中国5.18外币做市商真相

　这项新业务定于5月18日推出，它是指在我国现有的结售汇市场交易系统的基础上，提供国内银行间进行的外币与外币之间的电子交易平台。

　5月12日下午，记者在外汇交易中心看到，主刀此次外币买卖的外汇交易中心市场一部正不断和会员行进行沟通为18号的系统正式启用做最后的准备。

　按照外汇交易中心制定的方案，此次推出的外币买卖交易初期包括欧元／美元、澳元／美元、英镑／美元、美元／日元、美元／加元、美元／港元、美元／瑞朗、欧元／日元等8个货币对的即期交易。

　交易系统将引入多个国际做市商双边报价，采用做市商互相驱动的电子竞价交易方式。目前拟订的做市商包括德意志银行、荷兰银行、汇丰银行、蒙特利尔银行、花旗银行、苏格兰皇家银行、荷兰商业银行7家外资银行，以及中国银行、中信实业银行两家中资银行。另据外汇交易中心市场一部经理张生举透露，后期一直积极争取的中国工商银行，亦有望在18日推出之际加入首批做市商行列。

　与美元做市商无关

　由于事发人民币汇率敏感期间，外汇交易中心推出这一业务被认为是人民币汇率改革的前兆，甚至有人把它当作人民币即将升值的信号。

　但实际上，5月18日推出的外币买卖交易，和人民币汇率形成机制变动、美元做市商制度很难谈得上直接的联系。

　对人民币汇率形成机制可能发生的变化，最具实质影响的是我国现有的银行间外汇市场，这其中包括人民币兑美元、人民币兑欧元、人民币兑港币以及人民币兑日元等4个货币对。

　该市场又被通常称为银行间结售汇市场。1994年外汇体制改革后，开始实行银行结售汇制度，它是银行间外汇市场运作的制度基础。根据结售汇制度的要求，中国境内机构经常项目下的外汇收入除少数允许保留的外，均需在银行办理结汇。

　银行在办理与境内机构的结售汇业务后，除保留特定数量的结售汇周转头寸，必须通过银行间的外汇市场平衡外汇头寸。也就是说，一旦商业银行握有的外汇头寸超过限额，就必须拿到这个银行间市场上进行强制结汇。人民币兑美元的交易占到这个市场交易量的90%以上。

　与之相应，央行则通过进入银行间外汇市场买卖外汇以实现对人民币汇率的管理。1997年亚洲金融危机之后，我国采取了实际的钉住美元制度，央行每天以几近固定8。27左右的价格进入银行间市场买进美元，投放出人民币。

　银行间外汇市场在每一个工作日结束后形成一个市场加权平均汇率，这一汇率由央行公布后，成为银行办理结售汇业务和银行间外汇市场交易的交易中间价。

　如果人民币汇率形成机制发生变动，主要指的即是现有的结售汇市场形成机制发生变化，尤其是人民币／美元这个货币对上形成机制上发生的变化。就目前看来，这个市场上最可能发生的变化就是美元做市商的出台。央行此前也曾多次表示，将试点美元做市商制度。

　美元做市商制度的实行，将通过引进商业银行在外汇市场进行双边报价，改变目前央行被动接盘的局面。国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌认为，随着美元做市商制度的推出，由于央行不再是外汇市场的唯一买家，通过各种渠道进入储备的外汇会部分分流到美元做市商手里，减轻央行的外汇占款压力。

　此次外币买卖业务系统的推出，之所以被很多市场人士看成是人民币升值的信号，很大程度上的一个原因在于，此次外币买卖中的做市商制度让他们对美元做市商制度产生联想。

　但事实却是，早在2002年，外汇交易中心在人民币兑欧元、人民币兑港币上就引进了荷兰银行和蒙特利尔银行作为这两个货币对的做市商进行报价。外汇交易中心相关负责人表示，从技术角度上来说，美元做市商制度在2002年就没有障碍了。

　该负责人表示，此前外汇交易中心已就美元做市商制度给外汇管理局提交过相应的研究报告，“但何时实施、如何实施取决于宏观经济环境和国际形势的变化，决定权掌握在外汇局手中”。

她表示，美元做市商指的是人民币兑美元上采用做市商报价制度，此次外汇买卖不涉及人民币，而且做市商制度也并不是此次外币买卖系统中首次引入，所以在外币买卖中试点做市商制度，与推进美元做市商制度建设之间是“没有直接联系的”。

中小机构有望摆脱被动

　前述外汇交易中心负责人表示，外汇交易中心推出外币买卖的最直接目的，就是解决目前中小金融机构在国际外汇交易市场的局限性。张生举也认为，这套外币交易系统最直接的好处是降低了中小金融机构的外汇资金运作成本，为企业和金融机构运作外汇资金，规避汇率风险提供了方便。

　国际外汇交易市场是目前世界上规模最大、流动性最高、唯一的24小时即时交易市场，其一天的交投量就高达1。6兆亿。中国银行资金中心蔡政委介绍，目前国际市场上通行最主要的交易方式有两种，一种是通过路透电子系统的询价方式进行买卖，即所谓的“点对点”的OTC市场；另一种就是世界几大银行建立的电子经纪系统EBS。国内多使用路透系统“点对点”交易。

　目前，我国只有30余家金融机构的总部拥有进入国际市场进行外汇交易的权利。而其他金融机构、企业、个人及银行分支机构的外币买卖交易，都以各国内银行总行作为交易对手，或者通过该银行作为代理，最终这些外汇头寸通过银行总行进入国际市场进行平盘。

　而这其中，又以企业委托交易的外汇资金比重最大。招商银行(600036)(相关,行情,个股论坛)上海分行资金部副总经理张宜表示，虽然各家银行比重不同，但委托交易都占绝大多数，银行自有资金交易的非常少。

　但我国银行在国际市场上的信用评级都不甚理想，即使在这30余家中，除了中行、工行、招行等几家经常参与国际外汇交易的银行以外，绝大部分银行在进入国际市场的交易过程中，其交易对手都会给出较大的点差。

　较大点差意味着较高的资金成本，对于通过银行进行外汇投资保值的企业来说，就是必须承担更多市场风险以外的交易费用。

　“除了几家大银行，不要说城市商业银行了，就是稍微小一点的国内股份制银行在国际市场上也拿不到好的价格。” 中国银行资金中心副总经理乐延说。

　“而且，在路透系统上，一手交易就是500万美元，而小一些的银行有时候一天的外汇头寸也就那么几百万美元。”乐延表示，“这种情况下小的金融机构很难进入国际市场进行交易。”因此，部分银行即使有了外币交易权，也只能选择委托几家大银行代理其资金运作，而这其中，代理银行还将收取部分的点差费用，更增加了我国银行、企业的外汇资金运用成本。

　而此次外汇交易中心提供的外币买卖系统，采用了做市商报价驱动的竞价交易模式，由做市商报出各货币对的买／卖报价，交易系统从中选取最优的买／卖报价，在市场实时发布，同时将最优的做市商报价与会员银行的交易请求按照价格优先、时间优先的原则进行匹配，并将成交信息实时反馈给交易双方。

　张生举表示，通过做市商的竞争报价后，只有最优的报价才能反映在交易系统之上，这样的价格往往是十分优惠的，一般来说只有几个点差，甚至会出现负点差的情况。同时，为适应国内的情况，一手交易确定为10万美元，降低了外币买卖的门槛。

　同时，这套系统上包括点击报价、订单报价或询价方式三种方式的交易方式。会员银行交易的金额在1000万美元以下的，只需要采用点击报价和订单报价，避免了询价过程，十分方便快捷。只有交易金额超过1000万美元以上的大额交易，才需要和交易对手进行询价，确定交易价格。

　在交易费用上，交易中心收取的费率总共为百万分之十五，其中手续费为百万分之五，清算费为十万分之五。相比于目前银行间市场上万分之三的费率，这样的收费无疑并不高。

　迄今为止30余家拥有外币交易权的金融机构中，已经有20多家和外币交易中心签约。四大国有银行有三家已经和外汇交易中心签定加入会员行的协议，交行、招行等几家股份制银行也正在积极申请会员行资格。