神马文学网中国证券报 认沽权证为何如此疯狂？
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/27 18:39:25
在轰轰烈烈的大牛市中，5只内在价值为零的认沽权证竟然还能创出历史新高，这实在是一件匪夷所思的事情。
最先启动的是流通份额最少的钾肥JTP1，从5月29日0.844元的收盘价，最高炒至6月4日的8.05元，涨幅达到854%；由于深市的认沽权证（仅有4只）实在太稀缺，疯狂的游资又相中了价格最低的招行CMP1。
就是这5只毫无内在价值的认沽权证，目前价格最低的也接近3元，而最高的则达到8元。这不免让人想起了那个很经典的“烧饼交易”游戏：甲把烧饼卖给乙，乙则以更高的价格卖给甲，而甲再加价卖给乙，就这么循环下去，烧饼价格节节攀升，“赚钱”效应非常诱人，最终引得旁观者也加入进来，疯狂的交易便一发不可收拾。
如果投机者都清楚地知道自己参与的是一场“击鼓传花”式的游戏，那我们倒也不必多言。问题在于，直到如今，仍然有很多投机者没明白游戏规则，他们还不知权证为何物，而且还有人误认为券商卖出所创设的权证后，还必须在到期前买回来注销，因此只要将权证维持在高位就可“逼空”券商。
这场荒唐的游戏何以能发生，是值得我们思考的问题。印花税上调、短期市场震荡加大都只是游资为炒作认沽权证而摆出的冠冕堂皇的理由，它们顶多提供了炒作的一个契机。表面上看，认沽权证没有主流机构驻扎其中，价格超低，投资者教育欠缺可部分解释这场投机游戏；但深入分析，问题的关键还在于做空机制的缺失，以及流动性泛滥与金融产品供给不足之间的矛盾。
创设的作用其实与做空是等同的。但目前深市权证无法创设，而沪市权证虽然可以创设，但在创设额度与时间上有较大限制，同样约束了创设的抑制投机的作用。要从根本上解决权证过度炒作的问题，不仅仅是要改进目前的创设制度，更应让权证的双边交易成为可能，也就是说任何投资者都可以成为权证的多头或空头，以此来实现做多与做空投资者之间的彼此制约。
另一方面，权证市场急剧萎缩也是诱发投机的一个重要因素。因股改而诞生的权证正逐步退市，而通过可分离转债方式发行的权证也屈指可数。管理层应该鼓励上市公司发行股本权证、券商发行备兑权证，以此来满足不同风险偏好投资者的需求。
投机并不可怕，投机是任何一个成熟市场中的润滑剂，真正让人不安的是市场机制的不完善。我们应看到，面临供给不足与缺乏做空交易问题的并不只是权证市场，实际上，整个证券市场面临着同样的风险。特别是对A股市场而言，加快IPO的进度，并且尽早实施融资融券机制，是我们的当务之急。可以想象，如果在没有融资融券机制的情况下推出股指期货，兴许还会发生像权证市场这样的离谱故事。