神马文学网IMF债券将优化中国外汇储备资产结构
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2009-06-05 | IMF债券将优化中国外汇储备资产结构
IMF债券有助于优化中国外汇储备资产结构
■ 刘涛
日前，国际货币基金组织（IMF）宣布将在其执行董事会上讨论发行债券的融资方案。而中国国家外汇管理局也表示，愿意在安全、收益合理的范围内购买不超过500亿美元的IMF债券。
2008年全球金融危机爆发后，承担维持全球金融稳定重任的IMF因担心资金匮乏，除打算抛售所持黄金外，还计划通过成员国增资、发行债券、扩大新借款（NAB）规模等方式将其现有融资规模提高至7500亿美元。其中，债券由各成员国自行认购，其优点是可以方便快捷地筹集资金，避免因投票权等问题陷入旷日持久的国家间政治博弈。
就购买国而言，IMF债券的吸引力体现在：一是IMF在贷款管理和风险控制方面的记录历来不错，作为债券发行中介，相比其他国际和地区多边组织更令人放心；二是IMF债券虽主要是短期性质，其收益性一开始可能低于美国国债，但在安全性和流动性方面并不低；同时其利率参照SDR利率，待世界经济稳定复苏后，收益也将随之上升。总体来看，不失为一个可部分替代美国国债的投资对象。
在欧美的极力主张下，IMF试图将债券认购与投票权改革等问题区隔开。但在部分新兴大国眼中，支持IMF债券的发行，本身就是体现其对国际社会所做的贡献，因而未来在投票权、领导人推选等制度改革议题上，或许能起到先声夺人的效果。
因此，在G20伦敦峰会开幕前，印度、俄罗斯、巴西等便郑重承诺，若IMF决定发行债券，将考虑积极购买。相对而言，欧美的立场并不积极——欧洲国家担心这会削弱其在IMF中的影响力，美国则对其国债多了一个竞争对手而忧心不已。不过，在4月下旬结束的IMF暨世界银行春季年会上，新兴大国要求IMF发行债券的动议最终获得通过，首批债券预计最快将于今年年底前问世。
对于中国而言，购买IMF债券，除其本身的吸引力外，恐怕更看重其对于外汇储备资产安全的意义。据估算，目前美元资产在中国2万亿美元的庞大外汇储备中所占比重超过70%，已成为高悬于中国头顶的达摩克利斯之剑。更令人担忧的是，中国还在不断增持美国国债，仅3月份就增持了237亿美元。
因此，对冲风险、寻找美元资产之外的替代选项，一直是困扰中国外汇管理当局的头等大事。但从近年来的实践看，这方面的努力已经取得一些显著成效。例如，2003年至今，中国的黄金储备便在不为外界所察觉的情况下悄然从600吨增至1054吨；而2009年以来，中国通过向俄罗斯、委内瑞拉、安哥拉、哈萨克斯坦和巴西五国提供总额合计450亿美元的贷款，有望在今后15－20年内每年稳定获得3000万吨原油的供应；同时，一些央企也利用这次金融危机，化危机为机遇，在海外购买矿产资源、并购企业等方面都不无斩获。
然而，世界上并没有一种投资方式是可以一劳永逸或无限复制的。我们看到，当全球经济出现些许复苏征兆时，国际油价、铁矿石价格便出现快速反弹；同时，中铝收购力拓股份的雄心也终因政治阻力和经济环境改变化为泡影；而2008年美元汇率波动所导致的众多央企套期保值浮亏事件，更警示我们，对美元资产和以美元计价的大宗商品储备的投资切忌过于盲目冲动，要学会审时度势、趋利避害。但这无疑还有相当长的路要走。
在可预见的将来，美元资产在中国外汇储备中仍将作为最主要的储备资产，其比例并不会有一个很明显的降幅，最多只是缓慢下降（甚至只是增速放缓而已）。这就要求外汇管理当局不断引入更多可投资对象，以摊薄潜在的资产价格风险。
此次中国宣布购买不超过500亿美元的IMF债券，既表明对这一新生事物兴趣浓厚，又显示出足够的谨慎态度，即希望在各种储备资产之间保持一个最优比例。未来除IMF债券外，中国还应继续扩充外汇储备库的品种。例如，可推动东亚各国扩大亚洲债券的发行规模；除了常规的政府债券外，还可以考虑在主要资本市场上购买蓝筹股，或购买通胀保值债券（TIPS）以应对即将到来的新一轮全球通胀或滞涨。当然，对人民币汇率弹性和资本帐户下可自由兑换的控制逐渐放松，才是釜底抽薪的解决办法。但这是一个相对长期的议题。
至于新兴大国期盼通过IMF债券实现更宏大的战略目标，短期内恐怕还不太可能。假以时日，随着这些国家综合实力进一步提升，国际影响力不断壮大，对国际货币和金融体系改革提出更成熟、更可行的政策建议后，自然是水到渠成的事。而购买IMF债券，或许正是撬动国际经济旧格局的第一根杠杆。何况，这本身对自己也有利，何乐而不为呢。