绝对高手的致深感悟**2009一个投资者的资本故事**股票投资技巧：产品价格背离法

  交易之道，
刚者易折。
惟有至阴至柔，
方可纵横天下。
天下柔弱者莫如水，
然上善若水。

成功，
等于小的亏损，
加上大大小小的利润，多次累积。
做到不出现大亏损很简单，
以生存为第一原则，
当出现妨碍这一原则的危险时，
抛弃其他一切原则。
因为，
无论你过去曾经，
有过多少个100％的优秀业绩，
现在只要损失一个100％
你就一无所有了。
交易之道，
守不败之地，
攻可赢之敌。
100万亏损50％就成了50万，
50万增值到100万却要盈利100％才行。
每一次的成功，
只会使你迈出一小步。
但每一次失败，
却会使你向后倒退一大步。
从帝国大厦的第一层走到顶楼，
要一个小时。
但是从楼顶纵身跳下，
只要30秒，
就可以回到楼底。
　　
在交易中，
永远有你想不到的事情，
会让你发生亏损。
需不需要止损的最简单方法，
就是问自己一个问题：
假设现在还没有建立仓位，
是否还愿意在此价位买进。
答案如果是否定，
马上卖出，
毫不犹豫。

逆势操作是失败的开始。
不应该对抗市场，
或尝试击败他。
没有必要比市场精明。
趋势来时，
应之，随之。
无趋势时，
观之，静之。
等待趋势最终明朗后，
再动手也不迟。
这样会失去少量的机会，
但却赢得了资金的安全。

你的目标必须与市场保持一致，
顺应市场的趋势。
如果你与市场保持一致，
利润自会滚滚而来。
如果你看错了趋势，
就得使用古老而可靠的保护伞——止蚀单。
这就是趋势和利润的关系。

操盘成功的两项最基本规则就是：
停损和持长。
一方面，
截断亏损，控制被动。
另一方面，
盈利趋势未走完，
就不轻易出场，
要让利润充分增长。

多头市场上，
大多数市场可以不怕暂时被套。
因为下一波上升会很快让人解套，
甚至获利。
这时候，
买对了还要懂得安坐不动，
不管风吹浪打，胜似闲庭信步。
交易之道的关键，
就是持续掌握优势。
　　
快速认赔，
是空头市场交易中的一个重要原则。
当头寸遭受损失时，
切忌加码再搏。
在空头市场中，
不输甚至少输就是赢。
多做多错，
少做少错，
不做不错。
在一个明显的空头市场，
如果因为害怕遭受小损失而拒绝出局，
迟早会遭受大损失。
一只在中长期下降趋势里挣扎的市场，
任何时候卖出都是对的。
哪怕是卖在了最低价上。
被动持有等待它的底部，
这种观点很危险，
因为它可能根本没有底。
　　
学会让资金分批入场。
一旦首次入场头寸发生亏损，
第一原则就是不能加码。
最初的损失往往就是最小的损失，
正确的做法就是应该直接出场。
如果行情持续不利于首次进场头寸，
就是差劲的交易，
不管成本多高，
立即认赔。
希望在底部或头部一次搞定的人，
总会拿到烫手山芋。

熊市下跌途中，
钱多也不能赢。
机构常常比散户死的难看。
小资金没有战略建仓的必要，
不需要为来年未知行情提前做准备。
不需要和主力患难到底。
明显下跌趋势中，
20－30点的小反弹，
根本不值得兴奋和参与。

有所不为才能有所为。
行动多并不一定就效果好。
有时什么也不做，
就是一种最好的选择。
不要担心错失机会，
善猎者必善等待。
在没有大机会的时候，
要安静的如一块石头。
交易之道在于，
耐心等待机会，
耐心等待最有利的风险/报酬比，
耐心掌握机会。

熊市里，
总有一些机构，
拿着别人的钱，
即使只有万分之几的希望，
也拼命找机会挣扎，
以求突围解困。
我们拿着的是自己的钱，
要格外珍惜才对。
不要去盲目测底，
更不要盲目炒底。
要知道，
底部和顶部，
都是最容易赔大钱的区域。

当你感到困惑时，
不要作出任何交易决定。
不需要勉强进行交易，
如果没有适当的行情。
没有胜算较高的机会，
不要勉强进场。

市场如战场，
资金就是你的士兵。
在大方向正确的情况下，
才能从容地投入战斗。
要先胜而后求战，
不能先战而后求胜。

投机的核心就是尽量回避不确定走势，
只在明显的涨势中下注。
并且在有相当把握的行动之前，
再给自己买一份保险（止损位摆脱出局），
以防自己的主观错误。

做交易，
必须要拥有二次重来的能力，
包括资金上，
信心上和机会上。
你可以被市场打败，
但千万不能被市场消灭。

我们来到这个市场是为了赚钱，
但是这个市场却不是全自动提款机。
进入市场，
就是要抢劫那些时刻准备抢劫你的人。
市场投机讲究时机和技巧，
机会不是天天有，
即使有，
也不是人人都能抓住。
要学会分析自己擅长把握的机会，
以己之长，攻彼之短。
有机会就捞一票，
没机会就观望，离开。
如果自己都不清楚自己擅长什么，
就不要轻举妄动。
与鳄共泳有风险，
入市捞钱需谨慎。

做交易,
最忌讳使用压力资金。
资金一旦有了压力,
心态就会扭曲。
你会因为市场上的正常波动而惊慌出局，
以至事后才发现自己当初处于非常有利的位置。
你也会因为受制于资金的使用时间，
在没有机会的时候孤注一掷，
最终满盘皆输。

许多人勤奋好学，
开口有江恩，闭口艾略特，
说对了，到处炫耀，
亏大了，以为自己学艺不精，加倍钻研。
时间之窗，窗越开越多，
波浪理论，钱越数越少，
最后把自己弄得稀里糊涂，
自今也清醒不过来。
要知道，
所有的理论和技术都是在尊重市场趋势的前提下才能运用的好，
如果总是长期挨套，
只能说明你连市场中最基本的牛熊趋势都没分清，
看盘看得再精，数字无限神奇，
也不能改变你失败的命运。
即使再出现一个牛熊轮回，
套牢的依然还是你。
还满口索罗斯，巴菲特呢，
瞎掰！

资金管理是战略，
买卖市场是战术，
具体价位是战斗。
在十次交易中，
即使六次交易你失败了，
但只要把这六次交易的亏损，
控制在整个交易本金20％的损失内，
剩下的四次成功交易，
哪怕用三次小赚，
去填补整个交易本金20％的亏损，
剩下一次大赚，
也会令你的收益不低。

你无法控制市场的走向，
所以不需要在自己控制不了的形势中浪费精力和情绪。
不要担心市场将出现怎样的变化，
要担心的是你将采取怎样的对策回应市场的变化。
判断对错并不重要，
重要的是当你正确时，你获得了多大的利润，
当你错误的时候，你能够承受多少亏损。
入场之前，
静下心来多想想，
想想自己有多少专业技能支撑自己在市场中拼杀，
想想自己的心态是否可以禁得住大风大浪的起伏跌宕，
想想自己口袋中有限的资金是否应付得了无限的机会和损失。
炒股如出海，避险才安全。
海底的沉船都有一堆航海图。
最重要的交易成功因素，
并不在于用的是哪一套规则，
而在于你的自律功夫。

时间决定一切。
总设计师和林副主席的不同故事告诉我们，
人生并不只是谋略之争，
某种程度上也是时间和生命的竞争。
巴非特多活10年，
每年哪怕只有5％的持续盈利，
其财富的总增长，
也足以笑傲天下。

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一个投资者的资本故事——2009年 2009，寒风中——送别。

    清除了帐户中的所有股票代码，彻底地放松自己的身心，躲进一个无人的角落里，盘点一年来的投资故事。

    首先，要说一声“抱歉”，对于部分2009年4月份才姗姗来迟合作的投资者，7个月的时间，仅仅获取30%的回报。没有为你们摘下那个我曾经描绘的月亮，更要对那些小额投资者说声“对不起”，可能以后也不会一起去摘下那个月亮了，雪中送炭，不是不想，锦上添花可能更适合我，我想让自己的投资活动更简洁，心情更愉悦，身体更轻松。除西安的王先生外，为所有合作者获取了最低不低于30%的回报，总算有一个值得庆幸的收宫。

    还是要送你们一句话，往后最好不要投资股票，资本市场的水很深，尤其A股，迄今为止，绝大部分时间就是一个大赌场，一个亿万人参与的全球第一大。如果实在拒绝不了，就买进10倍平均PE的指数ETF，30倍时卖出，或持有。没有这样的机会，什么也不用干，如此，你能跑赢大多数专家。悠悠岁月也许助你自己亲手摘下那个月亮，祝你们好运。

    祝贺那些在2008年金融海啸的寒冬中，用想法和资金给我们投信任票的投资者，翻倍收益——更赖你们有别于常人的勇气所换取，感谢你自己吧。有眼界且具实力的投资者，希望我们在下一部资本故事的连续剧里，再度携手共抒精彩，这样的投资者不需要多，十个足矣，三五亦可。

    人生中尽量将好消息扩大化，坏消息缩小化，才能使快乐多过失意。2009年自身的资本成长，远远超过期初的预期：A股回报100%，港股回报500%，净资产回报300%。原计划2年3倍，结果提前一年实现。感谢马明哲，马云，王传福，感谢金融危机，感谢合作伙伴，更感谢我自己。

     不值得嚷嚷的，虽然远远超越了指数，但在港股市场同期（2008.10.28——2009.10.28）逾10家企业涨升20倍面前，我们的成绩小小的，不值一提。当然，对于A股落霞与孤鹭齐飞，题材皆概念共狂下的数千家股票翻倍，我们没有一丝一毫的羡慕。在纯粹没有价值的基础上讲故事，吹泡泡，我们无能把握，亦不屑。

    2004年巨大的决策错误，几乎陷我于万劫不复之地。除了10000股万科外，将帐户中的贵州茅台，张裕B，招商银行悉数清仓，集资30万，投资于我一位至亲的房地产公司。对方承诺：年固定回报40%，不承担任何风险，一年后连本带息一次付清-----

    至今，这张30万的投资合同，依然静悄悄地躺在抽屉里。正是持股最少的1万股万科，成了救命稻草，在随后的牛市中，这笔资金演绎近20倍的佳话，使我绝处逢生，东山再起。早已原谅那位至亲，是他，给我本就坎坷的人生，添上重重的传奇一笔。

    自那以后，回归投资本业，还算顺风顺水。感谢上帝，得以成功将2006——2007年的疯狂果实，成功带至2008年的金融危机谷底，并抄到了一个百年一遇的大底。从战略上看，我们的投资故事，堪称完美。

    但是，在战术上，我们金融危机中还是犯了错误许多。

    一为投资市场及资金布局失误。金融危机未始，根据我们同样的标的，价低者优先；类似的市场，低估者优先原则，我们的资金80%布局到了港股。2008年10月30日，我们的绝大部分资金几乎完美地买在港股的底部。

    二为投资标的失误。危机深入到2008年12月份,A股与港股两地市场出现少有之怪象：港股的金融股贵过A股，保险股中的平安尤甚，12月30日，2318的股价超过601318的22%，正是这一天，我们完成了当时自鸣得意的华丽转换，将初始投资港股的本金全数抽回，这部分资金来源于清仓安踏体育和减仓比亚迪股份。港股中只留下阿里巴巴和少部分的比亚迪股份，雨润食品。当然，今天回首看——原来那是个滑稽的转换，我们的资本在2009年的成长，由此大打折扣。

    三为投资策略未能坚守。一直以来，我们对中小型超级成长企业情有独钟，这一次，偏离了航道，做起了巨象腾飞的春秋大梦。

    2008年金融海啸下的冬天，奇寒无比，在资本市场，环球一片凄凉。进入到10月份，几乎每天都传来悲惨的讯息：湖南的一位花季女孩炒股失利从深圳高楼跃下；某私募基金经理投资失败后残忍地杀死妻儿后跳楼自杀；尤为哀叹的是香港一餐饮业主，27日自杀，28日港股暴涨1580点。他们如果挺到今天，还会自杀吗？一切都会成为过去，关键是你的青山还在。似乎应该强化这样一个常识：极度悲观中，孕育着巨大的机遇和希望，接踵自杀的投资者，是一个最好的量化指标。

    极度悲观氛围下所形成的巨大恐惧心理，将真正的投资者和伪投资者区分，大道与小节，战略和战术得到证实与甄别。大多数人成了惊弓之鸟，看不到远景，担心世界末日而抱有现金。一部分人明白这其中所蕴含的巨大机遇，但由于无能（之前资金被套）或无胆（不能克服恐惧心理），放任大好机遇，付诸春江流水。只有极少部分有常识，富经验，具胆识的投资者深知：如果是真正的末日，持有现金，股票和其他资产没有任何区别；如果不是末日，股票在随后的表现，将数倍甚至数10倍超越现金和其他资产。百年危机的背后，就是百年机遇，敢于把握的投资者，一生的命运将就此改写。他们内心也恐惧，但最终能化恐惧为动力，踏着街上的血迹，从容买进，倾囊买进。

    投资成功的关键词希望经常在我们耳边回荡和长久铭记于心：能否精确估值不是决定因素，而在于街上血流成河时，你敢不敢踏着前人的血迹买进；当所有人都在憧憬股市就是款机时，你舍不舍得激流勇退。有些人总是热衷于提着自己研制的“精确制导导弹”，茫茫沙漠中给敌人来一个定点清除；我们更倾向于在敌人堆里，掷一个手榴弹。

    2008年资本市场的寒冬，冷砌心肺，我们一如巴菲特当年，像一个好色的小伙子，闯入了女儿国，满园秀色，不知从何下手。我们更像一个赌徒，破釜沉舟，除了留下一年的生活费，蓄谋已久的弹药系数换成股票，港股30%的融资额度，我们用到了20%。对于融资，我们一贯持保守态度，但极度低估区间下投资的极度低估标的（20%以上的增长率，10倍以下的PE），这样的机遇三五年才得一遇，良机稍纵即逝，在成功大概率下不妨考虑融资，但额度不可超过50%，利率不可超过10%，最好是委托投资的无风险零利率资本，融资时间最好在2年以上。这一年也是我们真正的私募元年，长沙，深圳游说旧时相识，他们要不实业套牢，要不信心不足，除了曾经的合作者，信者廖廖。随着市场的回升和信心的恢复，他们在2009年4月份才相继加盟，以致成绩不甚理想。

    美景虽已远去，我们仍然怀念那个金融海啸的寒冬——女儿国里佳丽们，天生丽质，卖俗女价钱：

    安踏体育，我们的买进成本是2.2元，总股本24.9亿股，市值54.8亿港元，2007年纯益6.03亿港元，往绩PE9.1倍。此时已经公布中报：营收突破22亿，增长超过50%，纯益4.34亿，增长100%，简单加权平均，全年纯益9.73亿港元，动态PE5.7倍，价值低估严重。公司总资产47.24亿，净资产42.54亿，负债仅4.7亿，现金及现金等价物42亿，资产结构极其稳健，无破产风险，相当于用5.24亿购买了与李宁不相伯仲的本土运动品牌——安踏。之前三年营收及纯益增长率皆超过50%，预期未来数年仍有超过20%以上的成长性。6倍PE购买本土第二名的未来仍有望持续成长20%以上的运动品牌，无论如何，物超所值。

    遗憾的是我们对安踏并没有从一而终，将当时的港股第一重仓安踏悉数清空，并将港股初始投资本金全部汇回国内，以此来验证我们投资港股资金是否安全，这也是我们将大部分资金布局A股的原因之一——一次代价昂贵的验证，此部分资金买进除了少量太保，几乎都是平安。铲除鲜花，浇灌杂草（尽管平安不是杂草），对安踏的始乱终弃，A股资金的低回报给了我们最好的惩罚。安踏后来的股价表现让我们在一旁心酸体味自己的爱人跟别人在一起空中云雨的滋味，很浪漫——却属于别人。两个月73%的回报，安踏给我们的不无遗憾，这让我们想起曾经的贵州茅台，张裕B来，他们后来都长成了参天大树，却被我阉割在幼苗。

    阿里巴巴，与其说是阿里巴巴的公司质素，还不如说是马云的天才忽悠，阿里巴巴始终让我魂牵梦萦，第一次坐飞机，第一次去香港，多半为了阿里，虽然因为后来港人的疯狂，连申购的机会都放弃了，浪费了一张机票始终耿耿于怀。跌至13元的招股价时，迫不及待地买了一手，一报当时一票之怨，其后陆续跟进，均价达到6.1港元，送走了安踏，阿里升级成了我们港股中的重头戏。较41.8港元的最高价优惠86%，我们认为买到了阿里的低估价，事实上那只是个半山腰。从41.8港元跌到3.46港元，跌幅92%，跌幅之惨，令人瞠目，牛市之疯加上马云之忽悠，对大众毒害之深，可见一斑。马云是不是个诚实的人，我不知道，但他绝对是一个狡猾的人，在公司成长之峰，在市场疯狂之巅，马云将阿里以黄金的品质卖出了钻石的价格，还让万人空巷抢阿里，马云之忽悠，几成绝响。当中有我，惟以五十步笑百步耳。将客户和员工置于股东之前，马云不是股东利益至上的人，尤其是二级市场的投资者，除非市场恩赐，休想从马云这里讨到便宜，以后的淘宝和支付宝，大家不妨试目以待。

    阿里这家香港新股冻资王，在股灾中亦不能幸免，3.46港元仅相当于当初最高价8%，往绩PE15.7倍，我们的买进PE均值为27.7倍，阿里巴巴后来的股价从从最低点回升6倍，我们只获取了3倍的收益。过高的买价，一定会贬损未来的盈利。没有几家企业能连续多年保持火箭般的成长速度，环顾沪深港三地，能够连续4年保持40%以上年均成长的明星企业，廖若辰星，千中方觅其一：苏宁电器，贵州茅台，华兰生物，腾讯控股，威高股份，比亚的股份。绝大部分人都是事后诸葛，并不能对一家企业3——5年的成长前景，清析明断，我们只能在我们能力范围内发挥——严格控制买价，藉以提高成功概率。对于任何一家企业，不管它的护城河有多深，前景有多美妙，故事有多动听，20倍以上PE应该成为投资者的买进禁区。2007，那个疯狂的年代，我们制造了60倍买百丽，70倍买味千的笑料，希望公司之前两年100%的成长得以延续——那只是个天真的幻想。就我们所知，只有苏宁一家保持了连续5年80%以上的年均成长。发掘下一家苏宁，恐怕我们并没有这样的火眼金睛。投机狂潮助我们在味千和百丽的投机上获利不菲，那绝对要归功于运气，刀尖上跳舞，再曼妙都不应该参与。想到和做到的距离总是那么遥远，并未修炼到家的心态，执行起远未成熟的策略来，屡屡画虎类犬。

    没有什么比买中一只5倍股更激动人心了，尤其是1年5倍。比亚迪股份是我们持仓中的唯一5倍股。没有什么比买中一只5倍股却轻仓更令人懊恼的了，比亚迪就是这样一只让我懊恼远远多过激动的股票。与国内大多数的巴迷一样，东施效颦，学巴菲特学的畸形，言必称巴菲特，言必称价值投资，将老巴的话当作圣旨，颇有点邯郸学步的样子。这个世上少见绝对和永恒，老巴的那一套，与中国资本市场的实际有机结合，也许更有助于我们的资本稳健持续成长。当年，老毛击败众多喝过洋墨水的马列分子，值得深思。

    有一个目标不应该忘记，来资本市场就是为了让自己早日达至财务自由，过我们想过的生活，不是来信教的。99.99%都成不了巴菲特，不要想做什么大师——好像不是简单的事。

    国内的许多投资人在理论上是巴菲特的忠实拥护者，行动上，要么迟钝到不信，要么梦想着去超越。当老巴号召大举买进，并真刀实枪投资比亚迪的时候，有些人因为长期投资，套在珠峰；有些人希望找出比比亚迪更佳的目标。我是半信半疑，以至轻仓。能比老巴更能判断家企业和估值吗？在老巴行动时，又有几人真正效仿？错过了中石油，错过了比亚迪，下一次，我们还会错过吗？我们还会愚蠢到在老巴研究过的企业上再去挖掘连他也发现不了的因素吗？言语和理论上的巨人，行动上少见。

    买在巴菲特后面，我们的15倍PE贵过老巴的10倍PE，比亚迪的电动车还未量产，前景还是那么诱人，老巴还在那里猫着，我们先走一步了，买的贵，不后悔，卖的早，不后悔，遗憾的是买少了。

    抗跌英雄难以成为领涨先锋，雨润食品让我避免了损失，也拒绝了收益，后续换进的人寿亦不甚理想。长远来看，一家企业的股价表现百分之百与其内在价值相关联；但在一两年的时间段内，有一个因素更应该引起我们重视——企业的低估程度。这场流动性泛滥下催生的所谓牛市行情，明星企业的表现远远逊色于那些平时并不起眼的企业：贵州茅台114%，苏宁电器163%，华兰生物286%，腾讯控股400%，威高股份422%，比亚迪1349%；另一些名不见经传的企业呢？吉利汽车2479%，创维数码2409%，京信通讯1484%。论长远质地，后者难望前者项背，短期的股价表现却傲视群雄，决定因素就是市场对它们的极端低估：吉利汽车PE2.9，创维数码PE2.91，京信通讯PE2.2。受巴菲特的毒害太深，对那些无名企业，我们从来不屑一顾。所有的目光都聚焦在那些曾经的明星们身上，能指望获得超额收益吗？对超级成长企业和极度低估企业间的平衡布局，是一个有待我们深思的问题。

资产的80%布局在A股，几乎100%布局在中国平安。选择它的理由很简单：百年危机同样将我们的思绪感染，当时资产的安全性成为首要考量，即使此次危机演变成1929年的美国式大萧条，政府不倒，保险不倒；平安持有的70%是国内债券，并未投资美国的有毒资产，股权也只占到总资产的10%左右；投资富通的200亿亏损是一次性的，没有这次打击也买不到20元的平安；熊市亦不会持续长久，回暖的股市有助于平安恢复往日的盈利能力；无论是保险深度还是保险密度，保险业在国内的成长空间还相当广阔，保险业应该有诞生万亿甚至数万亿市值企业的可能，平安又是当中的翘楚；股价与H股形成倒挂，如果A股有价值，那么港股更甚，低于港股的A股更具价值，我们的选股要求已提前接轨国际。当时，我们认为20余元的平安很安全，假以时日，一定会回归本原，A股一定比港股更疯狂。虽然最后一条直到今天都没有出现，尽管我们依然坚持这个观点，遗憾的是因为平安持有投资资产（我们的判断趋于保守）的原因，我们不想再等待。 

    第一次大规模管理客户的资产，尽管我们不承担客户的损失，但压力异常沉重。可以少赚，甚至不赚，绝对不能容忍亏损。10年建立的口碑，一夜就能毁掉。我们可以错过许多，但要尽最大努力不让信誉蒙污。这是我们选择平安的又一个理由。

    清空帐户中的所有股票代码，解除与所有客户的合约。在半年乃至俩年之内，未满足我们的条件之前，将不再关注股市。

    出乎自己意料的行动，极有可能是错误的，经济正在恢复，牛市尚在进行中，美丽的泡泡还在闪烁诱人的绿光。沪A平均28倍的PE，相较于之前2001年的2245，2007年的6124，无论如何都不能用疯狂来描述。一个谨慎得胆小的中途离场者，希望我成为事实，这样成千上万的场内和即将加入的投资者，可以尽享疯狂盛宴，得到它们想要得到的，满足它们所要满足的。

    进退有据，严格执行自己业已成熟和曾经证实的投资策略，是每一个投资人获取成功的前提。自信今日之行动——远非当年草率，全面退出不为心血来潮，突发奇想。这次令我胆怯的理由（未来也可能是虚惊），应不是空穴来风。

    其一，不能不提到房地产。

    通过2009年政府的导演，绝大多数人被灌输和形成了这样一种思维：房地产价格只会涨，不会跌；即使有泡沫，政府也不会让其破灭；即使破灭，政府也会调控成缓跌（房价缓慢下跌，通过时间来缩小泡沫）和温跌（房价高位横盘，以经济发展带动房租上升和人均收入的增加来抑制房价泡沫）。

    这让我们想起一句话：“可以欺骗所有人于一时，也可以在短时间欺骗所有人，但不可能长时间欺骗所有人。”政府万能吗？我怀疑。

    国内的房地产排名在福布斯评选的世界7大泡沫中排名第二；经过多次事实证实不是虚名的空头大师查诺斯认为中国现在的房地产价格‘一千个杜拜加在一起，甚至更糟’。”他们耸人听闻吗？不妨分析一组数据：

    房价收入比——(套均面积×均价)÷（家庭年收入)。按照国际公认的标准，房价收入比在4—6倍之间比较合理，也就是说，一个家庭4—6年的可支配收入可买一套房。

    北京统计局公布（美联数据，下同）：2008年北京市职工年平均工资为44715元，2009年计算涨幅10%，夫妻双方年平均在10万左右。购买一套北京的普通5环周围商品房平均115平方米，平均单价在每平方米17000，总价为需要200万元左右。房价收入比为20年。

　　上海市统计局数据：2008年度全市职工平均工资为39502元，2009年计算涨幅10%，夫妻双方年平均在9万左右。购买一套外环普通商品房平均95平米，平均单价在每平方米18000元，总价为需要170万元左右。房价收入比为18年。

　　《2009年度广东地区薪酬调查报告》显示，深圳以平均薪酬4263元排名第一。家庭收入在9万，购买一套外环普通商品房总价为需要150万左右。房价收入比为16年。

    几乎所有二三线城市房价收入比在10年以上。

    房价租售比——总房款÷月租金，“房产租售比”是国际通行用来衡量一个地区楼市运行是否良好的数据比例。一般而言，国际标准的“房产租售比”为1∶100到1∶200。

　　据美联物业北京市场研究部调查显示（下同）：2009年11月，北京的楼市租售比再创记录首次突破了1∶500，达到了1∶546，部分区域甚至达到了1∶700。而这一比例在2008年基本在1∶400左右。

　　上海的租售比为1∶500，其中，长宁区的蓝筹样本租金回报率为3.07%，居全市首位；闵行区同为2%-3%；普陀、徐汇、闸北、虹口和浦东的蓝筹样本租金回报率大约在2%-2.5%；静安、黄浦区仅为1.5-2%。换算成租售比分别为1∶350-1∶670之间，平均为1∶500。

　　深圳的租售比平均为1∶450。深圳美联物业市场研究部统计数据显示，在深圳目前一套100万左右的一居大约租金水平在2500元左右。租售比大概维持在1：400-480之间。

    二三线城市房价租售比也基本在1∶300以上。

    泡沫显而易见，有些人总是不相信自己的眼睛，或者寄希望于“这次会是一个另外。”

    投资人可以没有创造力，没有预见力，但绝对不能没有正确的判断力。几乎稍具常识和理性的投资者都可以肯定：房地产泡沫必破；不能准确预见的是破灭的时间和幅度。

    是的，无形之手确实很强大：1999年5月17日，沪A平均市盈率高估38.09倍的情况下，既得利益团体的鼓吹竟让疯牛再狂奔了两年之久。2001年后泡沫破灭的过程中，又屡出臭招救市，居然让平均30倍PE的股市苟延残喘了3年之长。这次的房地产大戏，竟延续了本已悬空的房价重又接力翱翔。

   外力的干预可以延缓资产泡沫破灭的时间，减缓速度，但最终不能改变结果，任何机构和个人概莫能外——在市场经济规律面前。1999——2001的人造牛市泡沫，不管延续了多久，最终回到平均PE15倍998；这次房价泡沫的结局，不妨试目以待。

    房价会下跌多少？接轨国际，跌50——70%？中国经济将彻底崩溃；跌30——50%？仍然为不能承受之痛，痛，就不来吗？种什么花，结什么果。考虑到中国特色，个人认为后一种结果是大概率事件。20万亿的居民储蓄，有8万亿耗在房地产及相关行业，跌30%，有多少人还还房贷？银行将产生多少坏账？多少行业受到株连？多少人倾家荡产？结局远远超出我们的理解范围和悲观想象，更希望纯是杞人忧天，这一天永远不要在我们伟大的国家发生。谢国忠不是数年前就唱空房价吗？直到今天还是没有变成现实。

    2009年的房价闹剧中，我们没有买过1平米房子，也未投资一股房地产股票，我们还没有到雷锋到先天下之忧而忧，那是因为：房价下跌——银行坏账——银行股价下跌，平安持有大量的银行股权，连锁反映导致的损失，我们并不能准确评估和量化，尽管我们看好平安的长期前景，只此一条，足以让平安在我们心目中的天平失衡，小人不立危墙之下。“不能忍受股价下跌50%的，不是一个合格的投资人”——我可能就是。既然未打算在房价的泡泡浴中分享阳光，那就更不想泡沫消失下去分担风雨——哪怕是想象中的。

    其二，当前市场估值并不能够让我们放心持有。

    统计数据显示，12月8日深沪两市A股平均股价为12.06元，平均市盈率为28.84倍，粗略一看，并不显得特别高估。事实呢？深A平均PE47.42倍；恒指平均PE18.25倍；沪A只不过是被银行股遮掩下的伪指数，其真实值早已远超30倍。在评判一个市场的整体估值水平时，不要一叶障目，唯某一个市场是从，而要通过多个市场的横向和纵向综合评估，得到的结果更接近事实。

　　统计显示，截至2009年11月25日，有多达147只个股的市盈率超过100倍，占上市公司总数的10%。超过500倍的也有71只之多。平均PE高达100倍的创业板是房价之外的另一个泡沫闹剧，企业发展史和经济基本规律告诉我们，没有几家企业的成长性能支持100倍的PE，千中难觅其一，绝大部分人并不具备这样一双慧眼。就整体而言，创业板一年内腰斩是大概率事件，那些勇敢地尝试处女秀的投资先锋们，可能要付出先烈的代价了。

    即使某些人认为的“估值洼地”银行股，考虑到巨大的房价泡沫和2009年的超常突击放贷，未来3——5年的资产坏账将超出想象，遮羞布不可能永远掩盖真相。

    恒指平均值亦接近以往历次大顶均值22倍。

    其三，自2008年10月至今的股市，并不是牛市——只是一个流动性泛滥加上金融危机下的极度低估所催生的超级反弹行情，真正意义上的牛市并没有来。

    错了怎么办？如果不是战略上的，我不想为这次行动纠错。毕竟自己的一切，来源于资本市场，今日之自由生活，皆拜股市所赐，应当感恩，应当知足，机会留给那些渴望机会的人吧。视觉和判断迷茫时，睡难安枕时，保证资本的高度安全，其重要性要远远超越资本的成长。“第一是不要损失本金，第二是回到第一条”曾经的经验之谈，无论如何强调都不过份。资本市场不缺机会，缺的是资本。

    “如果你不想持有一家公司10年，那就别持有10分钟，”老巴的这句名言，并不见得放四海而皆准，是有前置条件的。不是所有的公司都能够放10年，不是所有的投资者都能甄别可放10年的公司。持有一家较为优质的公司多长时间才合适？个人认为3——5年。就我对沪深港的上市公司的研究来看，一家优质企业的高速成长期多在3——5年，很少有持续10年的，更何况在我们这个盛行“炒”文化的资本市场，乌鸡可以给你妆成凤凰，稍微优质的能做成神话，企业正常经营5——10年的纯益，疯狂的投资者3——5年便可提前帮你炒出，为什么还要等10年？

    就目前的眼界，判断和定力，我们做不了长期投资者，也不会去持有任何一家企业去超越时光的隧道，延续几代人的财富。谁能够保证我们所持有的不是福记食品呢？这恰恰是我首游香江两只重仓股之一，重仓到今天，恐怕欲哭无泪了。未来岁月，又怎么能够肯定不旧病复发，故技重施？即使练达数十年之火眼金睛的老巴，也难免插曲一些小小的走麦城。

    偶尔体验一夜情，可能新鲜，浪漫而又刺激，长期沉迷其中，频繁换爱，对自己身心和家庭根基的伤害，失去将远远超过所得。我们还没有聪明到以日或以周为单位的交易中获取收益，从来没有，将来亦不会。

最近一年以来，自己关注或投资的三只股票，均因为股票价格与上市公司产品或服务的价格出现背离，给投资者提供了一个买入，在较短时间内获利的机会。这里进行简单的总结。

1、西王糖业。这是国内最大的，对玉米进行深加工的企业，在香港上市，代码是02088。产品比较复杂，有从玉米中提炼的糖（主要用于食品加工），同时也制造饲料。2008和2009年，由于金融危机，以及三聚氰胺事件，导致牛奶产品用糖量明显下降，西王糖业的业绩大幅下降。不过在2009年的大概六、七月的时候，出现了这样的现象：一是西王糖业的价格不断下跌；二是玉米期货的价格也在下跌，这样西王糖业的生产成本也在下降；三是糖的期货价格在上涨。这样，西王糖业的股价与其业绩的预期之间出现了背离。可惜当时港股仓位太高，没有抓住这个机会。西王糖业从2009年7月中旬最低近1.3港元的位置，快速涨到8月中旬最高接近2.5港元的位置，涨幅近100%。

2、中海集运。这是在A股上市的集装箱运输股，代码是601886。在前期股市下跌的过程中，一路下跌。从2009年8月最高的6.44，最低跌到 2010年7月2日的3.14，跌幅超过50%。但在下跌末期，有朋友提醒我，集装箱运价指数不断创出新高。我专门找了一个报道文章，分析由于集装箱闲置运能只有近2%，中期也不会有新的供给，因此中海集运未来的业绩应该会不错。同样，我也没有对此引起足够的重视，或许还未来得及进行充分的了解吧。在股市见底后，中海集运很快涨到最高的4.53，最大涨幅近一半。

3、贵州茅台。茅台由于今年业绩比较差，同时春季时西南干旱，再加上股市整体跌幅较大，从2009年12月接近180元的高位，持续下跌至124元的位置。但与此同时，茅台酒的价格在不断升高，甚至有人靠囤积茅台酒，实现超过一倍的利润。当时茅台股价持续大跌时，还看过对其长期看好的但斌的博客，他在上海调研，发现茅台专卖店里多个品种脱销。

当然，有人对茅台酒有很多顾忌，比如中国人以后会倾向于喝红酒，而不是伤身体的白酒，有很多品牌的酒会对茅台构成冲击。前者，我想中国人的一些传统习惯，哪怕是陋习，也不是短期之内就可以改变的。而第二个顾忌，我想最关键的是红军长征经过了茅台镇，而不是其他产酒的名镇。

当时我的分析是，股市中难得有那种肯定赚钱的机会，而茅台当时就是这样肯定赚钱的机会。遂在132的位置分三次买进。后来茅台构筑双底后，持续上涨，今天收在接近169的位置。

因此，个人认为，假如一只股票的价格在下跌，但是它的产品价格在上涨或生产成本在下降，或是未来产品价格有上涨的预期，则有可能是一个不错的投资机会。要想提高胜率，当然还要结合其他因素。