《理财周刊》：股市“防暑”

　　《理财周刊》：股市“防暑”
　　（提要）炎热的夏季，“防暑”是最重要的事情。
面对高烧不退的股市，我们同样也要做好防暑工作。滞涨股、低估值股、中报预增股和指数基金是迎战股市“高温”的降温良药。
　　文/本刊记者 冯庆汇
　　与炎炎夏日相仿，近期的股市也是“烈日当空”，温度直线上升。看着热辣辣的行情上演，很多投资者也由此亢奋起来。不过，夏季通常不是一个让人过得很舒适的季节，火辣辣的太阳会灼伤皮肤，高温容易导致中暑，突如其来的雷阵雨更可能让没有准备的人措手不及。因此，面对夏天我们更应该多一些防备，防暑的重要性不言而喻。同样，面对高涨的股市，我们也需要“防暑”，股市的“高温”会令人丧失理智，出乎预料的下跌也可能给投资者带来不小的损失。那么，在目前持续“高温”的股市面前，我们又应该采取哪些措施来“避暑”呢？
　　招数一：在滞涨股中寻宝
　　炎热的夏季，最好的避暑方式是找到一些气温较低的清凉世界，在那里享受安逸的夏日生活。在暴涨的股市中，我们也同样可以找到类似的品种，这就是滞涨股。
　　滞涨股可以分为两类，一种是受制于盈利前景不佳，缺少资金关注的股票；另一类则是以防御性见长的非周期性股票。前一种类型很可能会呈现出弱者恒弱的格局，并不是投资者关注的重点。后者则是在股市“高温”期可以适当参与的品种。在经济复苏的过程中，行业回暖有先有后，通常原材料，包括有色金属，煤炭等等先行回暖，表现在股价上也是涨幅超前。而在此之后，经济复苏的步伐可能要向产业链的中游，甚至是下游蔓延。部分行业可能面临不错的机会。一部分此前滞涨的股票，也有望迎来新机遇。这些机会可能主要集中在金融、地产、钢铁及其相关行业，尤其是钢铁股此前滞后的表现有望扭转。从今年的股市情况看，周期性行业的股票涨幅均比较大，想比较而言非周期性行业中存在不少滞涨股。在股市冲高过程中，保持一份清醒，做好防御工作，准备迎接股市未来可能出现的调整，应该是一种理智的选择。
　　招数二：在估值洼地中掘金
　　同样可以起到股市“避暑”作用的还有低估值的股票。目前，沪深300的平均市盈率如今已经上升到30倍左右，又一次进入高位区域，风险在逐渐加大。此前很多人认为估值的提升主要由于流动性的推动，下半年，依靠流动性进一步提升估值的难度显然越来越大。在风险逐步提高的阶段，转向安全边际较高的低估值股票，不失为一种好策略。
　　目前低估值股票有两类，一类是大蓝筹，主要集中在金融，钢铁等行业。银行的估值目前还低于沪深300的整体平均水平，而从过去的情况来看，银行股的估值通常是在平均水平或以上的。在宏观经济转好的背景下，银行股显然还有估值提升的空间。保险股也属于类似的情况。钢铁板块向来估值低于平均水平，但在行业景气复苏的背景下，钢铁板块的上升空间还是存在的。
　　另一类则是随着业绩的增长，估值短时间会将大大降低的公司，房地产在这方面是最为突出的。由于会计处理的问题，不少2007、2008年的项目将在2009年的财务报表上体现，因而从业绩来看，2009年房地产企业的报表将是非常漂亮的，这也是支持其低估值的重要因素。
　　招数三：在中报预增股中寻求保护
　　在夏日的股市中，投资者需要寻找保护伞，而最好的保护伞莫过于那些有业绩支撑的股票了，特别是在经济刚刚复苏的时候，就表现出良好成长性的中报预增股，更应该成为我们寻求保护的重要场所。
　　截至7月10日，两市共有610家上市公司公布了半年报业绩预告，其中扭亏、预增、略增及续盈的上市公司占已披露半年报业绩预告上市公司的四成，而预警、预亏等业绩不振的上市公司家数则占据六成。随着半年报的不断推出，半年度业绩增长主线有望成为市场认同的热点，给市场增添新的兴奋点。在中报业绩的提振下，不少股票的估值也将因此下降。
　　从行业分布看，预喜行业多为上半年受到政策利好刺激较多的行业，如新医改、3G、4万亿投资和出口退税。地产、水泥、商业、通信、生物制药、IT、汽车、民爆和券商等相关行业，由于需求旺盛或成本大幅下降等因素，业绩增速较为乐观。
　　同时，4万亿投资对实体经济的刺激效果也在半年报获得充分展现。公路、铁路、水利、交通、电网和地产等行业的形势明显好转，并带动相关行业个股半年报业绩明显增长。此外，“十大产业振兴规划”同时也引发汽车、家电、医药业景气度的回暖。围绕半年报寻找潜力股，不失为好策略。
　　招数四：被动投资省心省力
　　夏季是天气多变的季节，既有高温酷暑，也有雷雨大风，要想安稳度夏，最好的办法就是呆在家里不出门。同样，股市也是一个变幻莫测的市场，板块轮动、热点切换、指数涨跌均难以把握，因此投资者完全可以仿照在家避暑这种方式，选择被动投资来规避个股风险。投资指数基金这种被动投资方式，是非常好的选择。尤其是ETF基金，不仅追踪指数成份股，同时交易成本也相当低廉。
　　今年以来，指数基金全面跑赢主动型基金，显示出在行情纷繁错杂的情况下，被动型投资的天然优势。一方面由于其仓位较高，往往超过90％，在上涨的行情中更易掌握市场的节奏，另一方面完全复制指数，可以规避由于个股或行业判断失误所造成的业绩滞涨。
　　
　　《理财周刊》：股市“防暑”第一招 滞涨股中蕴含防御性
     提要：在近半数股票股价业已翻番的情况下，还有相当一部分股票被远远指数抛在了后面。不是因为业绩差，而是本身防御性的特点所致。随着市场风险越来越积聚，配置些防御性股票也是不错的选择。
　　文/本刊记者姚舜
　　从今年年初至7月14日，沪深300指数涨幅达到了90.06%。而在沪深两市的1602只A股中，跑赢该指数的多达有892只，其中，763只股价翻倍，123只涨幅超过200%，更有21只股票的涨幅超过300%。不过，在很多股民喜笑颜开的时候，还有人在扼腕叹息，因为有相当一部分股票被指数抛在了后面，甚至不涨反跌。
　　滞涨股为何不涨
　　据统计，截至7月14日，今年涨幅落后于沪深300指数的有683只股票，其中，涨幅在70%～90%的有256只股票，涨幅在50%～70%的有213只股票，涨幅在30%～50%的有133只股票，有73只股票的涨幅在30%以内，另有8只不涨反跌。8只下跌的股票跌幅都不大，除了刚上市的桂林三金和万马电缆，以及攀钢钢钒、双鹭药业的跌幅在5%～11%之间，其余的都只是不足1%的微跌。
　　在此，我们将涨幅小于30%的79只个股（剔除桂林三金和万马电缆）作为本文的讨论重点——滞涨股（表2）。
　　表2：今年以来涨幅小于30%的股票
　　证券代码 证券简称 涨跌幅(%) 所属申万行业
　　000629 攀钢钢钒 -9.4771 黑色金属
　　002038 双鹭药业 -5.9922 医药生物
　　000578 盐湖集团 -0.7921 化工
　　600900 长江电力 -0.6272 公用事业
　　600271 航天信息 -0.554 信息服务
　　000792 盐湖钾肥 -0.3852 化工
　　601186 中国铁建 4.5002 建筑建材
　　002022 科华生物 6.7697 医药生物
　　600062 双鹤药业 7.555 医药生物
　　600829 三精制药 9.3685 医药生物
　　600557 康缘药业 9.9043 医药生物
　　600479 千金药业 10.2813 医药生物
　　000538 云南白药 10.5054 医药生物
　　000848 承德露露 11.6516 食品饮料
　　002252 上海莱士 11.8409 医药生物
　　600506 *ST香梨 12.1127 农林牧渔
　　600867 通化东宝 12.2153 医药生物
　　002269 美邦服饰 12.2423 纺织服装
　　000759 武汉中百 12.7453 商业贸易
　　002152 广电运通 14.2946 信息设备
　　000895 双汇发展 14.5163 食品饮料
　　600267 海正药业 16.3724 医药生物
　　600517 置信电气 16.6012 机械设备
　　600401 *ST申龙 16.8067 轻工制造
　　600495 晋西车轴 16.8477 交运设备
　　600276 恒瑞医药 17.3617 医药生物
　　002122 天马股份 17.8181 机械设备
　　002183 怡亚通 17.832 交通运输
　　000925 浙江海纳 17.8801 电子元器件
　　000917 电广传媒 18.3908 信息服务
　　002118 紫鑫药业 19.1532 医药生物
　　000999 三九医药 19.2301 医药生物
　　000028 一致药业 19.4411 医药生物
　　600011 华能国际 20.4414 公用事业
　　002271 东方雨虹 20.794 建筑建材
　　002217 联合化工 20.8632 化工
　　600599 熊猫烟花 21.1477 轻工制造
　　600359 新农开发 21.2903 农林牧渔
　　002200 绿大地 21.6575 农林牧渔
　　002262 恩华药业 21.8924 医药生物
　　002268 卫士通 21.9942 信息服务
　　600054 黄山旅游 22.3564 餐饮旅游
　　600678 ST金顶 22.4172 建筑建材
　　000729 燕京啤酒 22.4974 食品饮料
　　000963 华东医药 22.5627 医药生物
　　600476 湘邮科技 22.6562 信息服务
　　600820 隧道股份 22.7055 建筑建材
　　000668 荣丰控股 23.1128 化工
　　002238 天威视讯 23.2903 信息服务
　　000539 粤电力A 23.4146 公用事业
　　600886 国投电力 23.7308 公用事业
　　600540 新赛股份 23.9316 农林牧渔
　　000860 顺鑫农业 23.9706 农林牧渔
　　600588 用友软件 24.0894 信息服务
　　000869 张裕A 24.7107 食品饮料
　　000595 西北轴承 24.9617 机械设备
　　600583 海油工程 25.0789 建筑建材
　　000826 合加资源 25.1599 公用事业
　　600176 中国玻纤 25.344 化工
　　600350 山东高速 25.3608 交通运输
　　600377 宁沪高速 25.7017 交通运输
　　002214 大立科技 25.9442 电子元器件
　　000713 丰乐种业 25.9738 农林牧渔
　　002220 天宝股份 26.2617 食品饮料
　　002234 民和股份 26.4901 农林牧渔
　　600521 华海药业 26.609 医药生物
　　600323 南海发展 26.6917 公用事业
　　601766 中国南车 26.9249 交运设备
　　601390 中国中铁 26.9373 建筑建材
　　600444 国通管业 27.1565 化工
　　600389 江山股份 27.1914 化工
　　002242 九阳股份 27.2414 家用电器
　　000750 S*ST集琦 27.6163 金融服务
　　600439 瑞贝卡 27.6581 轻工制造
　　600423 柳化股份 28.1888 化工
　　002074 东源电器 28.3795 机械设备
　　600485 中创信测 28.9585 信息设备
　　600858 银座股份 29.0067 商业贸易
　　600089 特变电工 29.7783 机械设备
　　注：统计截至7月14日。 数据来源：Wind资讯
　　这些股票为什么会滞涨？是业绩不佳遭到冷遇吗？这79只股票中，今年一季度出现亏损的只有卫士通、国通管业、柳化股份、西北轴承、攀钢钢钒等13只股票，仅占16%。这79只股票一季度算术平均每股收益为0.1140元，高于整体A股的平均水平（0.0446元）；平均每股经营现金流量为0.2002元，更是远超整体A股的平均水平（0.0636元）。而从30家已公布中期业绩预告的公司看，有16家将预增、略增或续盈，好于总体情况。由此可见，这些股票业绩并不差。
　　从行业角度看,不难发现，这些滞涨股非常集中。按照申万行业一级划分，这些股票分布在医药生物（17只）、化工（8只）、农林牧渔（7只）、公用事业（6只）、建筑建材（6只）、信息服务（6只）、机械设备（5只）、食品饮料（5只）、交通运输（3只）、轻工制造（3只）等行业中。这与今年以来涨势较弱的行业板块比较吻合。从表2中可以看出，医药生物、化工、农林牧渔、公用事业、信息服务、食品饮料、交通运输等行业的涨幅远远落后于房地产、采掘、有色金属、交运设备等。
　　表2 今年以来分行业上涨情况一览表
　　板块名称 今年涨幅（%）
　　农林牧渔 76.76
　　信息服务 81.08
　　交通运输 83.12
　　医药生物 83.87
　　公用事业 91.73
　　家用电器 93.59
　　食品饮料 97.62
　　商业贸易 100.85
　　化工 101.55
　　电子元器件 101.96
　　纺织服装 102.24
　　信息设备 102.58
　　机械设备 102.94
　　建筑建材 107.06
　　轻工制造 108.81
　　金融服务 110.34
　　餐饮旅游 114.37
　　黑色金属 116.31
　　综合 127.98
　　交运设备 139.82
　　有色金属 145.95
　　采掘 171.76
　　房地产 179.21
　　注：统计截至7月14日。 数据来源：Wind资讯
　　今年以来，随着4万亿元经济刺激计划和一系列产业振兴规划的陆续推出，加上经济数据不断显现出复苏迹象，投资者对经济的预期越来越乐观，最直接受益于经济复苏的周期性行业受到市场的追捧，从大宗商品（有色金属、煤炭）到可选消费（房地产、交运设备），再到最近的钢铁、金融行业，周期性行业板块轮流上涨，不断推高指数。
　　与周期性行业的热闹相对应的是，防御性行业有些显得门前冷落。虽然受4万亿元投资、新医改等政策消息的刺激，医药生物、农林牧渔、建筑建材等行业的股票曾经出现过上涨行情，但随着周期性行业股越来越受到追捧，这些防御性股便进入了滞涨期。
　　以公用事业、交通运输、食品饮料、医药生物等为代表的防御性行业，景气度跟经济周期的关联度不高，发展稳定，业绩波动性较小，不像周期性行业那样业绩会出现大幅增长，因此在流动性和业绩增长预期支撑的单边上涨行情中，防御性行业的涨幅远远落后于周期性行业。
　　这也就解释了为什么那些业绩表现不错的股票会成为滞涨股。
　　防御性渐受重视
　　不过，随着大盘整体涨幅越来越高，越来越多的机构策略报告中出现了“防御性”的字眼。
　　上证综指至今已涨了7成，深证成指也已翻番，虽然在资金面和政策面因素的支撑下，依然保持加速上扬的态势，但是单边上涨到目前的高位，投资者的心态越来越谨慎，加上货币政策已出现微调、政策监管进一步加强、新股发行速度明显加快，市场震荡在所难免。而且一旦出现政策预期改变、基本面改善预期下降、流动性趋紧等情况，股指势必向下调整，寻找支撑。
　　中银国际认为，在市场改变单边向上的涨势进入震荡期的过程中，市场对于经济复苏的怀疑心态会有所上升，企业绩效的不佳或者绩效反弹趋势出现反复，也会直接打击投资者对经济持续复苏的信心。在这样的背景下，配合充裕的流动性，市场很可能转过头来将防御性行业推向前台，将其估值抬升到 一个看似较高的水平。
　　国信证券则从周期类行业具有明显的季节效应角度出发，认为7、8月份为多数周期性行业产销量的淡季，在此期间价格面临回调压力，销量环比下降，因此三季度要尽量回避大部分周期性行业的回调风险。因此建议下半年的配置策略是“先防御，后进攻”。
　　海通证券认为，为应对下半年经济复苏和政策可能低于预期的情况，所以投资策略需要有一定的防御性。
　　在此判断下，防御性行业在投资配置中的地位大大提升。中银国际建议对酒类、制药、燃气、零售、家电给予“超额配置”，同时推荐行业绩效回升明显的建筑工程、机械、公路铁路行业等。
　　国信证券则从行业轮动角度分析，在一轮完整的经济周期中，上升周期宜持有周期性行业(房地产、汽车——钢铁、有色、水泥——煤炭等)，下降周期持有消费性行业(医药保健、食品饮料、商业贸易等)是最佳选择，而从中短期趋势来看，经济上升周期的阶段性回调中消费类行业仍然是防御的最佳选择。其建议在三季度配置上优先选择无季节性利空因素干扰的行业，超配银行、石油开采、商业零售、医药保健、食品饮料、公路铁路、机场、通信运营等行业。
　　海通证券在防御性策略中，自上而下看好三类行业的潜在投资机会：一是具备典型防御性特征的必需消费品行业存在潜在估值溢价机会，如医药生物、啤酒、白色家电与零售行业，以及具备一定防御性特征、毛利率相对稳定的公路管理与机场管理行业；二是中长期有望受益于政府扩张性财政政策的基建及相关行业，如水泥、建筑机械、建筑施工行业等；三是美元汇率贬值预期与潜在结构性通胀压力给石油开采、有色金属与农业板块带来的波动性机会。
　　防御性的滞涨股
　　公用事业是最典型的防御性行业，提供基本的生活和生产所需要的服务，如供水、供电、供气、污水处理等服务，具有需求刚性、价格稳定的特征，对经济周期变化的敏感度很低。稳定的现金流量和较强的分红能力使其在市场出现震荡的时候，往往成为资金的“避风港”。目前滞涨股中主要是电力股和水务股。随着经济逐渐复苏和夏季用电高峰的来临，发电量和用电量都将继续回升，电力股将获得业绩支持。而水的价格存在涨价预期，也将利好相关股票。
　　长江电力 我国最大的水电上市公司，全资拥有葛洲坝电站，主营水力发电。公司已公告将收购大股东中国长江三峡工程开发总公司所持有的所有三峡发电相关资产，收购完成后，公司收益将大幅增加。今年第一季度公司实现主营收入12.32亿元，比上年同期增长13.33%。根据WIND一致盈利预测，2009年净利润可达65.1亿元，每股收益为0.69元。这意味着2009年公司净利润可能同比大幅增长65.63% 。市场普遍预期未来水电上网电价将逐步与火电上网电价拉平,这必将利好公司业绩。在28家给出评级的机构中，9家强烈看涨，16家看涨，3家看平。
　　医药生物行业不是周期性行业，决定医药生物行业的主要是居民收入、人口结构等因素。随着中国居民收入不断增长、老龄人口数量上升，对医药生物行业的需求越来越大。而新医改政策的不断推出也将有利于医药生物行业健康发展。从政策和需求角度看，医药生物行业都是不错的防御性品种。
　　三九医药 主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关的健康服务，现有1000多个产品涉及中成药、化学原料药与制剂、生物制品料等多个领域。随着华润的入主，公司运营进入正轨，销售稳步增长，非主营业务逐步剥离，资产质量和盈利能力日益改善, 已重新成为国内OTC市场的领导者。三九胃泰和正天丸可能进入基本药物目录。公司日前发布业绩预增公告，称上半年净利润同比增长50%～60%,每股收益0.32～0.34 元，主要原因是制药主业收入增长30%,公司综合毛利率水平提高6 个百分点。根据WIND一致盈利预测，2009年净利润可达6.42亿元，每股收益0.6562元。在16家给出评级的机构中，4家强烈看涨，12家看涨。
　　交通运输一直是市场上有代表性的防御性行业。作为国民经济基础性行业，交通运输涉及面很广，包括了港口、机场、铁路、高速公路等领域。与周期性行业相比，交通运输行业的业绩相对稳定，所以在强势市场中该行业很少受到青睐。
　　宁沪高速 目前运营着4条高速公路, 2条一级公路和1座长江公路大桥,是我国公路行业中资产规模最大的公司。公司的核心资产是横贯长三角的沪宁高速江苏段，贡献了60%的收入和85%左右的毛利。随着长三角一体化进程的快速推进，以及江苏北部沿海区域的开发，公司路网车流量有望获得长期增长的足够支撑。公司分红政策稳定，股息率在4%以上。根据WIND一致盈利预测，2009年净利润可达16.56亿元，每股收益0.3287元，业绩将实现同比小幅增长。在18家给出评级的机构中，1家强烈看涨，12家看涨，4家看平，1家看跌。
　　食品饮料行业与人们日常所必需的食品、饮料密切相关，受宏观经济起落影响较小，是比较典型的防御性行业。随着人们收入的增长，对食品饮料的消费需求不断增长。业绩稳定，且具有良好市场发展前景的食品饮料企业更具有投资价值。
　　燕京啤酒 中国最大的啤酒企业集团之一。公司坚持精耕细作已有优势市场,不断扩大新的优势市场，已经拥有北京、广西、内蒙古、福建、湖北五大优势市场，在北京、广西的市场占有率达到85%以上，对优势市场的控制能力很强。2009年以来，大麦、酒花等原料的价格明显下降，有助于公司毛利率的提升。今年一季度，公司销售啤酒比去年同期增长13.51%，增速高于行业平均水平。随着啤酒消费旺季的来临，公司啤酒销售有望进一步增长。根据WIND一致盈利预测，2009年净利润可达6.7亿元，每股收益0.5537元。在19家给出评级的机构中，6家强烈看涨，11家看涨，2家看平。
　　
   《理财周刊》：股市“防暑”第二招 低估值股票总会闪光
　　提要：目前A股市场行业间的估值差异处于历史上一个非常高的水平，而这种行业间估值差异的存在，将会使估值具有优势的行业出现更多投资机会。要想在下半年获得比较好的投资收益，抓住行业轮动的投资机会将是关键之一。
　　本刊记者 张学庆
　　股指一举反弹到了3000点以上，市场的估值也“水涨船高”，股价也让人觉得不再便宜。
　　估值仍在合理区间
　　截至7月10日，A股市场整体市盈率为26.58倍，市净率为3.47倍。沪深300、上证180和上证50的整体市盈率水平分别为24.66倍、23.55倍和22.52倍，其中上证50的市盈率水平最低，中小板综指的整体PE 水平仍为最高，为39.22倍，仍要高于市场其他主要指数的市盈率水平。
　　中小板的市净率水平也最高，为4.85倍，高于市场的整体水平。市净率水平最低的是上证50，为3.21 倍。
　　分析师认为，如果按Wind统计的2009年的业绩预测计算，市场整体动态市盈率为23.57倍，市场市盈率水平仍处于相对合理区域，市场市净率水平也相对平稳，相对历史较高水平还算比较合理。
　　行业轮动将突显
　　“上半年市场的上涨是以估值水平的提升为特征，而下半年可能更多的是结构性投资机会。”海通证券分析师表示。
　　海通证券研究报告认为，当前财政政策重落实，政策出台相对平静、货币政策处于微妙敏感时期、大盘股IPO重启以及外盘下跌对国内市场的影响若隐若现。在此背景下，投资者可以关注“估值低＋有实际业绩支撑”的行业投资机会。
　　“在2009年下半年，行业轮动的特点可能更加明显。”友邦华泰投资部总监、行业领先基金经理梁丰表示，“通过对行业的估值研究后发现，目前A股市场行业间的估值差异处于历史上一个非常高的水平，尤其是金融行业，与其他行业的估值出现了明显的差异。而这种行业间估值差异的存在，将会使估值具有优势的行业出现更多投资机会。”
　　梁丰指出，形成行业估值差异的一个重要原因是中国经济结构性矛盾。而随着中国经济开始复苏景气回升，行业间的估值也将发生变化。在目前的经济环境下，公司的业绩表现将在很大程度上受到行业景气度的影响。而从历史统计的结果来看，在经济复苏阶段，行业的景气轮动非常明显。
　　因此，要想在下半年获得比较好的投资收益，抓住行业轮动的投资机会将是关键之一。
　　寻找低估值行业
　　统计数据显示，在23个行业中有20个行业市盈率水平要高于市场水平，其中在30倍以上的行业有18个，20至30倍之间的行业有4个，10至20倍之间的行业有1个；有3个行业的市盈率要低于市场水平，分别是能源的24.96 倍、信息技术的21.4倍和金融的19.62倍，市盈率水平最高的3个行业分别是综合的79.16倍、有色金属的63.28倍和旅游休闲的60.28倍。
　　统计还显示，15个行业的市净率水平要高于市场水平，其他8个行业低于市场水平，其中最高的3个行业分别是电气设备的6.96倍、食品饮料的6.75倍和综合的5.16倍，最低的分别是交通运输的2.82倍、造纸印刷的2.74倍和黑色金属的2.07倍。
　　从个股市盈率分布来看，30倍市盈率以下区间的公司数量继续减少，30倍以上区间的公司数量则继续增加，伴随市场短期内的继续上扬，市场估值重心在上移。市盈率水平最低的个股中交运和煤炭类个股居多，市净率水平最低的以钢铁、交运和造纸类个股居多。
　　两大类型行业配置
　　有券商分析师认为，随着蓝筹股行情可能不断深化，相对于市场的估值，煤炭、证券、医药、机械、高速公路等板块的估值存在提升空间。
　　海通证券近日向投资者推荐了两大类型的行业配置。
　　进攻型配置：水泥板块、券商及参股券商板块、银行板块；攻守兼备型配置：零售、葡萄酒、白酒。
　　海通证券认为，这些板块的共同特性是相对估值低、有实在的业绩增长。
　　以过去四季度盈利计算的行业市盈率（剔除盈利负值个股），目前水泥板块为34倍，在所有60多个细分行业中估值处于第30%低位，而历史牛市周期平均估值56倍市盈率，在所有行业中处于80%高位水平。从业绩方面看，最近发布预告的6家公司显示，2009年中报净利润同比增长45%，水泥板块未来增长来自基建项目的继续落实以及房地产新开工项目的拉动。前期经过了3个月的调整，预计后市将借力中报业绩迎来一波上涨行情。
　　券商板块在所有行业中估值处于第55%水平，而历史牛市周期券商板块估值处于95%高位，具有估值修复的需求。在业绩方面，预计券商的经纪业务和自营业务都将提升2009年中报业绩。
　　银行板块目前估值17倍市盈率，在所有行业中估值处于第5%低位，而历史牛市周期银行板块平均估值为28倍，在所有行业中处于35%水平，具有估值修复的需求。在业绩方面，宁波银行中报净利润预增30%，预计受益于政府主导的基建项目信贷的大银行中报业绩同样有亮丽表现。目前看来信贷频超规模远远对冲了利差缩小的负面影响。银行风险来自不良贷款，但它将在房地产泡沫确实破裂后发生，而短期基本无忧。
　　零售板块、葡萄酒、白酒板块目前估值无论和历史牛市、熊市对比，都被明显低估，具备“攻守兼备”优势。在业绩方面，零售板块12家公司预告今年中报净利润提升8%；3家白酒公司中报净利润预增170％。
　　海通证券还坚定看好消费类未来增长空间。理由有三，一是国家实施“促内需、调结构”经济战略，对于改善民生的投入和制度建设并不比固定资产投资和出口领域少，政策效果将会逐步释放；二是中国居民有24.6万亿元庞大的储蓄存款，依靠存量拉动消费具有充足空间，这一点与美国“依靠即期收入消费”特征不同，新购住房开支中80%以上来自储蓄即是明证；三是民生环境获得历史性改善将激发居民消费倾向，取消农业税、土地使用权流转改革、收入分配制度改革、社会保障大幅投入，都具有划时代意义，中国正历史性进入“类全民保障”时代，这些都将从根本上提升居民消费意愿。国内消费将进入超越历史速度的增长时期。
　　海通证券表示，以上 6个板块可望获得估值修复和业绩提升的双重受益。另外，煤炭板块目前估值在所有行业中处于第3%低位，具有估值优势，同时将受益通涨预期。原油价格经过大幅下跌后将会调整，届时可望催生煤炭股行情。
　　相关个股点评
　　建设银行（601939） 信贷稳健增长
　　公司资金成本优势突出，具有较低的存款利率，净息差在上市银行中处于领先地位，预计公司收益水平将会维持稳定增长的态势。
　　建行今年一季度中间业务同比增长10.43%，二季度增速略高。作为唯一拥有工程造价咨询牌照的银行，建行一季度的基础设施项目咨询费同比大幅增长，成为2009年中间业务增长的新亮点。
　　广发证券向上微调建行的盈利预测，预计建行2009年每股收益为0.42元，同比增长4.39%。建设银行在国有大行中盈利能力较强,风险控制较好，且在国家项目贷款投放中较具优势。
　　当前建行的估值水平在上市国有银行中为最低，广发证券维持对其“买入”评级，上调目标价为6.68元/股,对应16倍2009年市盈率，2.94倍2009年市净率。
　　中信证券(600030) 股价下跌空间已有限
　　公司2009年市盈率为23倍、2010年市盈率为22倍。即使在出售中信建投证券股权、华夏基金股权的极为悲观的假设下，公司股价下跌空间也较为有限，在去掉股权转让收益后，公司2009年和2010年市盈率分别为24倍和30倍，相对于可比公司仍具备估值优势。
　　中金公司认为，只要实际的结果好于悲观假设，中信证券目前股价对应的市盈率相对于可比公司的优势将继续提升，重申对中信证券“推荐”的投资评级。
　　冀东水泥(000401) 上半年净利润翻番 [
　　公司发布上半年业绩预增公告，预计实现净利润约29600万元~31400 万元，同比增长50%~100%，基本每股收益约0.24~0.26元。
　　报告期内公司新建生产线的陆续投产带来生产经营规模扩大、产销量大幅上升是业绩增长的主要原因。
　　公司在过去三北战略的基础上调整为区域领先，在扩大既有京津冀地区市场优势的同时，积极开拓具有投资空间的区外市场。目前的主要区域市场为华北和西北，受投资拉动的因素影响，这些地区景气度较高。尤其是利润水平较好的内蒙古、陕西等地年内释放的新增产能较多。
　　中信建投认为，下半年在投资继续推进、房地产复苏预期以及旺季效应的作用下，公司业绩仍然会保持不错的增长，维持预测2009~2011年每股收益分别为0.73，1.01 和1.22 元，目标价18元，“增持”评级。
　　泸州老窖（000568）开辟销售新模式
　　公司一季度坚决控货以稳定市场价格体系，二季度销售环比好转，5、6 月份已实现同比增长，公司对下半年消费形势信心较足，正积极备货。华西证券由于经纪业务表现出色，加上自营部分盈利，上半年净利在6~7亿元，正常状态下全年可达10亿元以上利润，有望给公司贡献每股收益0.2元以上。
　　公司的销售渠道开辟了股份制片区销售公司模式，有望降低公司期间费用率，增加现金流入，提高净利率。尽管消费税严格征管可能无法避免，但公司渠道模式创新能降低出厂价，从而降低税基。公司目前认为可能会增加三四千万元税款，减少每股收益约0.03元。历经三年的股权激励方案获批，有望年内落实，市场对此期待已久。
　　招商证券维持“强烈推荐”投资评级，预计2009~2011年每股收益为1.09元，1.19元，1.40元。
　　五粮液(000858) 资产注入渐行渐近
　　公司目前正与四川省宜宾五粮液集团有限公司筹划合资设立“宜宾五粮液酒类销售有限责任公司”事宜，以彻底解决公司与五粮液集团进出口公司之间存在的五粮液系列酒内销、出口关联交易。
　　此举将有可能增厚五粮液股份公司的业绩。如果上市公司在短期内通过与集团合资设立子公司，并将进出口公司装入新设立的子公司，假设上市公司的持股比例达到80%的话，国泰君安预计将增厚公司2009 年每股收益接近0.1元，2010 年接近0.2元，公司2009-2010年的业绩预测就相应的提高到0.81、1.03元，给予公司2009年30倍市盈率，调高目标价到24 元，复牌后股价还有一定的上涨空间，调高评级到增持。
　　中煤能源（601898）产销持续向好推升估值
　　公司内贸煤已结束负增长局面，实现了同比增长1.4%，环比好转幅度达到20%。
　　陕西煤机厂收入并入公司报表，煤机产值大幅提升，公司5月煤机产值出现大幅增长，单月产值已经超过14亿元,较2008年同期增长7 倍。大幅增长来自于并购陕西煤机厂后,销售收入并入报表。煤机制造占公司目前销售收入比重已经超过20%，且毛利率稳定在18%~20%左右，能够为公司贡献一定盈利。
　　同时，进出口价格形势逆转,对公司实现现货增量起到至关重要的作用。
　　申银万国认为，持续向好的产销数据将成为估值上升的催化剂，维持增持评级，上调2009年盈利预测至0.64元/股，公司动态市盈率低于煤炭股平均市盈率水平，也低于沪深300估值水平。
　　
   《理财周刊》：股市“防暑”第三招 淘宝中报业绩预增股
　　文/本刊记者姚舜
　　提要：进入中期报告披露期，上市公司业绩预告也多了起来。与一季报披露前后发布的中期业绩预告相比，业绩预增公告明显增多。其中不乏业绩稳步增长、投资价值显现的好品种。
　　在经济复苏的良好预期下，股指节节攀升。但预期总归是预期，市场要维持上涨态势，必须要有真实的上市公司业绩做支撑。尤其在估值水平已经处于合理区间的上限时，更需要超预期的业绩作为估值提升的基础。
　　本刊曾经根据WIND资讯做过统计，截至5月22日，有582家上市公司发布了中期业绩预告，其中预增、略增、续盈和扭亏的有201家，占发布预告公司的34.5%，另外6成多的公司都是预减、略减、首亏和续亏。总体情况并不乐观。
　　不过，进入6月份以来，尤其是7月份，又有不少公司发布了中期业绩预告，有些已发布业绩预告的公司还进行了更改。
　　总体情况有所好转
　　截至7月15日，发布中期业绩预告的公司增加到了806家，其中预增、略增、续盈和扭亏的分别有141家、99家、31家和43家，合计占发布预告公司的38.96%；预减、略减、首亏和续亏的分别有140家、76家、166家和100家，合计占发布预告公司的59.80%；另有10家存在不确定性。
　　与5月份时的统计数据进行比较后，可以发现，发布预喜公告的公司占比有了一定提高，尤其是预增公司大大增加。这恐怕是因为4、5月份时很多公司对经济未来走势无法准确把握，因此预测时偏于保守。而随着近期不少行业需求趋于转暖、PMI指数连续4个月位于临界点以上、6月份发电量同比正增长等积极因素的出现，上市公司二季度的业绩肯定也得到了一定改善，出现回升甚至超出公司原来的预测水平。
　　消费行业转暖者增
　　市场普遍预期房地产、金融、汽车、工程机械行业、医药、化工等板块的上市公司中期业绩会比较好，实际情况如何呢？
　　根据申万一级行业划分，发布预增公告的141家公司，主要分布在化工（24家）、医药生物（18家）、建筑建材（11家）、机械设备（10家）、房地产（10家）、公用事业（10家）、信息设备（7家）、商业贸易（7家）、交通运输（6家）、电子元器件（6家）、交运设备（6家）、食品饮料（5家）、纺织服装（5家）、家用电器（4家）。被看好的金融服务行业只有宏源证券发布了略增公告，表示净利润将增长45%～50%，约为5.2亿元。
　　其中，在6月份以来发布预增公告的110家公司（见表），主要分布在化工（16家）、医药生物（14家）、建筑建材（10家）、机械设备（8家）、公用事业（7家）、交运设备（6家）、商业贸易（6家）、房地产（5家）、食品饮料（5家）、交通运输（5家）、信息设备（5家）、纺织服装（4家）、电子元器件（4家）、家用电器（4家）。
　　表：6月份以来发布业绩预增公告的公司一览表
　　证券代码 证券简称 净利润同比增幅
　　000024 招商地产 105%～125%
　　000027 深圳能源 100%
　　000037 深南电A 95%～150%
　　000056 深国商 600%～740%
　　000061 农产品 70%～90%
　　000066 长城电脑 75%～100%
　　000070 特发信息 60%～70%
　　000089 深圳机场 250%～300%
　　000090 深天健 100%～130%
　　000099 中信海直 150%～200%
　　000150 宜华地产 100%～150%
　　000153 丰原药业 50%～70%
　　000158 常山股份 190%
　　000401 冀东水泥 50%～100%
　　000417 合肥百货 70%
　　000501 鄂武商A 30%～60%
　　000521 美菱电器 110%
　　000531 穗恒运A 620%
　　000540 中天城投 50%～100%
　　000548 湖南投资 250%～300%
　　000560 昆百大A 100%～150%
　　000570 苏常柴A 4000%～4500%
　　000571 新大洲A 100%～150%
　　000589 黔轮胎A 100%～150%
　　000596 古井贡酒 80%～100%
　　000597 东北制药 120%
　　000599 青岛双星 100%～150%
　　000619 海螺型材 100%
　　000638 万方地产 13413%
　　000650 仁和药业 59%～100%
　　000659 珠海中富 77%
　　000661 长春高新 1434%～1625%
　　000687 保定天鹅 200%～300%
　　000710 天兴仪表 400%～550%
　　000732 S*ST三农 40%～60%
　　000756 新华制药 50%～100%
　　000788 西南合成 101%～128%
　　000792 盐湖钾肥 45～85%
　　000799 酒鬼酒 80%～100%
　　000816 江淮动力 80%～100%
　　000839 中信国安 300%～350%
　　000877 天山股份 120%
　　000882 华联股份 200%～250%
　　000886 海南高速 60%～110%
　　000899 赣能股份 3600%～3917%
　　000915 山大华特 50%～75%
　　000919 金陵药业 150%～200%
　　000920 南方汇通 100%～150%
　　000921 ST科龙 100%～150%
　　000925 浙江海纳 659%
　　000930 丰原生化 50%～100%
　　000988 华工科技 150%～200%
　　000993 闽东电力 300%～350%
　　000999 三九医药 50～60%
　　002023 海特高新 40%～60%
　　002070 众和股份 50%～80%
　　002079 苏州固锝 50%～80%
　　002096 南岭民爆 200%～210%
　　002100 天康生物 70%～90%
　　002131 利欧股份 70%～90%
　　002165 红宝丽 65%～85%
　　002172 澳洋科技 0～120%
　　002177 御银股份 30%～60%
　　002202 金风科技 255%～270%
　　002224 三力士 50%～70%
　　002226 江南化工 230%～260%
　　002248 华东数控 100%～130%
　　002258 利尔化学 40%～70%
　　600060 海信电器 50%以上
　　600068 葛洲坝 50%以上
　　600070 浙江富润 150%以上
　　600093 禾嘉股份 500%以上
　　600105 永鼎股份 130%左右
　　600139 西部资源 180%
　　600210 紫江企业 100%以上
　　600252 中恒集团 200%以上
　　600260 凯乐科技 100%以上
　　600300 维维股份 50%以上
　　600302 标准股份 100%以上
　　600348 国阳新能 50%～100%
　　600351 亚宝药业 50%以上
　　600386 北巴传媒 130%～170%
　　600388 龙净环保 50%以上
　　600416 湘电股份 200%以上
　　600425 青松建化 100%以上
　　600458 时代新材 50%以上
　　600481 双良股份 50%以上
　　600487 亨通光电 80%～100%
　　600517 置信电气 50%以上
　　600553 太行水泥 80%～120%
　　600600 青岛啤酒 60%～70%
　　600607 上实医药 300%以上
　　600622 嘉宝集团 230%
　　600642 申能股份 50%以上
　　600668 尖峰集团 200%～300%
　　600689 上海三毛 150%～200%
　　600703 三安光电 2400%以上
　　600704 中大股份 50%以上
　　600720 祁连山 200%以上
　　600730 中国高科 50%～100%
　　600741 华域汽车 1000%以上
　　600809 山西汾酒 200%以上
　　600842 中西药业 172%以上
　　600866 星湖科技 250%以上
　　600881 亚泰集团 50%以上
　　600889 南京化纤 500%以上
　　600893 航空动力 50%以上
　　600970 中材国际 100%以上
　　600983 合肥三洋 60%以上
　　601111 中国国航 50%以上
　　注：统计截至7月15日。数据来源：WIND资讯
　　显然，随着行业转暖、消费转旺，医药生物、建筑建材、交运设备、商业贸易、食品饮料、家用电器、公用事业、纺织服装等行业中的企业业绩明显提高。
　　值得一提的是，在截至5月22日的统计中，预增和略增中唱主角的是中小板企业，占了近8成，这可能是因为中小板企业上市时间较短、资产质量较好，加上经营灵活，可以较早感知“春江水暖”。随着行业转暖趋势越来越明显，一些规模较大的企业也开始沐浴在春风中， 6月份以来发布预增和略增公告的大公司明显增加，比如中国国航、招商地产、深圳机场等都发布了业绩预增公告。
　　业绩预增股中寻宝
　　研究机构普遍预期，今年上市公司业绩环比增长是大概率的事件。因为随着“去库存化”、“去产能化”的逐步完成，上市公司企业经营成本将下降，毛利率水平将反弹，同时市场需求的回暖有利于企业销售的回升，进而提升企业盈利，在2008年企业业绩逐季减少的情况下，今年企业业绩有望逐季增长。
　　据统计，在141家发布业绩预增公告的公司中，净利润有望翻番或者增幅超过100%的有91家。其中，明确表示增幅将在100%以上的有72只。增幅在100%～200%的有40只，增幅在200%～300%的有15只，增幅在300%～500%的有6只，增幅在500%以上的有11只。增幅最大的当属前身是*ST中辽的万方地产，达到了13413%，可谓“乌鸡变凤凰”。资产重组、去年同期净利润基数低是部分公司业绩大幅增长的主要原因。
　　这些个股今年以来的涨幅有高有低，既有超过200%的，也有不足100%的。其中涨幅低于沪深300指数涨幅（截至7月15日上涨92.18%）的就有22只股票，包括净利润增幅在300%以上的众合机电（原名浙江海纳）、禾嘉股份、深国商、上实医药等个股。
　　那些有实实在在增长的业绩支撑、涨幅不大的预增股应该可以作为投资者选股的方向之一。
　　随着新医改工作的全面启动及8500亿元投资的逐步到位，预计整个医药行业全年有望保持20%左右的增长，相关上市公司也将获得盈利增长。目前，已经有上实医药、京新药业、华邦制药、鱼跃医疗、康美药业、双鹭药业等18只医药股公布了业绩预增公告，反映出医药股整体发展态势良好。其中中西药业、京新药业、上实医药、新华制药、金陵药业、仁和药业今年以来的股价涨幅都不高于91%。与其他几家公司相比，金陵药业和仁和药业经营相对比较平稳，净利润增长主要源于主营业务，而不是非经常性投资收益（如上实医药）。
　　自2008年四季度开始，扩大内需的政策重拳频繁打出，最先受益的莫过于那些与基础设施建设联系最紧密的建筑建材行业的公司。已经公布了业绩预增的相关个股有太行水泥、葛洲坝、尖峰集团、冀东水泥、海螺型材等。今年以来股价涨幅在90%以下的有天山股份、冀东水泥、青松建化、尖峰集团四只个股。其中，天山股份上半年净利润将由去年同期的0.63亿元增至1.41亿元，主要原因是水泥销量和价格上涨。中银国际继续看好其下半年的经营业绩。冀东水泥上半年净利润预增50%~100%,主要是因为加强了成本控制，以及水泥售价有所提高。中信建投认为在房地产复苏预期和旺季效应的作用下，公司下半年业绩仍然会保持不错的增长。
　　由于电力行业的龙头公司华能国际、国电电力、华电国际等一直没有就上半年业绩发布任何预告，所以机构们虽然从公布的发电量数据中推测，这些公司上半年业绩有望大幅增长，但猜测总归是猜测，具体情况还得看业绩报告。不过，电力行业中的二线公司纷纷发布业绩预增公告，显示电力行业确实在回暖。目前已发布业绩预增公告的有深圳能源、深南电、赣能股份、宁波热电、闽东电力、穗恒运等5家电企。其中深圳能源和深南电今年以来股价涨幅不足100%。深圳能源预计上半年实现归属于母公司的净利润10.4亿元，折合每股收益0.47元，同比将增长110％。公司业绩大幅增长的主要原因是出售持有的部分上市公司股票，导致投资收益同比大幅增加。虽然公司出售股票导致业绩大增，但是公司主营业务盈利能力在恢复，扣除投资收益后，公司发电主业一季度实现每股收益0.08元，二季度实现每股收益0.16元，呈不断增长的态势。招商证券认为，下半年公司发电主业的业绩仍有可能继续上调。
　　
    《理财周刊》：股市“防暑”第四招 被动投资首选ETF
　　（提要）如果很难把握市场上涨过程中的结构性机会，不如选择被动投资。而在众多指数型基金中，ETF又是相对更优的选择，无论从跟踪误差，还是交易成本以及便捷程度而言，ETF都是个中翘楚。
　　文/本刊记者 冯庆汇
　　首选ETF
　　在一个趋势向上的市场中，指数基金往往表现卓越。而在指数基金中，表现最优的往往是ETF。对于很难把握个股的投资者来说，把握市场上涨最好的方式就是被动型投资。
　　今年以来，随着股市触底反弹，基金表现喜人，指数基金成为最大赢家。根据晨星的数据统计，截至7月10日，今年以来，202只主动型股票基金平均回报率为71.7%，18只指数基金平均回报率为78.36%。
　　值得关注的是，在这18只指数基金中，以易方达深证100ETF和华安上证180ETF为代表的5只ETF基金平均回报率达78.8%，成为涨幅最高的一类基金。
　　ETF本质上和普通指数基金是相同的，以追踪某一特定基准指数走势为投资目标，采用一揽子股票进行申购和赎回，普通投资者则可以在二级市场参与买卖。以华安上证180ETF基金为例，该基金以上证180指数为投资目标，采取全复制的指数跟踪方法，以实现跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。
　　截至7月10日，5只ETF中，收益率最高的是易方达深证100，收益率为93.22%，其次是华安上证180ETF，回报率为82.59%，其次是华夏上证50ETF，友邦华泰红利ETF以及中小板ETF，收益率分别为81.29％，76.20％和58.58%。很显然，从平均水平而言，ETF大大超越了主动型开放式基金，同时也成为指数基金中的翘楚。
　　ETF基金业绩之所以在上涨行情中，强于一般的指数基金和主动型股票基金，主要原因有二。一方面，ETF是指数基金中费率最低的一类产品，其一年的管理费0.5%，托管费0.1%，合计下来0.6%的年持有费用，只相当于普通开放式股票型基金的1/3。通过长期投资后，其复利累计的成本差异非常可观。
　　另一方面，相比一般指数基金，ETF跟踪指数更为紧密，偏离度也更小。这主要是因为ETF的申购和赎回是以一篮子股票进行的，因而不需要像普通指数基金那样，预留一部分现金以满足赎回，或者在面临大幅申购的时候，存在跟踪误差增加的问题。以华安上证180ETF基金为例，其日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%，以实现对上证180指数的有效跟踪。
　　两种投资策略
　　在目前的市场状况下，如果按照价值投资的思路选股，可能难度是比较高的。但另一方面，市场在流动性和良好预期的推动下，可能进一步上涨。在这个时候，顺应趋势的一种比较简单的方法，就是选择指数基金，尤其是交易比较便利的ETF。
　　一种投资策略是把指数基金作为波段的交易工具。投资者可以根据对阶段性行情的判断，进行灵活操作，断线高买低卖，这样可以有助于规避短期调整的风险。当然，更好的策略是作为阶段性战略性的投资工具。在一个长期趋势看好的市场中，指数化投资往往能跑赢普通的主动型投资基金。在宏观经济向好的周期中，中长期持有指数基金是很不错的策略。
　　具体的品种上，指数化投资产品的区别主要还在于所跟踪指数的标的。如上证50ETF，跟踪上证50指数，这一指数的样本股主要集中于大盘蓝筹股，自6月蓝筹行情启动以后，这一指数的表现相对较好，而在此之前上证50是各指数中表现较差的一个。从一个更长期的角度看，沪深300、上证180以及深圳100指数的成份股由于覆盖面较广，市场代表性更高，长期表现明显好于上证50指数，是不错的选择。这些指数都有所对应的ETF基金，值得重点关注。