节能环保、TMT、电力设备 网联网 海洋石油

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2011年节能环保产业在将面临政策和业绩的双重机遇。节能环保是七大新兴产业之首，也是未来国家支柱性产业。2011年作为“十二五”的开局之年，将有更多的政策支持节能环保产业的发展。同时，2010年各地拉闸限电客观上影响了节能环保产业的发展。2011年随着部分推迟交货收入的确认，以及行业自身需求的增长，预计全年行业增速将超过30%。

　　“十二五”期间，随着国家节能减排政策的不断深入，钢铁、水泥、化工等行业余热利用仍将保持比较旺盛的需求。但是，由于“十一五”余热利用市场规模基数较大，我们更看好工程总包类企业。这些工程总包公司可以更加充分利用金融杠杆迅速扩大自身业务规模。

　　燃气轮机由于污染物排放量仅为火电的20%，属于清洁能源的一种。但是由于气源不足，2010年预计燃气轮机的装机比例仅为2.4%。未来，随着西气东输及海外气源的开发，天然气供给量将大幅提高。发改委能源局规划“十二五”期间，燃气轮机的装机比例要达到7%。预计“十二五”期间燃气轮机的市场规模将达到260亿元，年均复合增长率达到40%。随着城市化进程的加快，现有垃圾填埋场早已不能满足需求，致使每年超过30%的垃圾处于随意堆放的状态。目前，我国垃圾焚烧的比例仅为10%，2015年这一比例有望达到20%。预计“十二五”期间我国垃圾焚烧炉及余热锅炉的市场规模将达到170亿元，年均复合增长率达到36%。

　　我们判断，“十二五”期间国家将出台更加严格的氮氧化物排放标准，脱硝有望成为国家另一个约束性指标。其中，前端脱硝经济性更为明显，并且技术壁垒较高。预计“十二五”期间我国前端脱硝的市场规模将达到360亿元，而预计2010年市场规模仅为8亿元。

　　我们认为，在余热利用领域，我们更加倾向于工程总包类公司，因为它们将可以更加充分的利用金融杠杆，迅速扩大自身的业务。在垃圾焚烧发电领域，我们看好能够自主生产焚烧炉及配套余热锅炉的企业。而在脱硝领域，我们更加看好具有技术壁垒的前端脱硝。重点推荐：龙源技术、华光股份、荣信股份。

TMT行业：2011年度投资策略

　　回顾：2010年A股市场上TMT板块表现优异。TMT板块指数总体表现优于大盘；相比去年同期，交易量提升、板块指数上涨；同时，板块之间出现倾向于客户体验的价值结构变化。

　　展望：“体验”成为产业和市场共同追求的价值主题。TMT全行业的服务化引发了产业对客户体验的高度关注；资本市场的价值配置也朝着对客户体验有高度影响的板块迁移；此外，政府的经济规划思路也在对产业和市场趋势发挥催化效应。

　　挖掘“体验”价值的逻辑：一个中心、三个环节和四个步骤。即，以客户体验贡献度为中心，从“内容、管道和终端”这三个TMT产业环节着手，通过四个层层推进的分析步骤，来寻找对客户体验有卓越贡献的公司。

　　在TMT的“内容、管道和终端”这三个产业环节中，最重要的受益子领域包括：“网络传送”环节中的“网络优化”、“网络延伸”和“网络补充 ”；“应用内容”环节中的“个性化内容”和“优势型渠道”；“终端界面”环节中的“触摸屏”和“平板电脑”。这些子领域对客户体验具有举足轻重的影响，极有希望成为2011年度最重要的受益领域。

　　重点关注公司。在挖掘体验价值的投资思路下，需要重点关注的公司包括：内容应用环节的北纬通信和华谊兄弟；网络传送环节的世纪鼎利和日海通讯；终端界面环节的长信科技、莱宝高科等企业。

电力设备：智能电网全面开建细分行业机会显著

　　长城证券

　　投资标的的选择上面，细分行业的龙头个股能在技术、市场等方面取得优势，把握智能电网建设的机遇，提升市场份额，成为智能电网相关设备的核心企业，最终体现在盈利超越行业平均水平。我们建议重点关注个股包括：

　　荣信股份，研发实力、市场开拓能力一流，SVC龙头企业，高压变频业务取得长足发展，串补领域有供货履历，变流器最具批量供货潜力。

　　科陆电子，在电能计量、通信领域具备核心竞争力，能很好的把握用电端智能化的机遇，同时公司也积极拓展业务领域，电力电子业务取得了大发展。

　　国电南自，在电网自动化方面技术实力扎实，并且率先布局了智能电网关键设备的研发，电子式互感器市场份额居前，最近两年来参与了数个典型的数字化变电站、智能变电站试点项目，“技术储备+资本”很有可能成就未来智能电网相关设备的核心企业。

通信行业将迎来新一轮投资高峰期

　　东方证券研究所

　　投资规模或超过两万亿   

　　 物联网将是通信行业的新投资热点

　　物联网是超越人与人之间通信，实现物理设备和事物也能联入通信网络进行通信的方式，其基础仍然是通信网络。目前国内物联网的运营模式仍然在探索之中，有效地广泛适用的商业模式仍然不存在，通信运营业作为物联网的主要推动者有责任和义务来形成新的物联网推广运营模式，推动产业的快速发展。

　　我们认为，针对物联网的快速发展，通信行业一方面必须加强网络和 IDC等基础设施建设，适应物联网时代的要求；同时必须针对典型应用领域比如车联网、视频监控、智能交通等进行拓展，推动行业快速发展。

　　我们预计，作为开局的三年，预计十二五投资将会在 2011-2013 年较为集中的体现。我们认为，电信投资作为物联网、工业化信息化、云计算等诸多新兴产业的基础和关键，在十二五期初加快投资以支撑推动相应产业的发展是符合逻辑的。我们认为2011 年至2013 年将进入通信行业投资的新一轮高峰时期。

　　相关子行业将全面受益

　　1、光通信设备产业有望超预期增长，无线局域网机会或出现

　　按照我们之前的测算，光通信行业有望以200%的快速增长，全光通信产业链将受益，这包括光电子器件领域的光迅科技 ，主设备领域的烽火通信、 ，光纤光缆领域的亨通光电 、中天科技 ，物理设备领域的日海通讯 ，新海宜。

　　我们强调，十二五光通信投资将是以接入网为主的投资，建设顺序必将是首先铺设接入网基础设施如配线柜、分配线路、接入光路等等，然后在用户发展阶段按需求部署局端设备和用户端设备，同时配套的升级骨干网和城域网。因此我们建议的受益强度将分别是物理连接设备行业、光电子器件行业、光传输设备和接入设备行业。

　　另外，从未来无线化发展的趋势和当前运营商对无线局域网的部署进展来看，无线接入方式有望成为十二五期间重点建设的方向之一，相关配套厂商将会受益。

　　2、移动通信设备有望持续稳健增长

　　根据前文的分析，我们认为，移动通信投资受用户空间仍然较大、同时数据业务需求大幅提升带来的网络带宽升级需求推动，十二五期间仍然将是投资重点，有望实现平稳增长。

　　从产业链来看，基站配套器件产业总体将平稳增长，但个股主要受订单具体情况影响；通信主设备产业将与整个移动通信产业同步增长；网络优化与运维行业有望随着数据业务流量的不断提升和业务管理复杂度提高获益，预期三维通信 、世纪鼎利 、中创信测、国脉科技 等产业相关企业将受益。

　　3、宽带的提升和普及有望带来下一代网络内容产业的繁荣

　　十二五期间宽带发展有望在用户数量和带宽上都实现大的突破，将推动下一代网络内容产业的繁荣。

　　4、物联网典型应用领域将得到加速发展

　　我们认为，在经过了十一五期间物联网标准的探索和典型应用的推进之后，物联网在十二五有望进入加速发展的阶段，重点地应用领域如视频监控、手机支付与金融IC、车联网等有望得到政策重点扶持。可关注大华股份 、海康威视、东信和平  等。

石油化工行业：海洋石油服务业深度报告

　　未来10年海油石油行业持续增长：全球近十年发现的大型油气田中，海洋油气田占60%以上，300米以上的深水海域有2000亿桶未探明油气储量，由于陆上储量发现已经很困难了，我们认为未来海油石油开采的投资会比较快的增长，行业趋势在未来10年内快速增长。

　　中国的海洋石油资源量占23%，探明率只有12.1%，南海区域储量大，相当于1个波斯湾，只是由于技术的原因一直没有开发，“十二五”规划海上开发投资从“十一五”的1200亿增加到2500亿。计划2020年前，在深水投资2000亿，2015年南海深水区总产量2500万吨油当量，2020年5000万吨油当量，相当于1个大庆油田。同时完成八大关键技术，建造八项重大装备。这些给国内油田服务、设备行业带来投资机会，主要标的有中海油服 、海油工程 、杰瑞、海默科技 等。