长春高新:坐拥锦瑟,思慕华年

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长春高新:坐拥锦瑟,思慕华年(安信证券)

 金赛药业是国内最大的基因工程制药公司,将进入多产品组合时代。公司是国内第一家开发出重组人生长素的公司,并凭借随后开发的独家水针剂型独步天下,目前占了整个生长激素市场的38%。公 司研发实力强大,在研新药储备丰富。
    即将出台的《生物产业“十二五”规划》将使公司继续获得国家在技术和资金上的大力支持。公司目前正处于从依靠单一重磅产品向拥有多种重磅产品组合的过渡阶段,公司2010-2011年将陆续上市长效生长激素、重组人促卵泡激素、以及重组人胸腺素α1等多个新的基因工程重磅产品,我们期待着一个中国的基因泰克式企业的诞生。
    百克生物近期看狂犬疫苗,未来看多肽类药物。公司同样拥有强大的研发背景和实力,水痘疫苗成功上市使公司成为行业新贵,狂犬疫苗重新上市将给公司带来较大增长,甲肝灭活疫苗有望在2010年底前上市,进入Ⅱ期临床的艾滋病疫苗是百克的长期追求,公司拥有的艾塞那肽等多肽类药物在未来将爆发惊人潜力。
    长春高新集团将继续加强内部资产整合,步入锦绣年华。2010年集团上半年实现净利润5968万元,同比增长68.43%,实现EPS为0.45元。集团的生物制药将全面领衔,华康药业整合晨光药业后将继续提高盈利能力,房地产业务将依托政府优势稳健经营。公司投资成立生物产业创投 基金 ,将孵化下一个金赛、百克。
    长春高新是投资控股型的集团公司,作为一种讨论,我们认为对于金赛和百克通过向管理层定向增发的方式吸收合并换股,不失为一种多赢的方案,既增加了对金磊和孔维等优秀科学家兼企业家的激励,更有利于集团的整体发展,提升了上市公司的核心价值,整个公司的盈利能力和协同效应将全面提高。
    维持“增持-A”的投资评级,12个月目标价63元。我们继续看好公司未来的高成长性,金赛药业和百克生物将在多个优质生物药构成的产品组合推动下将成为国内顶级的生物制药公司。我们维持公司2010-2011年EPS1.06元和1.58元的预测,考虑到公司未来的高成长性,按照2011年的业绩给予35-40倍估值,则未来12个月的目标价为63元。
    风险提示:新药上市时间的不确定性,集团整合的不确定性。

长春高新10中报点评:业绩超预期,维持买入(广发证券)

上半年,公司实现销售收入5.5 亿元,收入同比增长16%;其中医药产业实现营业收入4.1 亿元,同比增长21%;公司实现营业利润1.13 亿元同比增长64%,实现归属母公司净利润5968 万元,同比增长68%。实现EPS0.454 元,超出我们的预期(主要超预期因素是地产公司及金赛药业的经营状况)。
    金赛药业经营超预期,下半年仍将保持高增长。百克生物的水痘疫苗景气度降低,狂犬疫苗仍有较大不确定性。华康药业经营持续改善,整合晨光药业后整体效率将进一步提升。地产业务在政策环境压力下仍取得了超预期的增长。
    盈利预测与投资评级
    我们看好公司的发展前景,上调公司的盈利预测至0.94(0.74)元、1.16(1.12)元和1.48(1.48)元,以8 月12 日股价45.68 元计算,对应动态PE 分别为48 倍,39 倍和31 倍。考虑到公司目前生物医药资产估值水平不高,公司拥有优良的技术背景及储备重磅品种,未来业绩有超预期可能,因此我们维持公司“买入”的投资评级。
    风险提示
    狂犬病疫苗工艺难以突破、新药审批速度低于预期、生长激素使用监管加大。

投资要点:
    制药业物的持续大幅增长和房地产业务成为主要支撑:2010年上半年,实现营业收入5.51亿元,同比下降16%;实现归属母公司所有者的净利润5968.03万元,同比增长68%;EPS为0.454元,高于我们的预期。
    金赛药业的增长带动制药行业持续大幅增长:制药业务的营收同比增长21%,利润总额同比增长65.34%,毛利率85%。上半年,金赛药业进一步完善了营销体系架构,扩充销售团队规模,新聘销售人员陆续到位,产品销量有了较高的增长,主营业务收入同比增长55%,是上半年公司业绩增长的主要原因。
    百克生物的水痘疫苗销售成绩良好:面对国内市场同类产品竞争加剧和产品降价的不利局面,百克生物积极调整销售策略,保证了上半年较好的销售业绩。   迈丰药业的狂犬疫苗有望下半年获得批签发通过。迈丰药业的狂犬疫苗通过不断地调整摸索生产工艺,至2010年6月末,已将14批共计108486人份狂犬疫苗上报中检所,等待批签发通过。
    传统中药企业华康药业稳定成长。华康上半年实现销售收入15779.93万元,同比增长了7%,毛利率有了大幅提升。2010年6月13日,华康药业的一类新药“伪人参皂苷GQ及其注射液”获得临床批件,标志着该公司在产品研发上取得了重大突破。
    房地产业绩优良。上半年,面临国家一系列调控房地产政策的连续出台,公司房地产项目保证了销售的顺利进行。2010年1-6月实现销售收入13955.47万,净利润2548.19万,净利润同比增长27%。
    新药审批进展顺利。长效生长激素已补充好最后的临床试验材料,并已通过专家评审委员会审批;甲肝灭活疫苗审批进展顺利;重组促卵泡激素,重组人胸腺素、艾塞那肽还在临床过程中。
    盈利预测与投资评级:鉴于上半年业绩超预期,上调公司10-11年EPS分别为0.93(0.80)、1.24(1.17)元,当前股价45.68对应10-11年动态PE为48、37倍,维持“增持”评级。
    风险提示:新药的推出速度低于预期。

 1、公司公布10年中报。2010年上半年,公司实现营业总收入5.51亿元,同比增长15.90%;实现营业利润1.13亿元,同比增长63.91%;实现归属母公司净利润0.92亿元,同比增长62.23%,实现每股收益0.45元,略高于我们的预期。金赛药业收入大幅增长和地产业务净利润快速增长是公司业绩增长的主要推动力。  
    2、医药产业实现大幅增长。2010年上半年,公司医药产业实现营业收入4.06亿元,同比增长20.81%;实现利润总额0.96亿元,同比增长65.34%;其中,金赛药业进一步完善营销体系架构,加强销售团队建设,产品销量大幅提高,上半年实现销售收入1.57亿元,同比增长54.67%,是公司上半年业绩增长的主要推动力。上半年,在国内市场同类产品竞争加剧和产品降价的不利情况下,百克生物的水痘疫苗实现稳定增长,销售收入0.92亿元,同比增长10%。截至6月,迈丰药业已将14批共计10万人份狂犬疫苗上报中检所,等待批签发通过,该项业务仍有一定的不确定性。华康药业作为公司旗下传统中药企业,业绩保持稳定增长态势:上半年实现销售收入1.58亿元,同比增长6.68 %。同时,公司通过将晨光药业全部股权转让给华康药业,将公司低效资产向优势企业转移,通过内部资源整合实现效益最大化。公司在产品研发上也取得重大突破,一类新药“伪人参皂苷GQ 及其注射液”已获得临床批件。  
    3、地产业务净利润快速增长。上半年,公司房地产业实现销售收入1.40亿元,同比增长4.9%;毛利率45.96%,较去年同期增加了4.49个百分点;净利润0.25亿元 万,同比增长27.03%。房地产业净利润的快速增长,为公司业绩提供重要支撑。  
    4、维持公司“短期-推荐,长期-A”的投资评级。公司主导产业包括制药业和房地产业,其中制药业是公司未来业绩增长的主要来源。公司旗下两家生物制品企业均有较高的成长性:重组人生长素临床适应症广泛,市场前景巨大;水痘疫苗销售情况良好;在研药品储备丰富,新药市场前景看好。我们上调公司10-12年每股收益至0.88元(0.76元)、1.07元(1.06元)、1.33元(1.30元),按照8月12日的收盘价45.68元计算,公司10-12年动态市盈率分别为52倍、43倍和35倍,维持公司“短期-推荐,长期-A”的投资评级。

长春高新：重磅产品蓄势待发，初具绩优股特征(滚雪球）

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5cd26c200100kgz9.html

2010年上半年实现净利润5968万元，同比增长68%，净资产收益率达到12.05%，这是长春高新2010年中考的成绩单，略超市场预期，不难看出，公司已经初具绩优股的特征。

    作为一家投资控股型公司，旗下金赛药业的基因工程药物和百克生物的疫苗产品是公司的两大支柱，金赛药业是国内第一家开发出重组人生长素的公司，开发的独家水针剂型独步天下，目前占了整个生长激素市场的38％，百克生物则以疫苗业务为主；另外还有主营中药产品的华康药业，该公司目前盈利能力一般，尚处于改善期，（8月2日公司公告被淹的子公司就是该公司，因此预计对公司2010年业绩影响很小）。

    强大的研发实力将有效保证公司的成长性，在国家《生物产业“十二五”规划》的扶持下，公司正迎来黄金发展期，每个子公司新产品的上市都会给公司带来新的利润增长点。

金赛药业：除高速增长的生长激素，公司2010-2011年可能上市的产品有长效生长激素，重组促卵泡激素，重组人胸腺素α1，均为独家重磅产品。

百克生物：和金赛药业相比，百克生物实力同样强大，甲肝灭活疫苗有望在2010 年底前上市，狂犬疫苗2011年可能重新上市，将和现有的水痘疫苗构成良好的产品组合，另外，治疗Ⅱ型糖尿病的重磅首仿药艾塞那肽也正在进行Ⅲ期临床试验。不过，百克生物的最大看点进入Ⅱ期临床的艾滋病疫苗，该项目在2008年6月21日第二届中国生物产业大会上被国家发改委授牌“艾滋病疫苗国家工程实验室”，使其上升为国家高度，正因如此，给公司带来了充分的想象力，如果研制成功，其爆炸性不亚于中国建造航母，不管成功与否，这都是中国公司挑战世界生物技术制高点的壮举，深深的祝福长春高新。

华康药业：与金赛药业和百克生物相比，华康药业略显逊色，是长春高新旗下的中药制药企业，拥有重点品种血栓心脉宁和银花泌炎灵，2010年6月13日，公司的国家一类新药伪人参皂苷GQ及其注射液获得药物临床试验批件，整合晨光药业后盈利能力有望改善。

    在长春高新的业务结构中，尚有25%的房地产业务，上半年贡献净利润2500万，尽管如此，在房地产政策多变的背景下，具有较大的不确定性，不过总体来说不会对公司发展构成直接影响，生物医药仍是公司的发展重心。

    因为曾经的财务问题，公司公告暂时没有股本扩张计划，不过博主认为公司回报股东应是迟早的事，2008年至今，公司股价已经上涨10倍，股价已不便宜，但62亿的市值和公司良好的发展前景相比依旧偏低，如果有一天公司成长为中国伟大的生物医药企业，请不要吃惊。