谋全局谋万世！煤炭股仍是整个A股市场最为低估的板块

题记：国家统计局的数据显示，今年1~3月份全国累计完成原煤产量7.51亿吨，同比增长28.9%。其中，去年增幅较快的内蒙古、陕西、宁夏等省份及自治区原煤产量继续保持快速增长势头，内蒙古、陕西、宁夏产量分别同比增长29.3%、43.5%、46.6%。山西省在初步完成资源整合后，煤炭产量出现爆发式增长。1~3月份，山西省实现原煤产量1.59亿吨，同比增长47.2%，从产量绝对额看，山西煤炭产量已恢复至资源整合前的规模。

一、煤炭板块走强的背后，通胀预期是重要的推动因素。

从以往煤炭行业的表现来看，煤炭股的表现主要取决以下三个因素：煤价、油价、通胀预期。煤价方面，受国际煤价相对较低的制约，国内动力煤价格表现平稳。相对而言，由于国内钢铁企业开工率明显上升，带动焦煤价格小幅上扬。整体而言，近期的煤炭价格以平稳为主。也就是说，国际油价、煤炭价格基本上没有支持煤炭板块大幅上升的理由。

　　那么，通胀预期是如何影响煤炭股呢？首先，全球经济体保持宽松的货币政策是通胀预期产生的根源。金融危机发生后，全球各国纷纷采取积极的货币政策，以防止经济进一步下滑。但从近期的经济数据来看，全球经济复苏的情况差于预期，因此各国央行不得不继续保持宽松的货币政策。如此一来，无疑加重了市场对未来通胀预期的忧虑。

　　其次，尽管全球经济复苏的情况不理想，但是见底的迹象还是较为明显的，这使得资金的避险情绪有所缓解。对此高盛也表示，短期来看美元走弱的可能性较大。我们知道，美元贬值是上一轮商品牛市的重要推手，包括今年3月份美联储大开印钞机后，美元走势明显走弱，并刺激有色金属价格大幅走高。综合而言，煤炭板块走强的背后，通胀预期是重要的推动因素。

二、能源基础地位不可动摇

　　产能扩张与煤价相对坚挺，焦煤公司投资机会要好于动力煤公司。煤炭在我国能源中的基础地位不可动摇，国家产业政策有利于煤炭行业的健康发展；宏观经济的高速发展，为煤炭需求持续增长提供了可能；技术创新为煤炭行业发展提供动力，我国煤炭行业正面临大好发展机遇。

　　在煤炭资源整合、产业结构整合的过程中，煤炭上市公司将发挥越来越大的作用，其发展空间不断扩大，投资价值与日俱增。随着钢铁行业的复苏，焦煤价格可能有较大幅度的上涨，相关上市公司投资机会较多。

　　此外，煤炭资源整合、资产注入给煤炭上市公司带来了机遇，其发展空间不断扩大。目前煤炭股估值较低，具有较高的安全边界，建议买入，中长期持有。

三、行业已处阶段性底部

　　今年煤炭供给过剩的概率大大降低。山西省的煤炭资源整合已经步入快车道。煤炭行业市场结构发生显著变化，小煤矿产量占比由35%下降到27%，行业集中度未来还将进一步提高，参与资源整合的煤炭企业将是最大的受益者。

　　电力需求逐步回暖，动力煤价格会有一定支撑，合同煤涨价也压缩了市场煤价下调空间，国际煤价已高于国内煤价，动力煤价格下半年有望保持平稳。政府刺激经济政策的效应逐渐显现，建材、化工等无烟煤下游行业增长迅速，无烟煤价格将有上涨空间。

资源整合带来行业集中度的进一步提高有利于增强无烟煤企业的定价能力。中长期来看，行业的景气波动是决定煤炭股估值水平和投资策略的核心要素。从供需角度和盈利能力来看，煤炭行业已处于阶段性底部。

四、公司业绩增长相对确定

    从历史上来看，紧缩初期，煤炭板块往往表现不佳。当前的煤炭股走势反映了市场对宏观紧缩将给煤炭价格带来较大负面影响的悲观预期。

但作为业绩基础最坚实，且估值水平低的周期股，煤炭股仍将成为通胀预期下的首选。从另一个角度来说，尽管市场对于新增产能冲击煤价仍心存忧虑，但受益于资源整合，煤炭行业的竞争格局已今非昔比。行业集中度的大幅提高，令行业在下降周期中“控量保价”具有很强的可操作性，是行业抵御煤价下跌最有力的武器。同时，国家节能减排、发展新能源、调整经济结构的战略诉求，也支持高煤价。因此，无论是从短期，还是中长期来看，煤价都不具备大跌的可能性，坚实的业绩基础，16倍的动态估值，煤炭股已经显露投资价值，建议逐步战略性布局。

五、布局下半年最大的投资机会（附股）

石油国家独占，散户可以投资的能源就只有煤炭了，新能源纯粹是概念炒作。山西、内蒙一年不挖煤，国家GDP估计要倒退20％。所以煤炭股翻倍行情可期，关注三股

四川圣达(000835)

　　投资亮点：

　　1、公司斥1.02亿元巨资对圣达化工进入增资，后者主要从事聚氯乙烯，采用国际上最先进的英国ICL公司提供的离子膜电解设备和工艺，被列为四川省重点建设项目；聚氯乙烯在我国比重一直都高达40%以上，市场前景广阔。

　　2、到2010年，公司将力争每年实现营业收入20亿元目标，其中：煤化工产业收入10亿元，其他产业10亿元，净利润1亿元以上。

　　3、重组概念，控股股东圣达集团拥有2000多万吨的煤炭储量，会择机将部分煤矿资产注入上市公司以保证其稳定的煤炭供应。

郑州煤电(600121)

　　投资亮点：

　　1、公司地处国家重点煤炭工业基地之一的郑州矿区，东有京广、西有焦枝、北有陇海三大铁路干线环抱，紧临省会郑州，区域优势十分明显。

　　2、公司主导产品为中灰、低硫、高发热量、可磨性好的无烟煤，符合环保要求，是优质的工业动力煤和生活用煤。电厂是资源综合利用的坑口电厂。

　　3、公司拥有强大的科技研发力量，由公司科技人员独立研发的豫西"三软"不稳定煤层一次采全高技术和"三软"不稳定煤层高产、高效矿井的研究成果，其技术特点在全国处于领先水平。

　　4、公司是国有重点煤炭企业第一家上市公司，河南省第一家上市的原中央企业。

　　国阳新能(600348)

　　投资亮点：

　　1、公司是全国重要的优质无烟煤生产基地，所产煤炭属于年轻无烟煤，具有低灰、低硫、挥发分适中、可磨性好、发热量高的优点。公司煤炭产品的销售在华北、东北地区及山东省有明显的区位和价格比较优势。

　　2、公司煤炭开采量及管理技术水平均居全国领先水平，而公司也是我国最大的煤炭工业生产基地之一。公司率先在全国试验成功并推广使用了当今最先进的"综采放顶煤技术"，实现了采煤工艺的重大变革。矿井瓦斯治理技术达到国际先进、国内领先水平。

　　3、目前A股市场主要煤炭类的上市公司，所拥有的主要矿井采矿权多在上市发行时从集团公司无偿获得，或被集团公司以资金方式注入，其煤炭采矿权的评估值远低于山西省目前所颁布的标准，煤炭采矿权市场化使公司价值面临重估。