三座大山压顶 尾盘飙升暗藏玄机

　　券商策略：明年A股布局宜先“消费”后“周期”

　　多家券商日前发布明年投资策略报告，预计A股将先抑后扬，上证综指核心波动区间为2600点-4100点。在投资策略上，明年宜遵循先防御后进攻、先“消费”后“周期”的思路。

　　未来产业升级、新兴产业发展、经济结构战略性调整有望推动宏观经济进入新一轮发展周期。多家券商研究机构认为，明年国内宏观经济运行的稳定性将较今年明显增强。在经济稳步向好背景下，政策紧缩对经济的影响或相对有限，预计明年上市公司整体业绩增速约20%。不过，在通胀预期的判断上，这些券商难以达成一致，这反映出其对明年宏观经济形势判断存在分歧。

　　多家券商指出，随着货币政策转为稳健，政策紧缩对股市的压制至少贯穿未来一到两个季度，但鉴于市场整体估值处于历史低位和经济稳步回升，明年股市大跌可能性不大，震荡盘整或是常态。

　　进入明年下半年，股指有望步入上行通道，触及4100点高位。

　　就明年的投资策略而言，招商证券认为，明年上半年应先配置消费股后配置周期股，从“消费”逐步过渡到“周期”。申银万国也认为，从现在到明年一季度，应以配置消费和新兴行业为主，明年二季度后重新配置周期股。国金证券则表示，明年一季度看好消费与新兴产业，二季度看好投资品，下半年看好蓝筹估值修复。（中国证券报）

　　申万巴黎：市场在经济工作会议政策明朗前难有作为

　　从近期盘面看，无论是PMI数据向好还是海外股指强劲反弹均未能有效提振A股市场人气，市场跟风盘明显不足。在大盘股疲软的同时，前期活跃的中小盘股也出现回落，显然，目前市场正消极等待政策因素的明朗，以便选择后市走势方向。据调研显示，本周62.12%的投资者认为从2319点反弹以来的行情并没有结束，只是短期调整；相反，37.88%的投资者认为这波行情已经结束。对中期行情乐观的投资者较上周略有增加。后市股指走势方面，有46.76%的投资者认为股指将横盘整理；23.36%的投资者认为股指会有反弹；22.07%的投资者认为投指有会下跌。与上周相比，本周更多的投资者倾向于股指将横盘走势。　　

　　现阶段，46.35%的投资者愿意采取坚定持有策略；20.21%的投资者采取果断减仓；17.09%的投资者会趁反弹出局；同时，仅16.35%的投资者愿意逢跌加仓，这也反映目前投资者入市意愿相当消极。由于前期中小盘股的连续上涨之后，出现调整迹象。本周有37.33%的投资者表示中小盘股后市有较大机会，较上周下降约十个百分点；部分投资者转向看好大盘股，希望大盘股能够出现超跌反弹机会，本周有34.19%的投资者认为大盘股会有更好机会，较上周有所增加。　　

　　另据调研显示，本周有36.76%的投资者继续看好消费类股的表现；而更多的投资者担心价格过快上涨会抑制需求，进而影响其市场表现；另有21.58%的投资者表示估值不便宜，并不看好其后市表现。此外，央行的一、二级市场利率倒挂，更加坚定了部分投资者相信央行会加息。59.90%的投资者认为央行年内会加息，其中45.37%的投资者认为央行会小幅加息，较上周有所增加；另有39.86%的投资者表示央行会采取提高准备率来替代加息政策。　　

　　对于储蓄搬家现象，40.76%的投资者认为其不具有持续性；34.03%的投资者认为今后会继续出现储蓄资金入市情况；另有25.22%的投资者认为这种情况需视加息等政策而定。海外市场方面，随着欧盟援助爱尔兰的政策出台，投资者信心有所恢复。本周73.61%的投资者相信欧债危机不会恶化；反之，26.39%的投资者认为恶化程度会逐步加深。　　

　　短期股指仍将维持弱势震荡格局，且小幅向下震荡的可能性偏大，市场在中央经济工作会议政策明朗之前难有作为。根据申万巴黎投资风向标11月份通胀行情风力第五周调查显示，投资风向标数值为"44.69"，对应投资风力为"弱"。

　　中金：大盘蓝筹升势不可持续 建议控制仓位

　　中金公司周二发布研报称，大盘蓝筹以及周期类个股再次出现国庆后快速大幅上涨走势的几率不大，同时年底投资者锁定收益行为以及中小盘股的高估值将使得中小市值股票亦面临调整压力，建议投资者注重控制仓位以提高防御性。

　　中金公司表示，周期性板块的反弹将受制于未来的政策压力，最近几个交易日大盘蓝筹及周期类个股的反弹更多的是由于美元指数短期的见顶回落以及机构投资者的换仓行为，相较于国庆后的行情，当前的市场少了此前海外"二次定量宽松"的利好刺激。

　　中金公司指出，美元指数走势作为近期A股市场反弹的因素之一，亦有可能随着匈牙利债信评级被下调至垃圾级后重新抬头。从而在短期加息靴子未落地之前，周期性个股再度出现国庆后类似行情的概率不大。

　　今年调整巨大的大盘蓝筹股近日开始有所反弹，市场预期蓝筹股将引领大盘向上。此前，由于海外经济体进行二次定量宽松政策，投资者预期中国货币当局碍于热钱流入等原因将保持此前"适度宽松"的货币政策不变，大盘蓝筹股在国庆前后出现一波快速上涨走势。

　　中金公司表示，维持对后市偏谨慎的判断，预计股指震荡反复的格局仍将僵持。配置上建议投资者控制仓位以提高防御性，仓位低的投资者可以少量仓位参与保障性住房规划超预期带来的交易性机会，在中小市值公司的选择上需特别注意估值以及成长的确定性。（全景）

　　信达证券：看空未来1-3个月的市场

　　周一股指高开震荡，虽然最终以阳线报收，但是弱市特征还是较为明显。一方面，成交量依然较为低迷，另一方面，上证综合指数受到年线压制的迹象较为明确。综合国内外因素，我们建议投资者依然需要用谨慎的心态来看待当前的行情，正所谓"君子不立危墙之下"，在投资者预期发生变化之前，操作上以防御为宜。

　　一方面，国内货币政策口径发生的明确变化将给股市带来负面冲击。中央政治局会议明确表态将之前的宽松甚或是适度宽松的货币政策变更为稳健的货币政策。如果说一年内连续6次提高存款准备金率及一次提高利率还可以称之谓宽松或者适度宽松的话，那么稳健的潜台词到底意味着什么，非常值得投资者深思。毕竟，一方面，存款准备金率可以做到上不封顶，如果热钱没有受到东亚地缘局势的影响，继续流入境内，那么可以继续运用该工具来对冲其带来的流动性。如果热钱受到了地缘局势的影响而采取流出的策略，那么数据及政策的滞后性显然会给随后的1-3个月的流动性带来负面冲击。另一方面，当前1年期存款利率距离CPI还有超过2个百分点的距离，而2011年1季度翘尾因素的影响达到1.7-2.5个百分点，预计明年1季度CPI超过5%是大概率事件，如此，以每次加息25个基点为例，要改变所谓的负利率现状甚或是通胀预期的话，央行还有必要将存款利率提升10次以上。可以说，在资本市场中，担忧的情绪比担忧的时间本身更能够带来恐惧心理，如此，在投资者对于货币政策的担忧解除前，股市能以有大作为。

　　另一方面，东亚局势的风云变幻会给资本市场的流动性环境带来负面影响。历史上，每当美元作为全球货币体系核心的地位受到质疑的时候，世界局势无一例外的会变得动荡不安，进而美元的避险功能凸现，美元核心地位会受到一定程度的巩固。之前的科索沃、南斯拉夫，发生的背景正是欧元威胁到美元的核心地位之时。次贷危机之后，希腊主权债务危机、甚或是正在发生的爱尔兰债务危机，其发生的背景都值得深思。近两年，中国"大国崛起"之声喧嚣尘上，虽然我国资本项下还没有完全放开，但是也有很多所谓的"热钱"通过种种途径流入到境内，7、8、9三个月的外汇占款、贸易顺差、FDI数据之差应该很好的吻合了该点推测，配合上钓鱼岛事件、天安号撞船、朝韩冲突等政治因素，引发了美、日、韩军演有愈演愈烈之势。很显然，除去政治上的考量外，东亚局势的变幻肯定会给流入境内的"热钱"敲响警钟，如果发生倒流，而国内存款准备金率又没有及时下降的话，其给资本市场带来的负面冲击将会较为明显。综上所述，我们看空未来1-3个月的市场，当然，上证综合指数在2700点区域的支撑依然值得期待。建议投资者降低仓位，适当关注由十二五规划触发的两条投资主线，即大消费