神马文学网"大尾巴"(fat tails)理论
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 02:12:39
"大尾巴"(fat tails)理论
[ 2008-05-13 23:36:05 | 编辑:Andy ]
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5月12日，周一。国家统计局宣布4月份CPI上升8.5%。人行宣布5月20日起上调金融机构人民币存款准备金率0.5%，至16.5%，此乃今年内第四度上调。
中国今年4月私家车销量较去年同期上升8%，至四十三万九千二百七十九辆，是三十五个月内首次升幅单位数。5月份劳动节假期估计销量可回升，不过内地汽车制造股的高峰期已过去。
《21世纪经济报道》透露，北京市委已正式下发「关于促进首都金融业发展意见」。看来内地除上海、深圳外，天津及北京亦有意成为全国（或区域）金融中心。
上周三CDX.IG 10指数（代表一篮子投资级CDS）出现大波动，是4月8日以来最大一次，看来麻烦又再开始。CDS（Credit-default swaps）在2000年规模只有1万亿美元，近年发展成为62万亿美元的市场，成为投机者资金最主要来源。上述产品1990年代中出现，在二十一世纪迅速发展贝尔斯登、MBIA、Ambac、Countrywide Financial公司出事后，相信CDS市场自去年8月起进入萎缩期，因投资银行、保险公司都在抛售CDS。这样的情况下，相信短期内美国股市不会出现牛市。
债券大王格罗斯认为，3月份开始的上升市只是熊市反弹，认为「最恶劣日子已过去」的言论是不成熟的。美国第五大建筑公司K.Bhome创办人Eli Broad比华利山Milken Institute Conference说，美国有大量未售出的住宅，需要三到四年才能完成清理，他不认为美国楼价已见底！虽然高盛证券CEO Lloyd Blankfein及基金界泰斗麦朴思认为最恶劣日子已经过去，但世界银行前主席James Wolfensohrn就不同意，并认为次按市场亏损最终将达到1万亿美元，IMF估计亏损可达9450亿美元。
美国财长保尔森、JP摩根大通主席Dimon都认为，次按危机已经过去。记得2001年3月科网股分析界权威Macro Mavens亦认为纳指已完成跌幅，但2001年3月至02年10月纳指却再跌50％。达官贵人往往高兴得太早、醒觉得太迟！
4月份美国申请破产保护令的公司高达五千一百七十三宗，较去年同期升49％！美国经济学家威廉．邓克伯格表示，经济增长期只能勉强维持生存的公司，在经济低迷期往往被市场踢出局，这个正是现在所见到的情况。去年8月开始的次按危机，正逐渐对美国小型企业构成打击。
中国商务部研究院研究员梅新育指出，次按危机对中国经济影响正在扩大，小心海外机构投资者大举抛售在华资产，将资金调回母国。此举可令人民币不升反跌（上周三曾一度急跌，暗示投资及贸易流出现变化）。商品价格上升，加上中国自然资源有限，已引发通胀经济，令中国资本市场见顶，引发投资者抛售。
中国国际金融公司首席经济学家哈继铭认为，次按危机对中国经济的影响正在浮现；去年规模以上工业企业的利润升幅只有36.7％（上半年43％），今年首两个月更只有16.5％。小心今年下半年进入单位数字升幅。
美国GDP增长率每下降1个百分点，中国出口增长率便下降5.2个百分点。如美国今年GDP只升0.5％，中国今年出口升幅将较去年减少8.8个百分点。谢国忠认为，中国仍是一个靠出口带动型经济，经济核心仍是出口，通过国家体制投资公路、桥樑、电厂等去支持出口竞争力。如出口量减少，其他投资亦将慢下来。
欧元区内德国经济仍保持良好，但西班牙已进入衰退，意大利到达衰退边缘，法国消费也大幅放缓。德国42％出口到欧元其他国家，例如西班牙占德国总出口7％，担心最终连德国亦无法保持GDP增长。
OECD国家因担心次按危机而纷纷减息，但新兴市场如中国、俄罗斯、印度等因担心通胀而纷纷加息，主要是油价同食物价格大升。看来新一轮风暴在5月形成中。上周五油价见126美元一桶，在油价创新高环境下，财富由OECD国家大量移到中东产油国。九年前油价10美元，今天高盛证券预测油价五年内见200美元，因为今天不但OECD国家需要石油，中国同印度亦需要，结果油价愈抢愈高。
为什么大部分投资者皆输钱？来自Vantage Consulting firm?Mark Finn研究所得，就是追热门投资项目的代价，以及忽略基础分析。
即使在上升市中（例如美国1982到2007年），80％投资者仍跑输大市，其中理由是因为"大尾巴"(fat tails)理论。即是愈接近升市尾声，你投入?资金反而愈多，结果将大部分利润输掉。例如1982年用10万元开始，要赢几多次才变成20万元？再赢几多次才变成40万、80万、160万、320万元、640万、1280万元？只要输两次、每次损失50％，你便变回只有320万元！你的投资愈成功，你的尾巴便愈大，只要输一次，你的损失便十分惊人！几多香港人在1997至2007年失去由1967至97年所赚得的一切？！又有几多人在去年10月到今年3月内失去2003年4月到07年10月所获的利润？上述都是「大尾巴」在作怪！
何况香港1997年起、美国2000年起，股市已变得十分周期性（cyclical），令买入后持有（buy and hold）者不易赚钱，只有低买、高卖者才可。可惜80％投资者却是高买低卖！投资者往往在股市大旺市时入货、股市低潮时减持。
[ 2008-05-13 23:36:05 | 编辑:Andy ]
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5月12日，周一。国家统计局宣布4月份CPI上升8.5%。人行宣布5月20日起上调金融机构人民币存款准备金率0.5%，至16.5%，此乃今年内第四度上调。
中国今年4月私家车销量较去年同期上升8%，至四十三万九千二百七十九辆，是三十五个月内首次升幅单位数。5月份劳动节假期估计销量可回升，不过内地汽车制造股的高峰期已过去。
《21世纪经济报道》透露，北京市委已正式下发「关于促进首都金融业发展意见」。看来内地除上海、深圳外，天津及北京亦有意成为全国（或区域）金融中心。
上周三CDX.IG 10指数（代表一篮子投资级CDS）出现大波动，是4月8日以来最大一次，看来麻烦又再开始。CDS（Credit-default swaps）在2000年规模只有1万亿美元，近年发展成为62万亿美元的市场，成为投机者资金最主要来源。上述产品1990年代中出现，在二十一世纪迅速发展贝尔斯登、MBIA、Ambac、Countrywide Financial公司出事后，相信CDS市场自去年8月起进入萎缩期，因投资银行、保险公司都在抛售CDS。这样的情况下，相信短期内美国股市不会出现牛市。
债券大王格罗斯认为，3月份开始的上升市只是熊市反弹，认为「最恶劣日子已过去」的言论是不成熟的。美国第五大建筑公司K.Bhome创办人Eli Broad比华利山Milken Institute Conference说，美国有大量未售出的住宅，需要三到四年才能完成清理，他不认为美国楼价已见底！虽然高盛证券CEO Lloyd Blankfein及基金界泰斗麦朴思认为最恶劣日子已经过去，但世界银行前主席James Wolfensohrn就不同意，并认为次按市场亏损最终将达到1万亿美元，IMF估计亏损可达9450亿美元。
美国财长保尔森、JP摩根大通主席Dimon都认为，次按危机已经过去。记得2001年3月科网股分析界权威Macro Mavens亦认为纳指已完成跌幅，但2001年3月至02年10月纳指却再跌50％。达官贵人往往高兴得太早、醒觉得太迟！
4月份美国申请破产保护令的公司高达五千一百七十三宗，较去年同期升49％！美国经济学家威廉．邓克伯格表示，经济增长期只能勉强维持生存的公司，在经济低迷期往往被市场踢出局，这个正是现在所见到的情况。去年8月开始的次按危机，正逐渐对美国小型企业构成打击。
中国商务部研究院研究员梅新育指出，次按危机对中国经济影响正在扩大，小心海外机构投资者大举抛售在华资产，将资金调回母国。此举可令人民币不升反跌（上周三曾一度急跌，暗示投资及贸易流出现变化）。商品价格上升，加上中国自然资源有限，已引发通胀经济，令中国资本市场见顶，引发投资者抛售。
中国国际金融公司首席经济学家哈继铭认为，次按危机对中国经济的影响正在浮现；去年规模以上工业企业的利润升幅只有36.7％（上半年43％），今年首两个月更只有16.5％。小心今年下半年进入单位数字升幅。
美国GDP增长率每下降1个百分点，中国出口增长率便下降5.2个百分点。如美国今年GDP只升0.5％，中国今年出口升幅将较去年减少8.8个百分点。谢国忠认为，中国仍是一个靠出口带动型经济，经济核心仍是出口，通过国家体制投资公路、桥樑、电厂等去支持出口竞争力。如出口量减少，其他投资亦将慢下来。
欧元区内德国经济仍保持良好，但西班牙已进入衰退，意大利到达衰退边缘，法国消费也大幅放缓。德国42％出口到欧元其他国家，例如西班牙占德国总出口7％，担心最终连德国亦无法保持GDP增长。
OECD国家因担心次按危机而纷纷减息，但新兴市场如中国、俄罗斯、印度等因担心通胀而纷纷加息，主要是油价同食物价格大升。看来新一轮风暴在5月形成中。上周五油价见126美元一桶，在油价创新高环境下，财富由OECD国家大量移到中东产油国。九年前油价10美元，今天高盛证券预测油价五年内见200美元，因为今天不但OECD国家需要石油，中国同印度亦需要，结果油价愈抢愈高。
为什么大部分投资者皆输钱？来自Vantage Consulting firm?Mark Finn研究所得，就是追热门投资项目的代价，以及忽略基础分析。
即使在上升市中（例如美国1982到2007年），80％投资者仍跑输大市，其中理由是因为"大尾巴"(fat tails)理论。即是愈接近升市尾声，你投入?资金反而愈多，结果将大部分利润输掉。例如1982年用10万元开始，要赢几多次才变成20万元？再赢几多次才变成40万、80万、160万、320万元、640万、1280万元？只要输两次、每次损失50％，你便变回只有320万元！你的投资愈成功，你的尾巴便愈大，只要输一次，你的损失便十分惊人！几多香港人在1997至2007年失去由1967至97年所赚得的一切？！又有几多人在去年10月到今年3月内失去2003年4月到07年10月所获的利润？上述都是「大尾巴」在作怪！
何况香港1997年起、美国2000年起，股市已变得十分周期性（cyclical），令买入后持有（buy and hold）者不易赚钱，只有低买、高卖者才可。可惜80％投资者却是高买低卖！投资者往往在股市大旺市时入货、股市低潮时减持。