新能源投资有泡沫吗？

杜枫

现在几乎每一个新成立的创投基金和私募股权投资基金都把新能源当作自己的重点投资行业。与此同时A新能源投资泡沫论此起彼伏。风电和多晶硅产能严重过剩，受到国务院警告。但由此得出整个新能源领域投资泡沫化的结论却有待商榷。

先说泡沫论的来源。由于上半年信贷井喷，新能源概念成为各地方政府和企业大规模投资的一大目标。这一方面是因为新能源行业的广阔发展前景。当前，世界经济和产业格局正处在变化的关键节点上，日趋成熟的新能源行业无疑将成为下一轮世界经济增长的引擎。另一方面，中国政府对新能源产业发展的重视程度和政策支持力度也在逐渐加大。10月31日，十一届全国人大吴邦国委员长主持《我国可再生能源发展战略的若干问题》专题讲座。10月30日，国家发改委、财政部与七省（市）政府联合发起设立20只创业投资基金，主要也是投向新能源、节能环保等产业。

在流动性过剩的时候，由于资金成本降低，一般都会导致某些产业出现严重的产能过剩。过去是钢铁、水泥行业，现在则是更“时髦”的新能源。但仔细分析会发现，产业过剩的现象其实集中在产业链中技术壁垒不太高的整机和组装环节或是资金密集的多晶硅制造和太阳能发电场、风力发电场的建设环节上。而产业链上其它一些具较高技术壁垒的核心技术环节，还是供不应求，甚至大量靠进口来支撑。

此外，在行业发展的某个阶段出现泡沫其实是有其必然规律的。任何一个新兴行业在出现早期，行业利润往往较高，必然会吸引大量趋利的资金进入。产能会随之迅速增长，价格迅速下降。竞争加剧，暴利不再，此时的企业肯定很难过，但这也正是行业洗牌、优胜劣汰的时机。从另一个角度来看，对于任何一个新兴产品，只有价格剧烈下降，才可能进一步扩大用户需求，才可能有更多的利用。用得越多，成本才有可能降得越多。所以，短暂的过剩从某种程度上来讲，对一个产业的发展是有好处的。

在我看来，新能源的投资潜力依然巨大。

当一个大行业发展到足够规模之后，才能带动协同产业和上下游公司的发展。还是以太阳能行业为例，只有建设了足够多的太阳能发电场，才有可能拉动能源存储、并网控制、传输稳流技术等协同产业的发展。当这些技术也进入上升发展通道时，就会出现相应的投资机会。

即使是在出现多晶硅产能过剩的太阳能光伏产业，向上的发展空间还是非常大。除了传统产品，属于第三代太阳能电池的薄膜电池正逐渐走向前台。10月底，英特尔公司2008年以2000万美元参与投资的中国薄膜太阳能公司创益科技向美国证监会（SEC）正式递交纽交所上市的申请文件。

新能源的范围非常宽广，除了热门的太阳能和风能发电外，还有很多领域没有被开发。从表面上看似乎大家都集中到一个点上，其实新能源的相关投资案例已经开始延伸到很多细分行业。比如最近青云创投以2500万美元投资地热管理公司挪宝新能源，以3000万美元投资LED节能照明公司真明丽等。骏麒投资2亿美元收购北京利德华福，针对的则是能源管理项目中变频节能技术的应用。

中国的能源需求在未来20年之内还是会保持稳定增加的趋势，如果GDP以每年8%-10%的速度增长，中国能源需求的增长速度也会与之匹配。继续依赖石油、火电等传统能源的增长模式，将对环境造成无以复加的影响，其后果也是我们无法承担的。

11月份的北京城在不到两周的时间内两度大雪纷飞，从去年冬、春两季北京地区连续130多天滴雨未下，到今年这二十年未遇的早来的降雪，似乎应验了美国电影 《难以忽视的真相》（An Inconvenient Truth）中对气候变化加剧、极端天气增多的预言。这些极端天气的出现都让我们更加关注节能、环保等议题。人类的能源消费向新能源、可再生能源转移的趋势将不可逆转，也会带来更多的投资机会。