10.12.2国泰君安：房地产资金及产业资金开始流入股市

国泰君安：房地产资金及产业资金开始流入股市 2010年10月12日 04:23 来源：证券时报 【字体：大中小】网友评论
最新的月度资金报告显示，9月A股二级市场的存量资金达到了1.35万亿，同时一级市场资金也增加到5700亿元，这使得A股市场资金总量达到1.92万亿元，打破连续两个月走平格局。
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近期股指放量上攻，盘中热点明确，投资主题由小盘股转向大盘蓝筹，中长线资金进场痕迹明显，市场出现了一些积极的变化，基于此，我们认为期指未来走势乐观，预计后期指经过短线调整后将继续上扬。
结合现货市场，我们观察到的第一个积极变化是市场运行的内在逻辑正在发生变化。前期市场认为，在经济转型的背景下，整体经济增长将放缓，传统行业失去投资价值，开始重视新兴产业，而近期不少机构认为，此前对经济放缓的预期过于悲观，在今后一段时间内，传统行业仍将是支持经济增长的主力，传统行业尤其是受益于通胀的资源性行业仍有较大投资价值。这些有投资价值的行业包括了金融、煤炭、有色等沪深300主力板块，他们的上涨将带来沪深300指数的中期牛市。
第二个积极的变化是前期为市场所期待的房地产资金及产业资金开始流入股市。2008年金融危机之后，市场上有投资需求的闲置资金较多。目前，房地产市场、艺术品市场、收藏品市场都积累了较大涨幅，相比而言，股市的估值尚处于低位，部分资金已准备进入或正在进入股市或股指期货市场。近期房地产调控政策逐步到位，也加快了房产资金进入股市的速度。
另外，政策方面也出现了一些积极的变化。节前，国内进一步出台了房地产调控的后续政策，这些政策基本是原有调控框架下执行细则的落实和加强，符合市场预期，市场担心的过激调控政策并未出台，政策公布后市场将其理解为利空出尽，这可以看作是国内政策面的积极变化。另一方面，日本央行调低了利率，美联储正在考虑推出进一步货币宽松政策，在国际货币环境趋向宽松的背景下，国内加息预期有所下降，这也是政策面的积极变化。前期压制行情的房地产紧缩政策及加息预期的部分解除，极大地释放了资金做多的热情。
在上述因素作用下，市场的整体情绪由前期的谨慎转向乐观，可视作市场风险厌恶情绪指标的国债指数和企债指数见顶回落，代表市场乐观情绪指数的股指期货隔月价差大幅走强，突破前期的震荡区间。
同时，节日期间，美元指数连续下挫，原油、有色金属、农产品（000061）、贵金属等大幅上涨，成为点燃行情的直接导火索。我们预计，美国经济短时期内难以真正恢复，美联储很可能重启量化宽松政策，这将使美元维持中期下跌趋势，与此相对应，大宗商品的中期上涨行情也并未结束，引领本次股指上涨的煤炭、有色、农业等通胀概念板块后期仍有上涨空间，将驱动股指继续上行。
不过，结合近期盘面来看，股指及大宗商品均有短线超买迹象，预计短线回调震荡概率较大。一旦期指回调，我们认为，这将构成较好的加仓做多机会，股指期货当月连续合约有望上攻至3350点附近。
9月末的A股市场资金面显示出一定的暖意。　　根据上海证券报和申银万国研究所联合推出的股市月度资金报告显示，今年9月末，A股市场的存量资金继续稳步上扬，当月末二级市场存量资金达到1.35万亿，相比上月增加100亿元。市场资金虽未重回4月份的规模，但已连续3个月有所上升。　　个人资金流入回升　　最新的月度资金报告显示，9月A股二级市场的存量资金达到了1.35万亿，同时一级市场资金也增加到5700亿元，这使得A股市场的资金总量达到了1.92万亿元，打破连续两个月走平的格局。　　主导当月资金流入的，依然是个人资金这个渠道。统计数据显示，9月个人资金流入规模达到近700亿元。相比上个月增加200亿元，不过尚未达到7月份的水平。　　自7月份以来，个人资金就一直主导者整个二级市场的资金面。7、8、9月依次流入750亿元、500亿元和700亿元。整个三季度总和接近2000亿元，成为下半年行情扭转的关键因素。而与此同时，新基金的月募集水平则持续徘徊在200亿以下。　　再融资明显增加　　最新的月度资金报告显示，新股和再融资的快速进行继续成为A股市场最大的资金耗用渠道。当月新股IPO、大小非减持和再融资的总额继续上升。根据统计9月新股IPO融资360亿元，比8份的405亿元有所减少；但公开增发、配股、转债的再融资规模为254亿元，较上月明显增加，再算上大小非的存量资本减持，当月A股在融资方面消耗资金近600亿元。　　另外，不断放大的成交量也继续成为行情的负担。根据统计，9月内A股市场的印花税和佣金支出达到132亿元，尽管有中秋假期等影响，A股的交易佣金数依然比上个月下降不多。　　上述几个因素，直接导致A股二级市场当月资金支出总规模超过740多亿元，显著超过7月份和8月份的水平。　　资金市值比上升　　在个人保证金流入和资金支出相对均衡时，当月A股市场的总市值在市场作用下明显上升，由此，导致A股市场的市值资金比进一步走高。　　根据最新月报数据显示，9月30日，A股市场的市值资金比为5.75，比8月份持续上升，仅略低于今年高点的3月份。距离6的上限阀值进一步接近。而市场则继续走高，这似乎意味着A股市场如果要突破目前的结构性行情的格局，后期需要更多场外资金的快速流入。
10月11日，A股市场煤炭、石油、有色三大板块净流入70亿元，市场对资源股的炒作继续升温。
70亿资金净流入的背后是861.93亿元的成交量，仅上述三个板块的成交量就贡献了11日两市总成交量的20%，沪市的33%。与昨日全线飙涨的券商股一道，“四大金刚”成就了两市单日成交4292亿元的今年以来的天量。
但一切并非如表象一般乐观，当日午后，大批资源股被砸，煤炭首当其冲。据《第一财经日报》记者统计，盘中曾有13只煤炭股涨停，到收盘只剩3只继续涨停。而同为炒作通胀概念的农业股则大部分善始善终。
记者采访多位机构与私募人士，他们对“通胀炒作未完”的观点达成一致看法，“连续的上涨已产生20%~30%的收益，部分获利盘提前了结导致盘中的异动。”某私募基金经理表示，而午盘后市场间流传一则“央行近期将有动作”的消息，却也“恫吓”了不少资金离场观望。
“股指期货1010合约也减仓3000手，说明获利资金正从股市、期市全面套利。”北京中力天和投资总监李意坚说。
煤炭股突遭“撤火”
从国庆节期间开始，由美元贬值主导的一场汇率战争已经通过商品市场迅速蔓延至股市。
美元、石油、黄金的三角关系时刻牵动着全球投资者的心。美元率先作出表率——自动贬值，而与其呈负相关的石油和黄金立马躁动起来。
黄金带动了贵金属与普通金属，到股市里面就是有色板块；石油带动的是其替代品——煤炭；农产品（000061）（000061）则带动了农业板块。
昨日早盘煤炭与农产品接过有色的旗帜，延续着资源股的神话。午后两点，大盘突现第一波回调，多只煤炭股涨停板被砸开。
毫无预兆的砸盘让盘中大盘日K线形成一根带较长上影线的阳线，但好在多只券商股翘尾挽救了大市，日K线得以保持“红三兵”排列态势。
交易公开信息显示，机构正大肆调仓买入资源股，而出货中小盘，包括前期的防御品种医药，卖方几乎全部是机构。这就解释了在主板一片大涨之际，中小板与创业板居然翻绿的现象。
而游资永远是飘忽不定的，今天攻击这里，明天潜伏那里。以恒源煤电（600971）（600971）为例，买入全部是机构，卖出方中信建投武汉市中北路、中信建投武汉市建设八路等营业部都是著名游资席位。
通胀炒作未完？
资源股后市还有没有戏？这是投资者在此时最关注的焦点，而也许李意坚的“对资源股的炒作才刚刚开始”最能概括这个答案。
广州证券策略研究部经理张广文也认为:“行情的拐点不会太快出现，预计整个四季度将持续通胀的预期。其实只要了解这次资源股上涨的来龙去脉就很容易知道它们的起承转合。”
“首先是欧美国家经济复苏的不乐观，美日等推出二次量化宽松政策，刺激流动性的旺盛，继而美元贬值，促使人民币被动升值，国际热钱流入又加剧了通胀的预期，于是大宗商品——任何能抗通胀的东西都成为资金配置的标的。”张广文向记者介绍，“个人觉得国际热钱是本次资源股上涨的背后推手之一。它们有三个途径来中国赚钱:享受人民币升值、高利率；买股票；做股指期货。”
“连涨3日，市场堆积的成交量在8000亿~9000亿元，这么大的资金一下子撤离的可能性不大。而这种通胀预期仍将维持一段时间，到年底大部分资金结算需要变现，热钱才会阶段退潮，因此说整个四季度都存在这样的机会一点也不为过。”张广文表示。
对于本次行情的“原罪”——美元，长江证券（000783）（000783）分析师刘毅铭告诉记者:“美元指数正处在下降通道中，美元历来有个一年一周期的说法，现在就与去年11月份的情况非常相似，可能触及当时的低点，因此下调空间还是有的。”
同时，记者发现，对通胀及升值的炒作存在“死角”:本币升值最大的受益板块——航空与造纸等板块至今尚未大规模参与行情。刘毅铭说:“这些板块属于间接性受益，利好更多的是体现在资产负债表中，也就是强调时点，因此市场认同速度较慢。”
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昨日两市大盘双双高开，早盘一路震荡走高，午后呈高位震荡态势，最终双双以大幅上涨报收，两市共成交4294.3亿元，量能相比上个交易日呈现暴增态势。据大智慧统计数据显示，昨日两市大盘资金净流入61.92亿元，显示场外资金有跑步入场的趋势。
盘面显示，煤炭石油、银行类、券商、房地产、有色金属等板块成为资金关注的焦点。其中，煤炭石油板块居资金净流入首位，净流入17.75亿元，净流入最大个股为潞安环能（601699）、国阳新能（600348）、兰花科创（600123），分别净流入2.17亿元、2.16亿元、1.80亿元。银行类板块居资金净流入第二位，净流入11.99亿元，净流入最大个股为招商银行（600036）、兴业银行（601166）、北京银行（601169），分别净流入2.11亿元、1.22亿元、1.21亿元。券商板块净流入10.29亿元，净流入最大个股为中信证券（600030）、宏源证券（000562）、海通证券（600837），分别净流入4.37亿元、1.26亿元、0.73亿元。
而煤炭股、券商股则是典型的周期性个股。故近两个交易日的走势显示，资金关注的焦点主要是强周期性个股的业绩复苏增长。这也得到了两组数据的佐证，一是房地产板块净流入9.45亿元，净流入最大个股为万科A（000002）、保利地产（600048）、金地集团（600383），分别净流入1.95亿元、0.97亿元、0.79亿元。二是有色金属板块净流入8.79亿元，净流入最大个股为江西铜业（600362）、紫金矿业（601899）、铜陵有色（000630），分别净流入3.22亿元、3.08亿元、1.33亿元。
不过，昨日数据显示，在强周期性个股得到资金青睐的同时，前期相对强硬的防御性品种及成长性品种明显有资金流出趋势。比如医药、计算机、电子信息、仪电仪表、商业连锁等板块就呈现资金净流出态势。其中，医药板块居资金净流出首位，净流出14.09亿元，净流出最大个股为复星医药（600196）、东阿阿胶（000423）、白云山，分别净流出0.86亿元、0.71亿元、0.70亿元。电子信息板块居资金净流出第二位，净流出5.49亿元，净流出最大个股为横店东磁（002056）、长电科技（600584）、大族激光（002008），分别净流出0.42亿元、0.38亿元、0.37亿元。计算机板块净流出5.39亿元，净流出最大个股为长城开发（000021）、长城电脑（000066）、恒宝股份（002104），分别净流出1.58亿元、0.40亿元、0.36亿元。
如此资金流向，不难看出当前资金的口味发生了较大变化，一方面青睐强周期性个股的业绩弹性，另一方面则是对新能源、医药、食品饮料等板块予以减持。但是，就产业前景来看，未来的市场机会仍有可能在新能源、医药等板块中。也就是说，周期性个股的活跃是短暂的，新能源等符合产业发展趋势的个股仍将成为市场主角。这其实在昨日的午后盘面中已有所反映，比如多晶硅等个股盘中迅速崛起就是最好的例证。这一点，希望能够引起投资者的注意。
两个交易日的飙升走势，让股市生力军保险资金为之雀跃。因为就在国庆节之前，他们便已布局“埋伏”，一手抢筹指数基金，一手增持低价蓝筹，持股过节气氛颇浓。对于后市行情，各险企之间虽在细节上有些分歧，但看涨者仍占普遍。
调仓备战新一轮行情
“我们从9月底开始慢慢建仓，主要加了机械、银行等股票，后来又追了煤炭股。”一家中型保险资产管理公司相关负责人透露说。本报记者昨日从上海、北京等地采访了解到，国庆节前多家保险公司和保险资产管理公司都有加仓动作。
其中，中国人寿（601628）在节前增持了百亿规模的指数基金，为实现财务收益，其同时还赎回了一部分已见收益的其他类型基金。另外，以一批中小保险公司为主的险资队伍则重点增持了资源股和金融股。
保险资金积极增仓，理由是基于其对大盘难以深幅回落的预判。“看涨！”对于后市行情，一家保险公司投资部负责人毫不犹豫脱口而出。“很明显，市场已有大量新资金涌入，很可能是反转行情。”多位险企投资部人士认为，四季度上指剑指3000点或许不是梦想。
与此同时，保险资金也在悄然调仓。据记者了解，多家保险公司在增持资源类、金融类股票外，也同时在减持前期涨幅较大的消费类股票，如医药、食品、饮料等。这从昨日消费类股票的走势表现上便可窥一二。
事实上，在实际操作中，险资似乎早已着手备战新一轮行情。如体现在通胀主线中，险资一直持有重仓，丰乐种业（000713）、新希望（000876）等农业股均有险资重仓配置的身影。业内人士认为，通胀主线一旦成为行情主线，险资将是最大的受益者之一。由此来看，新一轮的弹升行情中，险资已取得积极主动的地位，这其实也从一个侧面说明了险资在二级市场投资过程中具有一定的前瞻目光。
四季度：保险股收获季节
“第四季度，我们主要看好低价蓝筹股。”受访的多位保险公司投资部人士向记者表示。而在其圈定的低价蓝筹股中，三大保险股亦是重点加仓标的。
事实上，除保险公司外，其余机构投资者也开始将目光瞄准了保险股。昨日，三大保险股集体大涨，其中中国太保（601601）飙升7.39%，尤为抢眼。在他们看来，四季度是保险股收获的季节，恢复性上涨仍将持续一段时间。
一方面，保险股前期受传统险定价利率或放开的影响而出现大跌，但事实上，据了解，各保险公司将初步反馈意见上报后，保监会一直处于研究过程，并未对此有公开发文举措。分析人士认为，短期内保监会出台该政策可能性较小，市场对于该政策对市场的影响反应过度。
另一方面，受惠新会计准则的实施，保险股的消费属性大幅加强，以及经过结构调整后的保费快速增长等利好迹象，也将成为有保险股股价提升的动力。
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