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2010年投资须了解几大趋势？关注A股市场几个细节

www.eastmoney.com   2010-01-03 12:15     解放日报 　　2009年伴随着上证综指报收3277.14点，A股以77.2%的涨幅结束了2009年的行情。兴业全球（净值，档案，基金吧）基金投资总监王晓明表示：去年年底的时候，整个市场有3个成为共识的判断，一是觉得中国经济会进入新一轮的上涨周期。

　　伴随着上证综指报收3277.14点，A股以77.2%的涨幅结束了2009年的行情。作为金融危机后的一年，这样的涨幅已经大大超乎投资者的预料。投资者对2010年股票市场充满期望。那么，新的一年，有哪些投资者必须了解的大趋势？

　　高房价或不可持续

　　房价是百姓最为关心的话题之一。作为我国经济改革进程的三项重要变革(价格双轨制、资产经营责任制、股权分置改革)的主要提出和积极推动者，经济学家华生在兴业基金2010年投资策略会上指出，高房价必定不可持续。

　　华生表示，最近几年，政府多次对地产调控，但楼市的价格不但没有下降，还在上升。对于房价的上升，有个流行的说法：由于大量的农民要进入城市，城市要扩充，因此，中国房地产价格在今后二三十年内都会进入长期的牛市。所以，有教授在说一线城市的房价可能像日本一样每年上涨20%.

　　他分析说：“我个人觉得我们对房地产判断和认识存在非常多的谬误，就像证券市场在四五年之前，大家都说中国经济高速增长，中国股市的市盈率五六十倍也是正常，今天说这个话的人已经很少了。中国的城市化加速发展和楼市直线上升没有必然关系，长期来看，楼市价格上升是对的，就像股市一定是涨的。但是光有这个信念不能保证你在股市牛市中赚钱。城市化是指伴随着工业化发展，农村居民不断转入城市，成为城市市民。现在城市有多少房子是为农民盖的？基本上没有。严格地说，今天我们房地产价格的飙升跟城市化没有多大的关系。全国的城市都搞了越来越多的大广场、大街道，这个不是城市化。韩国在城市化高速发展的时候，建了好几百万套住房，标准基本上是30多平方米到50多平方米，那才是真正伴随着工业化的发展把农村居民转为城市居民的城市化。”

　　因此，华生表示：城市化的发展并不必然伴随房价的直线飙升。房地产市场的价格只有往下走，它的基础才能扩大；同样，中国证券市场要想大发展，市盈率必须是往下走，才能吸引更多的资金进入市场。华生认为，如果政府在税收政策上对投资所得进行限制，对大户型进行歧视，房价迅速回落就可以预计。

　　头脑冷静的人未必赚钱

　　回顾2009年的基金表现，不难发现诸如兴业趋势（净值，档案，基金吧）、华安宏利（净值，档案，基金吧）、华夏优势（净值，档案，基金吧）增长等重量级基金经理管理的基金都没有取得抢眼表现。对此，华生感慨：头脑冷静的人不一定赚到钱。

　　华生用房地产市场的例子来进行解读：“曾有一个评论讲房地产市场，说房地产市场中，王石和潘石屹是猜中了开头，输掉了结局。为什么这么讲呢？他们意识到在金融危机要到来的时候，房地产市场面临着冲击。因此他们做了比较充分的准备，未雨绸缪，准备了现金，以便危机来的时候过于激进的房地产企业由于扩张过度资金链断裂，他们可以廉价收购这些企业进行正常的企业重组。这是有前瞻性的企业家对战略的布局。但是他们没有猜到，危机到来的时候，政府会出手援助房地产商。于是，过度扩张的企业家虽然一开始猜错了，但是结果胜利了，因为他们的杠杆效应更大。谨慎的企业家踏空了，所以他们天天骂泡沫。其实，在证券市场上也经常有这样的误会，头脑冷静的人很谨慎，结果不一定赚钱。因为他们不知道下个月政府是发1.7万亿的贷款还是发3000亿的贷款，对股票市场的影响是完全不同的。”或许，这解释了为什么今年不少明星基金的表现并不抢眼。

　　华生表示：“2007年股市泡沫破灭之后，中国股市面临一个大调整的周期，这个周期要几年的时间，才能把基础打牢，消化股权分置改革和股市急剧扩容所带来的压力。包括现在酝酿的国际版的推出，都会让中国证券市场的重心继续下移。但是经济增长本身和企业盈利增长本身又会给市场以向上的动力，经过几年时间的调整，才会迎来中国资本市场进一步的爆发型增长。”

　　理性面对“一致性预期”

　　投资界有一句不成文的经验，一致性预期往往是错的。历史证明，机构得出相似的结论时，现实往往会出乎大家预料。眼下，对2010年的走势的判断，再次形成了一致性预期。

　　兴业全球（净值，档案，基金吧）基金投资总监王晓明表示：去年年底的时候，整个市场有3个成为共识的判断，一是觉得中国经济会进入新一轮的上涨周期。二是觉得企业的盈利增速在2010年比较快，有25到30%的增速。三是流动性会前松后紧，第一季度流动性充裕，因为多年来银行信贷都在一季度集中投放。

　　对此，王晓明认为：不可否认这些共识都有逻辑的合理性，但针对每个问题我们都有担忧。

　　第一，中国经济进入新一轮增长周期，会不会在2010年和2011年受制于外需和投资不可持续，使得经济出现一定程度的回落？2010年对这个问题的担心没有这么强，但2011年和2012年会比较强，用3到5年眼光来看，中国经济不可能维持那么高的增速，从10%下降到7%和8%是比较合理的结果，否则背后累计的风险越来越大。国家要调结构，最终也会导致这样的局面出现。政府要承受调整过程中带来很多问题，经济增长长期的目标和短期的阵痛。

　　第二，今年企业利润增长问题。业界预测达到25%，这是可能的，问题在于今年增速达到25%到30%以后，上市公司总体的ROE(净资产收益率)水平基本上又回到了2007年的水平。2007年大约在17%左右，按照30%的利润增速计算，今年ROE将回到16%。这意味着，企业的利润水平又将回到历史高位，这样的现象能否长期持续，这也是一个问题。

　　第三，流动性前松后紧的问题。最近我们看到整个央行的政策说的基调发生一些变化，强调今年信贷投放要均衡投放，均衡投放和适度宽松都是非常具有艺术性的词语，均衡投放的话，明年就不是大家所说的前松后紧的现象，这也是比较大的变数之一。

　　关注A股市场几个细节

　　兴业全球（净值，档案，基金吧）基金研究总监孙蔚、投资总监王晓明分别讲述了几组值得关注的数据。

　　◎2009年1月1日流通市值是4.78万亿元，到了2009年12月17日流通市值达到了14.7万亿元。如果我们这样来衡量的话，整个2009年流通市值增了200%以上，对于指数来讲增长了70%左右。整个市场上涨幅度虽然不是很大，但是流通市值的增加比原来的3倍还要多。2010年A股市场将继续发挥融资功能，也会继续消化全流通的压力。

　　◎用证券化率的指标衡量，当前A股的证券化率达到130%，距离我国台湾股市泡沫最高阶段198.65%与A股2007年最高点193%尚有空间。与当时日本股市与我国台湾股市泡沫破灭后反弹高点相比，A股已经超过上述两市场当时74.58%与75.44%的证券化率水平。

　　◎基金总规模没有增加。2009年，基金总的资金规模从年初2万多亿元，到年底规模还是2万多亿元。这是在A股上涨了70%的情况下造成的，说明很多资金流出了基金。2009年的房地产市场的火爆，可能与居民的理财结构变化有关。通胀预期下，居民可能将财富更多配置在房地产上。