华鑫证券投资者教育手册之四 m

华鑫证券投资者教育手册之四
信息来源： 上海证券交易所       日期： 2010-06-23 16:42
华鑫证券投资者教育手册之四
----股指期货小常识
第一部分 基础知识
什么是期货？
期货，一般指期货合约，是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，又叫基础资产，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某种金融资产，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。
期货是在远期交易的基础上发展起来的。远期交易是指，买卖双方先谈好价格，未来的某个时间再按照这个价格进行交易。例如农民与粮食加工商谈好，3个月后以3元/kg的价格把50吨大米卖给粮食加工商。这就是一笔远期交易。
期货交易也是未来的买卖活动，但和远期交易有很大区别。首先，期货交易是在期货交易所发生的、公开进行的标准化合约的交易。每个期货合约的条款都是标准化的，如到期日规定好是每月15日是最后一个交易日，标的资产是某种规格的电解铜或者是五年期国债，一张合约的买卖相当于五吨铜或是十万元面额的国债买卖等。远期交易并没有这样的规定。
其次，期货交易的对象是期货合约，而不是实物商品。因此，期货投资者可以在合约到期时进行实物交割或者现金交割。就实物交割来说，一方交纳现金，一方交出合约中约定的规定规格的商品，这和远期交易是相同的；不同的地方在于，期货合约可以在合约到期前采用平仓的方式冲销原来的交易。因此，期货交易的流动性更强。
最后，也是最重要的一点，期货交易实行保证金制度和当日无负债结算制度，因而其违约风险远远低于远期交易。
全球有哪些重要的期货交易所？
近年来在经济全球化的影响下，交易所之间出现了多次的合并和重组。如今最有影响力的期货交易所包括：
⑴ 美国市场
以芝加哥和纽约为主：芝加哥期货交易所（CBOT：以农产品和国债期货见长）、芝加哥商业交易所（CME：以畜产品、短期利率欧洲美元产品以及股指期货出名）、芝加哥期权交易所（CBOE：以指数期权和个股期权最为成功）；纽约商业交易所（NYMEX：以石油和贵金属最为出名）、国际证券交易所（ISE：新兴的股票期权交易所）。
2007年6月，CME和CBOT的合并计划获得美国司法部的批准，2007年7月9日，CME和CBOT股东投票决议通过两家公司合并，CME成为全球最大的期货交易所。
⑵ 欧洲市场
主要是欧洲期货交易所（Eurex：主要交易德国国债和欧元区股指期货）和泛欧交易所（Euronext：主要交易欧元区短期利率期货和股指期货等），另外还有两家伦敦的商品交易所：伦敦金属交易所（LME：主要交易基础金属）、洲际交易所（ICE：主要交易布伦特原油等能源产品）。
⑶ 亚太期货市场
以日本、韩国、新加坡、印度、澳大利亚、中国的内地以及香港和台湾地区为主。
日本期货市场主要包括以东京工业品交易所（主要是能源和贵金属期货）、东京谷物交易所（主要是农产品期货）等为主的商品交易所，东京证券交易所（主要交易国债期货和股指期货）、大阪证券交易所（主要交易日经225指数期货）和东京金融期货交易所（主要交易短期利率期货）为主的期货交易所。韩国期货市场近年来发展迅速，最著名的是韩国交易所集团下的KOSPI 200指数期货与期权，交易量近几年名列全球第一。新加坡交易所集团下的期货市场上市的主要是离岸的股指期货，如摩根台指期货、日经225指数期货等。印度主要期货品种包括证券交易所上市的股指期货和个股期货以及商品交易所上市的商品期货。澳大利亚期货市场主要是当地的股指和利率期货。中国内地目前有上海期货交易所（主要交易金属、能源、橡胶等期货）、大连商品交易所（交易大豆、玉米等期货）以及郑州商品交易所（交易小麦、棉花、白糖等期货）。中国金融期货交易所（以下简称中金所）将上市金融期货品种，首先将上市沪深300股指期货。香港地区的期货市场主要是以香港交易所集团下的恒生指数期货、H股指数期货为主。台湾地区的期货市场主要包括在台湾期货交易所上市的股指期货与期权。
⑷ 中南美及非洲期货市场
中南美主要是墨西哥衍生品交易所（主要交易利率、汇率期货）和巴西期货交易所（交易各类金融和商品期货）。非洲期货市场主要是南非的证券交易所下属的期货市场，上市当地金融期货品种。
金融期货的种类有哪些？
金融期货中主要品种可以分为外汇类期货、利率类期货（包括中长期债券期货和短期利率期货）和股票类期货。具体分类如下表所示：
表：金融期货的分类
金融期货 外汇类期货 外汇期货
利率类期货 中长期债券期货（10年期国债期货等）
短期利率期货（3个月期利率期货等）
股票类期货 股指期货、股票期货等
什么是股指期货？
所谓股指期货，就是以某种股票指数为标的资产的标准化的期货合约。买卖双方报出的价格是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。
股指期货交易与股票交易相比，有很多明显的区别：
（1）股指期货合约有到期日，不能无限期持有。股票买入后正常情况下可以一直持有，但股指期货合约有确定的到期日。因此交易股指期货必须注意合约到期日，以决定是提前平仓了结持仓，还是等待合约到期进行现金交割。
（2）股指期货采用保证金交易，即在进行股指期货交易时，投资者不需支付合约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证；而目前我国股票交易则需要支付股票价值的全部金额。由于股指期货是保证金交易，亏损额甚至可能超过投资本金，这一点和股票交易也不同。
（3）在交易方向上，股指期货交易可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，因而股指期货交易是双向交易。而部分国家的股票市场没有卖空机制，股票只能先买后卖，不允许卖空，此时股票交易是单向交易。
（4）在结算方式上，股指期货交易采用当日无负债结算制度，交易所当日要对交易保证鸾薪崴悖绻嘶ПＶそ鹩喽畈蛔悖匦朐诠娑ǖ氖奔淠诓棺悖裨蚩赡芑岜磺啃衅讲郑欢善苯灰撞扇∪罱灰祝⒉恍枰蹲收咦芳幼式穑⑶衣蛉牍善焙笤诼舫鲆郧埃嗣嬗鞫际遣唤崴愕摹?
股指期货有什么特点
股指期货至少具有下列特点：
(1)跨期性。股指期货是交易双方通过对股票指数变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易的合约。因此，股指期货的交易是建立在对未来预期的基础上，预期的准确与否直接决定了投资者的盈亏。
(2)杠杆性。股指期货交易不需要全额支付合约价值的资金，只需要支付一定比例的保证金就可以签订较大价值的合约。当然，在收益可能成倍放大的同时，投资者可能承担的损失也是成倍放大的。
(3)联动性。股指期货的价格与其标的资产——股票指数的变动联系极为紧密。股票指数是股指期货的基础资产，对股指期货价格的变动具有很大影响。与此同时，股指期货是对未来价格的预期，因而对股票指数也有一定的引导作用。
(4)高风险性和风险的多样性。股指期货的杠杆性决定了它具有比股票市场更高的风险性。此外，股指期货还存在着特定的市场风险、操作风险、现金流风险等。
股指期货主要有什么功能？
股指期货的主要功能包括以下三个方面：
（1） 风险规避功能
股指期货的风险规避是通过套期保值来实现的，投资者可以通过在股票市场和股指期货市场反向操作达到规避风险的目的。股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两个部分，非系统性风险通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响减低到最小程度，而系统性风险则难以通过分散投资的方法加以规避。股指期货具有做空机制，股指期货的引入，为市场提供了对冲风险的途径，担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。
（2）价格发现功能
股指期货具有发现价格的功能，通过在公开、高效的期货市场中众多投资者的竞价，有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。期货市场之所以具有发现价格的功能，一方面在于股指期货交易的参与者众多，价格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息。另一方面在于，股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓，也使得股指期货价格对信息的反应更快。
（3）资产配置功能
股指期货由于采用保证金交易制度，交易成本很低，因此被机构投资者广泛用来作为资产配置的手段。例如一个以债券为主要投资对象的机构投资者，认为近期股市可能出现大幅上涨，打算抓住这次投资机会，但由于投资于债券以外的品种有严格的比例限制，不可能将大部分资金投资于股市，此时该机构投资者可以利用很少的资金买入股指期货，就可以获得股市上涨的平均收益，提高资金总体的配置效率。
股指期货的交易是如何进行的
期货交易历史上是在交易大厅通过交易员的口头喊价进行的。目前大多数期货交易是通过电子化交易完成的，交易时，投资者通过期货公司的电脑系统输入买卖指令，由交易所的撮合系统进行撮合成交。
买卖期货合约的时候，双方都需要向结算所缴纳一小笔资金作为履约担保，这笔钱叫做保证金。首次买入合约叫建立多头头寸，首次卖出合约叫建立空头头寸。然后，手头的合约要进行每日结算，即逐日盯市。
建立买卖头寸(术语叫开仓)后不必一直持有到期，在股指期货合约到期前任何时候都可以做一笔反向交易，冲销原来的头寸，这笔交易叫平仓。
投资者有哪几种方式可下单
目前期货投资者可以通过书面、电话、计算机、网上委托等方式下达交易指令：
(1)以书面方式下达交易指令的，投资者应当填写书面交易指令单；
(2)以电话方式下达交易指令的，期货公司必须同步录音；
(3)以计算机、网上委托以及其他方式下达交易指令的，期货公司应当保存能够证明交易指令内容的记录。
股指期货的结算是怎么回事
股指期货的结算可以大致分为两个层次：首先是结算所或交易所的结算部门对会员结算，然后是会员对投资者结算。不管那个层次，都需要做三件事情：
1、交易处理和头寸管理，就是每天交易后要登记做了哪几笔交易，头寸是多少。
2、财务管理，就是每天要对头寸进行盈亏结算，盈利部分退回保证金，亏损的部分追缴保证金。
3、风险管理，对结算对象评估风险，计算保证金。
其中第二部分工作中，需要明确结算的基准价，即所谓的结算价。持仓合约用其持有成本价与结算价比较来计算盈亏。而平仓合约则用平仓价与持有成本价比较计算盈亏。对于当天开仓的合约，持有成本价等于开仓价，对于当天以前开仓的历史合约，其持有成本价等于前一天的结算价。因为每天把账面盈亏都已经结算给投资者了，因此当天结算后的持仓合约的成本价就变成当天的结算价了，因此和股票的成本价计算不同，股指期货的持仓成本价每天都在变。
有了结算所，从法律关系上说，股指期货不是在买卖双方之间直接进行，而由结算所成为中央对手方，即成为所有买方的唯一卖方，和所有卖方的唯一买方。结算所以自有资产担保交易履约。
股指期货是如何交割的
股指期货合约到期的时候和其他期货一样，都需要进行交割。不过一般的商品期货和国债期货、外汇期货等采用的是实物交割，而股指期货和短期利率期货等采用的是现金交割。所谓现金交割，就是不需要交割一篮子股票指数成分股，而是用到期日或第二天的现货指数作为最后结算价，通过与该最后结算价进行盈亏结算来了结头寸。
证券公司IB是什么意思
IB是英文Introducing Broker的缩写，指介绍经纪商。作为股指期货介绍经纪商的证券公司，可以将投资者介绍给期货公司并为投资者提供期货知识的培训、向投资者出示风险说明书，协助期货公司与投资者签订期货经纪合同，为投资者开展期货交易提供设施方面的便利，协助期货公司向投资者发送追加保证金通知书等，期货公司向IB支付佣金。但IB不得接受投资者的保证金，不得变相从事期货经纪业务，投资者仍然需要通过期货公司来进行股指期货的投资。
第二部分 股指期货合约
股指期货合约主要包括哪些要素？
股指期货合约是期货交易所统一制定的标准化协议，是股指期货交易的对象。一般而言，股指期货合约中主要包括下列要素：
（1）合约标的。即股指期货合约的基础资产，比如沪深300股指期货的合约标的即为沪深300股票价格指数。
（2）合约价值。合约价值等于股指期货合约市场价格的指数点与合约乘数的乘积。
（3）报价单位及最小变动价位。股指期货合约的报价单位为指数点，最小变动价位为该指数点的最小变化刻度。
（4）合约月份。指股指期货合约到期交割的月份。
（5）交易时间。指股指期货合约在交易所交易的时间。投资者应注意最后交易日的交易时间可能有特别规定。
（6） 价格限制。是指期货合约在一个交易日或者某一时段中交易价格的波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度。
（7）合约交易保证金。合约交易保证金占合约总价值的一定比例。
（8）交割方式。股指期货采用现金交割方式。
（9）最后交易日和交割日。股指期货合约在交割日进行现金交割结算，最后交易日与交割日的具体安排根据交易所的规定执行。
股指期货合约月份有哪些
股指期货的合约月份是指股指期货合约到期交割结算的月份。合约月份为当月、下月及随后的两个季月，共四个月份。采用近月合约与季月合约相结合的方式，在半年左右的时间内共有四个合约同时交易，具有长短兼济、相对集中的效果。
合约大小是多少，什么是合约乘数
沪深300指数期货的合约面值为当时沪深300指数期货报价点位乘以合约乘数。合约乘数是指每个指数点对应的人民币金额。目前设计合约乘数为300元/点。如果当时指数期货报价为3000点，那么沪深300指数期货合约面值为3000点＊300元/点＝900,000元
股指期货收取多少保证金
目前设计沪深300指数期货的交易所收取的保证金水平为12%。交易所根据市场风险情况有权进行必要的调整。按照这一比例，如果沪深300指数期货的结算价为3000点，那么第二天交易所收取的每张合约保证金为3000点＊300元/点＊12%=10.8万元。投资者向会员缴纳的交易保证金会在交易所规定的基础上向上浮动。
合约有涨跌停板吗
沪深 300指数期货的涨跌停板为前一交易日结算价的正负10%。最后交易日为上一交易日结算价格的正负20%。
股指期货交易时间
上午9：15-11：30，下午13：00-15：15的交易时间，相比股票市场的交易时间，早开盘15分钟，晚收盘15分钟。这样设置的好处在于：早开15分钟，更充分的体现股指期货发现价格的作用，帮助现货市场在未开市前建立均衡价格，从而减低现货市场开市时的波幅。
晚收15分钟，有利于减低现货市场收市时的波幅，在现货市场收市后，为投资者提供对冲工具，同时方便一些根据现货市场收市价作指标的套期保值盘。
合约的最后交易日是哪一天
股指期货最后交易日为每个合约月份的第三个星期五，遇法定节假日顺延。
第三部分 交易
什么是多头与空头
在股指期货交易中，投资者买入股指期货合约后所持有的持仓叫多头持仓，简称多头；卖出股指期货合约后所持有的持仓叫空头持仓，简称空头。持有多头的投资者认为股指期货合约价格会涨，所以会买进；相反，持有空头的投资者认为股指期货合约价格以后会下跌，所以才卖出。
需要提醒的是，投资者下达买卖指令时一定要注明是开仓还是平仓。如果4月19日该投资者在下单时报的是卖出开仓6手1012股指期货合约，成交之后，该投资者的实际持仓就不是原来的4手多头持仓，而是10手多头持仓和6手空头持仓了。
什么是开仓、持仓和平仓
开仓也叫建仓，是指投资者新买入或新卖出一定数量的股指期货合约。如果投资者将这份股指期货合约保留到最后交易日，他就必须通过现金交割来了结这笔期货交易。
平仓，是指期货投资者买入或者卖出与其所持仓股指期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的股指期货合约，以了结股指期货交易的行为。
股指期货投资者在开仓之后尚没有平仓的合约，叫做未平仓合约，也叫持仓。开仓之后股指期货投资者有两种方式了结股指期货合约：或者择机平仓，或者持有至最后交易日并进行现金交割。
总持仓量的变化反映什么信息
“总持仓量”的含义是市场上所有投资者(包括多头和空头)在该期货合约上总的“未平仓合约”数量。投资者在交易时不断开仓、平仓，总持仓量因此也在不断变化。总持仓量的变化反映了市场对该合约兴趣的大小，因而成为投资者非常关注的指标。如果总持仓量一路增长，表明多空双方都在开仓，市场投资者对该合约的兴趣在增长，越来越多的资金在涌入该合约交易中；相反，当总持仓量一路减少，表明多空双方都在平仓出局，投资者对该合约的兴趣在减弱。还有一种情况是当交易量增长时，总持仓量却变化不大，这表明以换手交易为主。
中金所发布的实时行情信息中，有“总持仓量”和“总成交量”栏目，“总成交量”是指当日开始交易至当时的累计总成交数量。
交易指令有几种
股指期货交易指令的类型有限价指令和市价指令两种。
限价指令是指限定价格的买卖申报指令。限价指令为买进申报的，只能以其限价或限价以下的价格成交；为卖出申报的，只能以其限价或限价以上的价格成交。限价指令当日有效。
市价指令是指不限定价格的买卖申报指令。市价指令以尽快成交为首要目的，尽可能以市场最优价格成交。撮合成交时，市价指令只能与限价指令成交，成交价格等于限价指令的限定价格；未成交部分自动撤销，不再在中金所系统中等待成交。
投资者在集合竞价阶段只能下达限价指令，不能下达市价指令；在连续交易阶段既可以下达限价指令，也可以下达市价指令。
投资者在下达交易指令时应注意中金所对最小变动价位的规定。
开盘价是怎样产生的
开盘价定为合约开市前五分钟内经集合竞价产生的成交价格；如果集合竞价未产生价格的，以当日第一笔成交价为当日开盘价；如果当日该合约全天无成交，以昨日结算价作为当日开盘价。
收盘价是怎么产生的
收盘价定为合约当日交易的最后一笔成交价格；如果当日该合约全天无成交，则以昨日的最后一笔成交价格为收盘价。
每日结算价是怎样算的
当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交量的加权平均价。最后一小时无成交且价格在涨/跌停板上的，取停板价格作为当日结算价。最后一小时无成交且价格不在涨/跌停板上的，取前一小时成交量加权平均价。该时段仍无成交的，则再往前推一小时，以此类推。交易时间不足一小时的，则取全时段成交量加权平均价。
追加保证金和强制平仓是什么
如果当日权益小于持仓保证金，则意味着资金余额是负数，同时也意味着保证金不足了。按照规定，期货经纪公司会通知帐户所有人在下一交易日开市之前将保证金补足。此举即称为追加保证金。如果帐户所有人在下一交易日开市之前没有将保证金补足，按照规定，期货经纪公司可以对该帐户所有人的持仓实施部分或全部的强制平仓，直至留存的保证金符合规定的要求。
什么是爆仓
所谓爆仓，是指在某些特殊条件下，投资者保证金账户中的客户权益为负值的情况。在市场行情发生较大变化时，如果投资者保证金账户中资金的绝大部分都被交易保证金占用，而且交易方向又与市场走势相反时，由于保证金交易的杠杆效应，就很容易出现爆仓。发生爆仓时，投资者需要将亏空补足，否则会面临法律追索。为避免这种情况的发生，需要特别控制好仓位，切忌象股票交易那样满仓操作。并且对行情进行及时跟踪，不能象股票交易那样一买了之。
股指期货套期保值的原理
股指期货之所以具有套期保值的功能，是因为在一般情况下，股指期货的价格与股票现货的价格受相近因素的影响，从而它们的变动方向是一致的。因此，投资者只要在股指期货市场建立与股票现货市场相反的持仓，则在市场价格发生变化时，他必然会在一个市场上获利而在另一个市场上亏损。通过计算适当的套期保值比率可以达到亏损与获利的大致平衡，从而实现保值的目的。
需要提醒投资者注意的是，在实际交易中，盈亏正好相等的完全套期保值往往难以实现，一是因为期货合约的标准化使套期保值者难以根据实际需要选择合意的数量和交割日；二是由于受基差风险的影响。
第四部分 风险教育
投资者如何来管理价格风险
要管理好价格风险，能够在股指期货中生存及盈利，必须找到适合自己的风格。对于新进入股指期货市场的投资者，特别是从未进行过期货交易的投资者，必须注意学习，从小单量开始交易。股指期货要获得成功，培养正确的交易观念是关键。必须学会尊重市场、适应市场。做股指期货不是赌大小，不能将盈亏归结为运气，孤注一掷的心态往往会造成亏损。 避免犯一些常见的错误也是管理好价格风险的重要手段，如输得起，赢不起；相反，应当树立"不怕错，只怕拖"，缩仓对交易有害无益。
什么是限仓制度
为了防止和打击操纵市场行为，除了合理设计期货合约、完善保证金制度以外，实行限仓制度十分必要。
限仓是指规定会员或投资者可以持有的，按单边计算的某一合约持仓的最大数额，不允许超量持仓。如果投资者在多个经纪商处开户，则要将该投资者在各账户下的持仓合并计算。
对于确实需要利用股指期货进行套期保值或风险管理的投资者，可以向中金所申请豁免持仓限制，提供有关证明材料，中金所可以根据市场情况决定是否批准其要求。
限仓制度在具体执行时应根据中金所正式公布的规定为准，会员及投资者必须将其持有的持仓控制在其持仓限额以内，超出的持仓或未在规定时限内完成减仓的持仓，中金所可强行平仓。
什么是大户报告制度
大户报告制度是指投资者的持仓量达到中金所规定的持仓报告标准的(包括投资者在不同会员有持仓，且合计达到报告标准的)，投资者应通过受托会员向中金所报告。中金所可根据市场风险状况，制定并调整持仓报告标准。
大户报告制度是与限仓制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。通过实施大户报告制度，可以使中金所对持仓量较大的投资者进行重点监控，了解其持仓动向、意图，对于有效防范市场风险有积极作用。
什么是强制减仓制度
强制减仓是当市场出现重大的风险时，中金所为迅速、有效化解市场风险，防止会员大量违约而采取的措施，即，中金所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单,以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利投资者按持仓比例自动撮合成交。同一投资者双向持仓的,其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报单与其反向持仓自动对冲平仓。
如何认识保证金的杠杆性风险
股指期货交易采用保证金交易方式，这是与目前我国股票交易的一个重大差别，股指期货交易也因此比股票交易具有更大的风险性。
假定保证金比率为10%，在不考虑手续费等费用时，理论上投入5万元就可以进行一手合约价值为50万元的交易(仅仅是理论上，实际交易中不可取)，如果期货价格上涨10%，对于多头来说，可以盈利5万元，收益率为100%；但对于空头来说，收益率为-100%，即投资者的保证金被全部亏掉，这就是保证金交易的杠杆性风险。当价格出现较大的不利变化时，如果不及时止损，投资者权益甚至可能出现负值。所以，从事股指期货交易要更加注重风险管理。
哪些情况会导致被强行平仓
强行平仓制度是指交易所按有关规定对会员、投资者持仓实行强行平仓的一种强制性风险控制措施。具体是指在出现特殊情况时交易所对会员、投资者的持仓予以强制性对冲以了结部分或全部持仓的行为。强行平仓制度的实行，能及时制止风险的扩大和蔓延。
在下列五种情况下会出现强行平仓：
(1)会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的；
(2)持仓超出持仓限额标准，并未能在规定时限内平仓的；
(3)因违规受到中金所强行平仓处罚的；
(4)根据中金所的紧急措施应予强行平仓的；
(5)其他应予强行平仓的。
强行平仓先由会员自己执行，时限为开市后第一节，即上午交易时间。强行平仓的价格通过市场交易形成。若时限内会员未执行完毕，则由中金所强制执行。
如何管理资金防止强行平仓
股指期货交易采用保证金制度，价格的微幅变动都会引起投资者的保证金余额的变化。如果资金管理不善，可能会出现投资者账户中的资金不能满足追加保证金要求的情况，此时投资者的持仓就可能被强行平仓。有时即使大方向看对了，也可能因资金管理不善、在获取盈利之前被强行平仓而蒙受较大的损失。
成熟市场的经验表明，在进行股指期货交易时切忌满仓操作，投入交易的资金一般不要过半，最好控制在三分之一以内，以便为行情波动时可能追加保证金留有余地。
为什么要禁止非法期货交易或变相期货交易？
《期货交易管理条例》第4条规定：“期货交易应当在依法设立的期货交易所或者国务院期货监督管理机构批准的其他交易场所进行。禁止在国务院期货监督管理机构批准的期货交易场所之外进行期货交易，禁止变相期货交易。”
第6条规定：“设立期货交易所，由国务院期货监督管理机构审批。未经国务院期货监督管理机构批准，任何单位或者个人不得设立期货交易所或者以任何形式组织期货交易及其相关活动。”
第89条规定“任何机构或者市场，未经国务院期货监督管理机构批准，采用集中交易方式进行标准化合约交易，同时采用以下交易机制或者具备以下交易机制特征之一的，为变相期货交易：(1)为参与集中交易的所有买方和卖方提供履约担保的；(2)实行当日无负债结算制度和保证金制度，同时保证金收取比例低于合约(或者合同)标的额20%的。”
现货市场与期货市场具有本质的区别，交易机制也不相同。期货市场是在现货市场基础上发展起来的，是涉及到社会公众信用和利益的金融市场。期货交易主要具有发现价格和套期保值的经济功能，是企业规避现货交易价格风险的工具，同时也是一种允许众多以赚取买卖差价利益为动机的投机者参与交易的投资工具。其参与者除了与所交易品种有关的现货企业外，还有大量的社会公众投资者。
任何具体的交易技术和手段都既可以为现货市场服务，也可以为期货市场服务。但如果现货市场完整地套用期货市场的交易方式，就会出现把现货市场也办成有社会公众参与的具有金融产品性质的市场。而这样的市场又没有明确的监管部门和监管法规，就可能会出现市场被操纵、投资者被欺诈等违背公正原则的情况，投资者的资金安全和投资利益无法得到有效的保护。
现货市场和期货市场具有不同的功能和监管要求，现货市场的创新不能脱离现货市场的本质和功能。无论具体交易方式如何，只要现货交易演变成一种公众投资者可以广泛参与的金融投资工具，而又缺乏相应的监管，就势必导致市场秩序的混乱，蕴含巨大的市场风险，甚至被别有用心的人用来进行金融诈骗。正是基于以上考虑，《期货交易管理条例》明令禁止变相期货交易。
什么是编造并传播证券、期货交易虚假信息罪？如何处罚？
编造并传播证券、期货交易虚假信息罪，是指编造并且传播影响证券、期货交易的虚假信息，扰乱证券、期货交易市场，造成严重后果的行为。
所谓“影响证券、期货交易的虚假信息” 是指能够对证券、期货交易的价格与交易量产生影响的，与事实不相符、不真实或不全面的消息。行为人必须具有编造并传播该类信息的行为，并且客观上扰了乱证券、期货交易市场，造成严重后果的，才构成犯罪。”
《刑法》第181条规定，犯本罪的，处5年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处l万元以上10万元以下罚金。
单位犯本罪的，对单位判处罚金，并对直接负责的主管人员和其他直接责任人员，处5年以下有期徒刑或者拘役。
什么是诱骗投资者买卖证券、期货合约罪？如何处罚？
诱骗投资者买卖证券、期货合约罪，是指证券交易所、期货交易所、证券公司、期货公司的从业人员，证券业协会、期货业协会或者证券期货监督管理部门的工作人员，故意提供虚假信息或者伪造、变造、销毁交易记录，诱骗投资者买卖证券、期货合约，造成严重后果的行为。
《刑法》第181条规定，犯本罪的，处5年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处1万元以上10万元以下罚金；情节特别严重的，处5年以上10年以下有期徒刑，并处2万元以上20万元以下罚金。
单位犯本罪的，对单位判处罚金，并对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员，处5年以下有期徒刑或者拘役。
什么是编造并传播证券、期货交易虚假信息罪？如何处罚？
编造并传播证券、期货交易虚假信息罪，是指编造并且传播影响证券、期货交易的虚假信息，扰乱证券、期货交易市场，造成严重后果的行为。
所谓“影响证券、期货交易的虚假信息” 是指能够对证券、期货交易的价格与交易量产生影响的，与事实不相符、不真实或不全面的消息。行为人必须具有编造并传播该类信息的行为，并且客观上扰了乱证券、期货交易市场，造成严重后果的，才构成犯罪。”
《刑法》第181条规定，犯本罪的，处5年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处l万元以上10万元以下罚金。
单位犯本罪的，对单位判处罚金，并对直接负责的主管人员和其他直接责任人员，处5年以下有期徒刑或者拘役。
投资者在期货纠纷中如何维护自身权益？
在期货交易中，当事人之间发生各种各样的纠纷是难以避免的。当发生纠纷时，应当积极通过各种可能的方式和途径解决纠纷。对投资者而言，解决纠纷的过程，也就是维护自己合法权益的过程。
纠纷双方进行直接协商是最简便、最直接的维权方式。协商必须以双方平等自愿为前提。在不违反法律的强制性规定的前提下，当事人可处分自己的权利。协商后达成的协议具有合同的效力，对双方有约束力，但没有直接的强制执行效力，需要由当事人自愿履行，如有违反，应承担违约的民事法律责任。
由纠纷双方之外的第三者居中进行调解是另一种解决纠纷的方式。进行调解的前提是纠纷双方必须自愿接受调解，在调解过程中，任何一方也可以随时退出调解。经调解达成的协议，与双方直接协商达成的协议效力相同，同样没有直接的强制执行效力，需要由当事人自愿履行。但是，协商和调解也有着自身的优势。两种纠纷解决方式程序简便灵活、成本低廉，是其最明显的优势，而且能够维护双方合作关系，也有利于保护商业秘密。由于协议的内容是在双方自愿的基础上订立的，在良好的信用机制下，往往能够得到自愿履行。
仲裁是一种准司法程序，虽然仲裁也以双方自愿订立的仲裁协议为前提，但一旦有了有效的仲裁协议，则仲裁程序就对当事人双方具有了强制力。仲裁程序一经启动，就必须依照仲裁程序进行。仲裁机构作出的仲裁裁决具有终局的效力。虽然仲裁机构不能直接强制执行，但当事人如果不自愿履行裁决，对方当事人可以申请法院强制执行仲裁裁决。
诉讼，是由国家专门设立的司法机关（法院）对当事人之间的纠纷进行审理，并作出具有终局效力和强制效力的判决的纠纷解决方式。诉讼具有严格的程序性特点，并且法院的裁决具有直接的强制执行效力。
第五部分 入市指南
开户应具备什么条件
自然人申请股指期货交易编码必须符合以下条件：
申请开启时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元；
具备股指期货基础知识，通过相关测试；
具有至少10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上商品期货交易成交记录；
不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或限制从事股指期货交易的情形。
法人申请股指期货交易编码必须符合以下条件：
净资产不低于人民币100万元；
申请开户时保证金帐户可用资金余额不低于人民币50万元；
具有相应的决策机制和操作流程；
相关业务人员具备股指期货基础知识，通过相关测试；
具有至少10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录；或者最近三年内具有10笔以上商品期货交易成交记录。
不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或限制从事股指期货交易的情形。
客户开户流程图
案例分析一：香港金融保卫战
在1998年的东南亚金融风波中，香港股票和外汇市场受到了以索罗斯为首的美国对冲基金的强烈冲击，股票指数期货交易在其中扮演了重要的角色。1998年8月28日，600多万香港市民目光被锁定在位于港岛中环的香港联交所和香港期交所上。因为8月28日是8月份香港恒生指数期货合约的结算日，也是香港特别行政区政府打击以对冲基金为主体的国际游资集团操控香港金融市场的第十个交易日。双方经过9个交易日的激烈搏杀后，迎来了首次决战。
上午10点整开市后仅5分钟，股市的成交金额就超过了39亿港元，而在同月的14日一整天，香港政府仅动用了30亿港元吸纳蓝筹股，就将恒生指数由13日报收的6660点推高到7224点。半小时后，成交金额就突破了100亿港元，到上午收市时，成交金额已经达到400亿港元之巨，接近1997年高峰时8月29日创下的460亿港元的日成交量历史最高记录。下午开市后，抛售压力有增无减，成交量一路攀升，但恒指和期指始终在7800点以上。随着下午4点整的钟声响起，显示屏上不断跳动的恒指、期指、成交金额分别在7829点、7851点、790亿锁定。
1998年8月28日，对于众多国际炒家来说，是一个痛心的日子。香港股市在周边股市普遍下跌的不利条件下，仍能顶住国际炒家的抛售压力，大出炒家们的意料，也使炒家们在此战中惨败而归，这是香港政府自1998年8月14日入市干预以来的最高潮，也是香港政府针对炒家们惯用的汇市、股市、期市的主体性投机策略，以"其人之道，还治其人之身"所取得的重大胜利。在这十个交易日中，香港政府将恒生指数从8月13日收盘的6660点推高到28日的7829点报收，并迫使炒家们在高价位结算交割8月份股指期货，并抬高9月份股指期货。在此之前，炒家们建了大量的8月份期指空仓，这样以来，即使他们转仓，成本亦很高，一旦平仓，则巨额亏损不可避免。
自入市以来，香港政府已动用了100多亿美元，消耗了外汇基金的13％，就此而言，香港政府的胜利也是有代价的胜利。此举，大大超过了1993年"英镑保卫战"中英国政府动用77亿美元与国际投机者对垒的规模，堪称一场“不见硝烟的战争”。
概括起来，8月份香港政府采取的主要措施有：
第一，如数吸纳炒家抛售的港元，并将所吸纳的港元存入香港银行体系以稳定香港银行同业拆借率，并于8月14日突然提高银行隔夜拆息率，突击投机者，提高投机者的拆借成本。
第二，自8月14日起大量买入恒生指数成分股（篮筹股），抬高恒生指数及8月份恒生指数期货合约价格，加大建立许多空仓的投机者在8月28日8月份恒生指数期货合约结算日的亏损。
第三，指示香港各公司、基金、银行等机构不要拆借股票现货给对冲基金，减缓股票市场的波动。
第四，抬高9月份指数期货合约，以加大投机者转仓的成本。
案例分析二
任何一个市场都是为流动性而生，也会因流动性枯竭而亡。股指期货市场也不例外。
为了保持市场的流动性，提高市场的价格发现能力，确定市场的均衡价格，在1987年股灾之前，鲜有市场对每日的价格波动范围作出限制。但1987年股灾之后，交易所的管理者认识到了金融资产价格巨幅波动的突发性与交易所风险控制滞后性之间的矛盾，为了在市场效率与风险控制之间取得平衡，各交易所纷纷引入了价格限制。价格限制包括了涨跌停板与所谓的“断路器”（circuit brake）。
“断路器”是指当股指期货价格上涨或下跌到某一触发价格后，市场将在随后一段时间内，限制卖买申报在这一价格之内，或暂定市场交易。采用这项技术，一是为了冷静投资者的非理性情绪；二是为交易所采用必要的风险措施准备时间。自“断路器”技术引进之后，实际上国际股指期货市场很少触发过，最近的一次发生在2004年新加坡摩根台湾指数期货市场。
2004年3月20日，中国台湾地区举行新一届领导人选举。大多数期货投资者此前看好由国民党及亲民党联合推出的候选人，并预期台湾股市将有上涨的趋势。3月19日期货市场收盘时，期货交易人的未平仓口数大多是多头头寸。但在3月19日下午陈水扁遭到枪击的消息传出，就有人预测台湾股市将有一波跌幅，部分期货投资者利用新加坡摩台指的下午盘进场放空。
3月20日，民进党以不到3万票的微小差距获胜。部分民众对此次选举结果有疑虑，进而引发选举争议，政治上的不安定影响到金融市场，甚至造成整个股票市场及期货市场逆转。
3月22日市场无量下跌，引发台湾期货市场严重的系统性及流动性问题，而期货商也面临期货投资者的巨额违约风险。
3月22日上午8点45分一开盘，台股期货的指数随即由3月19日收盘的6830点跌停到6352点，共跌478点，跌幅为7%。开盘后的前30分钟，有约9000张成交。9点10分之后，几乎没有买盘进场，每5分钟的成交量萎缩不到100张。3月22日当天的总成交量只有9280张。台股指数期货一直到下午1点45分收盘，都没有回升，均处于跌停价6352点。
当天，新加坡交易所（SGX）的摩台指期货在上午8点45分开盘后，就从288.8点跌到268.6点，跌幅达7%。新加坡交易所立即启动熔断机制，随后的10分钟内在交易7%的限幅继续撮合交易。10分钟之后，便打开涨跌幅限制至10%。9点10分时，摩台指期货继续下跌到260点，跌幅为10%。新加坡交易所再次启动熔断机制，把摩台指期货的涨跌幅限制放大到15%。指数跌到249点，跌幅达14%，随后止跌回升，当天收盘时只跌到252.2点，跌幅为12.7%，总成交量高达44154张。
从台湾股指期货“3?22”事件中可以看出，新加坡交易所由于采用了熔断机制使市场的价格发现与流动性较台湾市场为好。一方面，它并没有损害市场的价格发现功能。当天市场最大跌幅为14%，而后市场预期利空出尽，做多者进场，收盘点位有所反弹。另一方面，它反而提高了市场的流动性。当天新加坡交易所的摩台指期货交易的交易量是台湾期货交易所的台股期货交易量的5倍左右。主要是因为在熔断期内，有空头获利盘不知后市如何，主动获利了结，部分多头幸运出逃。
案例分析三：失足天然气期货对冲基金大鳄Amaranth巨亏45亿美元
32岁的交易员亨特，在2005年的天然气交易中为Amaranth 带来了8亿 美元收益，而他自己也可能最多领到了1亿美元的分红。1亿美元相当于华尔街最顶级投行执行总裁3年的工资，这足以让亨特的老同事对其另眼相看。
对冲基金已经成为了一个流行符号，灵活的操作手法，大牌的交易员，这一切仿佛可以让投资者在任何市场状况中获利。而对于投资者而言,选择对冲基金的代价同样不菲，除了不低的进入门槛之外，他们还要付出2％的管理费以及20％的收益。Amaranth的事件给我们提出一个问题，那就是投资者的付出是否值得？
其实对于期货市场来说，本身就是一个零和游戏（如果考虑交易成本的话，期货市场就是预期回报为负的投资）。此前经常有人提出最近几年能源价格的上扬是基金所为，但是如果所有基金都在做多，那么谁是失败者?新设立对冲基金首年20％到30％的存活率正向我们说明了一点——我们经常看到的风光无限的对冲基金经理只是市场的一小部分胜利者，但问题是这是因为运气还是实力？他们是否可以一直赢下去？
此前曾有一位大型对冲基金的创始人对《第一财经日报》表示，对冲基金之所以可以要求更高的佣金是因为这个行业聚集着最为优秀的人才，在他看来，丰厚的薪酬促使优秀人才加入这个行业，同时促进这个行业投资回报率的上升，这完全是一个良性的循环。不过事实可能并不如此完美。
从Amaranth 的事件中我们就可以看到这一点。32岁的交易员亨特在2005年的天然气交易中为公司带来了8亿美元，而他自己也可能最多领到了1亿美元的分红。1亿美元相当于华尔街最顶级投行执行总裁3年的工资，这足以让亨特的老同事对其另眼相看。不过这种薪酬体制本身也存在着弊端，那就是促使交易员去冒险。交易员在判断失败的时候可能会倾向于加大赌注，而在对冲基金行业里，他们可以使用融资杠杆。他们在大部分的时间内可以弥补损失甚至取得利润，因为他们需要的只是市场稍微的反转。
这正应了这么一句话，“如果你有1000美元你会输光，如果你有20亿美元，你将赢得整个赌场。”这是大概率事件，但却并不代表每次都会发生，不过一旦市场出现极端的走势，其后果将是毁灭性的。
一旦交易员有了这种冲动，那么公司对于交易员的监管将变得极其重要。根据《华尔街日报》的报道，Amaranth的执行总裁Nicholas Maounis 在8 月29日还表示,他们的仓位设计可以在最低的风险下取得最高的回报。这家依靠可转换债券起家的对冲基金可能并没有意识到能源市场的波动性（能源市场的波动性要大大高于债券市场），或者他们使用了过去的数据来进行风险控制（今年天然气的价格的波动性要比往年高很多）。
如果薪酬制度设计是为了交易员最大限度实现自我价值，而风险控制又难以预计，那么对冲基金可以给我们什么？
就像我们说过的，这是一个零和的游戏。失败者已经暴露，但是成功者仍在暗处。成功者可能是一个机构或者很多，但这并不重要，我们可以预见明年又有对冲基金将会发布漂亮的报表，又有投资者欢欣鼓舞，他们兴高采烈地付给对冲基金公司大笔佣金。在某一天厄运降临到他们头上之前，一些都显得非常完美。
是否我们该考虑，在这样一场盛会里面，到底是谁在获利？对冲基金？经纪商？还是投资者？
对冲基金亏损史上将再次被刻上浓重一笔。全球四大对冲基金之一——美国长期资本管理公司（LTCM）1998年巨亏43亿 美元事件还未从记忆中抹去，美国对冲基金Amaranth又曝出在天然气期货上亏损45亿美元的消息，而且，这仅发生在短短几周之内。爆炸级的亏损数字，让市场不得不重新审视对冲基金行业——这个规模不断膨胀、利用最新的金融工具不断搅动全球金融市场的鳄鱼池。
失足天然气期货对冲基金大鳄Amaranth巨亏45亿美元
Am a ra nth的影响可能刚刚开始，随着事件的演变，越来越多的机构将会牵连其中。就像飞马期货的能源分析师JohnKilduff对媒体所说的，“我们将拭目以待还有谁会被送上救护车”
“Amaranth”的意思是“一种虚构的永不凋谢的花朵”。尼古拉斯?马奥尼斯（Nicholas M a o u n i s）在2 0 0 0 年以“Amaranth”为自己创立的对冲基金命名，不过在连续五年的成功之后，这家美国著名的对冲基金却遭到了灭顶之灾。亏损约45亿美元
《纽约时报》等媒体报道了Amaranth在本周初致公司客户的一封信，信中表示，在上周由于天然气期货价格的大幅下跌，该公司遭受了巨额的亏损。Maounis在信中表示，在他写这封信的时候，Amaranth已经平掉了其在天然气市场的大部分头寸，不过公司今年的亏损比例仍可能超过了35％。
Maounis的信可谓是石破天惊，因为直到8月底，Amaranth今年的投资回报率还高达22％，管理的资产最高达到了95亿美元。这意味着在短短的几周内， Amaranth 的亏损可能达到了45亿美元。
不管从亏损的金额还是速度，Amaranth 都超过了1998 年的美国长期资本管理公司（LTCM）出现危机时的水平，当年管理层有着“梦幻组合”之称的LTCM在5月到9月份这短短的150天之内亏掉了43亿美元。
交易员亨特
Amaranth 一向以做组合式债券套利见长，但是近几年能源市场的繁荣却使Amaranth分散了注意力。
在这种转变的过程中，一个人起到了关键性的作用，这就是 Amaranth 事件的主角，32 岁的交易员亨特（B r i a n H u n t e r）。这位前德意志银行的天然气交易员在 2004 年刚刚加入Amaranth，担任全球能源及商品业务部主管。
在去年，亨特出手不凡，《泰晤士报》的报道称，去年“卡特里娜”飓风带来的天然气价格大涨使亨特为Amaranth 赚进了8 亿美元，而他自己也领到了最多1亿美元的分红。到了今年，尝到了甜头的亨特故伎重演，但是这一次却看走了眼。不要说天然气价格没有回到去年每1000立方英尺15美元左右的高位，在近期更是大幅下跌。纽约天然气期货10月合约在8月1日攀上8.62美元的高位后就一路下滑，仅在上周就下跌了接近13％。本周一更是跌到了5美元的下方。
但是一个愚蠢的失误已经足以致命。“这对于一个对冲基金来说是一次沉重的打击，”U.S. Global Investors 全球资源基金的联合主管Brian Hicks 对《第一财经日报》表示，“这将导致大量的客户流失。”
高盛、大摩等受牵连
本事件的受害者也渐渐浮出水面，其中不乏各大机构的踪影。高盛已经表示其旗下的高盛动态机会（G SD O）基金在A maranth 中投入了2500万美元，预计损失比例将至少达到50％；而摩根士丹利的损失可能更大，根据美国证券交易委员会（SEC）的文件，截至今年6月3日，摩根士丹利旗下的Institutional Fund of Hedge Funds 在Amaranth 中的投资为1.236亿美元，占到其总基金规模的5.5％。《泰晤士报》称，高盛和摩根士丹利同为Amaranth的经纪商，其他的经纪商包括瑞士信贷（其客户也间接投资Amaranth）、摩根大通以及另外5家银行。
不过Amaranth 的影响可能刚刚开始，随着事件的演变，越来越多的机构将会牵连其中。就像飞马期货的能源分析师John K ilduff 对媒体所说的，“我们将拭目以待还有谁会被送上救护车”。
交易案例
投资者参与股指期货交易，最重要的是资金管理和风险控制。尤其是对于缺乏保证金杠杆交易经验的投资者而言，最易犯很可能致命的错误包括：满仓交易与亏损加仓，以下试举两则交易案例加以说明（为简单起见，均不考虑佣金和其他交易费用）。
交易案例之一：切忌满仓交易
某甲的期货账户初始保证金为200万元。2009年11月26日她在4000指数点位开仓买入11张IF1006合约。每张IF1006合约需保证金：4000×300×15%=18万元，11张合约保证金为： 18×11=198万元。某甲开仓比例是： 198/200=99.9%。随后沪深300指数下跌，11月27日IF1006合约最低跌至3750.2点。某甲账户亏损额：（4000- 3750.2）×300×11 = 82.434万元，亏损比例达到相当可观的41.217%！此时账户余额为：200-82.434=117.566万元，仅够持有7手合约的保证金，早已不够维持最初开仓的11手多头持仓，此时要么追加保证金要么自己主动减仓，否则将被期货公司强行平仓，若是减仓或被强平，即便此后行情向上反弹也已经无法从中获利了。
相反，如果最初这位投资者只开仓买入5张IF1006合约，则总共需要保证金为：18×5=90万元，相应开仓比例是：90/200=45%。IF1006合约最低跌至3750.2点时，账户亏损金额为：（4000- 3750.2）×300×5=37.47万元，账户余额为：200-37.47=162.53万元，依然足以维持5张IF1006合约的多头持仓，而无需追加保证金，此后行情向上反弹也还可以凭多头持仓获利。
交易案例之二：切忌亏损加仓
某乙的期货账户初始保证金为100万元。2009年12月28日他在4050指数点位开仓卖出一手IF1006合约。结果IF1006合约指数继续震荡上行，2010年1月11日时最高涨到4495点。如果没有在亏损部位加仓，那么在IF1006涨到4495点时，他的亏损是： （4495-4050）×300=13.35万元。如果他在IF1006每涨50点就加仓卖出一张IF1006合约，在IF1006涨到4350点时，共有4张合约亏损：（4350-4050）×300 =9万元；（4350-4100）×300=7.5万元；（4350-4150）×300=6万元；（4350- 4200）×300=4.5万元。总亏损为27万元，这时账户权益额仅剩73万元。而持有4张合约按期货公司标准所需保证金=4300×300×15%×4=78.3万元，账户保证金余额已经不足以维持4手IF1006空头持仓，此时要么追加保证金，要么自己主动减仓，否则将被期货公司强行平仓。