A公司贷款评估报告

首先我小组观点：银行不给予A公司贷款。具体分析如下：

一、背景材料

授信申请人：A公司

申请业务品种及金额：流动资金贷款 2000万元

担保方式：（出让）国有土地使用权抵押   B公司-保证

授信业务的资金用途：主要用于原料款，管坯，瓶盖，包装款的采购储备。

申请人历史

A公司是B公司应湖北市场对系列产品的不断需求而新成立的一家控股子公司，成立于2004年2月，注册资金5000万元。公司经营范围为生产、销售饮用蒸馏水、纯净水及其他各类饮料食品制品。公司股东分别是B公司和C公司。其中B公司以现金方式出资4000万元（80%）；C公司以现金方式出资1000万元（20%）。其中B公司是一家致力于生产经营天然饮料食品的大型企业，公司目前拥有6个生产基地，16个产品品种，市场销售网络在全国设26个分公司近2000个销售点4000余人销售队伍，市场覆盖各省会及地级城市和70%县级城市

申请人经营情况

A公司总投资1.2亿元，计划全负荷生产后年销售量可达近4亿元。目前公司实际投资己达10000万余元，固定资产中主要为土地、厂房及三条生产线，主要生产各类规格的纯净水，碳酸饮料。

申请人经营产品

A公司现有三条生产线，其中：两条纯净水生产线，按实际生产能力，每小时每条线可生产24000瓶，两条线设计生产能力为每天48000件，实际生产40000到45000件；热灌装线（果汁线）一条，每小时设计能力20000瓶，每天可生产24000件，实际每天生产20000件左右，一年按270天（9个月）的有效生产时间计算，纯净水的年产量可达12420000件；热灌线年产量可达5400000件，按2004年的平均销价计算，解决就业能力达350人。

公司现预留了一条碳酸饮料生产线，预计2005年底投资建设，2006年上半年建成。投产后预计产能为年产碳酸饮料540万件，年产值增加8600万元。整个生产工艺流程中，管坯成形和产品打捆包装由B公司统一提供半成品，以求最大限度的降低成本。

A公司在经营上受B公司的指导和支持，资金调度强调总分公司之间进行有偿性资金占用，A公司销售回笼款直接回至B公司下属的销售总公司。为降低生产成本，A公司原辅材料由B公司统一采购。在A公司的的融资过程中，B公司将给予担保支持。

保证人情况

B公司注册资本3 亿元，是一家致力于生产经营天然饮料食品的大型企业。公司目前拥有6大生产基地；四个全资子公司。公司产品系列包括纯净水，果汁系列，功能性饮料，运动饮料系列以及碳酸饮料系列共16个品种，市场覆盖各省会及地级城市和70%县级城市。

抵押物情况

A公司以自购国有土地使用权以及自建厂房作抵押。其中国有出让用地土地使用权面积61579平方米，于2004年取得；自建厂房面积30746平方米，最后竣工于2005年3月。该抵押物评估价格4100万元。

申请人所处行业

近几年，中国饮料年产量以超过20％的年均增长率递增，饮料市场已成为中国食品行业中发展最快的市场之一。2004年1-12月全国瓶(罐)装饮用水累计产量1021.26万吨，同比增长19.55%。2005年，饮料行业产销两旺，产成品、销售收入、利润和税金都比上年同期有了较大幅度增长。2005年全国共生产软饮料3086.96万吨，较2004年同期增长22.4%；软饮料产量逐年稳步增加，产品销售收入达到2745.95亿元，利润额达到201.13亿元。但公司所处引用水行业有以下特征：

1，市场竞争激烈，促销手段不穷。由于饮用水行业对资金，技术要求相对较少，企业投资少，项目易上马，所以行业内仍然有较多企业亏损，企业利润单薄。

2，行业被几大寡头所垄断，市场分额日益向如娃哈哈、乐百氏、雀巢，农夫山泉等知名品牌集中。

申请人的不利因素

1，2001年5月，农夫山泉即宣布停止生产纯净水，此举不但引发业界激烈反响而且引发了有关天然水和纯净水的大讨论。而国家发改委公众营养与发展中心柴巍中博士在“2005年中国饮用水行业高层论坛”会上强调指出“纯净水具有极强的溶解矿物质、微量元素的能力，人们大量饮用纯净水后，体内原有微量元素、营养素和营养物质，就会迅速地溶解于纯净水中，然后排除体外，使人体内的营养物质失去平衡，出现健康赤字，不利于身体健康。现在许多欧洲国家都规定纯净水不能直接作为饮用水”。随着公众健康意识的提高，在可预见的将来，纯净水的市场分额大有被矿泉水取代之势力。而公司主营业务就是纯净水。不免引发我们对公司前景的担心。

2，近年来，国际原油价格处于上升通道，汽油价格不断攀升，加上05年国家重点治理超载超限，原先的运输成本上涨了30%左右；而且用于生产饮料瓶主要原材料——食用PET（聚脂）材料由年初的6000元/吨上涨到了1万元/吨，加上淡季水量紧缺,最终导致瓶装水成本上涨了20%左右，06年四月国内知名品牌农夫山泉就因此上调了水价。

3国际市场浓缩橙汁价格已经从2005年初的每吨870美元，上升到每吨1700美元以上，上涨幅度高达100%。据悉，国内很多果汁饮料企业或多或少都依赖进口，目前对公司果汁生产线影响尚无法评估。

4传统的碳酸饮料正受到茶饮料，果汁饮料的冲击，而近来国际糖价也在上涨，可以说对公司未来投产的碳酸饮料生产线也是一大利空。

二、财务报表分析

（一）公司损益表 略

（二）损益表分析

从表中可以看出仅一年多的时间公司的销售就大幅增长，而与此相伴的主营业务成本也大幅增加，且管理费用也大幅增加。这些都与主营业务收入增加比较匹配。唯一增速过快的是主营业务税金及附加，而这个项目将在后面重点探讨。

1、财务效益状况

从损益表上看公司04年净利润为5030601元，而到了05年则变成了13115249元，一年增长160。7%真可谓突飞猛进。ROA也4.15%提高到了05年的9.35%。而公司的ROE也从04年的9.14%变成了05年的19.2%由盈利能力一般的公司变成盈利能力出色的公司。而根据证监会所划分的食品饮料行业，（资料来源WIND咨讯）统计的上市公司的行业平均值为9.29%，公司的盈利能力超过了绝大部分的同行上市公司。

2、资产质量状况

公司的资产周转率由04年的45.4%提升到05年的99.2%，资产利用效率得到提升。存货周转率由4.14次提升到27.1次，均高于行业平均的3.29次。因为公司的存货由04年的11860049元降到了4604357元而销售成本则大幅增加。但是变动得似乎过大，有些异常。应收账款周转率则由17.25次降低到15.73次均比同行业20.4次低，说明公司的应收账款相对行业来说偏多些。应收账款由04年的3189735元，增加到05年的8838239元增长了177%超过了主营业务收入的增长速度，而与主营业务收入之比也从5.79%增加到了6.35%。并且在其他应收款也由04年的25818元增长到5569342，增长幅度高达2147%，非常异常。申请人应避免过多的应收款项，保证销售质量。

3、偿债能力状况

公司04年的负债为66233586元，05年为71980274元，其主要是05年多了12500000的短期借款，而少了9183512元的其他长期负债，可谓公司短期偿债风险加大。但公司持有的现金也由1421106元增加到11593511元。而现金周转天数由表118.6天降到了65.7天，周期变短说明资金周转快。公司资产负债率由54.6%降低到了51.4%，虽然有所下降，但是还是高于行业平均的44.75%。流动比率有所下降，由1.84降低到1.53，还是优于行业平均1.14。但速动比例由30.27%上升到67.7%，有很大改观，只是稍微低于行业平均0.68。

4、发展能力状况

公司主营业务收入增长速度极快，04年到05年增长152.60%，大大高于行业的14%.估计是树立了品牌，打开了销路。而主营业务利润也增长了137.60%。所有者权益也从55030601元变成了68145850元，增长幅度为23%，为股东的财富实现了保值增值。

四、现金流量表分析

根据2005年的财务报表，我们经过小组计算出2005年的现金流量表，具体内容如下表：

具体分析如下：

1. 2004年现金流量分析

2004年企业的现金总流入为123392199.49元，其中经营活动产生的现金流入占51.37％，投资活动产生的现金流入占比为0％，筹资活动产生的现金流入占48.63％。一般说来，经营活动现金流入占现金总流入比重大的企业，经营状况较好，现金流入结构较为合理。

2004年企业的现金总流出为121971092.54元，其中经营活动产生的现金流出占36.89％，投资活动产生的现金流出占62.97％，筹资活动产生的现金流出占0.14％，经营活动占比较小，投资活动占比较大，需要进行大规模的投资建设，现金支出结构基本正常。

2. 2005年现金流量分析

    2005年经营活动的现金净流量为13522718元，低于04年水平，与净利润13,115,249元基本匹配。可公司的应收账款由04年的3189735元，增加到05年的8838239元，特别是其他应收款的异常猛增。其他应收款也由04年的25818元增长到5569342元，影响了现金的流入。2005年该企业投资活动产生的现金净流量为－4728333.5元，同比相比大幅度减少，由于企业的基础设施建设趋于完善，第二年用于固定资产建设等项目的投资减少。05年公司并没有进行大规模的融资本，一个较大的变动是把多了12500000的短期借款，而少了9183512元的其他长期负债，融资活动的现金流量5746687.66，无异常。

预测假设。

我们先根据05年的前十个月的数据除以10再乘上12得到05年全年的损益表，由于公司的三条生产线都并未全负荷生产，所以再假设06年能全负荷生产，这样三条生产线均能再增加20%的产能，如每天实际生产40000到45000件的纯净水线全负荷生产则能达到每天48000件/且也符合该行业20%的增长速度。再加上公司2006年上半年建成一条碳酸饮料生产线，年产值增加8600万元，所以再加上该线06年下半年的产值4000万左右。得出06年主营业务收入，而07年该生产线会全部投产，再在06年的基础上增加4600万的主营业务收入。而成本占主营业务收入比例都假设不变为89%同理推算出其他费用。可以看出再次很乐观的基础上，公司若是控制好应收账款的余额，银行贷款即使是在三年内偿还是很有保障的。但是我们还是给出了拒绝放贷的意见。

六、信贷风险评价

其实该公司的各项财务指标基本正常，经营性现金流也为正数。但是我们还是给出了拒绝放贷的意见。

其理由一，很大一个原因是它的销售毛利率过低。04年为10.8%，05年下降为10.2%均远远地于行业平均的31.9%。毛利率低可能说明管理层制订低价营销策略，但我们认为该可能不大，一是纯净水行业本身就是薄利多销的行业，已几乎在也没有什么让利的空间,而且我们很少看到饮用水还在打价格仗的。二要不就是说明了该公司产品的竞争力不行，成本上升可以很容易侵蚀掉大部分的利润。而在此前的行业分析中我们就提到过，由于原材料食用PET的上涨，加运输量费用的上涨最终导致瓶装水成本上涨了20%左右，即使成本上涨10%也已经可以使公司亏损。还有果汁行业和碳酸饮料的原料都在上涨。但是我们在05年的损益表中居然没有看毛利率的明显下降？这是否与04年的一千多万的存货有关，由于采取先进先出的会计规则，导致原料上涨没能反应在05年的损益表中。但有理由相信公司06年会成本高企，前景令人堪忧。

理由二，不明的税收政策。公司的 主营业务税金及附加占主营业务收入04年为0.0305%，05年为0.069%，这是相当惊人的低税率。而如上市公司承德露露该指标为0.65%，伊利股份为0.45%。该公司的主营业务税金及附加只是正常公司的十分之一。而且公司不用交一分钱的所得税。我们从现在的资料尚不能得知公司享受的税收优惠会到什么时候？但有一点肯定公司的盈利能力被夸大了。而且我们还有以下疑问？在04年的现金流量表中，公司受到了一笔高达930万的税费返还，而当年交的各项税款只有16万，我们感到疑惑在上市公司中交的各项税款远大于税费返还，但A公司怎么是相反的。疑问二公司05年欠税63万，但当年主营业务税金及附加为9.6万，如果说一个公司的应该交的税都来自主盈业务，那公司怎么会欠税那么多？

理由三，不计提坏账准备。可以看见不论04，05年公司没有计提一分钱的坏账准备，这明显违反会计常识。不知道公司根据什么样的会计政策做出了该会计处理。

理由四 过于低的借款利率，我们可以看到05年的财务费仅为27万，全年最多也不过三是多万利息支出。但公司当年负债有7198万，那这样算下来，借款利率只用0.5%。怎么会有人以这么低的利率借款给A公司，唯一的合理解释接是关连交易，可能是大股东以极低的利率借给A公司，使得A的盈利能力增强。即使利率扩大十倍为5%要支付的利息也就会多了200多万。一个非市场化的借债行为也是值得疑问的。

理由五，担保人资料不详。由于我们手中并没有A公司大股东B公司的详细的财务报表，所以并不能对B公司的担保能力作出判断。

理由六，抵押品资料不详。虽然该抵押物评估价格4100万元，但由于公司的资产负债率在50%以上，我们并无更详细的资料指出该抵押物是否有借债来购买的成分。倘若真是借债来购买的，那么万一公司破产了，该抵押物是先用来归还旧的债权人还是我们的贷款。因为这可以是个循环公司借钱，购买资产，将资产抵押，再借钱，再购买资产，再抵押……那么这样我们的贷款所面临的风险就会加大。

贷款建议

    由于上面的诸多疑问，我们目前给出了不放贷的意见。但是鉴于公司现在的财务状况还是良好的，若公司能对我们的疑问给出个合理的解释，并提交更加详细的资料。我们愿意重新对贷款进行新一轮的评估。