美国债务黑洞将导致更大危机
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张茉楠 2010-12-28 15:34 经济观察网 张茉楠/文 危机并未真正离去，2011年世界经济恐怕还将是极为动荡的一年。华尔街分析师“百余城市恐将破产”的预测犹如一记重磅炸弹在美国圣诞季的上空炸响。就在欧洲主权债务系统性风险的逐步展开的同时，美国一些“隐性风险”也正在向“显性风险”转化：美国州政府和地方政府债务问题开始逐步浮出水面。美联储发布的数据显示，截至2010年1季度，美国州政府和地方政府的债务总额为2.8万亿美元，其短期债务很可能造成巨大的流动性风险，使州政府面临清偿力危机，美国主权债务的新的风险序列正在形成。
美国债务正成为债权国的“核子期权”，美国财政堤坝的巨大缺口和庞大的债务正吞噬着美国，也吞噬着全球经济。其实，早在今年8月笔者就在《美国地方债务风险正在累积中》一文中提出警告，指出州政府的债务问题很可能让美国在债务泥潭中越陷越深。
近年来，美国地方政府税收收入缩水，各地方政府走上了疯狂发债的道路，金融危机后，不断上升的房屋止赎率、资产缩水、就业不振和债务去杠杆化使财政状况捉襟见肘，再加上脆弱的商业地产市场也大大拖累地方财政。今年第一季度美国银行业持有的商业地产抵押贷款违约率已达1992年以来的最高水，这让依靠房产税的州政府债台高筑、入不敷出，财政频频告急。目前美国50个州中的47个州政府和许多市政府都面临不同程度的财政危机，债台高筑的纽约州、伊利诺斯州、新泽西州和加利福尼亚州尤为严重。
华尔街分析师所说的“美国百座城面临破产，加州纽约州经济几乎陷瘫痪”正是美国当前债务困境的真实写照。地方债务问题还只是美国债务的冰山一角，从偿还债务能力看，美国的还债能力和净资产在急剧下降，而债务数额却快速上升，美国债务正成为债权国的“核子期权”，美国财政堤坝的巨大缺口和庞大的债务正吞噬着美国。
最近40年来，美国政府有35年都出现预算赤字，只有5年盈余。金融危机以来美国债务经济模式不但没有改变，反而变本加厉，2009年美国财政赤字约为1.47万亿，赤字规模将占GDP的9.9%，分别是2008年和2007年的2.16倍和7.84倍，为1945年以来美国赤字的顶峰。2009年美国的财政负债累计达到了12万亿美元，占到美国2009年GDP的82.5%。
不过，这只是显性债务。按照美国政府前总审计长、美国彼特·皮特森基金会总裁兼CEO大卫·沃尔克的估计，如果把美国政府对国民的社保欠账等所有隐性债务统统加在一起，那么2007年美国的实际债务总额就已经高达53万亿美元。2007年全球的GDP是54.3万亿，也即仅仅美国一个国家的债务，已经使全球的债务率接近100%。
美国正进入不可逆转的“债务黑洞”中。根据奥巴马政府近期公布的财政预算案，2010财年美国债务将升至94%，2011将达99%，2012将升达101%，这些债务每年的利息成本将超过美国的国防预算和可自由支配的开支的总和。随着美国人口老龄化以及医疗保险费用的激增社会项目开支还在不断扩大，估计2010-2019财年财政赤字总额将高达7.1万亿美元，到2035年，美国政府的欠款将占GDP的180%，“以债养债”、“用赤字解决赤字”的债务依赖终将走到尽头。
现在的问题是，债务问题不仅对美国造成威胁，更对全球造成威胁。美国对这些债务绝不会坐以待毙，“如何转嫁美国的债务风险、如何转嫁国内的经济危机”是美国最关心的。美国是债务依赖型经济体制，政府赤字财政、国民超前消费、银行金融支持是这种体制的全部内容。金融危机给金融机构与家庭留下了大量的债务，资产负债表持续恶化，于是在私人和金融体系去杠杆化的过程中，就由国家再杠杆化使私人债务国家化、国家债务国际化，现在积累的巨额债务恐怕就得由全球来埋单了。
当美国债务出现严重问题的时候，就要依仗货币霸权了，美国量化宽松就是将债务货币化。这使得新兴经济体货币主权受到损害。新兴经济体被动超发货币，本币投放过多，同时外部的流动性的持续大量流入，直接改变了货币政策供给的内在机制，从而削弱了货币政策的自主性，导致购买力与国内购买力背离，面临“对外升值，对内贬值”的两难窘境，调控空间越来越小。
美联储量化宽松对本国经济刺激效果不彰，但对刺激全球资产泡沫和通胀的效果却立竿见影，通胀正如一场海啸，呼啸而来，全球新一轮通胀重压已经形成。目前全球通胀率略高于3%，这意味着全球实际利率为负值，约为-0.6%左右，通胀率的升幅已经超过了名义利率的升幅。全球粮食价格飞涨，标准普尔高盛8种农产品价格指数（GSCI）2010年迄今上涨30%，作为食品工业给养的这些大宗农产品价格上涨也直接导致了下游产业链的价格上涨普通民众生活必需品的粮食正沦为资本展开盛宴的投资品。如果一旦发生恶性通胀，消费和实体经济必然再度滑坡，经济增长停滞，很可能造成所谓的“滞胀”，延缓了世界经济复苏的步伐，使各国应对金融危机的努力毁于一旦，甚至陷入“二次衰退”。
除了受通胀的煎熬外，美国“不负责任”的货币政策是对债权国国家财富的一种掠夺和“金融压榨”。作为货币发行国，其可以通过增发货币以履行对外偿付义务或稀释对外债务负担，因此其主权信用风险的发展还可能会以隐性违约方式出现，即通过储备货币贬值变相违约其外债偿付义务。仅2002～2006年间，美国对外债务消失额累计达3.58万亿美元。
由于美元贬值的稀释作用，其经济损失不可小觑。数据显示，目前外国所持有的以美元计价的资产高达5万亿美元，美元贬值将使各国蒙受巨大的资产损失。由于未来美元贬值更多地以实物形态呈现出来，同时汇率形态的贬值也成为常态，因此，各国外汇储备未来的缩水程度和频率将大大超过从前，完成一次不知不觉的“财富大转移”。
我国外汇储备已达2.64万亿外汇储备，这其中中约有1.7万亿的美元资产。如果按照未来人民币兑美元升值3%-5%计算，据此计算，至2010年底，今年中国美元资产汇率损失为514-856亿美元的账面损失。此外，如果考虑外汇储备购买其他资产所形成的机会损益看，则损失更远远高于这个数字。
作为美国的第一大债权国，中国的经济和金融安全维系在美国庞大的债务之上，“看得见的，看不见的”，风险不可谓不大。中国采取何种政策组合以趋利避害、将风险成本降至最低确实考验着决策当局，可以肯定的是我们必须有打持久战的心理准备和战略准备。【经济观察网】本文网址：http://www.eeo.com.cn/observer/Opinions/gjds/2010/12/28/190216.shtml
美国债务正成为债权国的“核子期权”，美国财政堤坝的巨大缺口和庞大的债务正吞噬着美国，也吞噬着全球经济。其实，早在今年8月笔者就在《美国地方债务风险正在累积中》一文中提出警告，指出州政府的债务问题很可能让美国在债务泥潭中越陷越深。
近年来，美国地方政府税收收入缩水，各地方政府走上了疯狂发债的道路，金融危机后，不断上升的房屋止赎率、资产缩水、就业不振和债务去杠杆化使财政状况捉襟见肘，再加上脆弱的商业地产市场也大大拖累地方财政。今年第一季度美国银行业持有的商业地产抵押贷款违约率已达1992年以来的最高水，这让依靠房产税的州政府债台高筑、入不敷出，财政频频告急。目前美国50个州中的47个州政府和许多市政府都面临不同程度的财政危机，债台高筑的纽约州、伊利诺斯州、新泽西州和加利福尼亚州尤为严重。
华尔街分析师所说的“美国百座城面临破产，加州纽约州经济几乎陷瘫痪”正是美国当前债务困境的真实写照。地方债务问题还只是美国债务的冰山一角，从偿还债务能力看，美国的还债能力和净资产在急剧下降，而债务数额却快速上升，美国债务正成为债权国的“核子期权”，美国财政堤坝的巨大缺口和庞大的债务正吞噬着美国。
最近40年来，美国政府有35年都出现预算赤字，只有5年盈余。金融危机以来美国债务经济模式不但没有改变，反而变本加厉，2009年美国财政赤字约为1.47万亿，赤字规模将占GDP的9.9%，分别是2008年和2007年的2.16倍和7.84倍，为1945年以来美国赤字的顶峰。2009年美国的财政负债累计达到了12万亿美元，占到美国2009年GDP的82.5%。
不过，这只是显性债务。按照美国政府前总审计长、美国彼特·皮特森基金会总裁兼CEO大卫·沃尔克的估计，如果把美国政府对国民的社保欠账等所有隐性债务统统加在一起，那么2007年美国的实际债务总额就已经高达53万亿美元。2007年全球的GDP是54.3万亿，也即仅仅美国一个国家的债务，已经使全球的债务率接近100%。
美国正进入不可逆转的“债务黑洞”中。根据奥巴马政府近期公布的财政预算案，2010财年美国债务将升至94%，2011将达99%，2012将升达101%，这些债务每年的利息成本将超过美国的国防预算和可自由支配的开支的总和。随着美国人口老龄化以及医疗保险费用的激增社会项目开支还在不断扩大，估计2010-2019财年财政赤字总额将高达7.1万亿美元，到2035年，美国政府的欠款将占GDP的180%，“以债养债”、“用赤字解决赤字”的债务依赖终将走到尽头。
现在的问题是，债务问题不仅对美国造成威胁，更对全球造成威胁。美国对这些债务绝不会坐以待毙，“如何转嫁美国的债务风险、如何转嫁国内的经济危机”是美国最关心的。美国是债务依赖型经济体制，政府赤字财政、国民超前消费、银行金融支持是这种体制的全部内容。金融危机给金融机构与家庭留下了大量的债务，资产负债表持续恶化，于是在私人和金融体系去杠杆化的过程中，就由国家再杠杆化使私人债务国家化、国家债务国际化，现在积累的巨额债务恐怕就得由全球来埋单了。
当美国债务出现严重问题的时候，就要依仗货币霸权了，美国量化宽松就是将债务货币化。这使得新兴经济体货币主权受到损害。新兴经济体被动超发货币，本币投放过多，同时外部的流动性的持续大量流入，直接改变了货币政策供给的内在机制，从而削弱了货币政策的自主性，导致购买力与国内购买力背离，面临“对外升值，对内贬值”的两难窘境，调控空间越来越小。
美联储量化宽松对本国经济刺激效果不彰，但对刺激全球资产泡沫和通胀的效果却立竿见影，通胀正如一场海啸，呼啸而来，全球新一轮通胀重压已经形成。目前全球通胀率略高于3%，这意味着全球实际利率为负值，约为-0.6%左右，通胀率的升幅已经超过了名义利率的升幅。全球粮食价格飞涨，标准普尔高盛8种农产品价格指数（GSCI）2010年迄今上涨30%，作为食品工业给养的这些大宗农产品价格上涨也直接导致了下游产业链的价格上涨普通民众生活必需品的粮食正沦为资本展开盛宴的投资品。如果一旦发生恶性通胀，消费和实体经济必然再度滑坡，经济增长停滞，很可能造成所谓的“滞胀”，延缓了世界经济复苏的步伐，使各国应对金融危机的努力毁于一旦，甚至陷入“二次衰退”。
除了受通胀的煎熬外，美国“不负责任”的货币政策是对债权国国家财富的一种掠夺和“金融压榨”。作为货币发行国，其可以通过增发货币以履行对外偿付义务或稀释对外债务负担，因此其主权信用风险的发展还可能会以隐性违约方式出现，即通过储备货币贬值变相违约其外债偿付义务。仅2002～2006年间，美国对外债务消失额累计达3.58万亿美元。
由于美元贬值的稀释作用，其经济损失不可小觑。数据显示，目前外国所持有的以美元计价的资产高达5万亿美元，美元贬值将使各国蒙受巨大的资产损失。由于未来美元贬值更多地以实物形态呈现出来，同时汇率形态的贬值也成为常态，因此，各国外汇储备未来的缩水程度和频率将大大超过从前，完成一次不知不觉的“财富大转移”。
我国外汇储备已达2.64万亿外汇储备，这其中中约有1.7万亿的美元资产。如果按照未来人民币兑美元升值3%-5%计算，据此计算，至2010年底，今年中国美元资产汇率损失为514-856亿美元的账面损失。此外，如果考虑外汇储备购买其他资产所形成的机会损益看，则损失更远远高于这个数字。
作为美国的第一大债权国，中国的经济和金融安全维系在美国庞大的债务之上，“看得见的，看不见的”，风险不可谓不大。中国采取何种政策组合以趋利避害、将风险成本降至最低确实考验着决策当局，可以肯定的是我们必须有打持久战的心理准备和战略准备。【经济观察网】本文网址：http://www.eeo.com.cn/observer/Opinions/gjds/2010/12/28/190216.shtml