紧缩政策正在逼近 监管层有意挤日益浓重的泡沫

http://www.sina.com.cn 2007年04月21日 07:37经济观察报
本报记者 黄利明 袁朝晖 北京报道
大跌只持续了一天。
4月19日，上证综指直线下跌，跌幅达到4.52%。市场被恐慌包围了。不过，这似乎没有动摇中国投资者的信念——— 仍然有超过28.2万户投资者在这一天开设了A股投资账户。
因此不难理解，恐慌在一夜间就消于无形了。20日，大盘即掉头向上，涨了3.92%。深圳成指在大幅下跌5.23%之后，也上涨4.07%。
然而调控的弦正在一点点绷紧。调查内幕交易与价格操纵，检查非法境外资金流入，控制信贷资金进入股市，还有几无悬念的加息……一份宣示投资风险的告示书也正在监管部门的主导下起草中。
这是中国股市的关键时刻，也是一个令人困惑的时刻。
暴跌一日
4月19日早9点，中信证券( 50.27,2.79,5.88%)北京安外大街证券营业部。
股民罗先生端坐在电脑前面盯着大盘。朋友一直提醒他，股市的调整即将迎来。这种提醒已经持续一个多月了，股市还在涨。他有些后悔自己的谨慎。因为这种提醒，他丧失了很多后来被证明收益不错的买卖机会。
开市前的10多分钟里，一个消息开始传播——— 3月份消费物价指数(CPI)等敏感数据推迟发布。而根据之前一些分析师的预测，3月份CPI涨幅肯定会超过央行3%的控制线。
担忧开始四处蔓延，通过短信、电话、网络。“如果GDP增速太快，一季度CPI过高，宏观调控手段将很有可能进一步加强”，“会不会比以前要厉害得多？股市的调整会不会马上就要来了？”
9点30分，上证综指以3610.02点开盘，较前日下跌2.38点。接着是30点，50点，70点……“调整真的要来了。”罗先生跟一旁的朋友感叹。
恐慌在延续。午盘，上证指数下跌将近100点。下午开盘后，指数继续加速下跌，最深跌幅近7%，下跌253.47点。罗先生的股票也一度跌停。
当天，沪深股市放量重挫，上证综指收盘报3,449.02点，跌4.52%，下跌163.38点；深成指报9,857.23点，跌5.23%。两市共成交2,964亿元，较前一交易日的2,692亿元放大10%，成交金额再度刷新历史纪录。沪深两市150只左右的个股跌幅超过9%。
当日，亚太地区主要股指全线下挫。恒生指数收于20299.71点，跌477.38点，跌幅达到2.29%；日经指数跌1.7%；韩国KOSPI综合股价指数收跌1.36%，为3月14日以来最大单日跌幅。
强势监管
4月19日下午3点。国务院新闻办。
股市在大跌后恢复了平静。国家统计局发言人李晓超公布了一季度的统计数据。GDP增速11.1%，比去年同期加快0.7个百分点。不出预料，3月份CPI同比上涨3.3%。而前三个月城镇固定资产投资增长25.3%，仍然在高位运行。
李晓超说，针对经济处于由偏快可能转向过热的过程中，有关宏观调控部门正密切关注未来经济运行的变化，并将根据形势变化，出台适当的宏观调控政策。
同一天，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，分析一季度经济运行情况，抓紧缓解流动性过剩矛盾被确定为今后的重点工作之一。会议特别提到，加强对资本尤其是短期资本跨境流动的监管。促进资本市场健康发展。加强金融调控和监管，防范各种金融风险。
几大投资银行纷纷预期，进一步的紧缩政策将不可避免。国际知名投行高盛的报告称，2007年中国央行将加息三次，每次幅度为27个基点，未来12个月内，人民币兑美元将升值9%。
中国国际金融公司的报告则称，最近的一次加息会在4-5月间，年内至少会两次上调基准利率，法定存款准备金率年内还将上调3次。中金公司认为，中国通货膨胀压力继续增大，资产价格与日俱增，中国股票估值水平远高于周边经济体，并且正在追赶日本80年代的水平。
一位接近央行与证监会的人士透露，央行很可能继续以超出市场预期的速度提高准备金率和利率。北京大学经济所房地产金融研究中心主任冯科更预测，未来央行加息不可能再以0.27的幅度出现,至少会变成0.54；调高存款准备金率也可能由每次0.5个百分点上升为每次1个百分点。
货币政策以外，监管当局正在强势出手。本报获悉，中国证监会已介入关于内幕交易与价格操纵的调查。目前，广发证券借壳、杭萧钢构( 16.02,0.04,0.25%)股价异动乃至三普药业( 18.68,0.65,3.61%)隐瞒资产注入都已立案调查。上市公司重组被纳入监管范畴，基金经理的“老鼠仓”也开始引起监管层关注。
国家外管局也展开了对非法境外资金流入的监测和检查。长期看好中国股市的境外资金，不仅仅有通过正规渠道进来的QFII资金，还有其它曲线隐蔽流入的资金。这些外汇流入中有很大部分属于投机资金。据估算，今年一季度有734亿热钱曲折流入中国市场。
而中国银监会自从年初以来，就一直在加强控制银行资金非法流入股市。
甚至有消息说，不能排除政府会诉诸征收资本利得税这一最后手段的可能性。
所有的政策都指向了股市泡沫。甚至央行官员也明确表示，利率政策对挤压股市泡沫很有帮助。不过，接受记者采访的各方人士相信，征收资本利得税对股市将是致命性打击，冲击过大，因此诉诸实施的可能性甚小。
监管趋严，规范加强已经是明显信号，监管层有意挤压日益浓重的投机泡沫。
疯狂之惑
牛市依然在持续，泡沫也在累积。
这是一个“悲观”的市场，很多人认为市场估值已经过高，投资风险升高；这也是一个乐观的市场，在宏观经济高速增长中，众多机构的预测给上市公司业绩暴增带来了进一步的预期，他们不断据此认为，这将消化估值过高带来的风险。
分享泡沫，这是机构的普遍观点。
市场预期就这样一步步被推高，牛市中的风险被许多投资者只是挂在嘴边的一个笑谈而已，似乎每一个人都希望与这个泡沫时代共舞，并坚信自己可以分享其中的机会和红利。
这是一个不知道疲倦的市场。即使在不断来临的“大小非”解禁潮中，市场接盘的资金却从来没有缺乏过，A股交易量不断放大，19日更是创出2960亿元的成交天量……
这是一个让人看不懂的市场，现在，正是一个关键时刻。
不过，即使宏观调控即将到来，A股投资者的投资热情也依然不减。股市“财富效应”似乎给狂奔的A股演绎着投资悖论。实际上，过去一年中，屡次提高法定存款准备金率以及加息之后，市场每每轻易地以上涨回应了紧缩信号。
在19日的黑色星期四的当天，中国A股开户数创下了新的历史记录，4月19日一天，开户数达到28.2万户。股市新增A股开户数已经连续6天站上20万户关口，短短一周时间新增A股开户已经超过100万户，而2005年全年新增A股开户数仅85万户，即便在股市牛气冲天的2006年，新增A股开户总数也不过308万户。
统计显示，截至4月18日，沪深两市账户总数已经达到9020.89万户。
在机构已经开始慢慢减仓的时候，巨大的散户资金进入市场，一些分析师相信，这是一季度行情推动的主要力量。
有数据显示，当前持仓结构为机构占40%、个人占60%，但交易结构是机构占比不到20%、而个人占比超过了80%。
散户资金的不断涌入，也给股市带来了日益浓重的投机气氛。
中金公司分析师邱劲指出，一季度A股市场投机气氛重新显现。绩差股在资产重组、业绩虚增故事等题材的光环下涨幅惊人，股价表现大幅超越大盘。
中国股市在泡沫的警告声中冲过了3000点，在调整的预期中安然地度过了2007年最初的4个月。即使期间有创下股市单日最大跌幅的2.27事件，大盘却一路直上3600点。
国元证券总裁蔡咏说，散户资金太多对市场的健康发展是不利的，因为其投资的非专业性与非理性，这很容易造成非理性投资的泡沫，包括由此带来的市场过度投机与大幅震荡。
本报获悉，在此背景下，近期中国证监会将召开讨论股市过热的会议，并正在起草告全体投资者投资风险告示书，以警示市场风险。
中金公司认为，在低利率、宏观经济高增长双重刺激下，股市今年不断创出历史新高。如果央行不果断持续提高利率，泡沫继续扩大的空间非常之大。在上周发布的报告中，中金公司首席经济学家哈继铭警告说，历史经验显示，股市泡沫的破灭几乎无一例外地伴随着通胀的上升和加息周期的开始。
国务院常务会议上，抓紧缓解流动性过剩矛盾被确定为今后的重点工作之一。会议特别提到，加强对资本尤其是短期资本跨境流动的监管。促进资本市场健康发展。
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