煤炭板块：再次全线飘红 探秘上涨空间(研报)(5)

2007.08.23 15:41 和讯网/ 和讯股票
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煤炭行业内重点公司投资评级（国金证券　龚云华）
开滦股份：买入
未来两年焦化行业景气趋好，公司“煤焦化”一体化和“钢焦联盟”的产业模式值得看好。
具体而言，公司肥煤供不应求，价格看涨。截止2007年4月，开滦地区肥精煤、焦煤价格已由2006年年底670.5元/吨上涨至690.5元/吨。
由于焦化业务投产增收，公司2007年收入会进一步大幅增长。同时，公司因规模效应及行业景气走强，2008年焦化业务的边际利润会出现大幅度的增长。
建议关注公司焦化业务在未来行业景气回暖的背景下，因规模扩大、产业链延伸带来的增长机会。
预计公司2007~2008年EPS分别为：1.067元、1.447元、1.651元。
潞安环能：买入
集团、公司是山西5大煤炭集团中负担最轻、综合效益最好的企业，我们继续看好公司的长期投资价值。
公司产品结构的调整、优化以及省、内外销售价差缩小有利于其煤价稳中有升，这是公司煤炭价格区别于其它企业的方面。2007年5月份之后冶金喷吹煤价格上调对公司构成正面影响。
募集资金投资项目屯留煤矿收购预计有望在2007年完成，屯留煤矿产能增量在未来2-3年将得到充分释放：王曲、漳山电厂是其主要客户，运距短、且属于新增市场份额。
预计煤炭价格上涨幅度可基本覆盖山西省征收煤炭可持续发展基金等3项费用的影响。公司对应的成长性来源于外延式的产销总量增长。
预计公司2007~2009年EPS分别为：1.425元、1.824元、1.901元。
西山煤电：买入
我们继续坚持强调：公司作为优质焦煤行业的龙头公司，应该享有一定的溢价。
公司拥有的优质焦煤资源价值中长期看好；公司及所在集团在优质主焦煤定价方面具有较强的话语权。2007年5月后炼焦用煤价格上调充分地展示了公司在焦煤领域的定价话语权及成本转移能力。
兴县矿区资源划界落实后将大幅提升公司资源储备以及估值水平。
公司煤、电联营的古交电厂以及兴县斜沟煤矿是主要增长点，成长性主要体现在2008年(受益于“苛-瓦铁路”投产)。
预计公司2007~2009年EPS分别为：0.885元、1.047元、1.277元。
恒源煤电：买入
恒源煤电不受“三项基金”的政策性成本影响，若考虑未来收购扩张潜力，其属于最具成长性的煤炭上市公司之一。
公司公告将发行不超过4亿元的可转换公司债券，拟收购集团在建的安徽卧龙湖煤矿有限责任公司、安徽五沟煤矿有限责任公司股权。
预期公司2007年下半年成功发行可转债，则2008年公司原煤产能将因此上升45%左右，对应产销量预期将上升23.19%。
考虑发行可转换公司债券和收购集团资产的情况下，我们在2007年5月将公司盈利预测和评级进行了调增。
预计公司2007~2009年EPS分别为：1.089元、1.548元、1.756元。
兰花科创：买入
公司因技改矿验收进展影响，2007年上半年煤炭产销保持平稳未见增长，但未来2-3年内，改产能释放以及“亚美大宁”煤矿所形成的利润增长点仍旧非常明确。
公司不受可持续发展基金影响，成本增长较为平稳，且受益于山西省成本推动型的煤炭价格上涨。
预计公司2007年~2009年EPS分别为1.622元、1.960元、2.131元。
国阳新能：买入
公司现有可采储量10亿吨左右，资源原始成本为0.24元/股，按30年可动用储量价值重估为2.62元/股。
集团资源储备丰富，公司未来3年将因收购扩张，具备逆周期增长潜力。
目前公司存量资产的价值已经得到较为充分地反映，建议重点关注该公司集团未来注入资产带来的投资机会。
预计2007年~2008年，EPS分别为1.627元、1.787元。
神火股份：买入
公司煤炭主业外延扩张战略明晰，产品结构的调整将提升公司煤炭主业盈利能力。2007年，公司将受益于全国性的煤炭价格上涨以及自身的产品结构调整。
通过扩大煤炭资源储备和产能、构建煤、电、铝一体化的产业链，公司整体盈利能力将在经历07年再次走上快速增长的道路。
我们看好公司电解铝业务带来的增长，同时建议关注集团电解铝资产的进一步注入对公司的积极影响。
预计公司2007~2008年EPS分别为：1.298元、1.394元。
露天煤业：持有
露天煤业是中小板第一家煤炭企业，也是第一家露天开采的A股公司。
公司主业简单、清晰，成长性完全依赖于外延式扩张。从公司募集资金投向、主业扩张计划来看，公司未来3年成长性较为明确。
控股股东明确承诺未来逐步注入资产是公司的最大亮点：在露天煤业上市后将持有白音华煤电公司的股权转让给露天煤业；在露天煤业上市后可通过转让、入股等方式将铝电优质资产注入露天煤业，实现集团整体上市。据此，我们非常看好公司中长期投资价值。
出于谨慎原则，预计公司2007~2009年EPS分别为：0.759元、0.869元、1.154元。
大同煤业：持有
从行业地位看，公司与集团属于A股市场上的动力煤龙头企业之一。作为解决“债转股”和“采矿权转增国家资本金”问题的第一家试点企业，公司存在较大的交易性机会。
从未来的成长性看，大同煤业IPO成功募集1823.11百万元，募集资金拟投资的塔山矿井及配套洗煤厂、铁路专用线、矿井技改项目及高岭岩项目将成为公司未来主要的利润增长点；塔山煤矿将在2007年释放产能，在运力较为宽松的情况下，利润增量贡献最值得关注。
公司煤炭价格上涨幅度将覆盖政策性成本上涨；同时，公司将受益于因征收可持续发展基金的社会负担剥离之配套政策。
目前，公司存量资产的价值已经得到充分反映，公司作为负担较重的同煤集团下属控股子公司，其公司治理等仍旧是制约其估值提升的重要因素。
预计公司2007~2008年EPS分别为：0.678元、0.911元。
兖州煤业：持有
预期2007年在产能恢复性增长、外延式扩张方面将有新的起色。
中国对日煤炭出口价格上涨将对公司煤炭出口构成利好。受需求拉动以及山西省成本推动型煤炭价格上涨所影响，公司煤炭价格也将上涨，公司因此受益。
公司除“济三矿”之外的5个煤矿采矿权租赁期限将在2007年到期，公司将可能因此支付巨额采矿权价款。但这对公司不会构成长期负面影响。
2006年8月，公司董事会审议了收购兖矿山西能化有限公司98%股权的议案。公司拟收购的山西能化拥有2个子公司，分别具备120万吨/年煤炭和10万吨/年甲醇的产能，目前均处于建设期。此举，将迈开集团向公司注入资产的步伐，从而促使公司获得新的利润增长点。
山东省的煤炭行业处于整合和大重组阶段，公司作为龙头企业将具备优先受益的机遇。建议重点关注。