江南化工：原料价跌 炸药盈利大幅提升

  .h1 { FONT-WEIGHT: bold; TEXT-JUSTIFY: inter-ideograph; FONT-SIZE: 22pt; MARGIN: 17pt 0cm 16.5pt; LINE-HEIGHT: 240%; TEXT-ALIGN: justify } .h2 { FONT-WEIGHT: bold; TEXT-JUSTIFY: inter-ideograph; FONT-SIZE: 16pt; MARGIN: 13pt 0cm; LINE-HEIGHT: 173%; TEXT-ALIGN: justify } .h3 { FONT-WEIGHT: bold; TEXT-JUSTIFY: inter-ideograph; FONT-SIZE: 16pt; MARGIN: 13pt 0cm; LINE-HEIGHT: 173%; TEXT-ALIGN: justify }     原料价跌：公司炸药盈利有望大幅提升。硝酸铵是炸药产品的最主要生产原料。以2007年数据，江南化工（002226）硝酸铵、乳化剂、煤、水电业务成本分别占公司总营业成本的比例为为：47.11%、11.54%、1%与1.27%，其余人工、折旧、辅料等合计占比39.08%。来自“中国石油和化工协会”的数据显示，全国硝酸铵2008年8月、9月、10月与11月的月均价格分别为2950元/吨、2880元/吨、2800元/吨与2000元/吨。显然，自8月至11月短期跌幅已超30%。在原料价格大幅下跌背景下，民爆产品炸药价格却在政府指导价下保持高位坚挺。原料价跌与炸药价挺将有望共同推动江南化工（002226）盈利大幅提升。预测公司销售毛利率由2008年全年的30.62%上升至2009年的46.15%政府投资：下游需求拉动公司新增产能。数据显示，民爆产品在矿山开采、路桥建设、大型电站与农业水利的消费占比分别为40%、25%、15%与10%。政府“4万亿元投资”的投资行业结构表明：与民爆行业直接关联的投资行业比重达到61%。江南化工（002226）2007年的炸药实际产量为34643吨，而目前公司获得的许可生产能力已达6.6万吨。与此同时，公司募集资金项目（多孔粒状铵油炸药（现场混装车1台）、乳化炸药（胶状）（现场混装车3台）、粉状乳化炸药及安徽江南爆破工程有限公司增资）与自筹资金项目（控股51%的马鞍山江南化工有限责任公司）已经或即将陆续完成见效。可以认为，江南化工（002226）
　　正扩产迎接“政府投资”性需求。