IMF世界经济展望/全球金融稳定报告发布会实录

　　新浪财经讯 7月8日上午消息，国际货币基金组织(IMF)今天在香港发布了《世界经济展望/全球金融稳定报告》，该组织上调对2010年全球经济增长速度的预测至4.5%，对2011年的全球经济增长速度预测为4.25%。IMF同时认为全球通缩风险很小，油价至年底或将达到每桶75.3美元。

　　新浪财经独家网络直播此次报告发布会，以下是发布实录。

　　新浪的各位网友大家好！

　　Caroline Atkinson：大家早上好！欢迎大家来到这个第一次的国际货币基金推动我们全球旗舰的刊物，就是有关全球金融稳定报告，我们今天早上在香港更新这个报告，这个是头一次我们推动这些报告的更新，就是在华盛顿以外进行这样的活动，也是在亚洲有这样一项活动。

　　主要是讲到全球的经济复苏，我们也希望可以听取亚洲的成功经验，亚洲的角色就是在全球的经济体系，还有就是全球的金融机构里面越来越重视。我们会继续这样的对话，就是在未来的亚洲21会议，也是跟朝鲜的政府合办这样的活动。

　　我也想借这个机会感谢我们的主办机构，就是香港金融管理局，特别是陈德林先生，还有他非常出色的下属，他们对于我们帮助很大，让我们可以举办今天的活动。

　　我们的会议里面也是有网络直播的，也可以通过网上直播的媒体中心接受提问。如果大家提出问题的时候，请大家举手，我就会要求大家先介绍自己，还有所属的机构，然后才提出问题。

　　现在我先介绍我们的讲者，请有关的经纪顾问给我们讲话。首先就是Peter Dattels，他是我们资本市场的。还有José Vinals，他是金融顾问，还有Jorg Decressin，他也是我们研究部的。首先先请José Vinals先生做一个简介，接下来就是我们的首席经济主管。

　　José Vinals：首先我想说的就是，我感到非常高兴，首次在亚洲、在香港跟大家介绍我们关于全球经济稳定的看法，特别是在这个非常特别的场地，就是香港，这个是我们头一次在华盛顿以外进行这样的介绍。由于亚洲是有非常稳固的基础，所以在复苏方法做的非常好，这个也是符合我们最近的评估，就是亚洲金融的情况，特别是香港的情况。

　　首先我想概述一下，我们有两个关键的信息，我会详细的论述。

　　第一个信息我要说的，很不幸的是，全球金融稳定的确是遇到了一些挫折，就是在最近的几个月，一些主权国家的金融风险，特别是在欧元地区，已经恶化了，并且也波及到该地区的金融部门，同时也溢出到其他的地区，甚至经济的活动再次形成了恶性的循环。稍候也会有人讲到目前为止所采取的措施，这个在欧洲各国也带来非常大的明显，也造成了很大的挑战，各国已经采取了措施来回应上述的情况。

　　第二个信息我要告诉大家的就是，我们需要进一步采取后续的措施，来增强对金融体系的信心，同时也要避免危机进入一个新的阶段，这个新的阶段可能会损害到全球经济复苏的。

　　在目前，亚洲正处于经济复苏的过程中，最近一波的金融动荡对于这个地区的影响是比较有限的。所以我接着就会再详细的论述这两个论点。

　　现在我们所处的情况是怎么样的呢？就是关于全球的金融稳定状况的情况是怎么样的呢？还有就是我们必须做一些什么，才可以进一步的巩固金融的稳定呢？

　　就着我们目前的情况，目前的冲击，对于金融稳定、信心的冲击，主要就是来自欧元区的部分国家，就是主权的信用风险传播到一些其他的地区，主要都是一些金融的性质，并且主要局限于这个地区。

　　对于金融系统的影响，主要是影响到银行体系。银行对于主权风险所暴露的、所产生的新的疑虑，主要就是关注到银行体系是不是能够处理这些问题。还有一些后续的问题，银行贷款的质量是怎么样的，这个也是整个金融危机的所在。现在这个情况也是因为银行也是有主权风险的，所以就导致了这个危机的第二波。

　　在欧洲欧元区的银行，他们也不再愿意相互的提供期限长于几个星期的贷款，导致长期银行之间的同业拆息再一次的上升。为了舒缓这方面的情况，欧洲的中央银行已经再一次提高流动性操作的灵活度，进一步加强在银行之间市场上发挥的作用。

　　美国联邦储备委员会也恢复了外汇互换额度的行动，这个有助于舒缓欧洲银行面临的美元融资的紧张情况。因为欧洲的银行也是主要提供这些银行贷款者。还有在亚洲各国流动性情况还是普遍保持稳定，主要的原因就是，亚洲各个银行对于批发融资的依赖程度有限，而且流动性也是比较宽裕的。

　　目前主权信用压力的传播范围主要集中在金融的领域，可是与经济领域之间发生恶性循环的可能性还是上升的。为什么会这样呢？因为银行的融资压力现在对于他们来说比较难以比较好的条件去取得这个贷款，因此就出现了这样一个过程，现在他们需要到私营的机构去筹资，而现在私人机构也发行了很多的债券，才可以满足他们集资的需要，主要就是因为高的赤字需要集资。因此就增加了共赢机构的需求，这样就使欧元区的银行他们的增长有所下降，这也是一个关注点。

　　这会影响新兴市场到什么程度呢？最明显的是资本流动就减慢了，这不是不好的事，因为我们的关注是资金流动太快了，就是向新兴市场的流向太快了，但是这也影响了证券投资、影响了波动，波动有所加剧。还有主权债券和公司债券的发行也受到了阻碍，虽然亚洲的发行量和利差的恶化程度没有其他地区那么大，但是欧洲新兴市场国家遭受的资金流出效应是最严重的，因为这些国家跟欧洲成熟的经济体关系关联程度是最高的。

　　刚才谈到的是现在的情况，以下我会谈一下应该怎么样做可以巩固这个稳定。

　　主要我们必须采取果断的行动，来恢复信心，还要进一步巩固金融稳定，这是很重要的，只有这样才能够使全球复苏继续下去。

　　另一方面，我们需要在三个方面看看有关的政策。

　　一，必须解决问题的根源。问题的根源是主权国家的信用的风险，我们必须要处理主权信用风险。在公共的金融领域是主要靠主权信用风险里管理的，有必要的话可以制定财政整顿的计划，改善公共债务管理的战略。

　　另一方面，还要采取有利于经济增长的结构改革，才能够巩固金融的稳定。我不多谈这个了，因为其他人一会儿会多谈一下。

　　财政整顿对欧洲来说是很必要的，但是不止是欧洲地区，对很多先进的经济体、还有一些新兴市场经济体都是同样适用的。

　　第二，要采取措施，使金融体系充分稳定。要连同在欧洲已经采取的国家措施还有国家以上层面的措施，大家必须要增强透明度，就是关于银行状况的透明度。欧洲的当局决定了要发表他们银行压力测试的结果，这是有关91家欧洲银行代表了银行总量的65%。

　　除了透明度，就是要披露这些银行压力测试的结果，各国也必须要制定一些协助脆弱银行可行、可信的解决方案。

　　应当让在欧洲国家层面以上的金融稳定贷款机制充分运作起来。如果有需要的话，要利用这个机制解决银行业的困难，特别是各国中央银行，应该继续提供必要的支持，或者是恢复必要的政策，来保持有序的市场流动性，维持金融市场的正常运行。在欧洲是这样，在欧洲以外中央银行也必须要有需要的时候充分行动。

　　另一方面，还要尽快的准备实施监管改革的细节和时间安排，就是说我们要尽快的告诉大家改革银行业的有关计划和细节。但是我们还要在监管方面予以配合，特别是有关规则的施行遵循方面的关键。

　　还有一些新的实施的规则，就是各国的有关当局也必须要实施新的规则。

　　第三个方面是，新兴市场经济体必须要解决跟资本流动相关的挑战，就是说资金流动性增加的趋势，还有执行稳健的宏观经济和审慎的监管政策。

　　从市场的角度来看，也必须要采取提高本地经济体的适应能力，增加本地的审慎监管政策，改善本地的资本市场基础设施，进一步增强市场调节资本流入和流出的能力，避免过度的波动。一些亚洲经济体已经采取了审慎措施，减少大量资本流入的影响，比方说在一些国家，中国香港特区和新加坡已经采取了审慎的措施，来控制房地产价格的上升，还有房地产贷款在银行贷款所占的比例。

　　正如我刚才说的，最近的一些全球金融体系的增长，就是我们在4月看来，现在受到威胁，由于主权信用的危险，主要是欧元区银行信用的风险。如果这个风险不协同解决，可能会影响其他地区，影响到全球经济的复苏，因此有比采取可信果断的程度，恢复经济的进程，使经济复苏循着正确的轨道前进。

　　Caroline Atkinson：我想请Olivier Blanchard先生说一下。

　　Olivier Blanchard：跟Caroline Atkinson一样，感谢主任的安排，很高兴来到这里跟大家谈一下宏观经济的情况。

　　全球经济宏观的情况是有两个因素所反映的。看看今年上半年，经济活动的数据很强劲，而且比我们预测的更强，大家看到的可能比三个月前更加乐观。但是展望未来，还有一些不稳定的因素。刚才José Vinals提到了一些情况，有一些危机，还有一些政策方面的新的情况，就使我们稍微不那么乐观了，要预测未来这些力量会怎么演变，是很困难的，但是这些力量可能是互相抵消了。

　　举一些例子，我们预测2010年世界的增长是4.5%，比我们4月预测的稍微高了一点，但是这个调整主要是反映了上半年强劲的经济复苏，我们已经发生了，我们关于2011年的预测是没有改变的，4.25%。这些世界增长率我们的预测，背后隐藏了很大的差异，就是发达经济体和新兴发展经济体之间的巨大差异。

　　关于这些发达经济体经济增长的预测，2010年是2.6%，2011年是2.4%，这些是一个低的增长率，而且这些比较低的增长率就表示高失业率将继续是一个中心的问题，也会持续一段时间。

　　接着看一些新兴发展中的经济体，他们的增长率我们预测是，2010年是6.8%，2011年是6.4%，这个比原来的预测分别上调了0.5个百分点和微下调了0.1个百分点。

　　我现在要做的就是，先讲一下两个主题，一个就是经济复苏的持续，另外一个就是乌云已经出现了。

　　讲到持续的复苏，世界的经济扩充以年率来说，就是在2010年的头一季增长了5.5%，增长是比较强的，包括在美国、欧洲、日本、巴西和印度，而在大部分的情况下，也反映出私人企业的需求是比较强劲的，这个对于未来来说是一个好的征像。而一些振兴的指数也显示，在需求方面有点放缓的迹象，可是现在要说放缓是已经很明显的征像是言之过早了。

　　可是我也说有乌云的积蓄，就是从希腊开始，可是很快就扩散到欧洲，并且威胁会覆盖整个全球的经济体，现在主要就是有关财政的还债能力，就是在希腊开始会不会变成其他的地方也有这个问题，并且也会除法一些银行方面尝债能力的担忧。观察到的就是欧元的贬值，资金流的重新配置。

　　所以我先想讲最后的两项影响，一个是财政的整顿，还有一个就是资金流的，影响。现在政策的焦点就是在一些先进的经济体，主要是在中期的财政整顿的计划，虽然我们需要刺激政策，放置在08、09年一样的出口或者输出的崩溃，可是国家方面也必须有一个持续的财政的路径，所以这个问题在什么时候以什么速度去做，我们必须有一个可信的中期路线图，才可以稳定借贷与国内总产值的比率，比方说5年甚至更长的时间我们要怎么样做。

　　事实上最近在多伦多举行的G20高峰会，一些先进的经济体已经承诺了他们会有财政的计划，去稳定政府的债务，就是逐步的减少政府的债务跟国内总产值的对比，就是到2016年要做到，这个是符合我们的建议的。

　　我们相信要建立这个信誉必须要通过两个方法，一个是通过一些改革改善中长期的展望，特别是逐步的增长退休的年龄，因为现在人均的寿命已经增长了。第二个，就是要有一些财政的规则，比方说限制在某一锻造时间里面开支的增长，这个调整也需要很快就开始了，因为如果开头做太多的减，减了太多太猛的话，就变成了弊多于利。在一些新兴的经济体里面他们的复苏是非常脆弱的，所以这个政策暂时还不能用来很明显的抵消一些短期财政整顿的不利影响。

　　所以现在的计划是2011年，也表示在先进的G20国家里面，平均有一个放缓，放缓大概1.25%，这个大致上是适当的。可是仍然没有做到的就是，在很多的国家他们还是不能够推动一些比较大的权利制度的改革。

　　现在我再讲资金流。欧洲这个问题出现之前，资金流一些新兴的市场国家是慢慢的增加，可是随州欧洲这个事故发生了之后，这个情况已经出现了逆转，现在财政的忧虑在一些发达国家逐渐影响到很多的资金回流到这些先进的国家，因此他们为了风险回避就不愿意把这些资金调到这些新兴的市场里面。我们预期这个情况会持续多久呢？我们相信会持续一段时间，日后也会成为一个趋势，就是有比较强劲的资金流会逐步的回流到新兴的市场，这些资金流入对于新兴市场来说有一个很大的挑战。

　　怎么样去处理他们呢？有两个考虑是非常重要的，首先，这些流动主要是受到良好的基调所影响，必须会持续比较长的时间。因此，要特别针对他们对于汇率的影响，通过逐步的储存储备，这个是做起来比较难的，可是必须要做。

　　第二个，新兴市场里面他们可能可以从增加内销或者内部的需求可以解决这个问题，要做到这个就需要他们在结构上进行改革，并且汇率方面要增值，在这个方面中国的决定，就是要推动内销，并且可以让人民币有更大的灵活性，这个都会受到我们欢迎。

　　所以总结来说，我们对于复苏的势头仍然是审慎的乐观，可是仍然有一些明显的危险和一些政策的挑战需要去处理。欧洲怎么样处理财政的问题，还有一些先进的经济体怎么样去处理财政整顿，也是在未来一两年会影响全球复苏的。

　　Caroline Atkinson：谢谢两位！我想提醒各位媒体在网上正在参加我们会议的网友，可以在网上提出你们的问题，在现场也可以提问，如果你想提问可以告诉我们你所属的新闻机构，然后提出你的问题。

　　记者(华尔街新闻社)：你说现在有些临时的措施，会不会因为在欧洲流动性的放宽有更多资金来到新兴市场，比方说亚洲这些地区，引起了另外一个危机呢？

　　Olivier Blanchard：在欧洲出事以前，资金的流动已经是逐步上升了，但是没有回到在危机以前的水平，我们现在看到是一个暂时的逆转，我们看到很多资金进入新兴的经济体，我刚才提到了，这些新兴经济体必须要仔细考虑如何处理这些资金的流动性的问题。

　　Caroline Atkinson：有一个问题是这样的，双底衰退的危机有多大呢？要有什么样的情况才会有双底衰退呢？

　　Olivier Blanchard：这个期限的预测不像有一个双底衰退的情况，现在世界增长是稳健的、不错的，这是我们基准的预测，所以不是一个双底衰退。

　　有什么事会引起双底衰退呢？有一些危险，刚才José Vinals提到了，就是说欧洲财政的情况如果恶化，就可能会引起双底衰退，但是我相信正如José Vinals所说，有关的政策如果适当的实行就可以避免这个情况。

　　记者(新加坡经济时报)：这个整顿会不会使复苏受到阻碍？如果是的话怎么办？

　　Olivier Blanchard：财政整顿应该在适当的地方实施，最重要的就是要有一个中期的计划，这个计划要有一贯性，减少债务占GDP的百分比，要有持续性。

　　会不会影响复苏呢？正如我刚才说，现在的先进经济体计划他们采取的措施使得这个风险不太高，所以我觉得现在的情况不会使复苏受到阻碍。    Caroline Atkinson：有记者问，灵活性不太高会不会影响美元呢？

　　Olivier Blanchard：大家争论了很长时间，中国应该重新调整，不要那么注重外需，要多注重内需，这是中国政府当局要考虑的，还有做了一些很成功的政策，就是经济增长很快，其中是鼓励把外需转化为内需。

　　还有人民币贬值的问题，我觉得这方面如果做得好就应该可以稳定中国的经济，但是速度怎么样呢，我觉得中国当局他们现在采取行动是向着正确的方向进行的。

　　记者：你刚才说的一个看法比较怪，你说的方向很对，但是去年的增长是利用了大量的银行贷款才得到的，他们所做的是鼓励投资，而不是消费，他们现在30%的GDP是由于银行的贷款信用所带来的。

　　José Vinals：关于银行信贷，我们有一个关于中国金融界的评估，就是看看中国金融体系制度的情况，在未来几个月我们就可以详细的知道在银行体系里边的状况。我可以这样说，信贷增长的很快，这是中国政府当局所带来的，他们另一方面也加强了金融体系的监管，来减少潜在的一些不利影响，就是说这些信贷增长会对于他们增长的质量所带来的一些负面影响。

　　关于投资和消费的问题我答一下。中国面对的情况，出口减少就必须要用一些方法来补偿，他们就利用财政刺激的措施，因为要调动资金来刺激是比较容易的，中国政府是想重新调整一下在投资方面的力度，就是09年采取措施，增加消费，但是这些措施不容易实行，不容易很快有效果，如果要有效果一段时间才能看到。所以我们看到他们调动了更多的资金，他们希望更多的力量放在消费，而不是投资。

　　记者(有线电视)：有关压力的测试是在欧洲进行的，你觉得这个结果将会怎么样？这个压力的测试是不是足以证明这些银行在欧洲是没有问题呢？还有其他的东西需要做吗？

　　José Vinals：我觉得已经做了的这个决定就是欧洲当局所做的决定，要披露压力测试的结果，就是相对于91家银行的情况，他们占了整个欧洲银行体系里面的起码65%，所以这是一个非常重要的步骤，去提高透明度，这也是非常重要的，因为有很多的机构，所以我们已经有欧洲这些银行体系的情况报告。

　　因为在这个压力测试里面，我们也会看到欧洲一些不利的情况，还有就是主权风险，而我觉得披露了这个压力测试的结果是非常重要的，我不能预测这个结果会是怎么样，我们要等待这个结果发表才知道。

　　不过我觉得有一点是非常重要的，进行这项工作是可以加强信心的，因为因为这个提高透明度的做法就是，因为马上可以宣布有关的措施，对于一些银行他们如果不能够通过这些压力测试的话，会有哪一些措施落实？除了我们可以看到有些什么问题之外，也同时有一个答案，特别是美国当局会进行有关的压力测试，也是针对银行发表有关的结果。同时，如果有一些银行不能够通过这个测试，也有一些方法去处理，我觉得这个是可以加强信心的，在欧洲披露和解决的方案应该是同时发表的。

　　记者：我想知道财政整顿的措施在一些已发展的经济体会不会影响投资呢，就是说在今年的下半年对于资金流有没有影响呢？

　　Caroline Atkinson：你想针对某一个区域还是亚洲地区？

　　记者：亚洲，还有一些新兴的市场。

　　Olivier Blanchard：我不太明白你的问题。一些财政计划最主要的就是要可信，并且可以落实，有一些不明朗的因素可能会影响投资者，这些因素应该会减少，就是随着这个出现应该可以稳定资金流。

　　José Vinals：一个一般的说法就是，财政整顿一般来说可以让投资者看着这些政策，可以恢复他们的信心，这个应该是好的，对于任何事情都是好的，对于资金流是好的，对于股票市场是好的，对于银行是好的，所以对所有的事情来说都应该是好的，不光是一些已发达的经济体，对于新兴的市场都是好的。

　　记者(网上问题，新加坡海峡时报)：是不是应该把日元贬值，才可以针对日本的通速？

　　Jorg Decressin：现在的币值应该刚好可以反映这个经济情况。现在在日本他们采取多重的措施是适当的，如果不是的话也可以用其他的方法对抗通胀，比方说可以延长到期日是到6个月，或者日本银行也可以购买更多的资产，可以通过其他方面，不需要通过贬值对待通速。

　　记者(香港电台)：我知道你在书面已经讲到过了，为什么会调整今年中国的增长率向上调整，还有未来中国政府的措施？如果你已经有答案针对我第二条问题是有关香港的经济体系的，香港特区经济未来展望是怎样的？

　　José Vinals：在中国头一季增长是比较强劲的，比我们预测要强，所以让我们对于上半年的预测向上调，可是下半年在增长率方面会有一点放缓，因为现在比较快，所以我们预期下半年可能会稍微放缓，可是整体来说在我们预期方面也会比我们原来的预测提高了半个百分点，比方说零售比较好，也是高消费，投资方面也是有增长的。可是正如我说，下半年会稍微放缓，进入下一年也是这样的，也是稍微慢一点的增长，相对于今年，比我们预测的稍微放缓，可是明年预测这个增长也是9.6%，也是相当的高。

　　至于香港方面，我们在香港看到大概6%的增长，是比我们原来4月的预测高了一点。下半年是4.5%，跟4月的预测是没有改变的。

　　对于中国也是一样，头一季的增长比预测高，可是由于有欧洲的动荡，还有就是全球有放缓的迹象，所以下半年可能会稍微下调，不会还是比全年的预测要向上调整1%。

　　记者(道琼斯通讯社)：如果人民币的币值比较灵活对于亚洲地区有什么影响？

　　Olivier Blanchard：现在说为时过早了，现在中国的市场还不是全面的开放，所以资金流入不是很大规模，至于地区内包括中国内会不会受到一些影响，现在谈这个问题为时过早了。

　　记者：几个月以前大家就关注香港特别是房地产资产的泡沫，现在是不是已经没有了？

　　José Vinals：我先说几句，请其他讲者补充。最近几个月我们观察到的一个情况是，资产市场，比方说亚洲市场，有一些修正，还有一些冷却的现象，在一些国家，比方说新加坡，很明显的，中国的情况也是很明显的。香港采取了一些措施，本地的当局采取了措施，我们预期这些措施会有效力的，但是要时间。

　　关于经济总量、资产的总量，现在情况已经有改善，在欧洲借贷方面也已经有所下降了。

　　Caroline Atkinson：感谢各位今天来到香港金融管理局的场地，谢谢各位讲者。