政治局会议：实施稳健货币政策

　　新华网快讯：中共中央政治局12月3日召开会议，分析研究明年经济工作。

　　新华网快讯：3日召开的中共中央政治局会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。

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　　新华网快讯：中共中央政治局12月3日召开会议，分析研究明年经济工作。中共中央总书记胡锦涛主持会议。

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　　政治局定调货币政策 机构解读

　　东吴证券：货币政策转向符合预期

　　胡锦涛在3日召开的中共中央政治局会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。如何解读该消息对市场的影响？证券时报网第一时间采访了东吴证券研究所所长助理寇建勋。

　　寇建勋表示，该消息说明货币政策正式由适度宽松转向稳健，这也是市场所预期的。他表示，货币政策转向稳健说明中央对经济复苏前景的担忧已经大为减弱，近期大盘的大幅下跌一定程度上反应了对货币转向的担忧，该消息的兑现对投资者心理有一定的负面影响，但由于经历前期大幅下跌整体影响不大，明年行情的推动将由流动性转向基本面的推动。

　　渤海证券：货币政策转向 明年加息2到3次

　　胡锦涛在3日召开的中共中央政治局会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。如何解读该消息？本网第一时间采访了渤海证券宏观分析师杜征征。

　　杜征征表示，该消息意味着货币政策正式转向，逐渐回归常态化，由适度宽松转向稳健。工具灵活组合创新运用，将是2011年货币政策的主要特点。为了回收多余流动性，抑制通胀长时期高位运行，稳健的货币政策成为必然，预计2011年新增信贷或将回至6.3-7.0万亿左右，M2增长15%；全年加息2-3次，存款准备金上调3-4次；他表示，相对于2009年与2010年，2011年的货币政策稍显紧缩，但是相对于经济增长常态阶段来说，基本适中，是能够保证经济增长的正常需要的。

　　中信建投：转向意在防止资产泡沫和通胀

　　胡锦涛在3日召开的中共中央政治局会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。如何解读该消息？本网第一时间采访了中信建投宏观分析师胡艳妮。

　　胡艳妮表示，货币政策转向应该是预期之中的事情，目的在于防止资产过度泡沫和通货膨胀。她表示，2009年过度流动性释放后，廉价货币的恶果继房地产泡沫在通胀爆发。2011年是货币政策转向实质紧缩，着手处理廉价货币恶果的关键年，也是探寻过剩流动性终结方案的起始年。她认为，继续维持积极的财政政策有利于在经济增长方式转型过程中保持经济的平稳增长。

　　招商银行：政策转向意味明年难有大行情

　　胡锦涛在3日召开的中共中央政治局会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。如何解读该消息？本网第一时间采访了招商银行宏观与策略分析师徐彪。

　　徐彪表示，中共中央政治局召开会议，分析研究明年经济工作，指出要实施积极的财政政策和稳健的货币政策。这与央行高级官员不断放出的风向相一致。从原因上看，第一是通胀因素抬头，十一月美元指数反弹，大宗商品调整给了监管当局难得的机会重拳出击对抗国内的涨价潮。十二月以后，美元回落大宗商品再度抬头，未来的通胀压力依旧严峻。货币政策收紧可以从总量对冲的层面来削弱价格上涨的压力。第二是经济增长压力减小，经过二季度的主动性调控，四季度中国经济增长动力不断增强。此时继续运用积极的财政政策给经济增长维持动力，运用收紧的货币政策给可能的过热降温，成为管理层的一致选择。

　　他表示，展望2011年对信贷投放而言，稳健的货币政策意味着全年信贷投放目标或将低于或接近6.5万亿，广义口径的货币增速目标或将低于或接近15%；对股市而言，货币政策转向意味着整体货币环境不存在流动性异常宽松的条件，缺乏足够的流动性也就意味着不存在大牛市的基础。

　　西南证券：大盘走弱部分反应转向预期

　　胡锦涛在3日召开的中共中央政治局会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，如何解读该消息？本网采访了西南证券策略研究员张刚。

　　张刚表示，中央正式确认货币政策转向，其实从最近一连贯的加息、调准备金已经可以看出这点，货币政策导向已经全面转变，对股市而言并无意外，前期的大幅下跌从某种意义上来说已部分反应了这种预期。（证券时报网）

　　中央经济工作会议如何影响市场

　　对一年一度的中央经济工作会定调的种种猜测，造成了近期市场的波动。因此，有必要研究历史上中央经济工作会议对市场的影响。

　　长期影响：

　　会议定调和市场估值决定来年表现

　　会议将定调来年的货币政策以及财政政策。为了更好研究定调会议对来年市场的影响，我们建立了一个简单的三因素模型，将货币政策、财政政策以及市场估值作为三大要素，来分析会议对市场的长期影响。

　　如果财政政策或货币政策定调出现积极或消极的变化，我们根据变化的程度加上相应的“+”、“-”号。比如说，2004年底，财政政策定调为由积极变为稳健，为“-”。2008年底，货币政策定调为由从紧变为适度宽松，变化程度更大，为“+ +”。估值上，低于20为“+”，高于40为“-”。结果表明，三因素中，出现两到三个“-”，一般为大熊市，出现两到三个“+”，一般为大牛市。如果三因素出现一正一负，平衡市概率较大，出现一正或一负，市场一般表现为上涨或下跌。

　　在一年的周期内，经济工作会议定调的变化和市场估值水平，将共同决定来年市场表现。例如，2004年年底，财政政策定调由积极变为稳健，货币政策不变，沪深300估值为历史低点，一正一负，2005年全年，市场表现为下跌不到9%。再如，2007年，货币政策定调为史上从未有过的从紧，财政政策不变，沪深300估值高达44倍。三负，2008年全年，市场走熊。

　　但是，有时也不能过于局限于工作会议对货币政策和财政政策的表述，同样应该关注中央对来年经济工作的具体表述。比如，在2005年对2006年经济工作定调时，重点提出“又好又快发展”这一概念，并提出是“我们在充分运用以往宝贵经验的基础上，又得到一些对经济社会发展具有指导意义的经验和启示，主要是：坚持把又好又快发展作为搞好宏观调控、促进科学发展的根本要求”，如此明确提出了经济发展是一切的前提，因此即使后面还是提出稳健的财政政策和货币政策，也应该理解为政策上是宽松的。

　　因此，市场现在对货币政策转向的担忧是有一定道理的。如果明年货币政策将如市场预期由适度宽松转为稳健，则和2000年年底类似：货币政策转紧，财政政策不变，但是考虑到现在估值比当年便宜很多，两相权衡，走平概率较大。

　　短期影响：

　　会议前强势概率较大

　　研究历史上会议对市场的短期影响，我们发现，会议前大盘表现强势概率较大，特别是会议前1周，自2006年来大盘都录得正收益。会议后，大盘表现没有规律，各年差异较大。

　　重点议题成来年投资主题

　　除了关注两大政策定调，会议中提到的对来年工作布置也需要关注，有助于我们确定来年市场投资主题。特别是在会议中首次提到并重点讨论的议题，往往是来年市场追捧的热点。(证券时报)

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