“十二五”商务规划框架敲定 主攻扩内需

　　对于大消费行业需要从四个角度来抓住长期增长机会：一是人口红利带来的消费新业态；二是财富分配结构决定消费新结构；三是深入借鉴海外消费升级经验；四是特别关注细分行业的隐形冠军。

　　二是新兴产业、“十二五”规划。她认为该主题将获得国家战略的支持，以主题形式贯穿全年。

　　三是大宗商品。2011年海外经济复苏、国内增长、全球长期保持宽松流动性等背景，都支撑了该主题有较多机会。

　　曾宪钊建议从消费中挖掘潜力股，毕竟“十二五”规划的最大愿望就是提高消费对经济的拉动作用，但是消费和居民收入密切相关，收入不增长，消费是有压力的，而且消费的政策也很关键。

　　他估计在整个“十二五”规划的实施期间，为了刺激消费，许多财税政策都会有所改变。如对于与居民紧密相关的医疗、教育方面将加大政府的投入，让居民看病、读书少花钱；又如说了多年的个人所得税起征点有望提高等。

　　消费板块包括了许多个行业，而每个行业里面又包括了多个子行业。那么，究竟将会在哪些板块里最容易出现牛股？对此，曾宪钊建议，除了从普通消费，如食品饮料（包括白酒）这条主线进行深度挖掘外，重点关注以下几条主线的投资机会：

　　从消费升级主线来看，城镇居民更新换代需求购置家电将更多的倾向于关注产品的品牌及技术，看好具有大品牌的行业龙头及产品研发升级能力较强的上市公司。中西部农村市场目前仍旧处于首次家电购置期，从目前农村市场购买力上来看，其基本具备了购置家电的能力，销售渠道布局完善的公司将在此次农村市场开拓中取得先机。

　　汽车尤其是新能源汽车股也值得关注。2011年是我国“十二五”规划的开局之年，也是新能源汽车产业化的起步之年，在我国新能源汽车产业借助产业发展规划和相关优惠政策的刺激下，必将掀起一轮新的投资热潮。这一轮新能源汽车的投资热潮将有别于前期的概念炒作，主要应集中在有核心技术突破、有产品实现产业化、有良好发展前景、有业绩增长潜力的相关上市公司。应特别关注具有自主知识产权、掌握核心技术、具有雄厚资金实力的细分行业龙头企业。目前，汽车股的动态市盈率在15倍一线，处于A股市场的估值低端，安全边际较大。

　　“消费将呈现一个多元格局，除了普通消费、快速消费外，文化旅游消费也是亮点之一。”曾宪钊分析认为，文化旅游业拉动内需的巨大潜力，归根结底在于当前广大城乡居民消费结构的升级，促进了文化消费和旅游消费需求快速增长，相应的文化市场和旅游市场也出现了快速发展势头。

　　统计表明，这些年来，耗费资源少、附加值高的文化产业对我国GDP增长的贡献率越来越大，在演艺、图书、音像、艺术品等传统文化产业较快增长的同时，网络、游戏、动漫、流媒体等新兴文化产业迅速崛起，一批具有较强经济实力、竞争力、影响力及自主创新能力的大型文化企业和企业集团脱颖而出，一批拥有民族特色、自主知识产权的原创性知名文化品牌应运而生，为我国文化建设的大发展打下了坚实基础。

　　旅游业在迅猛发展，其规模的不断扩大又带动了住宿、交通、游览、娱乐、商业、通讯等相关行业发展，在扩大内需、增强经济活力、提高人民生活质量等方面发挥了重要作用。国家旅游局公布的一项调查结果显示，92%的受访者在2011年有旅游消费的意愿。据预测，到2015年，中国旅游业将为民航、铁路、公路和水运交通带来6700亿元收入，为餐饮业带来10000亿元收入。

　　公司在陕西省内拥有6家百货门店及31家超市，营业面积超过27万平米。其中，西安地区贡献营业收入50%以上，净利润70%以上，其余来自宝鸡。西安地区中，80%以上的收入和净利润来自于主力门店解放路店。

　　公司第一大股东为海航商业控股，目前其拥有的核心资产包括上市公司西安民生和宝商集团。海航商业为完成对上海家得利超市100%股权的收购，正准备借道信托计划进行募资。

　　目前，西安民生为海航商业旗下的零售业资产上市平台。海航商业曾承诺，为解决同业竞争问题，在未来将民生家乐及世纪阳光注入上市公司，从而使西安民生的销售规模接近50亿元。

　　对此，兴业证券（601377）认为，完成对家得利超市的收购，或将引发市场对后续海航商业零售类资产整合的进一步期望。预计未来1-2年内集团会陆续将陕西省内其他商业资产（包括3家公司）注入上市公司。（兴业证券）

　　广州友谊：借力亚运 关注

　　借亚运之东风，广州商业快步迈入一个"井喷期"。广州友谊签下了西塔（国金店）、环市东世贸大厦等项目。

　　公司百货定位于中高端，现有3家门店在广州，1家省外店在南宁。上半年公司的各可比门店的销售均超过20%：环市东店销售增长23%%、时代店销售增长22%，南宁店增长24%，正佳店增长26%。进入三季度后，销售有放缓的迹象，因此公司估计全年各个门店的同店增长可能会低于20%。

　　世贸店8月13号开业，目前日销售100万元，2010年全年预计实现销售收入1.5亿元。公司预计世贸店完整经营年度实现销售收入3-4亿，2010年净利润预计亏损2000万元，2011年应能做到盈亏平衡。

　　顺应珠三角消费升级趋势，"广佛同城化"将作为此次珠三角"一体化"的先行范点，广州友谊规划中的佛山店恰恰与此契合。佛山店建筑面积3万平米，位于佛山国际商业中心，商圈较为成熟。该店的业主方按照销售的3-5%提取毛利，预计该店2011年下半年开出。

　　苏宁电器：变革拉动内生增长 战略向海外市场看齐

　　稳健同店增长率为全年业绩护航：公司7-8 月销售情况良好，同店增长率仍保持在20%水平。我们认为较高的SSS将为全年业绩奠定最为夯实的销售规模基础。公司目前采取前台以营销变革拉动毛利率、后台三大平台整合降低期间费用率的变革策略，而变革的前提就是将公司营业规模提高到一个新的抗风险高度，同店增长率则是目前我们最为看重的连锁销售指标。预计全年苏宁SSS 将维持在15%左右，略超我们原先模型中13.08%估计，因此有理由相信全年公司EPS 超0.60 元是大概率事件。

　　适度向重资产发展，战略向海外自建物业模式看齐：公司计划到2013-2014 年每年开设20 个左右的自建店，而2020 年公司希望自建门店有5-8%的规模（200-300 家自建店）。今年首个自建威海店预计将于10 月开业，而与商业地产开发商合作的成都、上海、青岛三家自建店也将于年内投入使用。我们认为公司向海外市场看齐适度重资产，是针对目前优质物业的稀缺以及租金成本上涨两大连锁中期发展瓶颈的必然选择，长远来看适度提高自建店比例还能有效降低期间费用成本。9 月2 日北京苏宁以9.65 亿竞得八里庄约1.3 万平米土地或标志着公司未来加快自建门店的策略，适度向海外成熟市场重资产模式转变。

　　品类突破锦上添花，全产品营销指日可待：公司下半年将继续进行产品延伸营销：1）OA 产品将向办公文具产品延伸2）消费群体特征来讲，产品将向厨房家具用品延伸3）而针对未来潜在客户，苏宁将大力发展年轻时尚手表和3C 电子产品。我们认为未来苏宁产品多元化是公司自身业态多元化的必由之路。而公司规模更上一层楼的先决条件就是要把目前相对单一的家用电器业务扩张到综合类产品（尤其是毛利率较高的产品），相信不远的将来苏宁或将成为全产品营销的行业领头羊，成为家电、日用品、厨卫家具、乐器等营销多面手。盈利预测和投资建议：我们维持2010-2012 年公司EPS 分别为0.63/0.84/0.93 的预测和买入评级，六个月目标价21.00 元（现价15.12 元），对应2011 年25 倍PE。公司近一年绝对收益高达55.70%（优于零售行业平均39.44%），在目前市场风格仍以小盘为主的现实格局下更显弥足珍贵。所谓真金不怕烈火，我们认为目前公司股价仍具有较大吸引力（对应2011 年18 倍市盈率，而股权激励行权要求为每年25%净利润复合增长！），因此建议投资者仍能逢低积极介入且长期持有该股。（光大证券（601788）唐佳睿）

　　兰州民百：品牌升级 大股东注入资产预期

　　消费市场向好，品牌升级为公司带来增收，但毛利率受到一定影响。上半年公司收入增长20.02%，其中，百货增长20.47%，餐饮增长32.01%，分季度看，1季度增长20.10%，2季度增长19.90%。但在收入增长的同时整体毛利率有所下降，毛利率下降主要发生在二季度，这段时间公司又引进了OMEGA 、TOMMY HILFIGER两个国际知名品牌，我们认为这是在公司品牌升级时中必须经历的过程，因为国际品牌的引入虽然提升了公司的形象定位，但在二三线品牌扣点率还没有提升的情况下，低毛利产品销售占比增加势必降低整体毛利率。

　　处理民百大楼带来一次性损失1100万。为盘活低效资产，提高资金使用效率，公司在4月份整体处臵了民百大楼资产，带来一次性损失1100万元，占当期利润总额的30%，扣除非经常性损益影响，上半年公司EPS为0.13元。

　　收购兰州红楼利在长远，但短期有资金压力。7月底，公司发布资产臵换公告，臵入兰州红楼63.39%股权，相应臵出浙江富春江旅游36.2%的股权。公司在取得兰州红楼完整股权后，将全力推进红楼时代广场的建设，该项目建筑主体高246.2米，共有55层，未来将成为兰州的地标性建筑。收购兰州红楼可以增厚公司净资产、扩张网点，利在长远，但项目总投资估计在5-6亿，以上市公司为平台进行开发，短期资金压力较大。

　　大股东做大做强上市公司的决心从未改变。2003年大股东收购公司股权后，一直在为公司的经营发展想办法：注入浙江富春江，保上市公司持续盈利；汇集各种资源将国际品牌引入兰州，提升亚欧百货的定位；取得政府支持，为红楼时代广场争取最好的规划，这些都是大股东在支持公司发展上曾经做过的事。未来，大股东仍然会为公司谋划，在上市公司长期发展和短期盈利间寻找均衡。

　　维持“推荐”评级。维持2010年至2012年0.268元、0.344元、0.338元的盈利预测，动态PE分别为38X、30X和30X。出于对公司突破商业模式的乐观预期，继续维持“推荐”评级

　　投资要点：

　　2010 年上半年公司实现营业收入14.25 亿元，同比增长7.4%；净利润11274万元， 同比增长6.11%；实现每股收益0.21 元。上半年公司的收入增长和净利润增速都慢于预期：整体收入增速7.4%，商业主业的收入增速只有2.4%，酒店业务收入增速较快，达到38%；综合毛利率29.29%，相比2009年同期提高1.67 个百分点，主要由于毛利94%的酒店业务收入增速较快，但是商业的毛利率相比2009 年没有再出现大幅下降，基本稳定；三项费用率17.61%增加1.9 个百分点。

　　第二季度，公司实现收入65893 万元，同比增长12.33%，增速加快；毛利率33.08%，同比提升1.48 个百分点。虽然收入和毛利率都比同期增加，可净利润增速只有6.11%，慢于收入增速，主要由于第二季度公司三项费用率都有所增加：管理费用6726 万元，同比增加1145 万元；销售费用2855 万元，同比增长747 万元；财务费用2757 万元，同比增加555 万元。

　　预计重组进度加快：同属黄浦区的老凤祥（600612）资产重组已经获得证监会批准，年内就可实现并表。预期区国资委对新世界的重组即将开始；而且2010年世博会已经进入正常发展阶段，上海市政府及各个区政府的工作中心已经从世博会转移，预计2010 年下半年到2011 年上半年进行重组的可能性较高。新世界进行资产注入，一方面提高了大股东持股比例，而且也加强了国资下属资产证券化率，此资产重组的方向较明确。

　　不考虑资产注入，预计2010、2011 年归属于母公司的净利润为24296 万元、29271 万元，增速为35%、21%，EPS 为0.46 元、0.55 元。考虑到公司资产注入较为明确，未来门店扩展清晰可见，建议“增持”，给予目标价16.50 元。

　　风险：2010 年业绩低于预期的可能性较大，但表明资产注入进度有可能加快。（国泰君安 刘冰）

　　开元控股：受益西北开发 步入外延扩张快车道

　　投资要点：

　　西安开元控股是西北地区最大的百货零售企业，2009 年营业收入超过23 亿元，公司在陕西省内已拥有4 家百货零售店，此外西安开元商业广场也正在开发建设中。

　　公司2007 年步入外延扩张阶段。以前主营业务收入来源较为单一，完全由西安开元商城贡献。公司意识到内生性发展的瓶颈，积极进取，将公司战略定位于发展连锁百货，采取租赁及自建的方式来向外扩展。

　　公司盈利能力持续改善。提升销售质量、提高毛利率水平是公司工作重点之一。公司费用率近年也逐年下降，但预计由于劳动力成本的上升以及几家新店需要一定的培育期等因素，未来几年公司费用率可能有所上升。

　　目前公司拥有4 家开业百货零售店：开元商城，安康店，咸阳店，宝鸡店。另外公司西安商业广场预计今年开业。未来宝鸡店和商业广场将成为公司未来业绩增长点。

　　我们看好公司连锁经营的发展方向，未来宝鸡店、商业广场进入盈利期将为公司的盈利增长提供保障。我们看好西部经济发展的前景，开元控股作为陕西的百货龙头企业将受益于西安及陕西经济和消费的快速发展。

　　我们预计公司2010 年、2011 年EPS 分别为0.22 及0.20 元，扣除非经常性损益净利润增速42%、26%。参考目前上市公司百货类企业11 年32 倍市盈率，我们给予目标价6.50 元，给予“谨慎增持”评级。（国泰君安 刘冰）

　　合肥百货：业绩增速加快 增持

　　投资要点：

　　2010 年上半年，公司实现营业收入36.31 亿元，比2009 年同期增长20.35%；实现归属于母公司的净利润11152 万元，比上年同期增长44.66%；每股收益0.23 元。2010 年上半年收入增长平稳，收购少数股东权益促净利润增速较快。

　　2010 年上半年，百货及超市收入增速平稳：百货业务收入25.50 亿元，增长22.97%；超市业务收入10.16 亿元，增长16.08%。

　　超市业务毛利率提升，百货业务毛利率略有下降，而百货收入增速快于超市，带来综合毛利率率有下降：2010 年上半年，整个零售业务收入35.66亿元，同比增长20.92%，而毛利率16.46%，同比下降0.33 个百分点。其中：百货业务收入25.50 亿元，同比增长22.97%，毛利率22.97%，同比下降1.11 个百分点；超市业务收入10.16 亿元，同比增长16.08%，毛利率17.65%，提高1.58 个百分点。

　　2010 年上半年公司销售费用、管理费用、财务费用合计398267 万元，同比增长5.6%，主要原因是报告期内公司租赁费、折旧费、人员工资、广告费等略有增长。但是三项费用率增速远低于收入增速，费用控制较好。公司是安徽省的商业龙头，长期将受益于地区零售行业的快速发展。2010年完成增发后，少数股东权益减少，归属于母公司股东的净利润增加，但增发股权9000 万股。预计2010、2011 年归属母公司所有者的净利润30319万元、38379 万元，增速分别为51%、27%，EPS 按照增发后股本56972万股分别为0.53 元 、0.67 元，维持“增持”评级。按照2011 年每股收益，参考30 倍市盈率，给予目标价20.21 元。（国泰君安 刘冰）

　　中兴商业：青山遮不住 买入

　　由于中兴商业股改承诺的时效期已经过去，（证监发[2005]86号）《上市公司股权分置改革管理办法》对于原有股东的限制已经不复存在，因此我们修正原先认为二股东短期不会继续减持的推断。从目前减持比例和频率来看，短期二股东获利回吐加速回笼投资资本的可能性仍然存在。但我们认为“青山遮不住，毕竟东流去”，长期来看公司未来业绩改善空间大，仍属目前百货类公司里的推荐品种，主要逻辑在于如下三点:1）公司三期面积几乎是一、二期总和的一倍，因此内生坪效恢复到原有3万/平米峰值有较大上升空间和潜力。2）历史数据来看，中兴商业2000年9月II期扩容后次年（2001）业绩同比上升5640%（净利润2000年为64万/2001年为3674万元），反映出II期营业面积扩建后对公司整体业绩曾有一次反转性质的提升。3）2010年国庆节开业后，公司销售情况表现不俗，开业当天（2010/09/28）营业收入达到2700万，之后国庆期间每日销售收入也达到平均1300-1400万元/日，客单价稳定在700元。仅本店销售一项，国庆销售收入较去年同期增长近50%左右，更增强了我们对三期业绩良好发展势态的信心。

　　维持买入评级，建议14.50元以下积极购买。

　　1，超市业务是公司的主营业务，2009年该业务占公司销售收入94.13%。截止2010.09，公司营业网点达到667家。募集资金将投资19家仓储超市和80家便民超市，进一步增强公司在这块业务上的统治力；2，百货业务是公司新进入的商业领域，现在武汉拥有4家百货商场，合计4.6万平米。公司的百货业务定位在中低端市场，市场竞争环境激烈，毛利率很难有提升空间3，我们认为，公司今年的收入增长率将在21%，销售额达到122.5亿元。随着公司进一步的外延扩张和重庆地区35家仓储超市的加强经营，我们预计2012年的销售收入将达到180亿元，较2010年增长47%。

　　同时，2010-2012年公司EPS将分别达到0.4元、0.52元、0.74元（三年的复合增长率将达到36%），对应的2010-2012年的PE分别为34.63X、26.63X和18.72X，给予“推荐”评级。（南京证券 尹建辉）

　　鲁抗医药：制剂快速增长 兽药明日帝国

　　投资要点：

　　业绩大幅增长。2010年上半年实现营业收入11.07亿元、利润总额9113万元、净利润8184万元，同比分别增长18%、599%、704%。产品大类中，"制剂"和"半合成抗生素原料药"为利润做出最大贡献。

　　制剂业务是收入、利润的主要来源。上半年公司的制剂收入、毛利在公司整体中占比分别达到48%、54%。制剂业务收入增长24%，毛利增长35%。考虑到二季度是抗生素销售淡季，我们预计下半年制剂业务还将扩大，全年收入可能接近12亿元。新产品增速更快，成为增长的火车头。

　　从战略上看，公司正在构筑兽药业务的明日帝国。公司完成对鲁抗集团兽用资产的收购，多个品种为国内乃至全球龙头。公司拟投资建设年产2000吨高端兽药L-色氨酸的项目，预计将增加年收入2.7亿元。通过整合已有资产和新建项目并行，公司将加强在兽药领域的优势，并快速转化为利润贡献。

　　抗生素业务，调整结构、提升盈利。公司梳理产品结构，对自身有优势、未来有潜力的品种，予以重点投入；对盈利能力较低的品种坚决控制，甚至下马。未来，预计美洛西林、阿洛西林等毛利率高的超广谱青霉素比重将加大。

　　公司业绩拐点确立，主因在于制度，领导层是关键。我们认为，公司变化的根源在于内部变革：（1）管理层年富力强、事业心和管理能力兼具，为驱动变革的关键；（2）实行灵活的激励制度；（3）内部组织架构调整，提升效率。

　　风险提示：今年医药行业政策变化较多，可能对公司制剂销售构成一定影响。

　　业绩预测及评级。我们维持对公司2010-2012年EPS的预测，分别为0.35、0.46、0.58元。目前价格8.74元，对应PE估值25/19/15倍。考虑到各部分业务的增长速度和未来前景，我们给予各部分业务不同的估值水平：（1）高速增长的制剂、兽药业务45倍PE；（2）抗生素和半合成抗生素原料药业务18倍PE；（3）其它业务25倍PE。目标价12.31元。维持"买入"评级。 （中信证券（600030）姚杰）

　　众生药业：走向全国的优质成长股

　　公司逐渐从地区性品牌向全国性品牌跨越。公司的主导产品在广东省内覆盖率较高，复方血栓通胶囊，众生丸等市场份额在省内均处于领先地位，未来将加速向其它省份拓展；

　　复方血栓通胶囊成长空间还很大。从前期省外销售情况来看，复方血栓通胶囊在华东、北京、河南等地区进展比较理想，预计10年总销售收入可望达到3亿，明年开始省外规模将超过省内。另外，近日在广东省第二批药品差别定价名单中，复方血栓通胶囊500mg*20粒/盒规格的最高零售价从22.5元上调至23.7元，公示期截止到9月10日，预计未来招标价相应提高的话将增厚一定净利润；

　　脑栓通胶囊-潜在过亿大品种。上半年增速很快，预计未来在新进乙类医保效应推动下，省外市场将会迅速放量，利润贡献度明显上升；众生丸未来增速有加快可能。众生丸在省外拓展时间不长，而国内咽喉类市场规模目前约有50个亿，如果能加大营销力度，未来增速有可能加快；新品值得期待。治疗帕金森症的健行颗粒处于临床试验阶段。上市后公司资金充裕，未来不排除通过收购来获取新产品；新产能预计明年下半年释放。营销网络铺设按计划顺利推进，新厂房今年底将完成主体工程，明年下半年可望达产；维持推荐评级。我们认为，公司主导品种在省外市场销售趋势是不断向好的，预计10-12年公司EPS 分别为1.17、1.58和2.15元，与行业同类个股相比，目前公司估值尚处市场低端，建议可以积极配置。（中投证券 周锐 余方升）

　　达安基因：湘财证券买入评级 目标价17.10元

　　投资要点：

　　上调投资评级至“买入”受生物产业发展规划上报国务院的利好消息刺激，达安基因昨日大幅上涨6.87%，领涨医药板块。我们认为，在公司基本面持续向好的前提下，生物产业发展规划细则即将公布的预期以及手足口病的爆发都将成为公司的股价催化剂，促使股价进一步上涨，故我们上调公司的投资评级至“买入”。

　　股价催化剂之一——生物产业发展规划即将出台，公司受益大。据报道，生物产业发展“十二五”规划将于6月上报国务院。从此前出台的地方性产业发展规划来看，重点扶植对象为创新性的生物制药和现代中药企业。公司作为一家典型的创新性生物企业，具有中山大学的高校背景，显然是政策利好的最大受益者之一。考虑到规划的细则预计将在8月份出台，此前规划出台的预期将成为公司股价的刺激因子。

　　股价催化剂之二——手足口病迎高峰，公司核酸检测独家产品是卖点。4月我国手足口病月发病率和死亡率创出新高。随着5-7月高发季节的到来，今年手足口病的防控形式不容乐观。公司的手足口病PCR诊断试剂盒属于独家产品，将有望受益。目前手足口病相关的投资标的不多，公司的PCR诊断试剂盒独家产品有望成为一个不错的卖点。

　　从基本面来看，公司立足于核酸诊断试剂，将逐步实现产业链延伸，具备了持续快速增长的实力。公司在核心业务核酸诊断试剂领域具备了核心竞争优势，市场龙头地位巩固。在此基础上，公司致力于整个诊断试剂产业链的延伸目前已拥有PCR、TRF、免疫、TCT、仪器和生化6条生产线，并涉足临床检验、食品安全检验等下游应用领域，初步实现了诊断领域的上下游一体化，协同作用明显。而且公司未来存在核酸血筛和临检业务爆发式增长的潜力。

　　1、公司公布10年中报。2010年上半年，公司实现营业总收入5.51亿元，同比增长15.90%；实现营业利润1.13亿元，同比增长63.91%；实现归属母公司净利润0.92亿元，同比增长62.23%，实现每股收益0.45元，略高于我们的预期。金赛药业收入大幅增长和地产业务净利润快速增长是公司业绩增长的主要推动力。

　　2、医药产业实现大幅增长。2010年上半年，公司医药产业实现营业收入4.06亿元，同比增长20.81%；实现利润总额0.96亿元，同比增长65.34%；其中，金赛药业进一步完善营销体系架构，加强销售团队建设，产品销量大幅提高，上半年实现销售收入1.57亿元，同比增长54.67%，是公司上半年业绩增长的主要推动力。上半年，在国内市场同类产品竞争加剧和产品降价的不利情况下，百克生物的水痘疫苗实现稳定增长，销售收入0.92亿元，同比增长10%。截至6月，迈丰药业已将14 批共计10万人份狂犬疫苗上报中检所，等待批签发通过，该项业务仍有一定的不确定性。华康药业作为公司旗下传统中药企业，业绩保持稳定增长态势：上半年实现销售收入1.58亿元，同比增长6.68 %。同时，公司通过将晨光药业全部股权转让给华康药业，将公司低效资产向优势企业转移，通过内部资源整合实现效益最大化。公司在产品研发上也取得重大突破，一类新药“伪人参皂苷GQ 及其注射液”已获得临床批件。

　　3、地产业务净利润快速增长。上半年，公司房地产业实现销售收入1.40亿元，同比增长4.9%；毛利率45.96%，较去年同期增加了4.49个百分点；净利润0.25亿元 万，同比增长27.03%。房地产业净利润的快速增长，为公司业绩提供重要支撑。

　　4、维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。公司主导产业包括制药业和房地产业，其中制药业是公司未来业绩增长的主要来源。公司旗下两家生物制品企业均有较高的成长性：重组人生长素临床适应症广泛，市场前景巨大；水痘疫苗销售情况良好；在研药品储备丰富，新药市场前景看好。我们上调公司10-12年每股收益至0.88元（0.76元）、1.07元（1.06元）、1.33元（1.30元），维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。（国都证券 徐昊）

　　华兰生物：期待疫苗新品高增长 目标价60元

　　投资要点：

　　10 年中报：主营收入、营业利润分别为6.15、4.14 亿元，分别同比上升207.4%、375.4%；净利润3.10 亿元，同比增长300.0%，业绩符合市场预期：营业利润率大幅提升（10H 67.3%，09H 43.5%），静丙等部分血制品提价、高毛利率的疫苗业务占收入比重提高使得产品毛利水平提升；EPS 0.54 元（一季度单季度0.36，二季度单季0.18 元）。ROE 17.02%，每股经营性现金流 0.28 元。

　　公司业绩来自两部分：血制品量价齐升，实现营业收入3.43 亿元，同比增长67.04%，毛利率提升8.96 个百分点，源自部分血制品的提价；疫苗继续确认收入：实现营业收入2.71 亿元，同比增长4，827.46%，毛利率提升74.44 个百分点。其中流感疫苗2.45 亿，主要是上半年继续确认工信部万剂甲型H1N1 流感疫苗定单1117 万支收入，预计下半年将继续确认收入1，000 万支以上。

　　下半年看点：1、疫苗新品中，乙肝疫苗预计10 年3 季度通过GMP 认证，4 季度上市销售，对10 年业绩影响不大；ACWY135 脑膜炎疫苗上半年批签发量136 万支，已远超09 全年44.5 万支，预计10 年能贡献6，000~7000 万收入；2、公司生产线从甲流疫苗过渡到季节性流感疫苗（包含甲流病毒毒株），其销售情况决定全年疫苗业绩；3、公司广西博白、河南封丘浆站已基本建成，有望投产。重庆子公司的巴南地区、潼南、彭水、巫溪浆站则刚获批建设血浆站投产。

　　公司血制品业务受益于产品的价量齐升，增长很快，新浆站的陆续投产将继续推动其发展；疫苗业务产品梯队较好，四价流脑疫苗和乙肝疫苗有望取得爆发性的业绩，但考虑到甲流疫苗经营风险，我们认为公司疫苗收入11 年可能出现下滑，长期仍看好增长。我们预计公司10、11 年EPS 为1.42、1.51 元，同比增长34%、7%，目前股价48.4 元，相当于11 年PE 32 倍，维持增持评级，目标价60 元。（国泰君安 易镜明）

　　通策医疗：业绩快速增长 长期成长看好

　　2010年上半年公司业绩快速增长

　　公司2010年上半年实现销售收入1.02亿元，同比增长23.41%，实现归属上市公司股东净利润2039万元，同比增长79.07%，每股收益0.127元，每股经营净现金流0.11元。

　　口腔医疗服务业务增长良好，毛利率稳中有升

　　报告期内公司最核心的口腔医疗服务业务收入1.02亿元，同比增长23.67%，是公司业绩增长的主要原因。我们预计杭州口腔医院收入保持了平稳增长，宁波口腔医院则是增速最快的医院片区。

　　公司在收入增长的同时，保持了毛利率提升和期间费用率下降的良好态势，使公司净利润增速远远快于收入的增长，规模效应渐显。报告期内公司毛利率为44.75%，比去年同期提升1.36个百分点。同时期间费用率为19.98%，同比下降1.87个百分点。

　　内生与外延双重增长将推动公司长远发展

　　从公司目前旗下8个医院片区经营状况看，杭州口腔医院仍是核心盈利来源，预计今年仍将保持平稳增长；位列第2的宁波口腔医院基数较小但增速较快，今年预计将保持较快增长；其他6个片区医院也存在较大的盈利提速及减亏扭亏预期。总的来说，公司的口腔医疗业务将保持较快速的增长。

　　另外，公司目前正在16个试点城市中寻找合适的并购机会，我们认为随着公司扩张步伐的加快，公司的规模优势也将越来越明显，随着销售收入的快速增长，公司的销售净利率将呈现明显的上升趋势。

　　此外，公司“总院 分院（门诊部）”的经营模式比较独特，既体现了公司在口腔医疗领域的专营品牌，又绕开了公众对私人医院的信任危机。

　　盈利预测

　　鉴于公司业绩增速较快，我们略调高盈利预测，不考虑并购机会的情况下，预测2010年-2012年的EPS分别为0.26元、0.36元和0.49元。公司目前估值偏高，但长期成长性良好，我们给予公司短期“中性”、长期“增持”评级。（东海证券 屈昳）

　　辽宁成大：生物疫苗迅猛增长 出油时间已然明确

　　投资要点：

　　辽宁成大上半年实现营业收入21.4 亿元，同比增长17.4%，实现净利润5.2 亿元，同比下降14.5%，EPS 0.58 元，略低于预期。收入增长得益于生物疫苗、医药连锁和钢铁贸易的销售额增长；业绩下降则源自广发证券（000776）。广发上半年为辽宁成大贡献业绩4.1 亿元，同比减少23%；对应EPS 0.45 元；同时业绩贡献度由上年同期的86.6%降至78.2%。

　　成大生物增势迅猛。上半年人用狂犬疫苗销量285 万人份，同比增长97%；销售额4.1 亿元，同比增长114%，这也符合我们对狂犬疫苗已进入黄金增长期的判断，但增速略低于预期。上半年成大生物为公司贡献业绩1.37 亿元、约为去年同期的3.6 倍，对应EPS 0.15 元。监管力度加大、准入门槛提高，都将进一步加剧狂犬疫苗市场供不应求的局面，成大生物的领先优势将更为明显。如果按照目前批签发情况，狂犬疫苗的份额可达到75%，较目前份额仍有近100%的提升空间。此外，上半年乙脑疫苗销售241 万支，同比增长373%。这表明，公司的多产品线战略已初显成效，未来成大生物长期的持续增长可期。

　　页岩油出油预期明确。公司已做好投料点火前的各项准备，联动试车已经进行，可谓“万事俱备、只欠东风”。之所以推迟，仅仅是因为天公不作美、吉林地区洪灾严重。目前当地气候已正常，公司也明确了8月下旬出油的计划，这也将大大消除页岩油项目的不确定性；同时，年内达成300万吨油页岩矿产能也无变化。而新疆项目也在推进中。可以预期， 第3季度页岩油项目不仅瓜熟蒂落、而且将成燎原之势。

　　大消费概念股相关上市公司有哪些？

　　衣食住行吃喝玩乐：汽车、家电、房地产、旅游、食品饮料、商业连锁等等

　　旅游酒店板块股票一览：

　　[000007]ST 零 七

　　[000033]新都酒店（000033）

　　[000428]华天酒店（000428）

　　[000430]*ST 张股

　　[000524]东方宾馆（000524）

　　[000610]西安旅游（000610）

　　[000613]ST东海A（000613）

　　[200613]ST东海B（200613）

　　[000721]西安饮食（000721）

　　[000802]北京旅游（000802）

　　[000888]峨眉山A（000888）

　　[000978]桂林旅游（000978）

　　[600054]黄山旅游（600054）

　　[900942]黄山B股（900942）

　　[600138]中 青 旅

　　[600209]*ST 罗顿

　　[600258]首旅股份（600258）

　　[600358]国旅联合（600358）

　　[600555]九 龙 山

　　[900955]九龙山B（900955）

　　[600593]大连圣亚（600593）

　　[600721]ST 百 花

　　[600749]西藏旅游（600749）

　　[600754]锦江股份（600754）

　　[900934]锦江B股（900934）

　　[900929]锦旅B股（900929）

　　[002033]丽江旅游（002033）

　　[601007]金陵饭店（601007）

　　[002159]三特索道（002159）

　　[002186]全 聚 德

　　[601888]中国国旅（601888）

　　[000019]深深宝A（000019）

　　[200019]深深宝B（200019）

　　[000557]*ST 广夏

　　[000568]泸州老窖（000568）

　　[000576]ST 甘 化

　　[000596]古井贡酒（000596）

　　[200596]古井贡B（200596）

　　[000716]*ST 南方

　　[000729]燕京啤酒（000729）

　　[000752]西藏发展（000752）

　　[000799]酒 鬼 酒

　　[000848]承德露露（000848）

　　[000858]五 粮 液

　　[000869]张 裕A

　　[200869]张 裕 B

　　[000895]双汇发展（000895）

　　[000911]南宁糖业（000911）

　　[000929]兰州黄河（000929）

　　[000995]ST 皇 台

　　[600059]古越龙山（600059）

　　[600073]上海梅林（600073）

　　[600084]*ST 中葡

　　[600090]啤 酒 花

　　[600132]重庆啤酒（600132）

　　[600186]莲花味精（600186）

　　[600191]华资实业（600191）

　　[600197]伊 力 特

　　[600199]金种子酒（600199）

　　[600238]海南椰岛（600238）

　　[600298]安琪酵母（600298）

　　[600300]维维股份（600300）

　　[600305]恒顺醋业（600305）

　　[600365]通葡股份（600365）

　　[600429]三元股份（600429）

　　[600519]贵州茅台（600519）

　　[600543]莫高股份（600543）

　　[600559]老白干酒（600559）

　　[600573]惠泉啤酒（600573）

　　[600597]光明乳业（600597）

　　[600600]青岛啤酒（600600）

　　[600616]金枫酒业（600616）

　　[600702]沱牌曲酒（600702）

　　[600779]水 井 坊

　　[600809]山西汾酒（600809）

　　[600887]伊利股份（600887）

　　[600962]国投中鲁（600962）

　　[002216]三全食品（002216）

　　[002220]天宝股份（002220）

　　[002461]珠江啤酒（002461）

　　[002286]保 龄 宝

　　[002304]洋河股份（002304）

　　[002330]得 利 斯

　　[002329]皇氏乳业（002329）

　　[002387]黑牛食品（002387）

　　[002481]双塔食品（002481）

　　[002495]佳隆股份（002495）

　　[200016]深康佳B（200016）

　　[000100]TCL 集团

　　[000404]华意压缩（000404）

　　[000418]小天鹅A（000418）

　　[200418]小天鹅B（200418）

　　[000521]美菱电器（000521）

　　[200521]皖美菱B（200521）

　　[000527]美的电器（000527）

　　[000651]格力电器（000651）

　　[000801]四川湖山

　　[000921]ST 科 龙

　　[200512]闽灿坤B（200512）

　　[600060]海信电器（600060）

　　[600336]澳 柯 玛

　　[600619]海立股份（600619）

　　[900910]海立B股（900910）

　　[600637]广电信息（600637）

　　[600690]青岛海尔（600690）

　　[600839]四川长虹（600839）

　　[600854]ST 春 兰

　　[600870]ST 厦 华

　　[900956]东贝B股（900956）

　　[002005]德豪润达（002005）

　　[002011]盾安环境（002011）

　　[002032]苏 泊 尔

　　[002035]华帝股份（002035）

　　[600983]合肥三洋（600983）

　　[002050]三花股份（002050）

　　[002052]同洲电子（002052）

　　[002242]九阳股份（002242）

　　[002260]伊 立 浦

　　[002290]禾盛新材（002290）

　　[002366]丹甫股份（002366）

　　[002403]爱 仕 达

　　[002413]常发股份（002413）

　　[002418]康盛股份（002418）

　　[002420]毅昌股份（002420）

　　[000017]*ST中华A

　　[200017]*ST中华B

　　[000025]特 力A

　　[200025]特 力B

　　[000549]S 湘火炬

　　[000550]江铃汽车（000550）

　　[200550]江 铃 B

　　[000559]万向钱潮（000559）

　　[000571]新大洲A（000571）

　　[000572]海马股份（000572）

　　[000589]黔轮胎A（000589）

　　[000599]青岛双星（000599）

　　[000625]长安汽车（000625）

　　[200625]长 安 B

　　[000678]襄阳轴承（000678）

　　[001696]宗申动力（001696）

　　[000700]模塑科技（000700）

　　[000710]天兴仪表（000710）

　　[000760]*ST 博盈

　　[000800]一汽轿车（000800）

　　[000868]安凯客车（000868）

　　[000883]三环股份

　　[000887]中鼎股份（000887）

　　[000913]钱江摩托（000913）

　　[000927]一汽夏利（000927）

　　[000951]中国重汽（000951）

　　[000957]中通客车（000957）

　　[000980]金马股份（000980）

　　[200054]建 摩 B

　　[600006]东风汽车（600006）

　　[600066]宇通客车（600066）

　　[600081]东风科技（600081）

　　[600099]林海股份（600099）

　　[600104]上海汽车（600104）

　　[600148]长春一东（600148）

　　[600166]福田汽车（600166）

　　[600182]S 佳 通

　　[600213]亚星客车（600213）

　　[600303]曙光股份（600303）

　　[600418]江淮汽车（600418）

　　[600469]风神股份（600469）

　　[600480]凌云股份（600480）

　　[600565]迪马股份（600565）

　　[600579]ST 黄 海

　　[600609]*ST 金杯

　　[600623]双钱股份（600623）

　　[900909]双钱B股（900909）

　　[600653]申华控股（600653）

　　[600660]福耀玻璃（600660）

　　[600686]金龙汽车（600686）

　　[600698]ST 轻 骑

　　[900946]ST轻骑B（900946）

　　[600715]ST 松 辽

　　[600741]华域汽车（600741）

　　[600742]一汽富维（600742）

　　[600818]中路股份（600818）

　　[900915]中路B股（900915）

　　[600877]中国嘉陵（600877）

　　[600988]*ST 宝龙

　　[600991]广汽长丰（600991）

　　[900953]凯 马 B

　　[002013]中航精机（002013）

　　[600482]风帆股份（600482）

　　[002048]宁波华翔（002048）

　　[002068]黑猫股份（002068）

　　[002085]万丰奥威（002085）

　　[002105]信隆实业（002105）

　　[002126]银轮股份（002126）

　　[000338]潍柴动力（000338）

　　[002213]特 尔 佳

　　[002265]西仪股份（002265）

　　[002284]亚太股份（002284）

　　[002283]天润曲轴（002283）

　　[002448]中原内配（002448）

　　[002328]新朋股份（002328）

　　[002355]兴民钢圈（002355）

　　[002363]隆基机械（002363）

　　[002406]远东传动（002406）

　　[002442]龙星化工（002442）

　　[002434]万 里 扬

　　[002454]松芝股份（002454）

　　[300100]双林股份（300100）

　　[002472]双环传动（002472）

　　[000056]深 国 商

　　[200056]深国商B（200056）

　　[000301]东方市场（000301）

　　[000408]*ST 玉源

　　[000416]民生投资（000416）

　　[000417]合肥百货（000417）

　　[000419]通程控股（000419）

　　[000501]鄂武商A（000501）

　　[000516]开元控股（000516）

　　[000560]昆百大A（000560）

　　[000564]西安民生（000564）

　　[000679]大连友谊（000679）

　　[000715]中兴商业（000715）

　　[000759]武汉中百（000759）

　　[000785]武汉中商（000785）

　　[000796]易食股份（000796）

　　[000829]天音控股（000829）

　　[000882]华联股份（000882）

　　[000889]渤海物流（000889）

　　[000987]广州友谊（000987）

　　[600122]宏图高科（600122）

　　[600162]香江控股（600162）

　　[600234]ST 天 龙

　　[600280]南京中商（600280）

　　[600306]商 业 城

　　[600327]大厦股份（600327）

　　[600361]华联综超（600361）

　　[600415]小商品城（600415）

　　[600515]*ST 筑信

　　[600628]新 世 界

　　[600631]百联股份（600631）

　　[600632]华联商厦

　　[600655]豫园商城（600655）

　　[600682]南京新百（600682）

　　[600683]京投银泰（600683）

　　[600693]东百集团（600693）

　　[600694]大商股份（600694）

　　[600697]欧亚集团（600697）

　　[600712]南宁百货（600712）

　　[600723]西单商场（600723）

　　[600729]重庆百货（600729）

　　[600738]兰州民百（600738）

　　[600774]汉商集团（600774）

　　[600778]友好集团（600778）

　　[600785]新华百货（600785）

　　[600790]轻 纺 城

　　[600814]杭州解百（600814）

　　[600821]津 劝 业

　　[600824]益民商业

　　[600827]友谊股份（600827）

　　[900923]友谊B股（900923）

　　[600828]成商集团（600828）

　　[600838]上海九百（600838）

　　[600856]长百集团（600856）

　　[600858]银座股份（600858）

　　[600859]王 府 井

　　[600861]北京城乡（600861）

　　[600865]百大集团（600865）

　　[600891]S ST秋林

　　[002024]苏宁电器（002024）

　　[002187]广百股份（002187）

　　[002251]步 步 高

　　[002264]新 华 都

　　[002277]友阿股份（002277）

　　[002419]天虹商场（002419）

　　[300022]吉峰农机（300022）

　　[002336]人 人 乐

　　[002344]海宁皮城（002344）

　　[002416]爱 施 德