大市场波动，而且客观上必须削弱了股市的投资功能、放大投机功能。
8、国债价格是一切金融商品的基础性价格，国债期货市场所形成的价格也是所有金融期货商品的定价基础。这件事解释起来需要的时间比较多，需要从信用体系的构造上讲起，所以这里不多说了，但这是金融学最基础的理论告诉我们的基本规律。
从发达国家的实践上看，也是这样。国债期货市场在前，股指期货市场在后。他们为什么在市场顺序上不容易发生错误？因为他们的市场是从低级到高级一步一步发展起来的。但我们不一样，我们新兴市场经济体，是在跟人家学习，更准确地讲是“模仿”，所以我们对市场之间的内部的机理不甚了了，结果就会发生市场顺序的错误。
9、比如，我们一般性的商品市场还没有发育好，生产资料还在政府管制的系统里分配，这时候我们就去搞资本市场，那结果是什么？就算企业募集到了资本，他没有地方去购买原材料，那生产如何发展？所以，你去看看我们最初上市的那些实业企业，有几个活到了今天？
同样，商品市场还没有充分发育就搞期货市场，最后一定沦为“赌场”而被关闭。所以，我们要搞市场建设必须懂得市场次序，这不是可以被忽略的问题。今天也一样，当基础性的市场――国债期货市场还没有建立的时候，就去搞股指期货市场，这会使国债期货市场迷失方向。
10、股指期货市场还有一个重要的前提是“融资融券”市场，如果市场中多头不仅可以以小搏大，而且还可以借钱做多，而空头却不能借券做空，那这个市场的多空双方将失去平衡，这不公平。
11、有多少还有一个理由是，中国应当尽可少地市场提供衍生工具。这样的衍生工具我们不太会玩，但外国人却驾轻就熟。实际上，这次金融危机让我们看到的是：金融的自我循环，对实体经济没什么好处，确有一大堆坏处，这需要我们认真研究、审慎对待。
从2009年12月1日起，我和张劲东先生在中央电视台证券资讯频道新开播的一档财经评论类节目《投资大参考》中与大家再度见面，这是央视证券频道为配合电子同名日刊《投资大参考》量身打造的一档晚间版市场分析节目，从证券市场出发，放眼经济生活的各个领域，首播时间是每个交易日的晚间19：30——20：00，欢迎收看。不能收看数字电视的观众可以登录《投资大参考》官网看节目录像。
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只顾银行风险 无视股市风险
2009-12-04 | 股指期货是“祸”不是“福”
标签：股指期货 期货市场 国债 股市 现货
祸福难料的股指期货
1、中国的股指期货市场一定会面世吗？现在看，似乎有可能。但是，股指期货开盘之后，它真能如人所愿，发挥其应有的市场功能吗？不可能！
2、为什么？但凡期货市场必须具有两大基本功能――价格发现和套期保值。要实现这两大功能，期货市场的两大基础就必须非常坚实。哪两大市场基础？第一，对应的现货市场，市场性必须十分充分；第二，股指期货作为金融期货市场，他要想健康发展，国债期货市场必须提供重要定价基础。
3、先说第一点。股指期货要真正发挥功能，那股票市场的市场性必须非常充分。
回想1995年前后，中国政府关闭了几乎所有的期货市场。为什么？恶炒、赌博、欺诈……。尽管这一系列的坏词成了当时关闭期货市场的理由，但这仅仅是表象，归根到底原因只有两个：其一，就是当时现货市场的市场化程度极低，大部分商品价格尚由政府控制。试想，如果商品价格不由供求关系决定，而是由政府决定，那期货市场的参与者要发现价格，只需去行贿掌握定价权的官员就可以了，而根本无需市场交易。
其二，中国尚未告别商品短缺的时代，以致任何一点风吹草动的消息，都将带给期货市场剧烈的波动。
4、如此的现货市场基础，导致那个时候的期货市场根本不具备价格发现的功能；另外，当商品短期，大多数商品还在计划体系内流转的时候，市场谁会有“套期保值”需求？
5、由此可见，现货市场基础的扎实，对其所对应的期货市场而言何等重要。如果期货市场没有坚实的现货市场基础，期市基本等于赌场。
6、我们检讨一下中国的股票市场，尽管股权分置改革、市场行为规范等众多作为，已使中国股市的市场化程度获得了巨大提升，但相对股指期货对现货市场的要求，中国股市好像还有不小的距离。
7、比如，“政策市”是中国股市的基本特质。政府经常会通过各种各样的方式表达自己对股市价格高低的看法。在这样的情况下，现货市场尚且会大起大落，如果有了股指期货，那这个市场又会怎样？结果，两个市场会相互作用――恶性循环。不仅会成倍放大市场波动，而且客观上必须削弱了股市的投资功能、放大投机功能。
8、国债价格是一切金融商品的基础性价格，国债期货市场所形成的价格也是所有金融期货商品的定价基础。这件事解释起来需要的时间比较多，需要从信用体系的构造上讲起，所以这里不多说了，但这是金融学最基础的理论告诉我们的基本规律。
从发达国家的实践上看，也是这样。国债期货市场在前，股指期货市场在后。他们为什么在市场顺序上不容易发生错误？因为他们的市场是从低级到高级一步一步发展起来的。但我们不一样，我们新兴市场经济体，是在跟人家学习，更准确地讲是“模仿”，所以我们对市场之间的内部的机理不甚了了，结果就会发生市场顺序的错误。
9、比如，我们一般性的商品市场还没有发育好，生产资料还在政府管制的系统里分配，这时候我们就去搞资本市场，那结果是什么？就算企业募集到了资本，他没有地方去购买原材料，那生产如何发展？所以，你去看看我们最初上市的那些实业企业，有几个活到了今天？
同样，商品市场还没有充分发育就搞期货市场，最后一定沦为“赌场”而被关闭。所以，我们要搞市场建设必须懂得市场次序，这不是可以被忽略的问题。今天也一样，当基础性的市场――国债期货市场还没有建立的时候，就去搞股指期货市场，这会使国债期货市场迷失方向。
10、股指期货市场还有一个重要的前提是“融资融券”市场，如果市场中多头不仅可以以小搏大，而且还可以借钱做多，而空头却不能借券做空，那这个市场的多空双方将失去平衡，这不公平。
11、有多少还有一个理由是，中国应当尽可少地市场提供衍生工具。这样的衍生工具我们不太会玩，但外国人却驾轻就熟。实际上，这次金融危机让我们看到的是：金融的自我循环，对实体经济没什么好处，确有一大堆坏处，这需要我们认真研究、审慎对待。
从2009年12月1日起，我和张劲东先生在中央电视台证券资讯频道新开播的一档财经评论类节目《投资大参考》中与大家再度见面，这是央视证券频道为配合电子同名日刊《投资大参考》量身打造的一档晚间版市场分析节目，从证券市场出发，放眼经济生活的各个领域，首播时间是每个交易日的晚间19：30——20：00，欢迎收看。不能收看数字电视的观众可以登录《投资大参考》官网看节目录像。
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