预测2011年跑赢大盘的资产类别及股票

预测2011年跑赢大盘的资产类别及股票 作者：Martin T. Sosnoff　　发布于：2010-12-19　　直觉告诉我，明年除了苹果、Google、银行股以及少数几个能源股之外，应考虑购买公司市值低于1000亿美元的股票。正文分享打印字体大小加入收藏来源于：福布斯中文网
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但今天我改变了主意，虽然我预计明年及2012年标普500指数都将上涨10％。虽然我预计美国长期国债收益将会明显上升，10年期美国国债收益率将会抬升到4％的区间。虽然美国各级市政府——尤其在加利福尼亚州、纽约州及伊利诺伊州——面临着数百亿规模的财政赤字。
尽管工会成员和学生纷纷走上街头，为企业裁员及学校学费不断上涨而进行激烈的示威活动。然而各大报章的头版仍充斥着耳熟能详的标题。相信我，我这些都曾经历过。先是作为一名学生，在1950年代初为反对校园住宿安排存在不公现象而罢课，之后我曾在一家现已破产了的都市午间小报担任过案头编辑。那报纸用头版刊登棒球赛后的技术统计，以及前三大赛马比赛的结果。
今年迄今，标普500指数上涨约13％，和罗素价值指数相当，但落后于今年迄今上涨了15％的罗素增长指数。债券指数迄今仅上涨了6％，但最近变得动荡不定。一些新兴市场的股票指数上涨15％，与罗素增长指数相当。你不必去中国就能赚到钱了。
小盘股今年迄今上涨了24％，比标普500指数的涨幅高出近12个百分点。这不会让人大吃一惊，因为当股市上涨时，小盘股的表现通常优于大盘股。
对标普500指数的板块分析越细化，就越使我相信，预测2011年每股盈利90美元是轻而易举。科技股目前表现不错，而在石油价格有望超过每桶90美元的预期之下，能源股必定会表现不俗。金融股同样会表现不错。随着收益率曲线变陡，银行和信用卡承办商所能赚取的净息差通常会扩大。
利率上升有利于像大都会集团（MetLife，股票代号：MET）之类的综合类保险公司。它们的投资收益账户情况良好，同时又能在利润中心年金（尤其是可变年金）账户中增加资产。随着公众信心逐渐增强，仍担心市场下跌的情绪就会所剩无多。我们不需要像2008年及2009年初那样增加现金储备。
利率上升也是美元走势的关键变数。美国与德国的10年期利率差已明显缩小。籍此对标普500指数市值最大的前25家成分股公司进行分析，可以发现这对跨国公司略呈负面影响，其中包括微软公司（Microsoft，股票代号：MSFT）、IBM公司（股票代号： IBM）、通用电气公司（General Electric，股票代号：GE），甚至可口可乐公司（Coca-Cola，股票代号：KO）、菲利普莫里斯国际公司（Philip Morris International）及斯伦贝谢公司（Schlumberger，股票代号：SLB）。欧元区国内生产总值（GDP）增长不足也会带来负面影响，但不足以因此而担心。
美元升值对石油、铜、化肥、铁矿石等大宗商品板块的预期影响通常是一个看跌现象，因为原材料与美元的走势一般是呈对位态势。或许大宗商品在本轮周期内不一定呈看跌趋势，尤其是铜，因为原材料库存量低，而目前需求又非常畅旺。
我的原油期货价格走势图颇为古怪。我注意到，交割期为一些偏远年份（从2011年中期至2014年中期）的原油期货价格呈现现货升水。而目前你听到的是：所有交易者都高唱“超级周期，超级周期。”出现现货升水的原因在于美元。石油是以美元计价的，因此沙特不太会乐意在美元走强时通过控制的石油储能（大约300万桶/天）来抬高油价。
随着全球GDP增速为4％——这是我的估计，原油需求每年会增加150万桶，从而在两年内就能“吞噬了”沙特的储能。石油市场通常在预期将出现供需紧张局面的一年之内攀升。我看到有人预测油价明年平均每桶100美元，但如果美元升值缓慢的话，这个预测便不太可靠。
我预测美元走强的理由是基于美国GDP明年和2012年的增速都将达到3％以上，而欧元区的经济增长停滞不前。从财政角度考虑，奥巴马保守指责的减税法案有利于促进消费者支出，并能鼓励资本货物方面的开支，这两方面都是GDP增长的滞后要素。
在过去一个月里出现的两个重要意外是，占GDP70％的个人消费支出重现起色，以及贸易平衡偏好。如果油价没有突破到每桶90美元以上，那么会提振GDP。我们的贸易逆差对GDP的影响是三个百分点，而大部分贸易逆差在于原油进口。
让我们再回头看看标普500指数中市值最大的前25家成分股公司，我很惊愕地发现，其中三分之二表现欠佳。例外的是今年上涨了47％的苹果公司（ Apple，股票代号：AAPL）以及上涨了27％的花旗集团（Citigroup，股票代号：CC），美国银行（Bank of America，股票代号：BAC）目前仍下跌了27％。斯伦贝谢公司和菲利普莫里斯国际公司则分别上涨了18％。
始终表现不佳的是非耐用消费品板块，包括宝洁公司（Procter & Gamble，股票代号：PG）、强生公司（Johnson & Johnson，股票代号：JNJ）、沃尔玛公司（Wal-Mart，股票代号：WMT）和百事可乐公司（Pepsico）。可口可乐公司是例外，上涨了10％，但表现仍不如大盘。Google公司（股票代号：GOOG）今年下跌了10％，尽管后期表现强于盘。能源板块和医药板块仍然落后大盘。
你必须往下移动，寻找市值较小的公司，才能发现表现好于标普500指数的股票。我认为，这个现象仍将在新的一年中延续下去。这里，我对美元走强的估计至关重要，因为美元升值会阻碍跨国公司及能源公司的盈利增长。
我的直觉估计是，明年除了苹果、Google、银行板以及少数几个能源股之外，你应考虑购买公司市值低于1000亿美元的股票。我会忽略医药股、饮料供应商股票，甚至通用电气和沃尔玛，不过我对这些公司没有什么意见，只是这些公司股票在2011年的表现可能与市场平均水平持平或更差。
目前，投资资金流向银行板块，但我持仓最大的是高盛集团（Goldman Sachs，股票代号：GS），它不需要担心净息差。可能阻碍高盛业绩的唯一变数是债券市场的环境不佳，因为债券交易是该金融巨头的主要交易利润中心。而其他所有的利润中心——投行业务、承销业务、股票及大宗商品交易业务、商业银行业务及资金管理业务——都表现亮丽，“加油！加油！加油！”到2011年年中——或许更早，高盛股价应会开始反映其每股盈利可能增至20美元的价位。
随着美国走强，我觉得没有必要在国外寻找投资机会，特别是货币当局正在抑制通胀并打压房地产过度投机的中国。他们比我们更懂得未雨绸缪——通过加息来抑制投机过盛。我针对中国的投资选择是间接性的：重仓投资煤炭板块、铁矿石板块和铜业板块，也就是皮博迪能源公司（Peabody Energy，股票代号：BTU）、弗里波特迈克莫兰铜金矿业公司（Freeport McMoRan Copper & Gold, Inc.）及巴西淡水河谷公司（Vale）。他们开采的大宗商品受需求所驱动，而这些大宗商品的价格明年都将处于上涨趋势。
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