标准普尔指数逼近历史高点

股市很快──甚至本周──就会创出新高，而这将激发出更大的希望和躁动。但随着标准普尔500指数逼近2000年3月24日创出的高位，一个问题也随之产生：1527.46点将是股市暴跌前触及的终点，还是继续攀升前的一个起点？
上周五标准普尔500指数突破了1520点，而道琼斯工业股票平均价格指数在升至13,000点之后，也仅用了17个交易日就突破了13,500点，市场情绪随之变得更加热烈了。
但在感到欣慰之时也不能不注意疲惫的迹象。股市还在上涨，但动能已经不足。指数创出了新高，但上涨势头已经衰减，成交量出现了萎缩，上涨越来越依赖于大型股的带动，科技股和中小型股表现滞后。
上周道琼斯工业指数连续第七周走高，全周上涨230点，收于13,557点，涨幅1.7%，再创收盘新高。标准普尔500指数也连续第七周走高，全周上涨17点，收于1523点的7年来新高，涨幅1.1%。
覆盖股票最多的指数之一──威尔希尔5000指数也创出了历史最高收盘点位。但那斯达克综合指数连续第二周走低，全周共下跌4点，收于2558点，跌幅0.1%。小型股罗素2000指数下跌6点，收于824点，跌幅0.7%。
推动大型股走高的是一系列良性经济数据。汽油价格上周初创出了每加仑3.09美元的最高全国平均价，并还在继续攀升，经济指标预计经济活动下降的幅度超出了分析师的预期。但这种负面影响为通货膨胀减缓、制造业增势复苏和强劲的就业市场所抵消。上周首次申请失业救济的人数连续第五周下降，目前保持在30万人以下。
对消费者减少支出的担忧继续打击了零售类股、地区性银行和易受国内消费低迷冲击的类股。但稳定的并购活动让投资者感到了流动性的充裕，其中包括通用电气(General Electric)可能以110亿美元出售旗下塑料部门，以及微软(Microsoft)以60亿美元收购网上广告公司aQuantive。
但随着道琼斯指数上周四再创新高，纽约证交所市场升降指数已经变为负值。这是上升势头衰减的信号，在过去一个月中已经出现了四次。道琼斯指数创新高但升降指数走低的情况在历史上很少见，自1940年以来仅还出现过5次。www.sentimentrader.com的詹森•乔菲特(Jason Goepfert)指出，在以前的那5次中，道琼斯指数有4次在一个月后平均下跌了2%。
上周，超过56%的标普500股票都在其52周高点上下5%的范围内波动。持续看空和未雨绸缪的期权套期保值交易表明，如果高涨的市场很快回落，投资者也不会感到吃惊。但在美国股市的上升势头扭转之前，市场似乎预计任何调整都将是短暂的，而且幅度不会很大。
那么有什么因素可能在更长阶段内推高市场呢？不管你相信与否，重现第一季度表现的可能性不能被排除在外，这是因为对第二季度的利润预期已被削减到公司可以轻松超越的水平。
第一季度的利润增幅接近9%，大大高于分析师3.6%的预期，这种强劲的表现增强了看多者的信心。
不过好像最近的事实对我们毫无触动，分析师再次大幅削减了第二季度的利润预期，而这足以将标普500公司的预期增长幅度压到少得可怜的3.3%。而且这个数字今年夏天可能将继续下滑到2%，Brown Brothers Harriman的策略师布赖恩•饶斯彻(Brian Rauscher)表示。
事实上，市场预计标普500所有10种行业的第二季度利润增幅仅为一位数甚至更少，这种普遍的悲观情绪在10多年还是第一次。具体来说，生活必需品类公司的利润增长幅度预计为8.9%，工业企业为8.4%，医疗保健公司为7.2%，而能源和非必需品生产企业的利润预计将分别下降3.7%和5.7%。
饶斯彻说，较低的预期可能为又一轮出乎意料的上涨埋下伏笔。他认为第二季度利润增幅将达到5%至7%。
当然，萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley)时期的分析师更欢迎令人惊讶的上涨而不是出乎意料的下跌。其他人则低估了股票回购对每股收益的影响，以及美元疲软的促进作用。
此外，还一种越来越不合时宜而且不可靠的做法，那就是以美国经济衡量美国公司的利润表现。美国大公司和高速增长的海外市场的关系日益紧密，去年标普500公司大约48%的利润来自海外，而这个比例在2002年仅为35%。
Fred Alger Management首席执行长兼首席投资长Daniel Chung表示，投资者仍在犯着一个可以理解的错误，那就是将外国经济增长，特别是新兴市场的经济增长和外国公司的收入增长等同起来。而这正说明了为什么追求增长的投资者正在将资金投入海外，而美国上市公司的价值却被日益低估。