神马文学网鲍尔森降龙乏术，贝南克有犬无牙
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 10:39:58
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周，美元汇率和信贷危机仍是媒体的焦点话题。美国财政部长鲍尔森(Paulson)的中国之行在人民币汇率问题上无功而返，而眼见降息决定拖低美股，美国联邦储备委员会(Fed)主席贝南克(Bernanke)则难掩错愕。
鲍尔森与中国龙
鲍尔森仍在坚持与中国官员进行战略经济对话，不过他在说服中国加大人民币升值步伐上收效甚微，为此招来一片指责之声。
中国从1994年起采取了钉住美元的汇率政策，随后于2005年放弃了该政策，转而实行有管理的浮动汇率制度，在此过程中，人民币兑美元的低估程度在一点点扩大。
有迹象表明，人民币的供需天平不断倾斜，在抛售其他货币买进人民币这一方，有中国庞大的出口以及私人资本在华投资支撑，而在抛售人民币买进其他货币这一方，中国的进口和私人资本海外投资却显然底气不足。然而，此时中国央行(PBOC)并没有像西方国家的央行那样允许本币加快升值，实现供需平衡，而是采取了干预手段，增加人民币发行量，买进美元、欧元和其他西方货币。中国输美商品的价格因此被人为压低了，而中国市场上的美国商品则处于不正常的高价位。
人民币汇率低估的幅度从中国央行越来越大的净干预力度中可见一斑，2001年中国政府在这方面净投入了470亿美元，占其出口规模的19%，到了2007年时，净投入就达到了4,500亿美元，占出口的45%。虽然去年一年人民币升值了5.8%，但中国的现代化进程和快速的生产率增长令人民币的内在价值每年都会上浮至少7%至8%。目前人民币兑美元被低估了40%至70%。
贝南克一针见血地指出中国的汇率政策实际上是一种出口补贴。中国央行的干预实际上令中国的出口补贴幅度达到了45%。不过，虽然有人提议给中国这种做法贴上保护主义的标签、并加以打击，但布什政府却表示反对，这与它对待中国其他产业扶持政策的态度大相径庭。
中国政府把现行的人民币汇率政策当作一种就业促进方式，以便给进城务工农民创造更多就业岗位，而如果没有这些补贴，仅靠中国劳动力在国际市场上的比较优势和竞争力是创造不出这么多就业岗位的。
除非美国真的决定针对中国采取实际行动，否则，美国在知识产权问题上的切肤之痛及其对中国贸易保护的指责将不会使中国收敛其重商主义的做法。
鲍尔森到访中国时并未手持大棒，而中国这条东方巨龙也没有一丝一毫屈服。
当前美国的外债规模日益膨胀，而中国则想把它在美国拥有的一部分债权转化为股权。具有讽刺意味的是，虽然美国政府不持有本国企业的股票，而它却在为中国的主权财富基金入股美国公司铺平道路。
贝南克的无牙之犬
Fed上周二宣布降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.25%，不过股市随后的反应显然给了贝南克当头一棒。消息发布后的两个小时，关键股指下挫了逾两个百分点。
此前经济学家预计Fed的降息幅度为25个基点，理由是此前发布的就业数据显示美国经济仍在持续扩张。上周四强劲的11月份零售额数据坚定了经济学家们的信心，不过，投资者们却仍将信将疑。
投资者普遍士气低迷，因为Fed并未认识到美国当前的问题并非流动性危机。银行可以从贴现窗口和新推出的定期资金招标工具获得所需的资金。美国的信用市场和美国经济正在遭遇一场深刻的信任危机，但Fed似乎没有意识到这点，或者说不知道该如何应对。
次债危机暴露了美国银行体系根本性的结构缺陷。花旗集团(Citigroup)和瑞银(UBS)等银行的大规模冲销表明，银行家们以往一直在高估住房抵押贷款担保证券的价值。他们的动机很明确。创立这种证券的银行高管们能获得多少报酬，与这些银行为这种复杂而不透明的投资工具赋予多少价值是直接相关的。
许诺的薪水最终还是流进了银行高管的腰包，而银行的股东们却发现要由中东的投资者来接管他们手中的股票。那些曾对花旗等投行坚信不移的共同基金、美国替市政当局服务的公营货币市场基金、退休基金和保险公司发现，他们手中的抵押担保证券几成废纸一张，而且住房抵押贷款担保证券市场也已经“人间蒸发”了。
为抵押资产融资的整个链条都充斥着腐败，从放贷人员到将贷款打包成证券的银行，再到像标准普尔(Standard and Poor’s)这样的信用评级机构。付费给信用评级机构要其给住房抵押贷款担保证券评级的是投行，而不是投资者。
在整个链条中，从高管到小卒都捞了一把，而现在真正意义上的住房抵押贷款担保证券市场已经不复存在──由联邦政府担保的此类证券除外。由于像联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae, 简称：房利美)这样的机构不发放41.7万美元以上的超大额贷款，现在此类抵押贷款的利率已是直线上升。只有超大额抵押贷款市场和风险更高的抵押贷款市场出现复苏，住房市场的反弹才有可能。
当前的状况有多么糟糕，看看银行的表现就能一目了然──它们高度怀疑彼此的资本状况，以致于都不愿意互相拆借资金。除非重建信任，否则Fed就算把联邦基金利率降到“零”，也不见得能起到多大作用。这样看来，银行拆借利率，即伦敦银行同业拆息(Libor)远高于联邦基金利率也就不足为奇了。
贝南克继续按照教科书中的套路，在联邦基金利率、贴现窗口及类似工具上作文章，可他的招数对压低抵押贷款利率根本没有成效，在平抑短期贷款利率上效果也越来越不明显，不断扩大的联邦基金利率和Libor之差就表明了这一点。
在银行体系道德败坏，以及人们对资本市场从业人员信任不再的情况下，Fed的货币政策变成了一条没牙的狗。
现在对贝南克来说已到了一个关键时刻，若想有效引领美国经济前行，他必须解决美国银行体系中的结构性问题：在华尔街和金融系统中助长资产高估之风的薪资体系，抵押贷款发放机构、商业银行和投行之间的利益冲突，以及标准普尔等债券评级机构的工作方式等。
Peter Morici
（编者按：本文作者是马里兰大学史密斯商学院教授，美国国际贸易委员会(International Trade Commission)前首席经济学家。）
周，美元汇率和信贷危机仍是媒体的焦点话题。美国财政部长鲍尔森(Paulson)的中国之行在人民币汇率问题上无功而返，而眼见降息决定拖低美股，美国联邦储备委员会(Fed)主席贝南克(Bernanke)则难掩错愕。
鲍尔森与中国龙
鲍尔森仍在坚持与中国官员进行战略经济对话，不过他在说服中国加大人民币升值步伐上收效甚微，为此招来一片指责之声。
中国从1994年起采取了钉住美元的汇率政策，随后于2005年放弃了该政策，转而实行有管理的浮动汇率制度，在此过程中，人民币兑美元的低估程度在一点点扩大。
有迹象表明，人民币的供需天平不断倾斜，在抛售其他货币买进人民币这一方，有中国庞大的出口以及私人资本在华投资支撑，而在抛售人民币买进其他货币这一方，中国的进口和私人资本海外投资却显然底气不足。然而，此时中国央行(PBOC)并没有像西方国家的央行那样允许本币加快升值，实现供需平衡，而是采取了干预手段，增加人民币发行量，买进美元、欧元和其他西方货币。中国输美商品的价格因此被人为压低了，而中国市场上的美国商品则处于不正常的高价位。
人民币汇率低估的幅度从中国央行越来越大的净干预力度中可见一斑，2001年中国政府在这方面净投入了470亿美元，占其出口规模的19%，到了2007年时，净投入就达到了4,500亿美元，占出口的45%。虽然去年一年人民币升值了5.8%，但中国的现代化进程和快速的生产率增长令人民币的内在价值每年都会上浮至少7%至8%。目前人民币兑美元被低估了40%至70%。
贝南克一针见血地指出中国的汇率政策实际上是一种出口补贴。中国央行的干预实际上令中国的出口补贴幅度达到了45%。不过，虽然有人提议给中国这种做法贴上保护主义的标签、并加以打击，但布什政府却表示反对，这与它对待中国其他产业扶持政策的态度大相径庭。
中国政府把现行的人民币汇率政策当作一种就业促进方式，以便给进城务工农民创造更多就业岗位，而如果没有这些补贴，仅靠中国劳动力在国际市场上的比较优势和竞争力是创造不出这么多就业岗位的。
除非美国真的决定针对中国采取实际行动，否则，美国在知识产权问题上的切肤之痛及其对中国贸易保护的指责将不会使中国收敛其重商主义的做法。
鲍尔森到访中国时并未手持大棒，而中国这条东方巨龙也没有一丝一毫屈服。
当前美国的外债规模日益膨胀，而中国则想把它在美国拥有的一部分债权转化为股权。具有讽刺意味的是，虽然美国政府不持有本国企业的股票，而它却在为中国的主权财富基金入股美国公司铺平道路。
贝南克的无牙之犬
Fed上周二宣布降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.25%，不过股市随后的反应显然给了贝南克当头一棒。消息发布后的两个小时，关键股指下挫了逾两个百分点。
此前经济学家预计Fed的降息幅度为25个基点，理由是此前发布的就业数据显示美国经济仍在持续扩张。上周四强劲的11月份零售额数据坚定了经济学家们的信心，不过，投资者们却仍将信将疑。
投资者普遍士气低迷，因为Fed并未认识到美国当前的问题并非流动性危机。银行可以从贴现窗口和新推出的定期资金招标工具获得所需的资金。美国的信用市场和美国经济正在遭遇一场深刻的信任危机，但Fed似乎没有意识到这点，或者说不知道该如何应对。
次债危机暴露了美国银行体系根本性的结构缺陷。花旗集团(Citigroup)和瑞银(UBS)等银行的大规模冲销表明，银行家们以往一直在高估住房抵押贷款担保证券的价值。他们的动机很明确。创立这种证券的银行高管们能获得多少报酬，与这些银行为这种复杂而不透明的投资工具赋予多少价值是直接相关的。
许诺的薪水最终还是流进了银行高管的腰包，而银行的股东们却发现要由中东的投资者来接管他们手中的股票。那些曾对花旗等投行坚信不移的共同基金、美国替市政当局服务的公营货币市场基金、退休基金和保险公司发现，他们手中的抵押担保证券几成废纸一张，而且住房抵押贷款担保证券市场也已经“人间蒸发”了。
为抵押资产融资的整个链条都充斥着腐败，从放贷人员到将贷款打包成证券的银行，再到像标准普尔(Standard and Poor’s)这样的信用评级机构。付费给信用评级机构要其给住房抵押贷款担保证券评级的是投行，而不是投资者。
在整个链条中，从高管到小卒都捞了一把，而现在真正意义上的住房抵押贷款担保证券市场已经不复存在──由联邦政府担保的此类证券除外。由于像联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae, 简称：房利美)这样的机构不发放41.7万美元以上的超大额贷款，现在此类抵押贷款的利率已是直线上升。只有超大额抵押贷款市场和风险更高的抵押贷款市场出现复苏，住房市场的反弹才有可能。
当前的状况有多么糟糕，看看银行的表现就能一目了然──它们高度怀疑彼此的资本状况，以致于都不愿意互相拆借资金。除非重建信任，否则Fed就算把联邦基金利率降到“零”，也不见得能起到多大作用。这样看来，银行拆借利率，即伦敦银行同业拆息(Libor)远高于联邦基金利率也就不足为奇了。
贝南克继续按照教科书中的套路，在联邦基金利率、贴现窗口及类似工具上作文章，可他的招数对压低抵押贷款利率根本没有成效，在平抑短期贷款利率上效果也越来越不明显，不断扩大的联邦基金利率和Libor之差就表明了这一点。
在银行体系道德败坏，以及人们对资本市场从业人员信任不再的情况下，Fed的货币政策变成了一条没牙的狗。
现在对贝南克来说已到了一个关键时刻，若想有效引领美国经济前行，他必须解决美国银行体系中的结构性问题：在华尔街和金融系统中助长资产高估之风的薪资体系，抵押贷款发放机构、商业银行和投行之间的利益冲突，以及标准普尔等债券评级机构的工作方式等。
Peter Morici
（编者按：本文作者是马里兰大学史密斯商学院教授，美国国际贸易委员会(International Trade Commission)前首席经济学家。）