陈宏杰，一个投资者的“杯具”与“洗具”

投资者的锤炼

陈宏杰算是一个标准的中国投资者。

起初艰难的企业经营让他更为深入地理解了投资，而投资又让他进一步理解了企业。

在陈宏杰的印象中，20年前最难忘的是，他上中学时的股票软件只有大户室有，母亲还专门花了几百块“大洋”让他去学习班学习操作软件。

到上大学时，陈宏杰开始有了自己的账户，当时偌大的杭州只有一家证券公司，“骑自行车要半小时，下单还用纸质的，排队时价格一动，单子就要改，窗口排队是家常便饭。”陈宏杰说，开始时他厌恶排队，更厌恶不排队——不排队时一定是大跌。不过，现在的他则非常喜欢大跌。

陈宏杰大学毕业后在一家集团公司工作。“打工”只有三年，每周都会值夜班。而夜班是陈宏杰最开心的，他把从证券公司借来的杂志——当时只有几元一本，用单位的复印机把“有价值”的文章COPY一份，日积月累居然攒了十几本厚册子。

大约两年后，陈宏杰开始质疑其中的一些作者。逐渐，十几本册子能剩下的仅有一两本。而期间他的账户也有了十几万收益，对于一万元的起点，算是不错的开始。

三年“打工”之后，陈宏杰开始了自己的事业。先后组建投资公司、基金会等接踵而来。

不过，投资上最深刻的记忆并不在A股市场。陈宏杰坦承，他在A股市场上操作算是一个“神奇”的经历——一直盈利。

“对于投资记忆深刻之事来自PE（私募股权投资），最痛苦的是参加清算会议，充满谎言欺诈。”陈宏杰说，这时你才会体会到“资本的每个毛孔里都是肮脏的东西”。

尽管A股投资未尝败绩，在PE却步履维艰，几乎步步受挫。2008年，陈宏杰所投的几个PE项目接连出现问题，其中投资千万资金的两家企业破产。最终，他与合伙人动用自有资金弥补了朋友的投资亏损——这个违反了基金契约条文，但他与合伙人都觉得如此做法更舒服些。

之后，出于对风险认识的理解，陈宏杰说，他现在专心参与PE项目，目前PE项目开始盈利，其中一家石油企业已经完成两轮融资，与某上市企业在谈换股收购事宜。如今，管理着巨额资金的陈宏杰“年头忙到年尾”。

尊重规律 学会等待

《财道》：很多业余投资者以“小赚一把”开始，却总是不可避免掉进“杯具”。对此，你如何解读这其中的“杯具”哲学？

陈宏杰：对于投资一般可以划分为两类心态，其一是打破系统均衡的获取方式，崇尚非正常状态下的非典型操作，是一种杯具文化。表象上表现为个人崇拜，各路股神因而成为大众精神领袖，心理学上讲其实或多或少存在自我缺失，希望“神”或“大机遇”来改变自身的财富发展轨迹。

这种文化的必然产物只有一种，信奉者为弱者群体，并且未来仍是弱者群体。对于信众是可悲，对于被奉者就只有可恶了，而享受着追捧则是可恶可鄙又可悲可怜。

其二是系统内直接获取，在正常状态下以一般行为方式操作，需要一个财富发展的公平前提——较长的时间跨度。这个时间跨度里大部分用于心智结构、社会关系、融资渠道等的建设，一旦建设完成，财富增长并不需要多长时间跨度，此所谓虎变豹变。

《财道》：财富增长需要时间，大多数股民似乎忽视了其中基本规律，投资人要走的第一步是什么？

陈宏杰：尊重规律的人近乎神，顺应规律的人就是“神”。财富规律就是：时间是最主要因素。凡是以低成本快速压缩时间为目的的致富方式都无法带来成功。

不过，概率总会产生少数幸运儿，参与者中偶然的幸运儿在获取超额利润后将面对另一次生存考验——转型，转入直接获取方式，放弃之前信奉的理念之痛苦好比打胎。成功获取超额利润者必然尊崇之前的思维模式，但随机致富的傻瓜仍然是个傻瓜，本质没有变，事物发展将不以人的意志为转移，随机致富结果通常是不随机致穷。信奉被救赎只有下地狱，连追求高尚的意愿都没有，不下地狱，谁下？确定正确的道路走下去，才可能成功，这是王道。建立正确的投资理念是投资人要走的第一步。

《财道》：那么投资的第二步是什么？

陈宏杰：投资是非经常性行为，不可日常化，不可频繁，大机遇不是年年有的，大利润亦不可能经常出现。少投注，投大注，非经常性投注，是优秀投资人的共同属性。减少交易，学会等待，可能是投资人应该学习的第二步。

《财道》：从你个人的体会来看，投资人怎样能够迅速提高自己的水平？

陈宏杰：我每周写文章，每月要给投资人写月报，每年出年报——这是“迅速”提升我本人投资水平的捷径。让我真正获得了教学相长的好处。

A股市场从来不缺少“杯具”。

大盘小跌，散户手中的股票大跌，“杯具”；大盘暴跌，散户手中的股票跌停，“杯具”；大盘涨，散户手中的股票昨天刚割，“杯具”；崇拜的股神推荐一股，今天大涨，可惜没买，还是“杯具”；大盘涨了一倍，手中股票也涨了100%，仍然没有解套，更是“杯具”；所有持仓的股票都飘红了，可算下来几年还是不赚钱，彻底的“杯具”。

为何“杯具”总是上演？投资人陈宏杰的观点是，源于投资者无法摆脱的根深蒂固的“杯具”思维。

陈宏杰，现居杭州，虽年仅36岁，却早已是投资界资深人士。他的投资经历与中国A股市场几乎同时起步，“从中学时就开始学习炒股”。与众多自诩股神、大师不同，浸淫资本市场多年的他几乎从不接受媒体采访，也极少公开预测市场走向。本期《财道》，听听他对投资“洗具”（喜剧）和“杯具”（悲剧）的认识。

陈宏杰谈投资谬误

★不理会市场价格，一味只知道与好股票昏睡。好股票必须与好价格搭配，合理的安全边际与替代成本的比较才是持有的前提。

★宁要精确的错误，不要模糊的正确。若估计出未来业绩为1至2元，配合市价和无风险套利值（比如一年期定存利率）完全可以厘定出完整计划，偏偏要将估计值精确到小数点后两位，是不智。

★一根尺子走天下，等于亡命天涯。投资不是初等几何，两个高点的延长线没有任何数理上的意义，遇线回落只是巧合，遇百分比转折只是巧合。只要有足够多的高点，足够多的百分比，总能解释一切波动，但预测起来，效果只有天晓得。

★宏观因素作为投资基石。没有夕阳产业，只有夕阳企业，研究微观永远比研究宏观实惠。

★积小胜为大胜。非概率化思维，不知道致富是随机事件，操作频率越高，失败可能越高，最后一次失败往往吞没之前所有胜利，一只黑天鹅胜过一群白天鹅。决定成败的不是做对几次或做错几次，而是在做对的时候有没有充分。

喜剧哲学——寻找“成长”

《财道》：你的财富历程中，似乎可以明显看到一个技术与价值的分野，能否说说自己的心得？

陈宏杰：巴菲特的财富几乎全部来自于投资所得，而且是价值型投资，他在技术上逗留的时间，大约是中学时期的一到两年。而我流连于技术研究的时间大约有八到九年，这对我大概算是沉痛的损失，因为技术的局限，使得资金规模长期在低水位运行。直到2003年才对投资上一些关键问题有了突破性认识，随之资金量轻松地跃到高一级的数量级。

《财道》：业余投资者应当避免遭遇“杯具”。在你看来，股票投资的喜剧哲学是什么？

陈宏杰：以合理的价格买入成长股是投资成功的最重要的哲学观；而以过度偏低价格买入高资产股（有价值但无成长的高资产价值股票）往往需要机遇——如超级熊市，这类“烟屁股投资法”其实不具有普遍意义。所以股票投资哲学就是寻找有持久成长动力的股票。

为企业成长付合理的价钱，就成为股票投资的最重要的部分，也许是最难的部分。所以光是预报暴风雨是没有用的，还需要准备好雨伞。知道成长是第一步，为成长付合理的价格是第二步，两者缺一不可。成长，是股票价值最激动人心的部分，也是股票投资成功的关键。