诺贝尔奖得主：欧洲财政主权的终结

2010年05月21日 19:55:48 　来源： 中国日报网站


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英文《中国日报》5月21日发表文章：诺贝尔经济学奖获得者、美国已故经济学家米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）晚年曾说，一种共同货币，也就是一个货币联盟，如果没有政治经济联盟关系的支持是无法长久为继的。他的意思是，一个开放的经济体，不仅要保证商品、劳动力和资本的自由流通，还需要一个强势的中央财政权威机构的统领以及一家强大的中央银行作为后盾。后两者相辅相成，缺一不可，是保证货币坚挺的两大支柱，但生产要素的自由流通机制也同样是维持共同货币的必要因素。
欧盟目前财政失衡，成员国国债危机四伏。尽管这一组织拥有一个强大而自主的中央银行，但各国财政却是各自为战的，而各国在政治层面上的统一也只是表面和局部的。订立于1991年《马斯特里赫特条约》（Maastricht Treaty）理论上要求欧盟各国按照统一标准执行严格的财政规范制度。条约限制了各国政府赤字及债务水平的上限。这种限制结构显然是要避免因各国财政政策不对等而出现的组织内部不公平现象。《马斯特里赫特条约》其实正是要规避目前希腊给欧盟造成的困境。显然，这一条约并未起作用。就风险水平而言，欧元区国家国债水平居高不下已经成为一种普遍现象。
在一个稳定的世界中，《马斯特里赫特条约》的规则框架如果能得到强制实施，或许会起到预期作用。但在一个危机四伏的世界中，该条约创造的是一个脆弱的体系，因为这一体系只接受一种温和的反周期性政策，其他财政政策均被排除在外。难怪早在欧盟成立后的第一个十年中，组织内部的核心国家及次要国家便屡屡突破条约为其设定的限制。如今，世界性金融危机背景下，税收减少，社会保障支出增加，各国的“越界”行为屡见不鲜。国际货币基金组织最近的一项分析称，此次金融危机爆发，发达国家政府财政刺激计划中超过80%的资金都是被迫拿出来的。
欧盟自身存在反周期性并非坏事。但如果这种反周期性在金融危机后会带来财政失衡的威胁或者国债过高的危险，那么执行反周期性政策的适当性便值得商榷。换句话说，执行反周期性政策时的赤字或债务水平（或者两者同时存在）不宜过高，但欧盟眼下的赤字与债务水平显然不符合实施反周期性政策的基本要求。反周期性政策并不意味着在经济繁荣时可以允许适当的赤字水平，而在经济衰退期可以容忍较大的财政赤字存在。
如果目前欧盟执行的预算规则太过严格，在危机时代形同虚设，那么这种看似严格的预算规则实则为轻率的财政决策和行为敞开了大门。从理论上说，严格、深入的监控体系能够区分真正谨慎的反周期性财政行为与挥霍行为。但在实际应用中，其实难以强制实行这种理论上的监控。欧元区目前面临的紧迫挑战是某些国家财政稳定程度不断下降，而这些国家的信用等级也已跌倒谷底，债务成本与日俱增。对希腊而言，外部援助迟迟不来，国内政府也没有拿出一个令人信服的复兴计划，即使国债到期，也只能继续拖欠下去。就算欧盟为希腊提供了援助，许多人认为希腊仍将继续拖欠到期国债，因为要彻底恢复希腊财政平衡所需资金量是一个天文数字。
希腊债务危机扩散 美债重获青睐
2010年05月21日 19:31:27 　来源： 新华网综合


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３月份中国所持美国国债金额增长２％，以８９５２亿元继续蝉联美国国债持有国榜首
据中国经济时报报道，随着希腊主权债务危机的日渐扩散，市场避险情绪再度上升，相较于其他不断在危机中贬值的资产来说，曾一度被市场冷落的美元资产的吸引力也开始逐渐升温。
根据美国财政部本周三公布的美国国债最新数据，３月份海外投资人所持美国国债金额增长３．５％，其中中国所持金额增加了２％，以８９５２亿元继续蝉联美国国债持有国榜首。
３月份与中国同时增持美国国债的还有日本、英国和１５个石油出口国。其中，日本仍为美国国债第二大持有国，由２月的７６８５亿美元增至７８４９亿美元，增持１６４亿美元。
去年底，中国开始减持美国国债，首次引发了外界对中国转移抛售美国资产的担忧。但今年２月底更正的数据表明中国并没有丢掉最大的债主位置。对此，有专家认为，中国重新增持美国国债说明美元贬值的步伐开始放缓，再加上美国国债的收益率一直相对稳定，因此美元投资仍是中国外汇保值增值的主要手段。同时，美国国债在国际评级机构中的评价很高。
今年初至今，美元指数已升值近１１％，欧元兑美元的贬值幅度则接近１４％，在这种背景下，中国增持美国国债有了现实的理由。
中国人民大学财政金融学院赵锡军教授在接受中国经济时报记者采访时表示，判断一项投资的好坏，要从收益性、流动性和安全性这三个角度考虑。相对于其他投资项目来说，美国国债在流动性上有优势，考虑到外国在石油、矿产等资源储备行业设置的高门槛，美国国债目前仍是外储比较好的投向。
此次中国增持美国国债，暂时缓解了外部对美国政府债券需求持续低迷的担忧。在欧元区深受主权债务危机困扰、全球金融市场动荡的情况下，美国国债正成为较受欢迎的避险工具之一。
太平洋证券宏观经济研究员周明剑在接受本报记者采访时表示，在欧元下跌、中国外汇储备增加的情况下，选择美国国债虽然不是一个最好的选择，但从当前的全球经济形势来看，至少不是一个最差的选择，因为相对于欧元来讲，美元还是相对比较稳定的。目前，在中国的外汇储备中，美元资产居多，近期美元指数大涨对中国外汇储备增值比较有利。
他认为，在此种情况下，一方面增持美国国债并不意味着中国调整了外汇储备多元化的方向，另一方面也说明中国对美元资产本身的依赖可能在短期内还依然无法摆脱。不过从较长的时间来看，应该密切关注美元大涨与欧元大跌的发展态势，适时减持部分长期趋于缩水的美国国债等美元资产，实现外汇资产多元化。（记者 李雨谦）