曹仁超创富演讲

　　《论势-曹仁超创富启示录》演讲--整理稿

　　下午14:30--17:30于中山大学管理学院

　　大家好！来到广州有很多的亲切感，我为了到北京和上海演讲过去五个月苦练普通话，在上海两三天前有一千多人来听我的发言，在网上有评论：曹仁超讲的普通话讲普通话的人听不懂，广东人也不会听，所以这次我就用原汁原味的普通话。如果大家对广东话有难度，就听我的翻译的普通话。

　　过去几个月我跟EMBA的学员很有缘分，3月份的时候在香港中文大学对EMBA的学生有一个发言。前两个星期在城市大学也对EMBA发言，中山大学是我第三次在EMBA的发言。接下来5月份我会去香港大学EMBA发言。我经常认为EMBA的学员是特殊材料做的，所以每一次向EMBA的同学发言都会给一些问题你们思考。今天的演讲分为三部分： 一、给EMBA同学思考的。二、针对企业管理的人。三、股票市场。麻烦大家给点耐性，听我完三部分的演讲。

　　一、股票市场是否有效率。这个理论最主要在1965年提出的，认为市场越来越多人参与的话，就可以令到估价本身反映一切已知的因素，只有未知的因素才不可以在股票市场反映。认为政府无须监管市场，只要增加市场的透明度已经够了。

　　上述的理论简称“EMH”，过去40年这个理论在美国的各大经济学的学者非常支持。到了1980年之后，这个思想已经成为英美政府的主导。从1980年开始，政府只是着重于增加市场的透明度，令到市场可以达到完全有效率化，即股价可以反映一切的因素。这个就是过去20—30年我们很强调的，所谓自由资本主义精神。【www.irich.com.cn交易之路 投资经验荟萃】

　　到了2007年10月份，股票市场受到次案债券危机的影响，大幅下跌。大家感觉似乎只增加市场的透明度是没用的，投资者本身反映了人类是没有原则的动物，他们在很短的时间内可以完全改变过去自己的看法，也最近“黑天鹅”理论，很多事前没想到的事情可以在短期发生，影响是非常大的。

　　投资界强调的分散投资，证明它不能降低风险，反而令到投资者对风险的敏感度低了，因此引发连锁反应。这些就是雷曼兄弟、花旗银行所错的错误。简单的解释，如果阁下投资10间跨国银行股份的风险，不单只不比你只投资一家跨国银行风险小，分散了投资之后就分散了投资者的注意力无法集中，而首先损伤。

　　最早的出现是一个法国经济学家在一本书上说到，1950年这个理论不受注意，直到1964年在股市上发表文章到1970年这个想法才成为为了美国大学的主流意见。

　　美国大学当时的经济学家将全世界的股票市场分为三大类：一、弱势有效率；二、半强势有效率；三、强势有效率。他们认为只有各国政府减少对市场监管改为提升市场透明度，就可以由弱势有效率逐渐走向强势有效率，到最后股票市场是不需要政府监管的。

　　当时已经有人提出反对了，戴维.卓曼批评，经过他的研究发现，每一次公司宣布增加贷息或者减少的话，在股价上充分反映这个因素需要的时间是三年，而他的研究是买家非理性的亢奋往往造成股市泡沫。

　　但是他的理论无法成为美国的主流意见，而官方当时的主流意见是同意只有增加透明度，政府是无须监管的。在这样的情况下，可以逐渐由弱势有效率转为强势有效率了。

　　年10月发生的大熊市就告诉大家，原来股票市场是相当复杂的，普通的投资者很难理解，甚至大部分的基金经理都没有充分了解股票市场的水平。股票市场一再证明有效率论是错的，反而证明行为经济学的存在。

　　例如投资界往往出现过分的自信或者过分的反映，不负责任的行为，混乱而非理性的分析，股票市场因此而被推往高潮或者被挤到低潮。上述种种已经不少经济学家在这方面发表意见了。

　　研究证明大多数的投资者高价时期买入股票，形势一旦出现变化就争相抛售而造成灾难，中国人都经历过A股市场的狂升和而是暴跌，进一步证明股票市场是没有效率的。

　　年因为A股市场狂升，美国另一位专家伯顿G.马尔基尔先生认为新兴市场如中国，是没有效率的市场，美国市场是成熟的，是有效率的市场，认为市场有效率只有在成熟的市场出现，在中国新兴市场是不存在的。

　　年10月发生的事就掌了他的嘴巴，证明中国市场是没有效率的，同时美国股票市场同样是没有效率的。到目前为止，市场有效率这个想法已经开始受到质疑了。

　　在美国和英国，到底政府是否应该干预市场而维持市场秩序或者政府任由市场发展，又开始引起争论。在中国慢慢也进入了成熟的市场，我相信在中国的各国学读EMBA的学员要加入这个评论，到底股市是有效率还是人为的行为反映，到目前为止我还没有结论，这个结论就交给EMBA的同学了。

　　的同学要开始思考市场是否有效率论，作为企业的管理人现在就面对广东省经济前景的问题。1978年以***为首的中央领导班子，就提出了中国应该要走改革开放的路