电力设备 紧缩下的“做多”机会

金风科技上市首日创造了160元每股的最高纪录，至今每股仍然维持在130元左右，从而点燃了市场投资中国新能源行业的巨大热情。
在关注新能源之前，还是首先回应一下投资者最关心的中国政府2008年启动了10年来首次的“从紧的货币政策”，这让所有行业似乎都蒙上了阴影。
在这里，我要告诉大家，电力设备行业是国内装备业中相对安全的“避风港”。
紧缩下的“避风港”
我提出电力设备行业2008年是“避风港”。也许有投资者会反问，中国发电设备行业短期面临国内电力供需平衡的压力，需求放缓必然带来投资相应放缓，怎么会“安全”？
的确，国家中长期发展规划，到2010年国内总装机容量为8.4亿千瓦，而2007年全国总装机容量突破7亿千瓦，已经是不争的事实。中国电力总装机容量的平衡问题还需要考虑中国所处的重化工阶段。
根据国际重化工的经验，电力弹性系数大于1的时间会长达20-30年。中国自2000年以来进入重化工阶段。如果我们对中国经济长期持续增长和完成重化工业有信心，中国电力弹性系数就有可能长期保持在1以上。根据我们的测算，即使未来3年年均新增装机容量达到9500-10000万千瓦，短期内装机略微盈余的动态平衡也能够持续，并在2010年后的市场需求也将持续。
接着，我对上述疑问的回答却是，中国紧缩政策不是抑制了大型发电设备制造商的成长空间，而是创造了机会。
2007年火电设备“上大压小”新政，允许以新建大机组来替代原有小火电机组，这是造成发电设备行业景气周期延长的直接原因。
举例来说，一个5万千瓦燃煤机组的煤耗约为440克/千瓦时，而一个100万千瓦燃煤机组的煤耗仅为260克/千瓦时，单位供电可节约煤耗40%。如果国内的小机组（目前国内10万千瓦以下的小机组超过1.15亿千瓦，超过全部火电总装机容量的25%）均被大机组取代，则相应可减少二氧化硫排放200万吨以上，减少二氧化碳排放2.2亿吨，相当于2006年污染排放总量减少8%以上。
在国家发改委《产业结构调整指导目录2007年本》中，30万千瓦及以下常规燃煤机组首次被列入限制类发展产业，列入淘汰类的电力项目有6项。
同时，鼓励发展的电力项目有20项：大容量远距离超／特高压输电技术、跨区电网互联工程技术、水力发电、单机60万千瓦及以上超临界、超超临界机组电站建设、采用30万千瓦及以上集中供热机组的热电联产以及热、电、冷多联产、缺水地区单机60万千瓦及以上大型空冷机组电站建设，风力发电及太阳能、地热能、海洋能、生物质能等可再生能源开发利用，垃圾发电、污泥发电等。
由于60万千瓦以上机组具有良好的节能性能，而目前60万千瓦以上制造能力主要集中在三大动力集团，2007年关停1000万千瓦以上小机组的结果，刺激了三大动力集团火电机组的新增订单增加。
我们坚持一贯地看好中国制造业的未来，还在于中国制造企业能够走出国门。目前国内三大动力集团100万千瓦火电和70万千瓦水电机组已基本能自主创新研发，30-60万千瓦火电机组的技术水平已与国际水平不分高下，而且价格便宜20%。
从世界电力设备制造格局来看，欧洲电力设备制造均在往亚洲转移，美国也几乎放弃本土制造，转移至其他国家；同时，海外电力设备市场需求也相当强劲。我们认为，中国发电设备企业能够获得的海外市场订单总额可达年均2000万千瓦以上，海外市场的拓展完全可以延续三大动力集团的持续增长，从而打破国内行业周期的僵局。
与其他装备制造业不同，输变电设备行业的增长主要依赖于国家对电网投资需求的拉动。根据最新“十一五”电网规划调整报告，预计全国“十一五”电网建设和改造投资的总额在1.43万亿元左右，这一规模是“十五”期间电网投资2倍多，这样“十一五”后3年的电网建设改造投资约在1万亿元左右，年均投资额约3300亿元。
不仅如此，我们认为输配电设备是最不易受宏观调控影响的工业之一。一是中国电网投资配比远远落后于电源投资，除加快投资弥补欠账以外，目前国内新建发电设备规模仍然巨大，新建电源必须以一定配比额投资输配电。此外，电网投资还具有一定的隐蔽性，即使短期电网投资冗余度较大，但从长期来看，电力基础设施的投资是必须的。因此不易招致像高耗能产业一样的调控和压缩。
我们还认为，未来在电网投资规模继续加大的情况下，行业仍将运行在高度景气中，并且排除通货膨胀导致的成本上升因素外，2008 年电力设备行业面临的有色金属、硅钢片等原材料大幅上涨的成本压力可能有所减轻。
新能源 新机会
金风科技上百倍的市盈率是展现出新能源未来的巨大增长潜力。根据目前风电厂商的供货订单测算，2007年国内风机市场需求增长将达到150%以上。
中国风电超乎寻常的爆发式增长引起全球的瞩目。我们认为，其原因主要有两点：第一，由于化石能源的价格不断上涨，刺激全球新能源产业的开发；第二，风电技术的发展已经使风力发电成本下降到可大规模商业开发的程度。
在过去5年中，中国风力发电成本下降了约20%，而在国内风资源较好的地区，风力发电的成本已经降至0.6元以下，加上CDM（清洁发展机制）项目补贴，部分风电场已经达到相当可观的盈利水平。
根据国家风电发展规划，中国风电总装机容量2010年为500万千瓦，2020年为3000万千瓦。而预计2007年即可突破500万千瓦，同时国家发改委不断推出鼓励风电国产化的新政策，并于2007年连续实行国家风电特许权项目招标，以加快风电的发展，由此业内普遍预测，原规划将会大大突破。
根据现有主要厂商的在手订单和未来制造计划推算，到2010年国内风电装机容量完全有可能达到2100万千瓦左右的水平，约占国内总装机容量的2.2%，与国家发改委长期规划可再生能源比例5%的要求仍然相差较大。
风电行业长期发展空间确定无疑，而短期爆发式增长必然给风电设备厂商带来历史性的发展机遇。目前涉足国内风电设备整机制造的厂商多达50家，只有金风、东气、大重等几家主要厂商形成了先发优势，均在2007年形成兆瓦级风机批量生产能力。预计2008-2009年将形成大规模装机，届时国内风电整机厂商之间的竞争将开始激烈。
对于风电行业的长期投资策略，我们目前最看好的上市公司仍然是金风和东气。随着未来风电整机厂商之间的竞争加剧，对具有规模、技术先发优势厂商投资的确定性要大的多。当然，对于风电这样一个日新月异的新兴行业来说，未来的发展机遇仍然是无穷的，特别是国内零部件厂商。
与风电同样受人瞩目的是太阳能光伏产业。与国际太阳能发展出现短暂沉寂，国内太阳能光伏产业，在“拥硅为王”的思想下，企业纷纷瞄准太阳能光伏产业链最上游—太阳能多晶硅的生产。
目前国内峨嵋半导体、新光硅业有小量多晶硅产出。按照国内企业的规划，到2010年国内多晶硅产能将达3万吨左右。而根据预测，2008年国内光伏产业对太阳能多晶硅的需求约2.6-3万吨。我们认为，国内太阳能光伏产业未来可能进入一个良性循环的发展道路。